【正文】 2000年后，壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)生了較大變化，投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅產(chǎn)品以及萬(wàn)能險(xiǎn)等收益直接與保險(xiǎn)公司的投資績(jī)效掛鉤、客戶與保險(xiǎn)人共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的新產(chǎn)品相繼上市，并以很快的速度增長(zhǎng)。另外，還有19個(gè)國(guó)家和地區(qū)的112家外資保險(xiǎn)公司在內(nèi)地的14個(gè)城市設(shè)立了199個(gè)代表處，等待進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)市常 1996年, 中國(guó)人民保險(xiǎn)公司更名為中國(guó)人民保險(xiǎn)(集團(tuán))公司（簡(jiǎn)稱中保集團(tuán)）,下設(shè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn),人壽保險(xiǎn),再保險(xiǎn)三個(gè)專業(yè)子公司, 實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。截至2002年底，中國(guó)保險(xiǎn)深度達(dá)到3%，較之世界發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)深度平均8%10%、保險(xiǎn)密度人均數(shù)千元美元的水平，我國(guó)保險(xiǎn)有效需求明顯不足，但同時(shí)也展現(xiàn)了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的廣闊發(fā)展空間。截至2002年底。保險(xiǎn)是專門以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象、為人們提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一種特殊的制度安排，是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的機(jī)制，同時(shí)具備儲(chǔ)蓄功能。它具有強(qiáng)制性，并不以盈利為目的。 從世界各國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷看，壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度大大高于非壽險(xiǎn)業(yè)。這兩家股份制保險(xiǎn)公司成立后，迅速把業(yè)務(wù)拓展到全國(guó)范圍，同中國(guó)人民保險(xiǎn)公司展開了競(jìng)爭(zhēng)。 三、目前市場(chǎng)主要險(xiǎn)種 壽險(xiǎn) 在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，人壽保險(xiǎn)業(yè)雖起步較晚，但發(fā)展很快，占整個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)份額的比例也不斷增加，%，壽險(xiǎn)已超過(guò)產(chǎn)險(xiǎn)成為保險(xiǎn)市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)。 　 健康險(xiǎn) 　補(bǔ)充醫(yī)療險(xiǎn) 　　　財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中又以機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)為主。 *　　 太平洋財(cái)產(chǎn)除投資于證券投資基金外，其他幾個(gè)渠道收益彈性均較校2002年中，但由于股市收益下降，不足3成基金盈利，其中的保險(xiǎn)資金收益也就可想而知。 凈資產(chǎn)/總資產(chǎn) 凈資產(chǎn)/總資產(chǎn) %　 % 太平洋財(cái)產(chǎn) % %　其中，損失準(zhǔn)備/資產(chǎn)凈值是衡量總體資本充足率的最佳指標(biāo)；實(shí)收保費(fèi)/資產(chǎn)凈值是新業(yè)務(wù)占資本比率的衡量指標(biāo)。 　　 /資產(chǎn)凈值　 /資產(chǎn)凈值　中國(guó)人保 　　 　　 （Vaughan amp。 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與其他國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)一樣，包括直接保險(xiǎn)業(yè)、保險(xiǎn)中介業(yè)和再保險(xiǎn)業(yè)三部分。我們不妨從對(duì)這兩個(gè)基本指標(biāo)的分析來(lái)解析我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)?！窖蟊ｋU(xiǎn)公司和平安保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)占有率分別從1995年度的 11．02％和8．3l％增至 1997年的 11．79％和 15．86％。 表3 保險(xiǎn)市場(chǎng)集中度(CRn)(n：4，期末數(shù))(％) 　199819992000保費(fèi)收入資產(chǎn)總額利潤(rùn)額989798969498資料來(lái)源：根據(jù)《中國(guó)金融年鑒(2000)》(中國(guó)金融出版社，2000)整理所得。 按照共謀假說(shuō)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)中的第一集團(tuán)的績(jī)效應(yīng)好于第二集團(tuán)，第二集團(tuán)應(yīng)好于第三集團(tuán)。而第三集團(tuán)中的各公司的費(fèi)用率參差不齊，最高的永安公司為44．33％，最低的兵保公司為16．99％，新華人壽為17．42％。因年鑒中缺泰康、華安兩家公司資料，故此表未將它們列入。原因何在呢?實(shí)際上，共謀假說(shuō)和有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)都是建立在新古典經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)上。的確，如果考察哈佛學(xué)派和芝加哥學(xué)派都關(guān)注的企業(yè)行為，可以看出原人保公司的企業(yè)行為是非市場(chǎng)化的。其他保險(xiǎn)公司在國(guó)有大公司的市場(chǎng)份額占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的環(huán)境下，求生存求發(fā)展，一開始便利用其股份制的較為靈活的機(jī)制，表現(xiàn)出靈活的有效率的市場(chǎng)行為。中國(guó)政府已經(jīng)作出莊嚴(yán)承諾，在中國(guó)加入WTO的5年后取消外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和意外險(xiǎn)險(xiǎn)種的地域限制，主要城市將在2至3年內(nèi)開放，外資可以擁有合資公司50％的股權(quán)，取消外資保險(xiǎn)公司在中國(guó)建立合資公司的繁瑣條件，逐步取消在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制，5年內(nèi)外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍將擴(kuò)展到團(tuán)體險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)。有效率的結(jié)構(gòu)調(diào)整正是我們所期望的。(4)保險(xiǎn)投資限制的放松。也就是說(shuō)，保險(xiǎn)市場(chǎng)本身存在著難以遏制的壟斷沖動(dòng)。 應(yīng)成立政策性保險(xiǎn)公司，如農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司、出口信用保險(xiǎn)公司等，將目前由商業(yè)性保險(xiǎn)公司(主要是兩大國(guó)有公司)承擔(dān)的政策性業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，以改善現(xiàn)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，提高保險(xiǎn)資源配置效率，并促進(jìn)農(nóng)業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。要趕上世界先進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平就必須大力提升我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)信息化程度，利用互聯(lián)網(wǎng)開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和企業(yè)管理。本文把承保利潤(rùn)和投資利潤(rùn)結(jié)合起來(lái)考慮，就我國(guó)保險(xiǎn)投資的比例問(wèn)題進(jìn)行研究。 為了求得保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資比例，建立兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)資金單位風(fēng)險(xiǎn)投資最優(yōu)化模型如下，求得以下模型的最優(yōu)解w即可。這樣，保險(xiǎn)公司的投資范圍限定為銀行存款、國(guó)債和證券投資基金。由于當(dāng)前保險(xiǎn)公司的損益表上沒(méi)有把承保利潤(rùn)單獨(dú)列出，所以無(wú)法直接得到承保收益率。由于證券投資基金這幾年不斷擴(kuò)容，所以在計(jì)算證券投資基金收益率時(shí)，當(dāng)基金上市不足一年時(shí)，往往存在基金單位計(jì)人年末基金資產(chǎn)規(guī)模而沒(méi)有計(jì)入年初基金資產(chǎn)規(guī)模，這樣導(dǎo)致當(dāng)年證券投資基金的收益率偏高的情況。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司必然持有部分活期存款以應(yīng)付隨時(shí)的賠償和給付要求，不妨假設(shè)保險(xiǎn)公司的銀行存款平均分布在活期存款和大額協(xié)議存款兩種上，％來(lái)計(jì)算較為合適。 計(jì)算得到如下結(jié)果： 將上面數(shù)據(jù)代入公式(7)，就可得到保險(xiǎn)資金各部分的投資比例： 計(jì)算結(jié)果顯示，在考慮承保收益和投資收益的情況下，當(dāng)前可以運(yùn)用的保險(xiǎn)資金在銀行存款、％、％％。因?yàn)橥顿Y項(xiàng)除了國(guó)債投資和證券投資基金外，還包含金融債、企業(yè)債券等其他投資形式，所以銀行存款、國(guó)債投資、證券投資基金三者所占比例之和小于100％，％、％、％、％，說(shuō)明以這三種投資方式作為本文的研究范圍是合理的。因此，保險(xiǎn)公司不敢投資風(fēng)險(xiǎn)性較高的證券投資基金的原因來(lái)自于保險(xiǎn)公司自身以及證券投資基金的問(wèn)題。 我國(guó)的保險(xiǎn)公司，長(zhǎng)期以來(lái)一直是重視承保，輕視投資，根本談不上形成完善的投資管理體系。股票集中度與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以股票集中度過(guò)高造成投資基金不能有效分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從總體而言，基金沒(méi)有顯著的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力，這樣導(dǎo)致的結(jié)果是：證券投資基金并未以自己的投資理財(cái)才能為投資者創(chuàng)造價(jià)值。這是因?yàn)椋Y產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式是完全根據(jù)公司的投資能力設(shè)計(jì)產(chǎn)品，而這種情況有可能造成保險(xiǎn)產(chǎn)品不能滿足客戶的需要，或者錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。不同性質(zhì)的保險(xiǎn)公司，其資金運(yùn)用的要求也不相同，壽險(xiǎn)資金注重長(zhǎng)期投資，而產(chǎn)險(xiǎn)資金則注重短期投資。 48 / 48。因此，發(fā)展符合保險(xiǎn)資金自身特點(diǎn)的保險(xiǎn)投資基金非常重要，這也符合我國(guó)資本市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的要求。 (2)給保險(xiǎn)公司全面參與證券投資基金的合法渠道 目前保險(xiǎn)公司只有通過(guò)購(gòu)買證券投資基金才能參與，這樣只是被動(dòng)地接觸。 由于當(dāng)前保險(xiǎn)投資的主要問(wèn)題在于對(duì)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差以及證券投資基金的績(jī)效不顯著，但由于證券投資基金的業(yè)績(jī)提高與資本市場(chǎng)的發(fā)展有關(guān)，不是保險(xiǎn)公司所能控制的，所以，保險(xiǎn)公司只能提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力，多方位地參與證券投資基金的管理、設(shè)立以及投資。行業(yè)集中度過(guò)高也導(dǎo)致基金分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能力降低。 (2)證券投資基金方面的原因 我國(guó)的證券投資基金，除了結(jié)構(gòu)單一、品種不全之外，還存在以下兩點(diǎn)不足。保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，保險(xiǎn)公司擁有完善的投資管理體系，投資理念和投資策略比較積極，兼顧保險(xiǎn)投資的收益性、安全性和流動(dòng)性。這一比例應(yīng)該是當(dāng)前保險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金分布的最佳選擇。 三、中國(guó)保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資比例 1999年10月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)公司被允許開辦投資證券投資基金業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)資金可以通過(guò)投資證券投資基金間接進(jìn)入股市。國(guó)外保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率一般都在85％以上，盡管我國(guó)各大保險(xiǎn)公司都在逐漸提高資金運(yùn)用率，但同國(guó)外相比存在一定的差距。 另外，由于證券投資基金當(dāng)初可以不參加公開申購(gòu)而被準(zhǔn)許在一級(jí)市場(chǎng)上得到一定比例的新股配售，這一政策由于受到廣泛批評(píng)，監(jiān)管部門于2000年5月取消了這一規(guī)定，但這一政策的影響一直持續(xù)到 2000年底。 國(guó)債投資收益率的界定。 在成熟的資本市場(chǎng)上，國(guó)債是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，交易量大，流通性好，國(guó)債收益率成為其他金融產(chǎn)品定價(jià)的基矗但是，由于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)自身流動(dòng)性不足導(dǎo)致收益率缺乏代表性，使國(guó)債無(wú)法充當(dāng)金融產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)。 二、運(yùn)用理論模型確定中國(guó)保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資比例 我國(guó)保險(xiǎn)公司當(dāng)前投資主要涉及到銀行存款、企業(yè)債、金融債、國(guó)債以及證券投資基金。設(shè)p表示收集的保費(fèi)，r表示承保收益率，r0表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，ri表示投向第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資收益率，g表示可投資資金的比例，ai表示投向第i種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例(0≤ai≤1)，ai是一個(gè)可控變量，可以看作是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)度量，則保險(xiǎn)公司的總收益為： 由于保險(xiǎn)賠付的隨機(jī)性，承保收益率r應(yīng)該是一個(gè)隨機(jī)變量。 注釋： ①2000年在我國(guó)內(nèi)地營(yíng)業(yè)的所有外資公司的保費(fèi)收入總額不足30億元，而國(guó)內(nèi)全年總保費(fèi)為1596億元。完善保險(xiǎn)中介業(yè)體系，包括保險(xiǎn)代理人、經(jīng)紀(jì)人、公估人以及間接為保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)的壽險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、精算師事務(wù)所等。高市場(chǎng)集中度下隱含著整體的低效率的缺陷。由于目前保險(xiǎn)市場(chǎng)超額利潤(rùn)的存在，將吸引更多的資本進(jìn)入，而政府也會(huì)順勢(shì)而為地放松市場(chǎng)準(zhǔn)入，供給主體將增加。由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，必然要求保險(xiǎn)制度市場(chǎng)化或者說(shuō)“保險(xiǎn)深化”。由于競(jìng)爭(zhēng)的“鯰魚效應(yīng)”，中資公司必將勵(lì)精圖治，奮力拼搏，最終提高自己的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。該公司率先向海外募股，改善公司治理結(jié)構(gòu)；率先不惜重金從海外引進(jìn)高層管理人才、聘請(qǐng)國(guó)際著名的麥肯錫顧問(wèn)公司引進(jìn)國(guó)外最先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，提高公司經(jīng)營(yíng)效率；仿效友邦公司的做法率先引進(jìn)壽險(xiǎn)營(yíng)銷員的推銷機(jī)制、引進(jìn)臺(tái)灣營(yíng)銷培訓(xùn)團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)、率先建立全國(guó)性電話服務(wù)中心，進(jìn)行營(yíng)銷創(chuàng)新；在壽險(xiǎn)“兩核”(核保、核賠)質(zhì)量體系方面率先通過(guò)IS09001質(zhì)量管理認(rèn)證，這標(biāo)志著平安公司的“兩核”業(yè)務(wù)操作達(dá)到國(guó)際水準(zhǔn)；………“敢為天下先”的創(chuàng)新意識(shí)和企業(yè)行為使得公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)占有率得以大幅提高，在業(yè)務(wù)全國(guó)化、國(guó)際化和多元化進(jìn)程中得到發(fā)展壯大。公司對(duì)外還代表政府開展