【正文】 的人才資源保留和建設(shè)是企業(yè)高效的運作的有利保證。長期以來，中國在全球經(jīng)濟生活中地位有限，中國企業(yè)及其產(chǎn)品在國際市場上的知名度不高，許多海外消費者甚至將中國企業(yè)一律視為廉價產(chǎn)品供應(yīng)商。沃爾沃鎖定了追求生活質(zhì)量、關(guān)注安全和環(huán)境并且又不愛張揚的用戶群體，它的目標群體鎖定在中高端市場。就目前看來，混合支付的方式也還是比較適合吉利的。目標企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。如果吉利成功收購沃爾沃，吉利可借力沃爾沃在歐洲、北美的銷售網(wǎng)絡(luò)，為吉利未來的 15 個產(chǎn)品平臺、40 余款車型拓展海外市場。沃爾沃汽車在中國豪華車市場占有率為 %左右。所以，沃爾沃不僅在品牌上具有相當(dāng)大的價值，而且還把握住了汽車行業(yè)未來最大的兩個趨勢——安全和新能源。沃爾沃是世界公認的豪車品牌，而且沃爾沃的安全性方面也是在世界汽車市場中獨樹一幟，通過借助沃爾沃品牌價值和理念，有利于提升吉利品牌的形象，并使旗下的子品牌獲取普惠效應(yīng)。 吉利收購沃爾沃所獲的利益分析 品牌收益2022 年 5 月，吉利提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計劃，要從造低成本的老百姓買得起的好車，轉(zhuǎn)型制造最安全、環(huán)保、節(jié)能的戰(zhàn)略性車型。目前正在研發(fā)世界先進水平的八速前后驅(qū)動自動變速器、DCT 雙離合變速器及 CVT 無級變速器。作為吉利技術(shù)體系核心力量的吉利研究院，面對席卷全球的國際金融危機，深入實施“技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略”，充分發(fā)揮人才集聚優(yōu)勢，提升研發(fā)質(zhì)量與水平，以技術(shù)創(chuàng)新推動企業(yè)成功轉(zhuǎn)型。2022 年 吉利總部遷往杭州。在 08 年的銷售排名中吉利位居第九，見表 9。分析這些財務(wù)指標，從償債能力來看，上年度流動比率為 （企業(yè)標準值為 2） ，短期償債能力較好，從資產(chǎn)負債率來看，企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)相對較低，長期償債能力尚好，具備一定再融資能力；從其盈利能力指標、運營能力指標等來看， 企業(yè)具備較好盈利能力和運營管理水平。作為國內(nèi)汽車行業(yè)十強之一的吉利力爭獲取 10%的市場份額，也就是在國內(nèi)年銷量達到 70 萬輛。2022年 2022年 沃 爾 沃 在 中 國 市 場 銷 售 情 況020224000600080001000012022140002022年 2022年 2022年 2022年年 份數(shù)量 銷 售 情 況12 / 31圖 3 沃爾沃 20222022 年在中國市場銷售情況（數(shù)據(jù)來源：沃爾沃公司網(wǎng)站） 憑借沃爾沃現(xiàn)有的市場知名度和品牌聲譽所產(chǎn)生的市場輻射力，如果吉利能夠成功并購沃爾沃，將來通過合資或在中國設(shè)廠投資生產(chǎn)，有效利用中國市場廉價的勞動力、資源降低沃爾沃的生產(chǎn)經(jīng)營成本，那么市場潛力將是非常巨大的，獲利空間極有吸引力。2022 年我國汽車產(chǎn)銷增長雙雙超過 25%，標志著中國汽車市場增長進入持續(xù)化發(fā)展階段。據(jù)預(yù)測，到 2022 年，中國汽車年度銷售量將超過 1000 萬輛。根據(jù)福特公司財報，福特 2022 年全年虧損累計達到 147 億美元， 2022 年第一季度凈虧損 14 億美元（見表 6） ，資產(chǎn)嚴重縮水，市值大幅度減低，因而計劃將沃爾沃出售。市場勢力理論的核心觀點是并購活動可以達到減少競爭對手，增強對經(jīng)營環(huán)境的控制，提高市場占有率，并增加長期的獲利機會。 企業(yè)并購的動因 規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。（1）建設(shè)周期長，速度慢，缺乏靈活性；（2）對跨國公司的資金實力、經(jīng)營經(jīng)驗等有較高要求，不利于跨國企業(yè)的快速發(fā)展。用股票購買資產(chǎn) 用股票購買資產(chǎn)是指收購公司向目標公司發(fā)行收購司自己的股票，以交換目標公司的資產(chǎn)。6 / 312 相關(guān)理論 收購的定義收購是指買方企業(yè)從賣方企業(yè)購入資產(chǎn)或股票以獲得對賣方企業(yè)的控制權(quán)。5 / 31 吉利、沃爾沃介紹公司 吉利 沃爾沃創(chuàng)立時間 1986 年 1927 年所在地 中國 瑞典整車制造歷史 1997 年——至今 1927 年——至今現(xiàn)有產(chǎn)品線狀況 轎車、零部件等 商用車、載重車、大客車、零部件、汽車銷售和小客車。此舉引來多家中國汽車企業(yè)的回應(yīng)。任何收購不會是一帆風(fēng)順，特別是國外收購將會更大的挑戰(zhàn)。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，汽車市場的發(fā)展呈現(xiàn)國際化、市場增長持續(xù)化、行業(yè)競爭激烈化、消費需求個性化、私有汽車主導(dǎo)化等特征，面對中國汽車市場這種發(fā)展趨勢，國外的汽車巨頭接踵而來，國內(nèi)的汽車廠商抓住機遇，擴大市場占有率，提高生產(chǎn)規(guī)模，提升品牌影響力，成為各競爭廠商市場競爭的重要法寶。但數(shù)據(jù)顯示，沃爾沃今年第一季度虧損達 億瑞典克朗（約合 億美元） ，并預(yù)計北美行業(yè)范圍全年銷量將下滑 40％，歐洲地區(qū)交貨量將至少減半。目前吉利所欠缺的，正是一個世界級高端汽車品牌。公司市值 30 億人民幣 130 億人民幣盈利狀況 2022 年營業(yè)額為 億元人民幣 2022 年虧損近 15 億美元榮譽連續(xù)六年進入中國企業(yè) 500 強, 連續(xù)四年進入中國汽車行業(yè)十強，列“浙江省百強企業(yè)” 第 25位，被評為首批國家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批“國家汽車整車出口基地企業(yè)”，是“ 中國汽車工業(yè)50 年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè)。縱向收購 指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的公司之間的收購行為。協(xié)議收購 協(xié)議收購是指由收購人與上市公司特定的股票持有人就收該公司股票的條件、價格、期限等有關(guān)事項達成協(xié)議，由公司股票的持有向收購者轉(zhuǎn)讓股票，收購人支付資金，達到收購的目的。（1）并購過程中價值評估困難。管理能力高低不同的企業(yè)可以帶來效率的改善。由此可見，我國民營企9 / 31業(yè)的市場競爭力、企業(yè)實力和管理水平都在逐步提高，尤其是部分上規(guī)模的大型民營企業(yè)具備相應(yīng)的收購實力和資質(zhì)。 中國汽車市場吸引力 中國汽車市場發(fā)展狀況10 / 31近年來，中國汽車市場快速增長，下圖 2 是 2022 至 2022 年中國汽車銷量與增長情況。（2）市場增長持續(xù)化。 沃爾沃汽車在中國市場上的輻射力由于沃爾沃所具備的良好品牌知名度和高度安全性能，加之有效的市場開拓和品牌宣傳，近年來沃爾沃中國市場的銷售業(yè)績一直處在上升勢頭，市場在高速增長，并且形成良好口碑效應(yīng)和相對穩(wěn)定的目標消費群體。2022 年實現(xiàn)產(chǎn)銷 200 萬輛，其中在海外市場銷售 130 萬輛，相當(dāng)于全球市場 %的份額。 吉利所具備的并購基因 吉利的業(yè)績基礎(chǔ)13 / 31浙江吉利控股集團有限公司是中國汽車行業(yè)十強企業(yè), 中國汽車工業(yè) 50 年發(fā)展速度最快、成長最好的企業(yè)之一，20222022 年吉利汽車銷量和增長速度一覽表（圖 5）充分體現(xiàn)這一點。 品牌的認知度和聲譽2022 安 10 月 12 日，吉利汽車的“圖形商標”正式通過國家工商總局商標局認定，成為中國馳名商標中唯一汽車類民營企業(yè)商標，自此吉利商標全部被認定為中國馳名商標。提升效率，比同類車低一半的價格，引發(fā)了一輪降價浪潮，轎車也開始走入了中國尋常百姓家。①吉利堅持實行“以人為本”的戰(zhàn)略，極力打造優(yōu)秀的人才兌取。此外，吉利在收購 DSI 中采取了“以澳治澳”的手段，平息了工會罷工，較好實現(xiàn)了并購后的企業(yè)整合。2022 年 8 月，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整境內(nèi)外匯指定銀行為境外投資企業(yè)提供融資性對外擔(dān)保管理方式的通知》 ，將境內(nèi)外匯指定銀行為中國境外投資企業(yè)融資提供對外擔(dān)保的管理方式由逐筆審批調(diào)整為年度余額管理。全球鷹品牌的定位是個性，針對年輕的消費者及低端市場；帝豪作為主導(dǎo)品牌，以安全和品質(zhì)為理念，是吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的中堅力量，主要針對成功人士和中高端市場；上海英倫作為中英雙方合資品牌作為吉利公司轉(zhuǎn)向高端市場的一個形象品牌。近幾年來研發(fā)環(huán)保能源的交通工具成為各國汽車制造商的重大課題，在未來資源日漸減少的趨勢下，擁有綠色環(huán)保的能源技術(shù)就等于擁有未來市場。吉利自主創(chuàng)新能力和自主品牌價值將得到難以想象的提升。而沃爾沃最初以安全的訴求打入市場，而如今在環(huán)保能源的技術(shù)上相對成熟，在消費者認知度方面得到很大的認可。它來源于兩個方面：收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自由資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。外部融資必將對公司的原有的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。就現(xiàn)階段來說，人民幣兌外幣的匯率也是一直都處于一個波動狀態(tài)，若是人民幣持續(xù)升值，那么，勢必就會給吉利收購沃爾沃這個跨國并購帶來巨大的匯率風(fēng)險損失。另一方面，也常常由于并購帶來的不確定因素引起客戶流失，競爭對手乘機搶奪市場份額的風(fēng)險。而我國企業(yè)參與跨國經(jīng)營的歷史很短，絕大部分中國企業(yè)并沒有豐富的跨國企業(yè)管理經(jīng)驗，對海外的整體商業(yè)環(huán)境形態(tài)，包括競爭對手、經(jīng)銷商、客戶、政治環(huán)境等了解不充分，因此并購后企業(yè)有效的運營管理將會是一個挑戰(zhàn)。處于不同文化背景的各方管理人員、員工存在不同的價值觀念、思維方式、習(xí)慣風(fēng)俗等的差異，從而對諸如創(chuàng)新程序、決策程序、信息反饋程序、組織溝通模式以及與利益相關(guān)者的關(guān)系等會有不同的態(tài)度和反應(yīng)。中國企業(yè)的工會是聯(lián)系政府和群眾的紐帶，是企業(yè)的“穩(wěn)定器” ；而在國外，工會通常是私營企業(yè)主的對立面。政治風(fēng)險與東道國的政府政策變化和體制等都有關(guān)。 表 14 負債融資、權(quán)益融資和混合性證券融資比較?；旌闲宰C券融資認股權(quán)證降低債券成本：降低發(fā)行成本，使持有人更關(guān)心公司業(yè)績。如果沃爾沃公司企業(yè)文化中存在優(yōu)秀成分，在并購后的整合上吉利公司應(yīng)該學(xué)習(xí)對方的企業(yè)文化和管理模式，選擇雙方企業(yè)文化和經(jīng)營理念的優(yōu)秀部分加以融合，成就新的文化和經(jīng)營理念。在此基礎(chǔ)上，他們還應(yīng)熟知海外并購業(yè)務(wù)。 改進盈利模式吉利收購沃爾沃以后，可以改變由原有的通過開發(fā)國內(nèi)低端市場來謀取盈利，轉(zhuǎn)向高端汽車市場，達到更多的銷售量，從而獲得更大的盈利。吉利借助沃爾沃走出國門、走向世界，是許多希望中國民族品牌強勢崛起的中國人民熱切期盼，我們希望看到吉利借沃爾沃而“華麗轉(zhuǎn)身”的美好局面。吉利“造人民開的起的好車”這句口號也必將成為現(xiàn)實。 謝謝參與!——溫州大學(xué)城市學(xué)院案例分析代表隊對于吉利集團，吉利汽車了解程度有多少？ A 非常了解 B 一般 C 毫無所知你對吉利收購沃爾沃持什么態(tài)度？ A 能、堅持相信吉利 B 可能、模伶兩可 C 不能、蛇吞象不可能你認為吉利用高額資金去收購沃爾沃值嗎？ A 物有所值、品牌提升、國際化的捷徑 B 不好說，挑戰(zhàn)和機遇并存 C 付出資金太多，不值得 D 其它__________你認為在吉利收購沃爾沃中可能存在的問題有? （?。? A 財務(wù)風(fēng)險 B 文化融合風(fēng)險 C 市場運營風(fēng)險 D 法律體制風(fēng)險你認為吉利收購沃爾沃后是否會對吉利的整體品牌形象造成提升？ A 會 B 不會總負債 權(quán)益總額 主要財務(wù)比率流動比率（%）(倍) 長期負債/股東資金比率(%) 總負債/股東資金比率(%) 31 / 31你認識沃爾沃被吉利收購后，對沃爾沃的品牌認知度是否會降低？ A 是 B 不會吉利收購沃爾沃你認為最大的初衷是什么？ A 國際化戰(zhàn)略的需要 B 提高品牌整體形象 C 提高國內(nèi)、國際的市場份額 D 吸收核心技術(shù)，從而提高競爭力如果此次吉利收購沃爾沃取得圓滿成功，且達到預(yù)期理想化效果，并在日后吉利與沃爾沃達到進一步合作發(fā)展，你是否會選擇購買沃爾沃汽車？A 會 B 不會背景資料：性別：_________年齡：