【正文】 的具體情況進(jìn)行取舍，只進(jìn)不出，導(dǎo)致現(xiàn)金資源分散在多個長線產(chǎn)業(yè)，而任何一個產(chǎn)業(yè)都無法在較短時期內(nèi)形成現(xiàn)金回報。因而，德隆帝國的崩塌是有跡可循的。明思克將剩余的約20%—30%的團(tuán)體票包銷給香港明珠娛樂公司，對方為此支付了3000萬元保證金?！　“l(fā)行特種金融債券。僅德隆國際直接占用ST重慶實業(yè)資金合計27000萬元。于是德隆同時獲得了金融機(jī)構(gòu)的實際控制權(quán)和企業(yè)的委托理財資金，使得“收購成本”降到最低，實際是一種融資手法。由于老三股股價數(shù)以10倍計的瘋狂飆升，使得德隆系手中掌握的大量流通籌碼的市值迅速膨脹，從而為其利用股票質(zhì)押在民間大量融資提供了便利?！　∥欣碡斎谫Y。湘火炬2003年年報顯示，同時2003年無形資產(chǎn)中已抵押的土地使用權(quán)為2421萬元，固定資產(chǎn)中已抵押的固定資產(chǎn)66747萬元，用于銀行貸款。3. 德隆系的融資工具德隆不僅是迄今為止中國運用融資手法最多的企業(yè)，且獨創(chuàng)了至少5種以上的融資手段。德隆將自己的重卡市場價值增長模式定性為：并購整合形成高份額，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，提升總體盈利水平，最終溢價出手。這些上市公司及其它與“新疆德隆”有關(guān)的上市公司，在證券市場上，被稱作“德隆系”。自那時起，德隆又?jǐn)U展投資其他行業(yè)，其中包括金融業(yè)，重型卡車，電動機(jī)械，紡織業(yè)與旅游業(yè)。1993年2月，唐萬新以500萬元流動資金作為注冊資本成立民辦集體所有制企業(yè)“烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司”。生死陰陽一線間 如果跨得過去，德隆就還有一個將來，跨不過去就會非常危險。新疆屯河、合金投和湘火炬三大公司更是成為德隆的3架馬車。 —資金鏈的形成1986年,大學(xué)肄業(yè)的唐萬新與另幾名大學(xué)生在其兄、 新疆八一中學(xué)化學(xué)教師唐萬里400元的資助下創(chuàng)辦的“朋友”公司，開始創(chuàng)業(yè)。到1997年，德隆明確了由投資于項目向投資于行業(yè)轉(zhuǎn)型，由“做企業(yè)”轉(zhuǎn)向“做產(chǎn)業(yè)”?！　〉侣〉年P(guān)聯(lián)公司共包括四層：德隆以三個上市公司為主要的融資平臺；但是控股這三個公司的是眾多的自然人公司；另外，通過上市公司，德隆系內(nèi)部有著眾多的金融機(jī)構(gòu)；再有，就是德隆系的戰(zhàn)略協(xié)同單位以及眾多的浙江地區(qū)私募資金。2001年，湘火炬拿下了陜汽、重慶紅巖汽的控股權(quán)。德隆還相信，金融市場“分久必合，合久必分”——美國金融業(yè)在1993年之前實行混業(yè)，1993年開始分業(yè)監(jiān)管，到1999年又恢復(fù)了混業(yè)，因此德隆開始進(jìn)入金融領(lǐng)域?！?股權(quán)質(zhì)押貸款融資?！?企業(yè)內(nèi)部資金往來融資。德隆控制的證券、信托公司，通過承諾回報的形式，高息招攬社會企業(yè)和個人的閑散資金購買國債，托管在自己的席位上，再通過交易所進(jìn)行國債回購，將國債抵押融入的資金投到股市，期滿前將國債買回?！　∥谐止扇谫Y。恒信證券挪用天山股份9000萬元國債投資，挪用合金投資7000萬元國債投資。而券商在受托國債管理后，將國債進(jìn)行回購，把回購資金打入融資方指定的銀行賬戶上，券商須將短期國債負(fù)責(zé)拉長持有時間，也就是短期變長期，融資方要替券商支付投資收益給投資者。德隆眾多影子或公司，通過上市公司貸款投資注冊后，解散后抽逃資金。通過這兩類融資方式的連鎖運用，初始資金釋放出了強大的擴(kuò)張能力，推動了德隆的大規(guī)模資本流動四. 德隆的失敗狀況—資金鏈的斷裂資金鏈斷裂的原因 由于德隆帝國的迅速崛起，讓更多的業(yè)內(nèi)外人士關(guān)注這一帝國的資金鏈狀況。一是德隆大舉擴(kuò)張之前并沒有足夠好的成熟產(chǎn)業(yè)為投資的新業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流。尤其03年開始，股市持續(xù)低迷，許多莊股跌至停板。受德隆危機(jī)拖累的上市公司，遠(yuǎn)不止新疆屯河一家，湘火炬(000549)、合金投資(000633)、天山股份(000877)、重慶實業(yè)(000736)等“德隆系”上市公司無一幸免。在合金投資跌停之后，隨即新疆屯河和湘火炬也相繼跌停。存在重大的資金缺口，大量的資金流向不明。 （3） 德隆出現(xiàn)資金鏈斷裂的致命原因就是其“短融長投”的融資策略。④ 內(nèi)源融資具有低風(fēng)險性，這一方面與其低成本性有關(guān)，另一方面是它不存在支付危機(jī)，因而不會出現(xiàn)由支付危機(jī)引起的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資獲得的資金形成企業(yè)的權(quán)益資本。對企業(yè)來說，債務(wù)融資具有以下特點：① 債務(wù)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，企業(yè)必須按期還本付息，因而債務(wù)融資使企業(yè)面臨較大的支付壓力，財務(wù)風(fēng)險更大；② 債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險小于企業(yè)股東，其要求的投資回報率低于普通股要求的回報率，加之債務(wù)利息具有“稅盾效應(yīng)”，債務(wù)融資成本一般都低于股權(quán)融資成本；③ 債務(wù)融資能夠提高企業(yè)權(quán)益資金回報率，具有財務(wù)杠桿的作用；④ 與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題，只有在一些特定的情況下才會帶來債權(quán)人對企業(yè)的控制和干預(yù)問題。當(dāng)市場對企業(yè)未來收益預(yù)期不佳時，企業(yè)可能面臨發(fā)行風(fēng)險，即證券無法完全售出、籌資目標(biāo)無法實現(xiàn)。(3)票據(jù)要有明確的、合乎法規(guī)的書面形式。凡是由商業(yè)企業(yè)承兌的稱為商業(yè)匯票，凡是由銀行承兌的稱為銀行承兌匯票。 銀行本票是由銀行簽發(fā)，也由銀行付款的票據(jù)，可以代替現(xiàn)金流通。 政府債券的發(fā)行主體是政府，可分為中央政府債券和地方政府債券。由于企業(yè)債券的發(fā)行主要靠企業(yè)的信譽和實力，所以企業(yè)債券的風(fēng)險相對較大，而且有不同的信用等級。由于股票可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓流通，因此流動性很強。中小投資者可以通過購入投資基金證券，將資金交給專業(yè)的基金管理人，按照法律、法規(guī)、基金契約規(guī)定的投資原則和投資組合的原理進(jìn)行規(guī)?；顿Y。由于公司的經(jīng)營受多方面因素影響，股票的市場價格也受多方面因素影響，所以對投資者來說股票是一種高風(fēng)險、高收益的金融工具。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)可以通過發(fā)行金融債券來改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加資金來源，相對于存款來說是一種主動負(fù)債。一般將一年以內(nèi)的中央政府債券稱為國庫券，是政府為解決財政收支季節(jié)性和臨時性的資金需要，調(diào)節(jié)國庫收支而發(fā)行的短期融資工具。 支票可以是記名支票也可以是不記名支票；可以是現(xiàn)金支票也可以是轉(zhuǎn)賬支票，還可以是銀行保付支票。它有兩個當(dāng)事人，一是出票人（即債務(wù)人），二