長(zhǎng)江證券：行業(yè)配置的“兩條輔助線索”(完整版)
【正文】 2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月()()()()() 食品制造業(yè)盈利能力同比 食品制造業(yè) 一、 PPI回落：沿產(chǎn)業(yè)鏈找盈利改善行業(yè) 資料來(lái)源： WIND資訊，長(zhǎng)江證券研究部 圖：選擇更具可對(duì)比性的歷史時(shí)期 20010001002003004005006007002022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月2022年10月2022年2月2022年6月()()()() 通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)盈利能力同比 通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)◆ 行業(yè)盈利能力與行業(yè)利潤(rùn)的關(guān)系 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 一、 PPI回落：沿產(chǎn)業(yè)鏈找盈利改善行業(yè) 資料來(lái)源： WIND資訊，長(zhǎng)江證券研究部 圖：代表性行業(yè)的盈利能力波動(dòng)情況 ( 3 0 . 0 0 )( 2 0 . 0 0 )( 1 0 . 0 0 )0 . 0 01 0 . 0 02 0 . 0 03 0 . 0 04 0 . 0 02022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2022年1月2022年5月2022年9月2015105051015煤炭開(kāi)采和洗選業(yè) 有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 通用設(shè)備制造業(yè)食品制造業(yè) PPI通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè) —— 上游行業(yè)的盈利能力滯后于 PPI變化，多數(shù)時(shí)間內(nèi)，盈利能力與 PPI正相關(guān)； —— 下游行業(yè)的盈利能力波動(dòng)一致性較高，與 PPI反向相關(guān)； ◆ 行業(yè)盈利能力與行業(yè)利潤(rùn)的關(guān)系 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) 一、 PPI回落：沿產(chǎn)業(yè)鏈找盈利改善行業(yè) 資料來(lái)源： WIND資訊，長(zhǎng)江證券研究部 圖：代表性行業(yè)的盈利能力波動(dòng)情況 ◆ 利潤(rùn)波動(dòng)的歷史經(jīng)驗(yàn)總結(jié) —— 通脹快速回落過(guò)程中，上游利潤(rùn)同比下滑居前，下游行業(yè)利潤(rùn)同比有所改善； —— 而價(jià)格緩慢回落階段的行業(yè)盈利情況在不同的經(jīng)濟(jì)周期中有較大的不同。 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務(wù)業(yè)景氣度 01020304050607080902022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月建筑業(yè) 生產(chǎn)性服務(wù)業(yè) 消費(fèi)性服務(wù)業(yè)4550556065702022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月建筑業(yè) 生產(chǎn)性服務(wù)業(yè) 消費(fèi)性服務(wù)業(yè)匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) ◆ PMI分項(xiàng)指標(biāo)分析 —— 基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程的視角 資料來(lái)源： WIND資訊，長(zhǎng)江證券研究部 圖：非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng) 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務(wù)業(yè)景氣度 子行業(yè)分析，積極信號(hào)包括： 1)新訂單回升，反映未來(lái)需求向好； 2)經(jīng)營(yíng)狀況預(yù)期改善（該指標(biāo)滯后于經(jīng)營(yíng)狀況），故經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)回升； 3)消費(fèi)價(jià)格與中間價(jià)格差增加且為正，反映非制造業(yè)企業(yè)的盈利能力提高； 新訂單 （ 包括國(guó)外訂單 ） 主要原材料庫(kù)存 經(jīng)營(yíng)狀況預(yù)期 在手訂單 收費(fèi)價(jià)格 反映未來(lái)需求 反映當(dāng)前需求 經(jīng)營(yíng)過(guò)程 中間投入品價(jià)格 供應(yīng)商配送時(shí)間 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)人員 匯聚財(cái)智 共享成長(zhǎng) ◆ PMI分項(xiàng)指標(biāo)分析
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