【正文】 增強其投資能力。不少同志提，很多創(chuàng)投實際上在2006年以前就設(shè)立了，而且作了投資的。有積極性做創(chuàng)業(yè)投資值得鼓勵，但忽視創(chuàng)業(yè)投資與證券投資的差異性，未作充分的準備就急于上陣，就容易使自己誤入風險之境，也容易導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資市場陷入非理性競爭。既然?？偤蜁h主辦方還要我對整個論壇做個總結(jié)，也只好恭敬不如從命。關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資形勢、配套政策進展與制度創(chuàng)新策略國家發(fā)展改革委財政金融司 劉健鈞感謝?？偅哺兄x會議主辦方給我這個重托。所以，今天下午我就抓緊在20分鐘的時間內(nèi)，給大家講五個方面的內(nèi)容。有人說，中國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。據(jù)說一些專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司跟蹤了多年的項目，本來已經(jīng)通過盡職調(diào)查和多輪談判達成了一個合適的入股價格。三、有關(guān)部門推進創(chuàng)投配套政策的進展情況對于這些項目是不是就不算作2006年以后投的呢?經(jīng)過協(xié)商，財政部稅政司有關(guān)同志最后做出一個重要解釋，說是投資是一個持續(xù)過程，而不是一個時點。(二)研究起草《促進創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》備案管理工作不光是管理，如何做好對備案創(chuàng)投企業(yè)的服務(wù)工作也是一項重要內(nèi)容。此外，只要基金所適用的稅率是足額稅率，即使其通過應(yīng)納稅所得抵扣，基金本身不用實際繳稅，投資者從基金所得也視為稅后收益無需再繳稅。在制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》時，盡管《合伙企業(yè)法》修訂案還沒有出臺，我們?nèi)匀粸椤坝邢藓匣铩@種形式留了空間。這樣，對合伙制和公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠就完全公平了。于是，就出現(xiàn)了《創(chuàng)投稅收政策》和《企業(yè)所得稅法》中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收政策無法適用有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的問題。每一納稅年度所得超過5萬元的，即必須按照35％稅率征稅。但問題是，在目前已設(shè)立的有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)中，有限合伙人并不完全是個純粹的投資者。如果財務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計合理，在基金和投資者兩個環(huán)節(jié)都可能無需繳稅。我個人認為，為鼓勵個人通過專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司間接從事創(chuàng)業(yè)投資，似乎也可比照《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》，研究制定《關(guān)于個人股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》。咋聽起來，信托確實有這個特點。為了適應(yīng)不同投資者的需要，就應(yīng)該鼓勵創(chuàng)業(yè)投資基金按多種形式發(fā)展。再如，合伙企業(yè)原本只是“人的聚合”，本身并不具備像公司那樣的法人資格，但后來美國通過法律修改卻使合伙也成了獨立的法律實體。 其實，美國創(chuàng)投基金最早也都是按公司形式設(shè)立，如世界公認的第一家創(chuàng)業(yè)投資基金——美國研究與開發(fā)投資公司在1946年成立時，就是按公司制運作的。據(jù)說，對有限合伙的稅收激勵，最初是為了鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，以維持美國的整體創(chuàng)新能力。二是美國在1940年制定《投資公司法》和《投資顧問法》時，曾人為地限制大型公司制投資基金不能實行業(yè)績報酬制度(因為其投資者通常會超過14人)，而有限合伙制投資基金卻可以豁免這一限制。結(jié)果導(dǎo)致一流創(chuàng)業(yè)投資家在能夠募集有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金時，就不傾向于按公司制設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。他們認為，這樣的稅制才真正公平。對一些按股份有限公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，按照《公司法)必須設(shè)董事會，但董事會權(quán)利中的“決定投資計劃”也是可以進行層次劃分的：如一家基金，存續(xù)期9年，在第一個3年將投資者承諾的資本繳付到位，第二個3年應(yīng)完成基金全部投資，第三個3年應(yīng)逐步實現(xiàn)投資退出。在這種情況下，如果普通合伙人不能承擔(而且通常是無法承擔)債務(wù)連帶責任，債權(quán)人就有權(quán)要求有限合伙人也承擔無限連帶責任。合伙企業(yè)在起源之初，只是“人的聚合”，不具有法律實體資格，甚至無需向工商部門注冊登記，憑借合伙人之間的協(xié)議關(guān)系即成合伙。然而，當合伙發(fā)展到了與公司沒有本質(zhì)區(qū)別甚至可以像公司一樣公開上市的地步；卻仍然讓合伙享受與公司不一樣的避稅待遇，就實在需要重新審視了。做出這種劃分后，董事會與基金管理公司的權(quán)責既分工明確，又保障了管理公司運作的高效率。此外，我國臺灣地區(qū)也一直接公司形式運作創(chuàng)業(yè)投資基金，并曾取得輝煌的成功。德國專家告訴我說，有限合伙在德國主要適用于家庭式企業(yè)，而且主要是從事餐館等簡單傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的工商企業(yè)。而且對于證券投資基金而言，這種限制并不影響其建立激勵機制。鑒于有限合伙在美國發(fā)展成了一種避稅工具，早在1997年末，美國財稅部門就曾提出要對公司和有限合伙實行公平稅負。只是到70年代以后，主要由于以下兩方面的原因，才導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金逐步從公司制為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂邢藓匣镏茷橹?。由于合伙企業(yè)實行人治，不具備公司那樣的法人治理機制，主要靠親朋好友之間的私人關(guān)系來進行相互約束，因而絕大多數(shù)國家都將合伙企業(yè)的合伙人數(shù)有嚴格限制(限制嚴的才十幾人，松一點也很少超過30人)；但美國通過法律修改，卻取消了對合伙企業(yè)合伙人數(shù)量的限制，甚至于可以通過公開上市使投資者達到無窮多。歷史地看，有限合伙并非天然適合創(chuàng)業(yè)投資，而是因為美國的有限合伙后來借鑒了公司機制，才變得比較適合創(chuàng)業(yè)投資。但是，最近不斷有人反映，市場對“有限合伙”的崇拜已經(jīng)達到了迷信的地步。于是，就必然地帶來一個基金資產(chǎn)與受托人資產(chǎn)的隔離問題。在這次論壇上，不少同志談了以信托方式做創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)勢，甚至將其當作了最佳的方式。五、對創(chuàng)業(yè)投資基金組織