【正文】 企業(yè)，由于其主要盈利資產(chǎn)是電廠機(jī)組，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重則非常高。一般情況下，設(shè)備、廠房越新，技術(shù)裝備水平越高；設(shè)備、廠房越舊，技術(shù)裝備水平越低。根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的基本思想，某一投資項(xiàng)目的價值等于其凈現(xiàn)值，而一個投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（ Net Present Value， NPV）是項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出量之差。 ? 對公司所依據(jù)的預(yù)測前提，審計(jì)師表示無法準(zhǔn)確評估未來各種市場經(jīng)濟(jì)因素的變化對石化纖所預(yù)測的未來若干年凈利潤折現(xiàn)值的影響，因此，對石煉化計(jì)提的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備是否足額出具了保留意見。上市公司被注冊會計(jì)師出具保留意見并非罕見，但上市公司為了消除保留意見，不惜承受巨額虧損，這個案例倒是比較特別。年內(nèi)，通信科技公司還順利通過了 ISO9001質(zhì)量保證體系認(rèn)證。 ? 由于企業(yè)的長期股權(quán)投資布局與企業(yè)的資源優(yōu)化整合、發(fā)展方向等戰(zhàn)略意圖密切相關(guān)，這要求對長期股權(quán)投資的分析做到長期與短期、戰(zhàn)略與策略的兩個緊密結(jié)合，從長期股權(quán)投資的靜態(tài)分布和動態(tài)衍化中去充分挖掘和把握企業(yè)的價值。風(fēng)險與收益之間存在一定的關(guān)系。根據(jù)福建日立電視機(jī)有限公司董事會決議，福日公司產(chǎn)成品核算方法從 1998年 1月 1日起由原來的先進(jìn)先出法改為后進(jìn)先出法。由于存貨政策的慣性，企業(yè)無法及時根據(jù)銷售市場的變化對存貨政策進(jìn)行大幅調(diào)整，在 1999年銷售收入同比增幅已經(jīng)大大滑坡的情況下，存貨規(guī)模仍然以 42%的速度增加。如果企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明存貨過多，周轉(zhuǎn)過慢。正常情況下，企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模越大，存貨的規(guī)模越大；企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模越小，存貨規(guī)模越小。實(shí)務(wù)中是通過對企業(yè)自身的存貨進(jìn)行比較、結(jié)構(gòu)、比率分析來確定的。 ? 在產(chǎn)品存貨： 指正在生產(chǎn)制造過程中的存貨，也即有待于進(jìn)一步加工的產(chǎn)成品。 賬齡 期末數(shù) 期初數(shù) 金額 比例 壞賬準(zhǔn)備 金額 比例 壞賬準(zhǔn)備 1年以內(nèi) 2 966 263 148 313 3 041 010 152 050 1~2年 95 403 4 770 1 039 597 51 979 2~3年 17 577 619 878 880 3年以上 30 530 004 1 526 500 16 481 421 1 415 336 合計(jì) 33 591 670 100 1 679 583 38 139 647 100 2 498 245 案例 5：應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析 ? 從應(yīng)收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出，公司 2022年初2~3年賬齡的 應(yīng)收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負(fù)債表上成了 3年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負(fù)債表上，形成壞賬的風(fēng)險很大。公司業(yè)績的巨大風(fēng)險在2022年中期已經(jīng)有征兆，從中報(bào)所示的主要資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目變化分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司在 2022年中期，應(yīng)收賬款比年初上升了 67%，從 1 264 740 203元上升為 2 107 978 910元，是資產(chǎn)中增長最為迅速的項(xiàng)目，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，吉林化工 2022年中期的應(yīng)收賬款總量和增長速度均為最高。由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法制環(huán)境以及特定的經(jīng)濟(jì)狀況等條件的差異，導(dǎo)致不同地區(qū)的企業(yè)信用狀況會不同。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明應(yīng)收賬款過多，周轉(zhuǎn)過慢。一般說來，應(yīng)收賬款與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關(guān)，當(dāng)企業(yè)放寬信用限制時，往往會刺激銷售，但同時也增加了應(yīng)收賬款；而企業(yè)緊縮信用，在減少應(yīng)收賬款時又會影響銷售。 （三）最優(yōu)信用額的確定 ? 持有成本（ 壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）與授予的信用額成正相關(guān)；機(jī)會成本（銷售損失）隨著給予的信用而逐漸下降。 ? 誰打通了商業(yè)誰就有未來，這就是倪潤峰看到的要害。長虹彩電能否快速地進(jìn)入流通領(lǐng)域，一開始就存在著障礙。 ? 1999年 12月，申能股份向申能集團(tuán)定向協(xié)議回購 10億股國有法人股，回購股數(shù)占申能股份總股本的 %，回購單價為每股凈資產(chǎn) ，共計(jì) 25億元的回購資金來源全部為公司自有資金。從表中可以看出，上市前后固定資產(chǎn)使用效率降低很多，但近四年來，固定資產(chǎn)原值一直在 4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉(zhuǎn)固。 ? 關(guān)聯(lián)交易： 榮華實(shí)業(yè)關(guān)聯(lián)交易銷售金額如下表所示。 （三）現(xiàn)金管理的目標(biāo) ? 企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業(yè)價值最大化 。 ? 應(yīng)付賬款賬期的不正常延長： 資金鏈可能斷裂 ? 長期借款用于短期用途： 企業(yè)要承擔(dān)高額的利息負(fù)擔(dān) ? 擔(dān)保負(fù)債和未決訴訟： 企業(yè)殺手 ? 舉債過度： 資本金不足，長期償債風(fēng)險高企。利潤率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率才重要。 2022年，亞馬遜花 25天銷售存貨，但是它卻平均花 73天支付貨款給供應(yīng)商。除了康柏，所有公司都加速了應(yīng)收賬款回收期和延緩支付供應(yīng)商貨款期。那么，誰是這些公司的追隨對象？答案是戴爾。（ 2）股東：要求比率越高越好，前提：總資本報(bào)酬率＞借入資本利息率。 二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對象 ? 財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表： 資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表。 ? 按比較內(nèi)容分類：（ 1）總量比較；（ 2）結(jié)構(gòu)比較；（ 3）財(cái)務(wù)比率比較。因?yàn)闆]有實(shí)現(xiàn)預(yù)期銷售計(jì)劃，使存貨激增，而這些額外的存貨占用了 。戴爾的營運(yùn)效率當(dāng)然刺激了它的競爭者。 ? 像這些比率在不同行業(yè)可能會差別很大。 ? 什么叫做掙錢呢？利潤總額放到口袋里就掙錢了。企業(yè)的流動現(xiàn)金不能太緊。 ? “ 交易性金融資產(chǎn) ” 項(xiàng)目： 反映企業(yè) 以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。 案例 1:榮華實(shí)業(yè)（ 600311） 2022年資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 金額 比例(%) 負(fù)債和所有者權(quán)益 金額 比例 (%) 貨幣資金 419 短期借款 193 741 應(yīng)收賬款 198 057 應(yīng)付賬款 167 669 其他應(yīng)收款 61 776 預(yù)收賬款 1 119 預(yù)付賬款 29 958 應(yīng)付工資 3 750 存貨 34 181 應(yīng)付福利費(fèi) 5 439 流動資產(chǎn)合計(jì) 324 393 應(yīng)交稅金 15 300 固定資產(chǎn)原價 475 266 其他應(yīng)交款 117 減：累計(jì)折舊 126 512 其他應(yīng)付款 9 347 固定資產(chǎn)凈值 348 754 預(yù)提費(fèi)用 17 478 固定資產(chǎn)凈額 348 754 流動負(fù)債合計(jì) 413 962 在建工程 822 137 實(shí)收資本 260 000 固定資產(chǎn)合計(jì) 1 170 892 資本公積 619 407 無形資產(chǎn) 16 648 盈余公積 46 982 未分配利潤 171 581 所有者權(quán)益合計(jì) 1 097 971 總計(jì) 1 511 934 100 總計(jì) 1 511 934 100 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 榮華實(shí)業(yè)，一家西部概念股， 2022年 6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司， 2022年末，資產(chǎn)總額 ，凈資產(chǎn) 元，收入 ，可以貨幣資產(chǎn)只有 ，上市公司窮到這個程度實(shí)在罕見。以應(yīng)收款項(xiàng)為例， 2022年應(yīng)收款向只有 1 796萬元，而到 2022年年報(bào)增加到 28 980萬元，增加了 15倍。 案例 2：現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析 ? 現(xiàn)金充裕的公司從容進(jìn)行資本運(yùn)作 ? 申能股份是上海證券交易所的上市公司，在上海、浙江等省區(qū)投資經(jīng)營電廠和天然氣管網(wǎng)等能源類項(xiàng)目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)則是工廠要么靠近原材料基地、要么靠近市場。 ? 什么叫承兌呢？比如長虹把 10個億的產(chǎn)品給鄭百文，鄭百文不需要馬上把錢給長虹，鄭百文可以通過銀行搞承兌，等產(chǎn)品都賣完了，半年內(nèi)把錢還給銀行，銀行再把錢給長虹。 （一）應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) ? 應(yīng)收賬款是一種商業(yè)信用。因此，迅猛增加的應(yīng)收賬款往往預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險。 （四）應(yīng)收賬款的具體分析 ? 所謂比率分析，就是將企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說， 1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款在企業(yè)正常信用期限范圍內(nèi)； 1～ 2年的應(yīng)收賬款雖屬逾期，但也屬正常； 2～ 3年的應(yīng)收賬款風(fēng)險較大；而 3年以上的應(yīng)收賬款通常回收的可能性極小。應(yīng)收賬款的集中度風(fēng)險表現(xiàn)在由于某一個主要債務(wù)人支付困難而導(dǎo)致較大比例的債權(quán)面臨無法回收的風(fēng)險。公司 2022年度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 92 ，實(shí)現(xiàn)利潤 萬元。 該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“ 材料采購 ” 、 “ 在途物資 ” 、 “ 原材料 ” 、“ 庫存商品 ” 、 “ 發(fā)出商品 ” 、 “ 委托加工物資 ” 、 “ 生產(chǎn)成本 ” 等科目的期末余額合計(jì) ， 減去 “ 存貨跌價準(zhǔn)備 ” 科目期末余額后的金額填列 。 （四）存貨管理的目標(biāo) ? 存貨管理的目標(biāo)，就是要盡力在各種存貨持有成本與短缺成本之間做出權(quán)衡，以使企業(yè)的利潤最大化或企業(yè)價值最大化。 ? 那么，何謂存貨過多？實(shí)務(wù)中主要是通過比較分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析來判斷。 （六）存貨的具體分析 ? 所謂比率分析，就是將企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。因此，分析者必須認(rèn)真閱讀會計(jì)報(bào)表附注，了解企業(yè)發(fā)出存貨的計(jì)價方法、可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)、存貨跌價準(zhǔn)備的計(jì)提方法以及它們變化，從而判斷企業(yè)業(yè)績的變化，究竟是實(shí)際經(jīng)營狀況發(fā)生的變化，還是存貨核算方式的變化引起的。 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 存貨 111 217 150 529 263 028 331 209 472 709 497 754 282 593 增長率 % % % % % % % 主營業(yè)務(wù)收入 361 022 500 632 634 337 857 389 1 012 710 901 273 674 812 增長率 % % % % % % % 案例 6：存貨結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)分析 深康家 A存貨結(jié)構(gòu)（單位：萬元） 1997年末 1998年末 1999年末 2022年末 存貨 263 028 331 209 472 709 497 754 資產(chǎn)總計(jì) 538 598 718 332 976 941 100 6301 存貨 /資產(chǎn)總計(jì) % % % % 深康家 A存貨周轉(zhuǎn)率（單位：萬元） 1998年 1999年 2022年 主營業(yè)務(wù)成本 695 087 783 364 752 602 存貨平均余額 297 119 401 959 485 232 存貨周轉(zhuǎn)率 案例 6：家電企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率 部分家電企業(yè) 2022年存貨周轉(zhuǎn)率 企業(yè)名稱 期初存貨 期末存貨 存貨平均余額 主營業(yè)務(wù)成本 存貨周轉(zhuǎn)率 四川長虹 7 005 589 932 6 012 898 272 6 509 244 102 9 886 619 828 深康佳 A 3 170 081 110 3 580 777 403 3 375 429 257 11 391 675 097 海信電器 1 278 440 462 1 769 334 354 1 523 887 408 6 436 814 313 夏新電子 1 502 848 426 1 806 224 567 1 654 536 497 3 997 026 570 夏華電子 759 928 770 732 855 200 746 391 985 3 783 558 366 科龍電器 1 945 617 637 2 996 855 338 2 471 236 488 6 612 276 473 春蘭股份 834 511 004 779 251 672 806 881 338 2 678 135 328 小天鵝 A 407 204 773 506 961 970 457 083 372 1 960 846 157 格力電器 1 196 455 771 3 526 373 790 2 361 414 781 11 549 249 334 美的電器 2 067 943 178 3 771 674 132 2 919 808 655 15 619 782 836 美菱電器 196 307 651 245 774 944 221 041 298 1 149 923 101 青島海爾 602 001 164 851 206 918 726 604 041 13 276 840 225 案例 7：存貨計(jì)價分析 ? 存貨計(jì)價方法改變影響毛利率 ? 福建福日電子股份有限公司主要生產(chǎn) “ 福日 ” 牌彩電，于 1999年4月向社會公開發(fā)行 7 000股普通股，募集資金 ，主要投向數(shù)字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項(xiàng)目。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù) “ 長期股權(quán)投資 ” 科目的期末余額，減去“ 長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 ” 科目期末余額后的金額填列。因此，理性的企業(yè)在投資上，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。 康佳集團(tuán) 1999年所投資的通信科技公司情況 公司名稱 注冊資本 投資額 權(quán)益比例 經(jīng)營范圍 深圳康佳通信科技有限公司 4 200萬元 4 200萬元 100% 經(jīng)營移動通訊產(chǎn)品等 案例