【正文】 點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報 1296點(diǎn) ， 跌 23點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)報 2707點(diǎn) ， 跌 57點(diǎn) 。 4月 14日央行公布的數(shù)據(jù)顯示 ， 截至 3月末 ，外匯儲備余額為 30447億美元 ， 同比增長 %。第八章 全球債券市場 國 際 投 資 學(xué) 全球債券市場 世界債券市場概況 外國債券與歐洲債券 國際債券市場的金融工具 國際債券市場的信用評級 歐洲債券市場的結(jié)構(gòu)與實務(wù) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 了解世界債券市場的概況 ? 比較外國債券與歐洲債券的異同 ? 熟悉國際債券市場信用評級 ? 理解國際債券市場對跨國企業(yè)債券融資的影響 世界債券市場概況 ? 本國債券市場 ? 國際債券市場 外國債券市場 歐洲債券市場 ? 本國債券市場 本國債券是由本國人發(fā)行 ， 在國內(nèi)市場交易 ， 并受國內(nèi)政府管制 ， 依據(jù)國內(nèi)債券市場的諸多傳統(tǒng) （ 付息次數(shù) 、 債券所有權(quán)是否記名 、 利息日期計算方式等 ） 所設(shè)計的債券 。首次突破 3萬億美元大關(guān) ， 穩(wěn)居全球第一 。 歐洲股市同受拖累 ， 倫敦富時 100指數(shù)尾段報 5882點(diǎn) ，跌 113點(diǎn)；巴黎 CAC指數(shù)報 3875點(diǎn) ， 跌 98點(diǎn)；法蘭克福 DAX指數(shù)報 7025點(diǎn) ， 跌 152點(diǎn)；西班牙 IBEX35指數(shù)報 10340點(diǎn) ，跌 217點(diǎn) 。 中國的資金放那里 ， 基本上是安全的 。 ? 根據(jù)美國勞工部的官方 CPI數(shù)據(jù) ,美元在二十世紀(jì)最后七十年間貶值了 90%。 美聯(lián)儲通過降低利率和增加貨幣供應(yīng)量來制造通貨膨脹以便 “ 凈化 ” 債務(wù)是主要的運(yùn)作杠桿 :聯(lián)邦政府不必增稅就可以發(fā)橫財 ,國債不必償還就得以不斷減少 ,于是乎大家皆大歡喜 。 假如有朝一日中國停止購買 (姑且不談拋售 )美國國債的話 ,美國的債券市場將面臨極大的風(fēng)險 。 是指以第三國貨幣為單位 ， 在本國外市場進(jìn)行買賣的債券 。 長遠(yuǎn)來看 ， 人民幣還可能成為世界各國央行外匯儲備的重要組成部分 。 為減少投資風(fēng)險 ，增加市場透明度 ， 信用評級應(yīng)運(yùn)而生 ? 所謂信用評級 ， 是指專業(yè)機(jī)構(gòu)對債務(wù)人就某一特定債務(wù)能否準(zhǔn)時還本付息的能力及意愿加以評估 ， 分為資本市場 、 商業(yè)市場及消費(fèi)者等三類評級 ， 其中 資本市場評級 居核心地位 世界三大評級公司 ? 美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 創(chuàng)始人普爾于 1860年 ， 順應(yīng)歐洲投資者希望更多的了解自己在美國新發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)的愿望而創(chuàng)建 ? 穆迪投資服務(wù)公司 創(chuàng)立于 1909年 ， 首創(chuàng)了對鐵路債券信息進(jìn)行信用評級； 1913年對公用事業(yè)和工業(yè)進(jìn)行債券信用評級 ? 惠譽(yù)國際信用評級有限公司 創(chuàng)立于 1913年 ， 規(guī)模小于標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪 ， 但在全球市場尤其是新興市場的評級上 ， 惠譽(yù)的敏感度要高得多 ? 三家評級機(jī)構(gòu)各有側(cè)重 ， 標(biāo)準(zhǔn)普爾側(cè)重于企業(yè)評級方面 ， 穆迪側(cè)重于機(jī)構(gòu)融資方面 ， 而惠譽(yù)更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評級 評級公司存在的問題 ? 三大評級公司在一定程度與一定范圍內(nèi)增加了市場透明度 ， 提高了金融交易效率 ， 為政府監(jiān)管部門提供了管理依據(jù)與參考資料 ， 但與此同時 ， 它們也成為西方某些勢力持續(xù)推行美國價值觀與強(qiáng)權(quán) ， 進(jìn)而威脅主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)安全的一個新工具 ? 三大評級公司的 獨(dú)立 、 公正 、 客觀 與 科學(xué)性 受到了廣泛質(zhì)疑 令人質(zhì)疑的獨(dú)立性 ? 一是政府給予特權(quán) 1975年美國證券交易委員會認(rèn)可穆迪 、 標(biāo)普與惠譽(yù)三家公司為 “ 全國認(rèn)定的評級組織 ”（ NRSRO） ,并規(guī)定外國籌資者在美國金融市場融資時必須接受 NRSRO評級公司的評估 ,由此確立了三大公司的壟斷地位 美國參議院銀行委員會主席理查德 時任財務(wù)省國際事務(wù)次官黑田東彥要求三大公司出具詳細(xì)的評定標(biāo)準(zhǔn) ， 認(rèn)為日本擁有很高的個人儲蓄率及龐大的海外資產(chǎn) ， 對國內(nèi)投資者能完全清償債務(wù) ， 因此沒有任何理由繼續(xù)調(diào)低日本政府債券評級 ? 中國經(jīng)濟(jì)多年來的快速增長和良好的發(fā)展預(yù)期令全球矚目 ， 但直到 2022年底 ， 標(biāo)普對中國主權(quán)信用評級 10年不變 ， 即 “ 適宜投資 ” 的最低限 —BBB級 。 在內(nèi)外壓力下 ， SEC出具的報告羅列了信用評級業(yè)存在的 12種問題與缺陷 ， 使三大公司陷入了空前的尷尬境地 ? 常步市場后塵 ， 在國際領(lǐng)域?qū)覍沂? 1997年東亞金融危機(jī)醞釀之時 ， 三大公司未能發(fā)出任何警告；等到危機(jī)爆發(fā)后 ， 慌張應(yīng)對 ， 降級過激 ， 加劇市場恐慌 。 日本證券市場相對閉塞 ， 長期為本土四大券商壟斷 ， 美國投資銀行垂涎已久 。 但是 ， 穆迪與標(biāo)普 “ 毫無保留地 ” 重估日本企業(yè)的投資安全度 ， 打破了日本的傳統(tǒng)游戲規(guī)則 ， 使日本金融陷入持續(xù)動蕩 。 歐洲債券二級市場 ? 二級市場的組織結(jié)構(gòu) 國際交易商聯(lián)合會 證券交易商 做市商 經(jīng)紀(jì)商 做市商 ? 做市商 是指在證券市場上 ， 由具備一定實力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商 ， 不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格 （ 即雙向報價 ） ， 并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求 ， 以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易 ?，F(xiàn)在世界各國各個層次的金融市場 (包括股票市場 、 債券市場 、 外匯市場 、 金融衍生品市場 、 黃金市場等 )所實行的交易機(jī)制其實都是這兩種基本運(yùn)行模式的混合體 ， 只是這兩種交易機(jī)制在各個市場各有側(cè)重罷了 ? 做市商制度的特點(diǎn) 提高流動性 ， 增強(qiáng)市場吸引力 有效穩(wěn)定市場 ， 促進(jìn)市場平衡運(yùn)行 具有價格發(fā)現(xiàn)的功能 中國的做市商制度 ? 正式引入做市商制度是進(jìn)一步發(fā)展銀行間外匯市場 ， 完善 人民幣匯率形成機(jī)制的配套舉措 ， 有利于活躍外匯市場交易 ， 提高外匯市場流動性 ， 增強(qiáng)中央銀行調(diào)控的靈活性 ，進(jìn)一步提高人民幣匯率形成的市場化程度 ? 2022年 ， 人民銀行發(fā)布 《 全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定 》 ， 在銀行間市場正式建立做市商制度 。 1997年 4月中旬 ， 穆迪將泰國政府的長期借貸級別從 A2下降為 A3， 4月 25日又宣布降低泰國大城 、 京都和泰軍人三家主要銀行的信用等級 ， 從而加劇市場恐慌 ，誘發(fā)資本外逃 ， 導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā) 。1994— 1996年 ， 山一股票價格一直在 600— 1000日元之間波動 。 1997年 7月 ， 泰銖發(fā)生危機(jī) ， 穆迪與標(biāo)普仍給泰國政府公債 “ A” 級 ， 直到 10月才加以調(diào)整 。 眾多國際著名的投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為標(biāo)普的這一評級 “ 保守得有些可笑 ”