籌資財務-企業(yè)資金的籌集(2)(完整版)
【正文】 即一張比市場利率稍低的公司債券加上一個轉換價格比公司股票市價略高的選擇權。面值： 5000元人民幣 3。當天開盤價 , 并迅速抬高到 . 寶安 A股在 2月 8日曾升至 . 隨后 ,由于宏觀緊縮 ,股市的高速擴容 ,大規(guī)模的國債發(fā)行等因素使股市一路低迷 , 寶安 A股股價也一路下跌 ,到 1995年 12月29日 ,即寶安轉券摘牌的前一天 ,寶安 A股的收盤價跌至 .與此相對應 ,轉券的價格也曾跌至最低價 , 最后于到期日以 . 轉換價格的調整 : 1993年 4月 9日 ,寶安公司對 1992年實施 10送 3 的分紅 , 調整后的轉換價格為 轉換情況 : 截至到寶安轉券摘牌 , 轉換為股票的金額為 .按每股 的轉換價格 ,共轉股 70余萬股 ,占發(fā)行額的 %. 轉換是不成功的 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 25 ? 不成功的原因 : 發(fā)行時機欠佳 ,轉股價格設計不當 發(fā)行時股市價格太高 (寶安 A股均價 28元 ),相應轉股價格也高 (轉股價 25元 ,折價率 %.) 轉股價格的調整設計不合理 只允許對轉券發(fā)行半年內增發(fā)新股作調整 ,實際上 ,1993年度實施 10 送 7派 ,1994年度 10送 1元 ,轉股價格都未作調整 .對投資 者保護不夠 . 轉券期限太短 轉券期限的長短應當與募集資金投向項目回報時間相匹配 .擔寶安 的資金投向主要是超過 3年的中長期項目 , 造成尚未有回報的情況下 巨額本金償還的壓力 . 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 26 虹橋機場 ? 概況 : 截至 1999年 12月 1日 ,虹橋機場公司總資產 ,股東權益 ,總股本 (股 ), 流通股 .凈利潤 ,每股收益 ,每股經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為 ,凈資產收益率 %,資餐負債率 % ? 巨大的資金需求 市政府要求虹橋機場收購浦東機場候機樓 ,需要資金約 40億人民幣 . ? 兩種選擇 : 增發(fā)新股 發(fā)行債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 27 ? 增發(fā)新股的優(yōu)劣 資金成本低 攤薄每股盈利 國有股無錢配股 負債率進一步減低 ? 發(fā)行普通企業(yè)債券的優(yōu)劣 資本結構合理化 不攤薄每股盈利 國有股比例不變 資金成本高 ? 發(fā)行可轉換債券的優(yōu)劣 資金成本比普通債券低 轉股后 ,國有股比例降低 資本結構合理 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 28 ? 發(fā)行條款設計 : 理由 :債券累計余額不超過凈資產的 40%. :5年 理由 :最短 3年 ,最長 5年 ,預計投資項目產生 效益在 3年以上 . :% 理由 :不超過銀行同期利率 (5年期 %) :10元 理由 :以發(fā)行可轉換債券前 1個月的平均價格為基礎 ,上 浮一定幅度 .基礎為 ,上浮 %.轉債發(fā)行 時股價 (1) 送股或轉增股本 : P=P0 / (1+ K) (2) 增發(fā)新股或配股 : P=(P0 + AK) / (1+ K) (3) 派發(fā)現(xiàn)金紅利 : 不調整 (向下修正條款 ):當任一個月的收盤價算術平均值不高于當 時轉股價的 80%,董事會可決定 .. : 到期贖回 :到期還本付息 提前贖回 :2022年 8月 25日后 ,任何連續(xù)40個交易日中 ,有至少 30個交易日的收盤價不低于當時轉股價的 130%. : 2022年 8月 25日向公司回售 ,價格為面值的 %. 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 29 ? 實施 2022年 2月 25日中國證監(jiān)委會批準 ,發(fā)行 .該日向社會公眾股股東配售 ,3月 2日上網(wǎng)發(fā)行 ,3月 16日起掛牌交易 . ? 經驗 : 股價高漲時應增資配股 ,低迷時應發(fā)行可轉換債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 30 籌資財務 資金的成本 第二節(jié) . 資金的成本 一 . 負債的成本 靜態(tài) : Kd = [ I ? (1 T ) ] / (1 f ) Kd : 負債的稅后成本 I : 利率 T: 所得稅率 f: 費率
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