籌資財(cái)務(wù)-企業(yè)資金的籌集(2)(完整版)
【正文】 即一張比市場(chǎng)利率稍低的公司債券加上一個(gè)轉(zhuǎn)換價(jià)格比公司股票市價(jià)略高的選擇權(quán)。面值： 5000元人民幣 3。當(dāng)天開盤價(jià) , 并迅速抬高到 . 寶安 A股在 2月 8日曾升至 . 隨后 ,由于宏觀緊縮 ,股市的高速擴(kuò)容 ,大規(guī)模的國債發(fā)行等因素使股市一路低迷 , 寶安 A股股價(jià)也一路下跌 ,到 1995年 12月29日 ,即寶安轉(zhuǎn)券摘牌的前一天 ,寶安 A股的收盤價(jià)跌至 .與此相對(duì)應(yīng) ,轉(zhuǎn)券的價(jià)格也曾跌至最低價(jià) , 最后于到期日以 . 轉(zhuǎn)換價(jià)格的調(diào)整 : 1993年 4月 9日 ,寶安公司對(duì) 1992年實(shí)施 10送 3 的分紅 , 調(diào)整后的轉(zhuǎn)換價(jià)格為 轉(zhuǎn)換情況 : 截至到寶安轉(zhuǎn)券摘牌 , 轉(zhuǎn)換為股票的金額為 .按每股 的轉(zhuǎn)換價(jià)格 ,共轉(zhuǎn)股 70余萬股 ,占發(fā)行額的 %. 轉(zhuǎn)換是不成功的 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 25 ? 不成功的原因 : 發(fā)行時(shí)機(jī)欠佳 ,轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)計(jì)不當(dāng) 發(fā)行時(shí)股市價(jià)格太高 (寶安 A股均價(jià) 28元 ),相應(yīng)轉(zhuǎn)股價(jià)格也高 (轉(zhuǎn)股價(jià) 25元 ,折價(jià)率 %.) 轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整設(shè)計(jì)不合理 只允許對(duì)轉(zhuǎn)券發(fā)行半年內(nèi)增發(fā)新股作調(diào)整 ,實(shí)際上 ,1993年度實(shí)施 10 送 7派 ,1994年度 10送 1元 ,轉(zhuǎn)股價(jià)格都未作調(diào)整 .對(duì)投資 者保護(hù)不夠 . 轉(zhuǎn)券期限太短 轉(zhuǎn)券期限的長(zhǎng)短應(yīng)當(dāng)與募集資金投向項(xiàng)目回報(bào)時(shí)間相匹配 .擔(dān)寶安 的資金投向主要是超過 3年的中長(zhǎng)期項(xiàng)目 , 造成尚未有回報(bào)的情況下 巨額本金償還的壓力 . 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 26 虹橋機(jī)場(chǎng) ? 概況 : 截至 1999年 12月 1日 ,虹橋機(jī)場(chǎng)公司總資產(chǎn) ,股東權(quán)益 ,總股本 (股 ), 流通股 .凈利潤(rùn) ,每股收益 ,每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 ,凈資產(chǎn)收益率 %,資餐負(fù)債率 % ? 巨大的資金需求 市政府要求虹橋機(jī)場(chǎng)收購浦東機(jī)場(chǎng)候機(jī)樓 ,需要資金約 40億人民幣 . ? 兩種選擇 : 增發(fā)新股 發(fā)行債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 27 ? 增發(fā)新股的優(yōu)劣 資金成本低 攤薄每股盈利 國有股無錢配股 負(fù)債率進(jìn)一步減低 ? 發(fā)行普通企業(yè)債券的優(yōu)劣 資本結(jié)構(gòu)合理化 不攤薄每股盈利 國有股比例不變 資金成本高 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)劣 資金成本比普通債券低 轉(zhuǎn)股后 ,國有股比例降低 資本結(jié)構(gòu)合理 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 28 ? 發(fā)行條款設(shè)計(jì) : 理由 :債券累計(jì)余額不超過凈資產(chǎn)的 40%. :5年 理由 :最短 3年 ,最長(zhǎng) 5年 ,預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目產(chǎn)生 效益在 3年以上 . :% 理由 :不超過銀行同期利率 (5年期 %) :10元 理由 :以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前 1個(gè)月的平均價(jià)格為基礎(chǔ) ,上 浮一定幅度 .基礎(chǔ)為 ,上浮 %.轉(zhuǎn)債發(fā)行 時(shí)股價(jià) (1) 送股或轉(zhuǎn)增股本 : P=P0 / (1+ K) (2) 增發(fā)新股或配股 : P=(P0 + AK) / (1+ K) (3) 派發(fā)現(xiàn)金紅利 : 不調(diào)整 (向下修正條款 ):當(dāng)任一個(gè)月的收盤價(jià)算術(shù)平均值不高于當(dāng) 時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 80%,董事會(huì)可決定 .. : 到期贖回 :到期還本付息 提前贖回 :2022年 8月 25日后 ,任何連續(xù)40個(gè)交易日中 ,有至少 30個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)股價(jià)的 130%. : 2022年 8月 25日向公司回售 ,價(jià)格為面值的 %. 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 29 ? 實(shí)施 2022年 2月 25日中國證監(jiān)委會(huì)批準(zhǔn) ,發(fā)行 .該日向社會(huì)公眾股股東配售 ,3月 2日上網(wǎng)發(fā)行 ,3月 16日起掛牌交易 . ? 經(jīng)驗(yàn) : 股價(jià)高漲時(shí)應(yīng)增資配股 ,低迷時(shí)應(yīng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 魏嶷 德雷斯頓銀行教研室 30 籌資財(cái)務(wù) 資金的成本 第二節(jié) . 資金的成本 一 . 負(fù)債的成本 靜態(tài) : Kd = [ I ? (1 T ) ] / (1 f ) Kd : 負(fù)債的稅后成本 I : 利率 T: 所得稅率 f: 費(fèi)率
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