及第四章企業(yè)籌資及資金成本(完整版)
【正文】 為兩種籌資方式下普通股股數(shù)； T 為所得稅稅率。在 1 200萬(wàn)元銷售額水平上，甲方案的 EPS為 ，乙方案的 EPS為 。企業(yè)由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資 300萬(wàn)元，有兩種籌資方案： ? 甲方案：向銀行取得長(zhǎng)期借款 300萬(wàn)元，利息率 16%。 籌資方式 資本結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本率 A方案 B方案 C方案 貸款 40% 30% 20% 6% 債券 10% 15% 20% 8% 普通股 50% 55% 60% 9% 合計(jì) 100% 100% 100% 表 311 長(zhǎng)達(dá)公司資本成本與資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表 24 ? 首先，分別計(jì)算三個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本 K。 19 三 .聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?聯(lián)合杠桿 概念 聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿， 是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。隨營(yíng)業(yè)額增加，單位營(yíng)業(yè)額所負(fù)擔(dān)的固定成本相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來(lái)的額外利潤(rùn) 13 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù) 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算 ΔS/SΔEBIT/EBITDOL ?F)VP(QVP(QDOLQ ???? ）FVCSVCSD O LS ????F)VP(QE B I T ???)VP(QE B I T ????式中 DOL— 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； Q— 銷售數(shù)量； EBIT— 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即息稅前利潤(rùn)； P— 銷售單價(jià)； △ EBIT— 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額； V— 單位銷量的變動(dòng)成本額； S— 營(yíng)業(yè)額； F— 固定成本總額； △ S— 營(yíng)業(yè)額的變動(dòng)額； DOLS— 按照銷售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； DOLQ— 按照銷售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； 14 例： XYZ公司的產(chǎn)品銷量 40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬(wàn)元，固定成本總額為 800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本率為 60%，變動(dòng)成本總額 2400萬(wàn)元，其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是多少？ )(28000000)6001000(40000 )6001000(40000DOL Q
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