[管理學(xué)]第七-八章投資決策原理(完整版)
【正文】 投資決策 68 第三節(jié) 風(fēng)險投資決策 有兩種風(fēng)險決策方法： 一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 二、對項目基礎(chǔ)狀態(tài)的不確定性進行分析 69 一、按風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。 步驟： 6個 例 8－ 10 78 （四）敏感性分析 指衡量不確定性因素的變化程度對項目評價指標的影響程度的分析方法。 ? 請分別計算不考慮時間價值情況下的投資回收期和考慮時間價值情況下的投資回收期。 公式，例 8－ 12， P266 財務(wù)上的盈虧平衡 凈現(xiàn)值為 0時的銷售量。 74 （一） 確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一 定的系數(shù) (通常稱為約當(dāng)系數(shù) )折算為大 約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后， 利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價風(fēng)險投資項目 的決策分析方法。 每個方案所需投資額均為 20萬元 ,甲 、 乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表 ,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣 ,做出決策 。 48 獲利指數(shù)計算公式 CiN C FiN C FiN C FPInn/])1(...)1()1([2211???????CiN C Fnttt /])1([1?? ??49 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 考慮了資金的時間價值 ， 能夠真實地反映投資項目盈虧程度 。 30 (一 )凈現(xiàn)值 ( present value縮寫為 NPV) CkN C FkN C FkN C FN P V nn ???????? ])1(...)1()1([ 2211CkN C FN P V nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本 企業(yè)要求的最低報酬率 或 31 ： 3個 P227 ： P228 優(yōu) 點 ? 考慮到資金的時間價值 ? 能夠反映各種投資方案的凈收益 ? 考慮了投資風(fēng)險 32 缺 點 ? 不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 ? 投資額不同； ? 凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難； ? 計算麻煩，難于理解 33 1．凈現(xiàn)值的計算步驟 ? 計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? 計算未來報酬的總現(xiàn)值 ? 計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來報酬的總現(xiàn)值 初始投資 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 34 假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。乙方案需投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 （ 四 ） 認真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系 ， 適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險 。 財務(wù)管理中的投資既包括對外投資 ， 也包括對內(nèi)投資 。 其它分類 6 7 三 、 企業(yè)投資管理的基本原則 企業(yè)在投資時必須堅持的原則是： （一）進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會。 第二節(jié) 投資 現(xiàn)金流量的分析 11 ? 現(xiàn)金流入 ： 由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金 支出節(jié)約額 ? 現(xiàn)金流出 ： 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額 ? 凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量 — 現(xiàn)金流出量 12 (一 )現(xiàn)金流量的構(gòu)成 按流入方向分為現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈流量 按時間分為 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 13 1．初始現(xiàn)金流量 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動（墊支的營運）資金 ? 原有固定資產(chǎn)的變價收入 ? 其它 14 2．營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入 ? 現(xiàn)金支出： ? 營業(yè)現(xiàn)金支出 (付現(xiàn)成本 ) ? 繳納的稅金 15 營業(yè)成本 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本 ： 以貨幣資金支付 ： 例如： 折舊 16 凈現(xiàn)金流量 （ Net Cash Flow 縮寫為 NCF） 的計算 年所得稅年付現(xiàn)成本每年營業(yè)收入每年凈現(xiàn)金流量 ???年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年營業(yè)收入所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年營業(yè)收入
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