[管理學(xué)]第七-八章投資決策原理(完整版)
【正文】 投資決策 68 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 有兩種風(fēng)險(xiǎn)決策方法： 一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 二、對(duì)項(xiàng)目基礎(chǔ)狀態(tài)的不確定性進(jìn)行分析 69 一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。 步驟： 6個(gè) 例 8－ 10 78 （四）敏感性分析 指衡量不確定性因素的變化程度對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度的分析方法。 ? 請(qǐng)分別計(jì)算不考慮時(shí)間價(jià)值情況下的投資回收期和考慮時(shí)間價(jià)值情況下的投資回收期。 公式，例 8－ 12， P266 財(cái)務(wù)上的盈虧平衡 凈現(xiàn)值為 0時(shí)的銷售量。 74 （一） 確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一 定的系數(shù) (通常稱為約當(dāng)系數(shù) )折算為大 約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后， 利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目 的決策分析方法。 每個(gè)方案所需投資額均為 20萬(wàn)元 ,甲 、 乙兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表 ,試計(jì)算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣 ,做出決策 。 48 獲利指數(shù)計(jì)算公式 CiN C FiN C FiN C FPInn/])1(...)1()1([2211???????CiN C Fnttt /])1([1?? ??49 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 ， 能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目盈虧程度 。 30 (一 )凈現(xiàn)值 ( present value縮寫(xiě)為 NPV) CkN C FkN C FkN C FN P V nn ???????? ])1(...)1()1([ 2211CkN C FN P V nttt ??? ?? 1 )1(凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率 第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 資本成本 企業(yè)要求的最低報(bào)酬率 或 31 ： 3個(gè) P227 ： P228 優(yōu) 點(diǎn) ? 考慮到資金的時(shí)間價(jià)值 ? 能夠反映各種投資方案的凈收益 ? 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 32 缺 點(diǎn) ? 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 ? 投資額不同； ? 凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難； ? 計(jì)算麻煩，難于理解 33 1．凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟 ? 計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 ? 計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 ? 計(jì)算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬(wàn)元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 34 假設(shè)貼現(xiàn)率為 10%。乙方案需投資 24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 （ 四 ） 認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系 ， 適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn) 。 財(cái)務(wù)管理中的投資既包括對(duì)外投資 ， 也包括對(duì)內(nèi)投資 。 其它分類 6 7 三 、 企業(yè)投資管理的基本原則 企業(yè)在投資時(shí)必須堅(jiān)持的原則是： （一）進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。 第二節(jié) 投資 現(xiàn)金流量的分析 11 ? 現(xiàn)金流入 ： 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金 支出節(jié)約額 ? 現(xiàn)金流出 ： 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出的增加額 ? 凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量 — 現(xiàn)金流出量 12 (一 )現(xiàn)金流量的構(gòu)成 按流入方向分為現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈流量 按時(shí)間分為 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 13 1．初始現(xiàn)金流量 ? 固定資產(chǎn)投資 ? 流動(dòng)（墊支的營(yíng)運(yùn)）資金 ? 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 ? 其它 14 2．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 ? 現(xiàn)金支出： ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出 (付現(xiàn)成本 ) ? 繳納的稅金 15 營(yíng)業(yè)成本 付現(xiàn)成本 非付現(xiàn)成本 ： 以貨幣資金支付 ： 例如： 折舊 16 凈現(xiàn)金流量 （ Net Cash Flow 縮寫(xiě)為 NCF） 的計(jì)算 年所得稅年付現(xiàn)成本每年?duì)I業(yè)收入每年凈現(xiàn)金流量 ???年非付現(xiàn)成本所得稅年總成本年?duì)I業(yè)收入所得稅年非付現(xiàn)成本）（年總成本年?duì)I業(yè)收入
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