第九章利率衍生性商品的評(píng)價(jià)(完整版)
【正文】 bbL TTtLhK/]2/),([l n 2??? ?財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 17 利率上限與利率下限的評(píng)價(jià) ? 利率上限其實(shí)是多個(gè)不同到期的利率買權(quán)的組合 ? 利率下限其實(shí)是多個(gè)不同到期的利率賣權(quán)的組合 財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 18 利率交換 (interest rate swaps) ? 所謂利率交換是一種現(xiàn)金流量交換的協(xié)議，契約雙方約定在未來一段時(shí)間內(nèi)定期交換依本金 (notional principal)與某些利率水準(zhǔn)計(jì)算的現(xiàn)金流量 ? 最常見的利率交換為固定利率與浮動(dòng)利率間的利率交換。浮動(dòng)利率通常參照市場利率 LIBOR 財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 19 利率交換 (Cont) ? 支付以固定利率計(jì)算之現(xiàn)金流量的一方稱為利率交換的支付者 (payer)，他同時(shí)獲得以浮動(dòng)利率計(jì)算之現(xiàn)金流量；而支付以浮動(dòng)利率計(jì)算之現(xiàn)金流量的一方稱為利率交換的接收者 (receiver)，他同時(shí)獲得以固定利率計(jì)算之現(xiàn)金流量 ? 實(shí)際上，利率交換每期雙方會(huì)以淨(jìng)額來結(jié)算，而不須雙方交換現(xiàn)金流量 財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 20 利率交換 (Cont) ? 交換契約通?？梢暈槎鄠€(gè)遠(yuǎn)期契約的集合 ? 以上述固定利率與浮動(dòng)利率間的利率交換為例，它可視為多個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)定的集合 ? 如果利率交換的雙方在最後一期也進(jìn)行本金的交換，則利率交換對(duì)支付者這一方而言等於是擁有賣出固定利率債券與買進(jìn)浮動(dòng)利率債券的部位 財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 21 交換利率 (swap rate) ? 公平的利率交換契約在成立之時(shí)，契約本身價(jià)值為 0，亦即交換利率的水準(zhǔn)應(yīng)使固定利率債券與買進(jìn)浮動(dòng)利率債券兩者價(jià)值相同 ? 假設(shè)本金金額為 1，則因浮動(dòng)利率債券的價(jià)值等於面值，所以，交換利率 應(yīng)滿足下列等式 ? 若為 t目前的時(shí)點(diǎn)，之後每一間隔時(shí)間 τ交換一次共 M次 ?K1),(),(1??????MttBittBKMi??? ?財(cái)務(wù)工程 呂瑞秋著 22 遠(yuǎn)期利率交換 ? 遠(yuǎn)期利率交換是一個(gè)遠(yuǎn)期契約，其標(biāo)的物為利率交換 ? 遠(yuǎn)期利率交換是一未來的利率交換契約，契約雙方於目前約定一個(gè)交換利率並於未來的 T時(shí)建立利率交換
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