【正文】 來(lái)看，公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái) 務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向，來(lái)促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。 （ 2）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問(wèn)題。 （ 4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因素等。 8．試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括 營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。 10．試歸納說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。因此，短期資產(chǎn) 的預(yù)算主要包括 持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn) 等項(xiàng)目的預(yù)算。 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的 權(quán)益資本（股權(quán)資本） 主要包括 實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn) 等項(xiàng)目。全部資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期負(fù)債 247。 四海公司 20X9 年 預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加 7500 18%＝ 1350（萬(wàn)元） 。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 ∑ Y=na+b∑ X ∑ XY=a∑ x+b∑ 2X 有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b 求得： a = 410 b = 即不變資本總額為 410 萬(wàn)元，單位可變資本額為 萬(wàn)元。 從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯(cuò)的中等規(guī)模企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能?？梢?，采用投入資本籌資的主體 只能是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。 投入資本籌資是我國(guó)企業(yè)籌資中最早采用的一種方式，也曾經(jīng)是我國(guó)國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營(yíng)企業(yè)普遍采用的籌資方式。采用這種辦法，一般由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司公開發(fā)行的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。 但是，也有人認(rèn)為，股票上市對(duì)公司不利，主要是：各種“信息公開”的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán)。 2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時(shí)才予以清償。普通股籌資也有其缺點(diǎn)，現(xiàn)列述如下： 1）資本成本較高。債券發(fā)行價(jià)格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。一般來(lái)說(shuō)，債券的市場(chǎng)利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格越低；反之，就越高。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前 支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。利用債券籌集長(zhǎng)期資本，雖有前述優(yōu)點(diǎn)，但也有明顯的不足，主要有： 1）債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40%。銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系，是由以往借 貸業(yè)務(wù)形成的。這 種專業(yè)化的區(qū)分，影響著不同行業(yè)的企業(yè)對(duì)銀行的選擇。利用長(zhǎng)期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌 資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也極少。 2）借款籌資限制條件 較多。 （ 4）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。 10．試說(shuō)明融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式，都受到相當(dāng)多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。 答案：公司利用優(yōu)先股籌集長(zhǎng)期資本，與普通股和其他籌資方式相比有其優(yōu)點(diǎn)，也有一定的缺點(diǎn)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有： 1）優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān)，承擔(dān)企業(yè)可免遭這種風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)融資租賃，企業(yè)可不必預(yù)先籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備價(jià)款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設(shè)備。 （ 5）租賃期限。 3）借款籌資數(shù)量有限。在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。 答案：長(zhǎng)期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長(zhǎng)期籌資方式相比，既有優(yōu)點(diǎn)，也有不足之處。當(dāng)借款企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，有的銀行可能大力支持，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；而有的銀行可能會(huì)施加更大的壓力，迫使企業(yè)償還貸款，或付出高昂的代價(jià)。 答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外，還需對(duì)貸款銀行進(jìn)行分析，作出選擇。在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，亦需向債券持有人付息償本，這會(huì)給公司帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)富。同銀行借款一樣，債券的期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息報(bào)酬就越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低；反之，可能較高。但是，如果不考慮利息因素，債券面額是債券到期價(jià)值，即債券的未來(lái)價(jià)值，而不是債券的現(xiàn)在價(jià)值，即發(fā)行價(jià)格。這主要是由于投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得 稅后利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在稅前扣除。 3）利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。 4．試說(shuō)明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。發(fā)行公司選擇包銷辦法，可促進(jìn)股票順利出售，及時(shí)籌足資本，還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) ；不利之處是要將股票以略低的價(jià)格售給承銷商，且實(shí)際付出的發(fā)行費(fèi)用較高。 （ 1）投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn)。采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn) 略都是可行的。將 a=410（萬(wàn)元）， b=（萬(wàn)元）代入bXaY ?? ，得到預(yù)測(cè)模型為： Y = 410 + （ 4）計(jì)算資本需要總額。 四海公司 20X9 年 公司資產(chǎn)增加額則為 1350＋ 4725＋ 49＝ 6124（萬(wàn)元） ——此即第（ 1）問(wèn)答案 。 全部 所有者權(quán)益 二、練習(xí)題 1．三角公司 20X8 年度資本實(shí)際平均額 8000 萬(wàn)元，其中不合理平均額為 400萬(wàn)元；預(yù)計(jì) 20X9 年度銷售增長(zhǎng) 10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快 5%。 11．試歸納說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期 債務(wù) 資本主要包括 短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款 等項(xiàng)目。主要包括：短期資產(chǎn)預(yù)算、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算。 （ 2）利潤(rùn)總額的預(yù)算。 （ 2）確定 a、 b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有 3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財(cái)務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無(wú)法使用回歸分析法。 我國(guó)《公司法》 1規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣 500萬(wàn)元，公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊(cè)資本最低限額的要求。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算。一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 答： 每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)一定的發(fā)展階段。 主要舉措是： 增加廠房設(shè)備 、采用融資租賃 、 建立存貨 、 開發(fā)新產(chǎn)品 、 增加勞動(dòng)力 等 。 3．試說(shuō)明 SWOT 分析法的原理及應(yīng)用。 （ 1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題。 答： 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有： （ 1） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃； （ 2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境； （ 3） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排； （ 4） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān) ； （ 5）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過(guò)高可能是由于公司負(fù)債過(guò)高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加上 2020 年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低公司的凈利潤(rùn)這一因素的影響，公司的盈利將會(huì)有所降低。 二、練習(xí)題 ：（ 1） 2020 年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為： 流動(dòng)資產(chǎn) =速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債 +存貨 = 6000+7200=12020（萬(wàn)元） 2020 年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為： 流動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債 = 8000=12020（萬(wàn)元） 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =（ 12020+12020） /2=12020（萬(wàn)元） （ 2）銷售 收入凈額 =流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =4 12020=48000(萬(wàn)元 ) 平均總資產(chǎn) =（ 15000＋ 17000） /2=16000（萬(wàn)元） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額 /平均總資產(chǎn) =48000/16000=3（次） （ 3）銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /銷售收入凈額 =2880/48000=6% 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /平均凈資產(chǎn) =凈利潤(rùn) /（平均總資產(chǎn) /權(quán)益乘數(shù)） =2880/(16000/)=27% 或凈資產(chǎn)收益率 =6% 3 =27% ： （ 1）年末流動(dòng)負(fù)債余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額 /年末流動(dòng)比率 =270/3=90（萬(wàn)元） （ 2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債余額 = 90=135（萬(wàn)元） 年末存貨余額 =年末流動(dòng)資產(chǎn)余額－年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 =270－ 135=135（萬(wàn)元） 存貨年平均余額 =（ 145+135） /2=140（萬(wàn)元） （ 3）年銷貨成本 =存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額 =4 140=560（萬(wàn)元） （ 4）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款） /2 =（ 125+135） /2=130（萬(wàn)元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 /應(yīng)收賬款平均余額 =960/130=（次） 應(yīng)收賬款平均 收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/（ 960/130） =（天） ： （ 1）應(yīng)收賬款平均余額 =（年初應(yīng)收賬款 +年末應(yīng)收賬款） /2 =（ 200+400） /2=300（萬(wàn)元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷凈額 /應(yīng)收賬款平均余額 =2020/300=（次） 應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/（ 2020/300） =54（天） （ 2） 存貨平均余額 =（年初存貨余額 +年末存貨余額 )/2 =（ 200+600） /2=400（萬(wàn)元） 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷貨成本 /存貨平均余額 =1600/400=4（次） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)率 =360/4=90（天） （ 3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款 =年末速動(dòng)資產(chǎn)－年末現(xiàn)金類資產(chǎn) =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債－年末現(xiàn)金比率年末流動(dòng)負(fù)債 =年末流動(dòng)負(fù)債 年末流動(dòng)負(fù)債 =400（萬(wàn)元） 所以年末流動(dòng)負(fù)債 =800(萬(wàn)元 ) 年末速動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債 = 800=960（萬(wàn)元） （ 4）年末流動(dòng)資產(chǎn) =年末速動(dòng)資產(chǎn) +年末存貨 =960+600=1560（萬(wàn)元） 年末流動(dòng)比率 =年末流動(dòng)資產(chǎn) /年末流動(dòng)負(fù)債 =1560/800= ： （ 1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下： 1）凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /平均所有者權(quán)益 =500/（ 3500+4000） 2 ≈ % 2）資產(chǎn)凈利率 =凈利潤(rùn) /平均總資產(chǎn) =500/（ 8000+10000） 2≈ % 3）銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /營(yíng)業(yè)收入凈額 =500/20200=% 4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =營(yíng)業(yè)收入凈額 /平均總資產(chǎn) =20200/（ 8000+10000） 2 ≈ （次） 5）權(quán)益乘數(shù) =平均總資產(chǎn) /平均所有者權(quán)益 =9000/3750= （ 2）凈資產(chǎn)收益率 =資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手： 1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。 ：要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 的效率。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 ： 如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說(shuō)明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過(guò)于寬松，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過(guò)多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。 案例二 1