【正文】 20xx公開市場操作的幾個階段 20xx年中央根據(jù)宏觀調控的整體需要，以及貨幣市場資金狀況、利率水平，適時適度的調整了公開市場操作力度。內地與香港、澳門關于建立更緊密經貿關系的安排 (CEPA)已于 20xx年 1月 1日正式實施，以推動三地貨物貿易、服務貿易的自由化和貿易投資的便利化。在全國 13個糧食主產省中，黑龍江、吉林全部免征農業(yè)稅，其余 11個省統(tǒng)一降低農業(yè)稅稅率 3個百分點，還有部分省市主動免征農業(yè)稅。歐央行理事會各次例會決定維持利率水平不變，主要再融資利率為 2%，存款便利和貸款便利的利率分別為 1%和 3%。全部金融機構新增人民幣貸款 ，比 20xx 年少增 4824 億元，比 20xx 年多增 4173 億元。四是穩(wěn)步推進利率市場化改革。在全球經濟、貿易復蘇，特別是美國和中國進口需求擴大背景下，亞洲地區(qū)主要經濟體保持較快增長。歐元區(qū)緩慢復蘇。一是完善公開市場業(yè)務體系，靈活開展公開市場操作。 2004 年，全年國內生產總值（ GDP）達到 萬億元，增長 %，比上年高 個百分點；居民消費價格（ CPI）上漲 %，比上年高 2.7 個百分點。 back 主要央行貨幣政策 ? 隨著全球經濟復蘇，主要經濟體通貨膨脹壓力加大，部分國家中央銀行將防止通貨膨脹作為貨幣政策重點。另外，為了配合宏觀調控（主要是控制投資過快增長），財政部有意放緩國債的資金撥付進度。自 20xx年 7月 1日 起，國家已經在東北老工業(yè)基地地區(qū)裝備制造業(yè)等行業(yè)率先進行了增值稅改革的試點。全年實際退稅 4000多億元，極大地調動了出口企業(yè)擴大出口的積極性。值得一提的是， 3個月期和 1年期央行票據(jù)收益率已經成為貨幣市場短期利率定價的基準。 重拾正回購操作 公開市場成主場 ， 央行 5月再度啟用這一公開市場操作工具，并于兩個月后再次增加一次短期正回購操作，同時也允許公開市場一級交易商中非存款類金融機構參加自正回購操作。央行頻繁提高公開市場操作的頻率，反映出央行目前更倚重市場化調控手段以調節(jié)市場資金，從而避免通過高額度的操作引發(fā)市場利率大幅波動。 ? 20xx 年 4 月 25 日再次提高金融機構存款準備金率 個百分點，以控制貨幣信貸總量過快增長，保持國民經濟持續(xù)快速健康發(fā)展。 ? 差別準備金 ★差別準備金方案的實施，體現(xiàn)了中央銀行貨幣監(jiān)管的基本特征，同時是與銀監(jiān)會的機構監(jiān)管相輔相成的貨幣監(jiān)管的探索和嘗試。政府在給金融機構注資、補貼、收購兼并的過程中，以及監(jiān)管機構在進行日常業(yè)務的審批、新增機構、開辟新業(yè)務等過程中，往往沒有充分發(fā)揮激勵作用，沒有為經營管理狀況良好的金融機構提供較之經營狀況低下的金融機構以更好的、更為寬松的發(fā)展環(huán)境，沒有一個有效的機制鼓勵好的金融機構更快地擴張，往往還在客觀上促進了差的金融機構的擴張。從國際經驗看，上市銀行在外部監(jiān)管要求或者內部驅動下提高資本充足率對銀行股價的影響并不確定，究竟這一影響是正面還是負面，取決于商業(yè)銀行是否能夠有效地利用和配置資本金，取決于商業(yè)銀行識別、衡量和控制風險并相應地高效率配置資本金的能力，取決于商業(yè)銀行如何平衡監(jiān)管者的穩(wěn)健要求、股東的回報要求和自身業(yè)務擴張要求等之間的平衡能力。 利率上調的最佳時機 ? 利率上調的最佳時機 ，利率上調的時間主要取決于三個因素：一是經濟增長態(tài)勢。在操作上要把握好 “ 供給適度、增幅穩(wěn)定，及 時預調、小步有序，靈活微調、少用猛藥 ”的原則，借鑒成熟市場經濟國家的經驗和做法， 基準利率調整通常一次為 ～ 。投資 增速雖然已經下來，但并不能說問題已經解決。 return ? 從 20xx年 3月 25日起，用于金融機構頭寸調節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準利率基礎上加 分點。到 12 月末，已簽發(fā)的未到期商業(yè)匯票余額為 萬億元，同比增長 17%；票據(jù)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)余額分別為 1 萬億元和 33 億元，同比分別增長 26%、下降 96%。 繼續(xù)引導金融機構加大對農業(yè)、中小企業(yè)、擴大消費、增加就業(yè)等方面的貸款支持。 ? 金融機構應交存外匯存款準備金的外匯存款范圍既包括金融機構吸收的個人外匯儲蓄存款、單位外匯存款、發(fā)行外幣信用卡的備用金存款及其他中國人民銀行核定的外匯存款或負債，也包括金融機構的委托、代理外匯業(yè)務負債項目與資產項目軋減后的貸方余額。因為盡管最近中國人民銀行已經上調了人民幣利率，但本外幣利差仍然較大，企業(yè)外幣貸款的意愿強烈，提高存款準備金率則可以鎖定金融機構外幣頭寸，減少外幣貸款的過快增長壓力。而作為調節(jié)宏觀經濟運行的經濟手段，這次銀行上調利率也將對物價指數(shù)發(fā)揮 “ 杠桿性 ” 的調節(jié)作用，有利于穩(wěn)定物價，抑制物價高幅運行。而通過調整基準利率，以及一系列的貨幣政策，央行繼續(xù)以貨幣總量作為目標以達到政策目標。在投資內在沖動存在，貸款需求仍然較旺的情況下，單方面壓縮資金供給使最終調控結果出現(xiàn)了一定的錯位。在宏觀調控中，中國經濟避免了大起大落，前三季度國內生產總值同比增長 %。 結論 —— 減緩通貨膨脹 ? 20xx年，投資過熱又更加明顯。但我國的經濟運行機制也比較特殊。除此之外，我認為應該還有些因素是影響貨幣政策的。 金融體系穩(wěn)定運行的基礎不夠牢固 。因此我認為我國的貨幣政策也是很難推敲其合理性的。而且，出于從國際因素的考慮，匯率問題顯然是牽一發(fā)而動全身。至此，通貨緊縮已完全結束，接踵而來的是通貨膨脹的風險。持續(xù)高速增長的固定資產投資增長過快的勢頭進一步回落。與數(shù)量型工具影響資金供給不同，價格型工具直接影響資金成本，對資金供給和需求都有影響。 20xx年以來的金融調控可以分為三個階段 。通貨膨脹的威脅明顯存在，現(xiàn)行利率實際已成 “ 負利率 ” ，這對經濟生活產生了非常大的影響，直接導致房地產投資過熱，居民儲蓄下降，急需通過加息等相關政策來調整。 ? 我國實行窗口指導的直接目的是通過調控 貸款 資金的供求以影響銀行同業(yè)拆放市場利率；間接目的是通過銀行同業(yè)拆放市場的利率功能，使信貸總量的增長和經濟增長相吻合，使經濟穩(wěn)定增長。具體講，根據(jù) 《 中華人民共和國中國人民銀行法 》 、 《 中華人民共和國商業(yè)銀行法 》 等法律法規(guī)，中國人民銀行制定 《 金融機構外匯存款準備金管理規(guī)定 》 ，自該規(guī)定實施之日起，中國人民銀行于 1996年 4月 30日發(fā)布的 《 外資金融機構存款準備金繳存管理辦法 》 和 1996年12月 1日發(fā)布的 《 外匯存款準備金管理規(guī)定 》 同時廢止。 （ 2）將借款人細分為個人、機構和汽車經銷商，對不同的借款人規(guī)定不同的資質條件和相應的風險管理要求。也有觀點認為，中央銀行有意識地維持較高再貼現(xiàn)率，主動讓再貼現(xiàn)工具暫時退出宏觀調控。 ? 20xx年 3月 25日（含）前發(fā)放的此類再貸款，按照原合同利率執(zhí)行到期。在 20xx年一季度，增幅最大的是基本建設投資，客觀上為房地產投資和鋼鐵、水泥等行業(yè) 的投資提供了充足的資金，間接推動了這些產品價格的上漲 3 由于美國 20xx年 6月 30日開始加息到 8月 10日，美聯(lián)儲在不到一個半月的時間里連續(xù)兩次加息，共將基本利率提高了 （至20xx年 3月 25共 7次加息），人民幣升值壓力很大，外匯壓力等無形中對加息構成了影響 。在社會保障不足、子女教育費用高的情況下，由于對工資收入增長不樂 觀，普通工薪階層將增加儲蓄比例，減少或不增加非吃住類的消費。二是物價指數(shù)上漲態(tài)勢。金融機構一年期存款基準利率上調 ，由現(xiàn)行的 %提高到 %；一年期貸款基準利率上調，由現(xiàn)行的 %提高到 %。 ? 從發(fā)展趨勢看，中國的商業(yè)銀行的風險管理和監(jiān)管最終必然是向資本金約束下的全面資產負債管理過渡，這是國際金融監(jiān)管理念發(fā)展的必然要求。 ★關于商業(yè)銀行資本充足率的管理辦法確立了資本金約束的方向，但還需要一系列配套機制，而差額準備金率則無疑有助于加速這一理念的落實。由于調控結果不理想，央行在 20xx年 4月再次上調該指標，這次下跌更甚，從政策緊縮預期開始的 20xx年 7月份的