ch5有效資本市場(chǎng)與行為金融-rev(完整版)
【正文】 資學(xué) ? 投資者行為 ? 投資者預(yù)期 34 內(nèi)部投資者 ? 股改前后的差異 高管 大股東 小股東 35 利益的博弈 投資者行為 ? 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者 ? 金融資本與產(chǎn)業(yè)資本 ? 內(nèi)部與外部 36 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的差異 ? ，即流動(dòng)性； ? 37 行為金融定價(jià) ? 小盤股、低價(jià)股的市盈率更高 ? 大盤股和小盤股之間不斷風(fēng)格轉(zhuǎn)換 ? 超預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 ? 小盤股長(zhǎng)期而言高增長(zhǎng) ? 大盤股短期而言風(fēng)險(xiǎn)較低確定性高 38 金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈 ? 金融資本偏好高市盈率，產(chǎn)業(yè)資本偏好低市盈率 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的階段，產(chǎn)業(yè)資本拋售 ? 在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的階段，產(chǎn)業(yè)資本惜售 ? 大小非減持與資產(chǎn)定價(jià) 39 內(nèi)部投資者與外部投資者 ? 內(nèi)部投資者（高管）在牛市，有把業(yè)績(jī)做高的沖動(dòng)，在熊市有把業(yè)績(jī)做低的沖動(dòng)； ? 這種關(guān)系在高管持股比例較高的時(shí)候尤其成立 ? 內(nèi)部投資者會(huì)率先 —高拋低吸 40 投資者預(yù)期 ? 影響資產(chǎn)價(jià)格的因素：投資者預(yù)期 ? 是否有超預(yù)期的因素釋放 41 Year0 Year1 Year2 EPS P 10 12 16 投資者預(yù)期的逐步實(shí)現(xiàn) 投資者預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益 42 有效市場(chǎng)假設(shè)與大盤漲幅 ? P=EPS*PE ? … ? 如何計(jì)算大盤的點(diǎn)數(shù) 43 資 本 市 場(chǎng) 44 資本市場(chǎng) ? 公開(kāi)發(fā)行 ? 私募 ? 信息傳遞作用 ? 二級(jí)市場(chǎng) 45 整體回顧 資本市場(chǎng) 長(zhǎng)期（成熟期在一年以上）金融工 具的交易市場(chǎng)。 ? 根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，投資銀行將決定是否與其他投資銀行一起組成承銷辛迪加以分散風(fēng)險(xiǎn)與共同銷售。 – 參加競(jìng)爭(zhēng)的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點(diǎn) 進(jìn)行投標(biāo)。 gpDk X ??01?)( fmfx kkkk ??? ?26 要求報(bào)酬率 計(jì)算舉例 ? 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8％ 、 市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％ 的情況下 ， 如果投資者購(gòu)買一只貝塔系數(shù)為 2的股票 （ X股票 ） ， 那么 ， 按照資本產(chǎn)定價(jià)模型 ， 其 要求報(bào)酬率 應(yīng)當(dāng)是： ? kX=8％ +(12％ 8％ ) 2=16％ ? 購(gòu)進(jìn)決策：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 高于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 售出決策：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 低于 要求報(bào)酬率 時(shí) ? 市場(chǎng)均衡狀態(tài)：當(dāng) 預(yù)期報(bào)酬率 等于 要求報(bào)酬率 時(shí) 27 預(yù)期報(bào)酬率 計(jì)算舉例 ? 預(yù)期報(bào)酬率的預(yù)測(cè)取決于投資者對(duì)股票各種數(shù)據(jù)的估計(jì) ， 比如盈利 、 股利 、 股票價(jià)格 、 增長(zhǎng)率等等 。 強(qiáng)式有效市場(chǎng)是一個(gè)極端的假設(shè) 19 三類有效市場(chǎng)的關(guān)系 20 三種不同的有效市場(chǎng)舉例 ? 某公司目前的股價(jià)是 15元，股本是 6000萬(wàn)股，會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)是每股 。 14 半強(qiáng)有效市場(chǎng) ? 除了證券市場(chǎng)以往的價(jià)格信息之外，半強(qiáng)形式 有效市場(chǎng)假設(shè) 中包含的信息還包括發(fā)行證券企業(yè)的年度報(bào)告，季度報(bào)告等在新聞媒體中可以獲得的所有公開(kāi)信息，依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表 等公開(kāi)信息進(jìn)行的基礎(chǔ)分析法也是無(wú)效的。 9
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