【正文】 ☆第三， 國債收益率結(jié)構(gòu)不合理 ，存在市場風(fēng)險(xiǎn)。 ?我國目前的股票按所有者分為國家股、法人股、個人股 。 ＊目的是通過持有和買賣證券來獲得股息或利息收入以及資本利得。 在美國，抵押貸款市場是最大債務(wù)市場，其中住房抵押貸款占主要部分。 銀行間拆借、回購交易額 年份 拆借 回購 合計(jì) 1997 8298 307 8605 1998 1978 1021 2979 1999 3291 3949 7315 2021 6728 15782 23793 2021 8082 40133 49055 商業(yè)票據(jù)市場 ?含義： 指商業(yè)票據(jù)流通、轉(zhuǎn)讓活動所形成的市場，主要由承兌和貼現(xiàn)市場構(gòu)成。 ? 特點(diǎn)： 同業(yè)性：金融機(jī)構(gòu)之間的拆借活動； 短期性：通常為 1— 2天，多則 1— 2周，一般不超過 1個月； 交易量大，無特定的金融工具； 資金拆出無抵押品，信用風(fēng)險(xiǎn)較小； 屬場外交易市場 ：通過電訊、同業(yè)間的清算體系進(jìn)行 。資本證券指代表資本所有權(quán)和收益分配權(quán)的證券 ,如股票、債券 . ?金融市場上交易的有價證券都必須能夠公開轉(zhuǎn)讓 . ?我國有價證券分類發(fā)行情況 金融工具 有價證券價格的形成及其波動 有價證券可分為發(fā)行價格和轉(zhuǎn)讓價格兩種 ,兩種價格的形成有所不同 . ● 發(fā)行價格 :新證券發(fā)行時的價格 ,直接發(fā)行和間接發(fā)行方式下價格形成是不同的 .最終形成的發(fā)行價格主要有平價、溢價、折價三種。貨幣上除了歐洲美元 ,也包括歐洲馬克 ,歐洲日元等 .因而，歐洲美元市場演變成歐洲貨幣市場。采取與國內(nèi)金融市場隔離的形態(tài) ﹐使非居民在籌集資金和運(yùn)用資金方面不受所在國稅收和外匯管制及國內(nèi)金融法規(guī)影響 ﹐ 可進(jìn)行自由交易的市場。 如柜臺交易（也稱店頭交易）市場、第三市場、第四市場。 包括 金融機(jī)構(gòu)交易的同業(yè)拆借市場、銀行提供的短期信貸市場、票據(jù)交易市場、短期有價證券交易市場、回購協(xié)議市場及大額存單 (CD)交易市場等短期融資市場。 ＊狹義上講，限定在以票據(jù)和有價證券為對象的金融活動。 （四）運(yùn)行條件： ＊微觀上必須具備兩個理想條件：完整的信息和完全由市場供求決定的價格； ＊宏觀上要求有發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 又稱為流通市場、轉(zhuǎn)讓市場 是指舊證券交易、流通、買賣的市場 主要在場內(nèi)或證券交易所進(jìn)行。 指交易無固定場所和具體時間的市場，通過柜臺或電話聯(lián)系進(jìn)行交易的市場，故又稱柜臺市場、店頭市場或抽象市場。 ?其發(fā)端是歐洲美元市場。 ? 交易對象：貨幣資金 ? 交易價格：貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格或金融工具的買賣價格 ? 交易工具：各種 金融工具 一、什么是金融市場 2021年我國中長期債券市場籌資者結(jié)構(gòu) 企業(yè)3%政策性金融機(jī)構(gòu)33%政府64%政府 政策性金融機(jī)構(gòu) 企業(yè)金融工具 ?金融工具（ financial instrument） :在信用活動中產(chǎn)生的，在金融市場上用以進(jìn)行金融交易的工具 . ▲ 金融工具以合法的書目憑證形式存在 ,具有規(guī)范的格式 ,具有廣泛的社會可接受性和可轉(zhuǎn)讓性 . ▲ 傳統(tǒng)的金融工具主要有債權(quán)債務(wù)憑證和所有權(quán)憑證兩大類 。 同業(yè)拆借市場 ? 含義： 由銀行等金融機(jī)構(gòu)間短期資金拆借所形成的市場。 ?買賣的資產(chǎn)都是流通量大、質(zhì)量最好的金融工具，如國庫券； ?回購的實(shí)質(zhì)是一種有抵押品的短期借貸，最初目的是融資，后發(fā)展為貨幣政策手段。 第三節(jié) 資本市場 一、概念： 資本市場是指融通中長期資金或買賣中長期有價證券的市場。 ＊目的是以盡可能低的成本獲得資金的使用權(quán)。 （二）證券市場 根據(jù)交易的金融工具種類不同主要有： 中長期債券市場與股票市場 ?債券（ bond） :由籌資者向投資者出具的在一定時間還本付息的債務(wù)憑證 . ?債券有規(guī)范的券面格式 . ?債券有多種分類 .我國債券目前主要按發(fā)行人分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券 . （二）證券市場 ?股票 (stock):股份公司發(fā)給投資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。 （二）證券市場 ★ 我國債券市場現(xiàn)狀與問題 ? 發(fā)行量迅速增長 ? 形成了三大交易市場：銀行間債券市場、交易所債券市場、債券柜臺交易市場； ? 交易品種包括：國債、金融債、公司債和可轉(zhuǎn)債 ； ? 作用：支持國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，推進(jìn)利率市場化，完善資本市場功能。 到去年底 ， 在深滬證券交易所掛牌交易的國債現(xiàn)貨品種 18只 （ 深 9只 、 滬 9只 ） ， 國債回購品種 17只 （ 深 9只 、 滬 8只 ） 。 2021年我國又出臺了 《 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 》 ，從近幾年的發(fā)行和實(shí)施辦法的出臺中可以看出，今后我國的企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券有加速發(fā)展的趨勢。在歐、美、日等國家，次級債務(wù)已經(jīng)成為銀行附屬資本的重要來源，對銀行補(bǔ)充資本金、提高流動性、降低融資成本等發(fā)揮著重要作用。另外，基金類證券加受益券、組合憑證目前共有 47家，規(guī)模為 ，其中有 11只已分別上市。其買賣雙方的收益曲線與遠(yuǎn)期的一致。 損益分析 例題： 甲方向乙方購入一張某股票看漲期權(quán)，合約上規(guī)定三個月后甲方向乙方以每股 50元的價格購買 100股某股票，期權(quán)價格是 500元（相當(dāng)于每股分?jǐn)偟钠跈?quán)費(fèi)是 5元 /股）。 美元 USD市場 日元 JPY市場 A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 絕對優(yōu)勢 A： 2% A： % 比較優(yōu)勢 A B （四）互換合約（ swaps） 第五節(jié) 資產(chǎn)組合選擇：資產(chǎn)需求理論 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 ?財(cái)富： 一項(xiàng)資產(chǎn)的需求量通常和財(cái)富 正向 相關(guān)。 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 ?風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)方差 衡量單個資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方差的公式： δ= ∑P i δ i和 δ j則是證券 i、j各自收益的標(biāo)準(zhǔn)差。 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)： 波及整個金融市場、不可通過多樣化 來消除的風(fēng)險(xiǎn)。 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 如上例：航空公司股票的回報(bào)率在一半的時間里為 15％ ， 在另一半時間為 5％ ， 它的預(yù)期回報(bào)率是 10％ ， 那么它的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)即標(biāo)準(zhǔn)方差是： δ= 50 ％ （ 15％ 10％） 2+ 50％ （ 5％ 10％） 2 = 5％ 公共汽車公司的股票有 10％ 的固定回報(bào)率 ， 它的預(yù)期資產(chǎn)回報(bào)率是 10％ ， 那么它的標(biāo)準(zhǔn)方差是： δ= 100 ％ （ 10％ 10％） 2 = 0 由此可見，航空公司股票的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于公共汽車公司股票的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 即： 需求量變動的％ 財(cái)富變動的％ = 需求的財(cái)富彈性 根據(jù)需求的財(cái)富彈性大小，可以把金融資產(chǎn)分成兩類： ＊必需品：需求的財(cái)富彈性小于 1的這類資產(chǎn)，如通貨和支票賬戶存款等； ＊奢侈品：需求的財(cái)富彈性大于 1的這類資產(chǎn)，如普通股股票和市政債券等。 （三）期權(quán)合約（ options) 0 0 看漲期權(quán)買方： 看漲期權(quán)賣方： P K K+P K K+P K：合約中規(guī)定的執(zhí)行價格； ST：合約到期日的現(xiàn)貨市場價格 P：期權(quán)費(fèi) P ST ST 例題： 甲方向乙方購入一張某股票看跌期權(quán)，合約上規(guī)定三個月后甲方向乙方以每股 50元的價格出售 100股某股票，期權(quán)價格是500元（相當(dāng)于每股分?jǐn)偟钠跈?quán)費(fèi)是 5元 /股）。每份合約價格每點(diǎn)為 250美元，并隨著股價變動而同向變動。 （二）證券市場 第四節(jié) 金融衍生工具 一、衍生工具與原生工具 金融衍生工具 (financial derivatives instruments):是一種金融合約，其價值取決于原生性金融工具預(yù)期價格的變化。 我國股票發(fā)行始于八十年代初的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，經(jīng)過十多年的發(fā)展，到去年年底，在深滬證交所上市的企業(yè)已達(dá) 530家，而在深、滬證交所先后成立的 1990年底，掛牌股票加起來還不到 20只。 九十年代初，根據(jù)金融體制改革的需要，我國先后成立了國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等三家政策性銀行，政策性銀行的資金來源主要是通過在銀行間債券市場發(fā)行金融債券籌集，從此 ,金融債券開始在國內(nèi)債券