【正文】 基本類型 （ 1）買權(quán)：即看漲期權(quán)，期權(quán)合同買方到期可以選擇是否購買相關(guān)資產(chǎn)； （ 2）賣權(quán)：即看跌期權(quán)，期權(quán)合同買方到期可以選擇是否賣出相關(guān)資產(chǎn)。由于 A、 B的信用等級不同，他們的貸款成本也不同 *仍然存在（ %%） =%的差距可以分割，于是按照比較優(yōu)勢，讓 A在固定利率市場融資，讓 B在浮動利率市場融資，而后雙方利率互換，以節(jié)約成本： 貸款利率 固定利率 浮動利率 A可以直接得到的 % LIBOR+%， 每 6個月調(diào)整 B可以直接得到的 % LIBOR+%， 每 6個月調(diào)整 絕對優(yōu)勢 A： % A： % 比較優(yōu)勢 A B *A：以 10%在固定利率市場上貸款 100萬 *B：以 LIBOR+%在浮動利率市場上貸款 100萬 *A、 B進行利率互換， NP=100萬， A向 B支付 LIBOR， B向 A支付 10% *這樣，每半年： ? A：固定利率流出 10% 浮動利率流出 LIBOR 固定利率流入 10% 凈流出 LIBOR A節(jié)約了（ LIBOR+%LIBOR） %=% ? 同理， B節(jié)約了（ %%） =% 如果金融機構(gòu)介入利率互換，則交易： 這樣，同理可得每年 – A凈流出 LIBOR+%，節(jié)約 %； – B凈流出 %，節(jié)約 %； – 金融機構(gòu)有 %的凈流入收益 A 金融機構(gòu) B 10% % LIBOR % LIBOR LIBOR+% （ 2）貨幣互換 *貨幣互換既交換利差，又交換本金。 那么這兩項資產(chǎn)的預(yù)期回報率是一樣的 。Wi Ep：證券組合的預(yù)期收益率 Eri：證券 i的預(yù)期收益率 Wi：證券 i在組合中所占的比例 ＊證券組合的風(fēng)險并不是組合中各種證券風(fēng)險的簡單加權(quán)平均，它的計算如下： δ P2=∑ i∑ j[COV（ i,j） WiWj] δ P2：表示證券組合的風(fēng)險； COV（ i,j） =ρ ij﹒δ iδ j：表示證券 i與證券 j兩者收益的協(xié)方差。 β 值越大，意味著該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險越大；反之越小。 系統(tǒng)性風(fēng)險用 貝塔（ beta)值 的概念來衡量。 一、資產(chǎn)需求（資產(chǎn)選擇）的決定因素 二、資產(chǎn)組合 ● 資產(chǎn)組合是人們對風(fēng)險與收益進行的匹配 . ● 資產(chǎn)組合受多種因素的影響 ,而人們調(diào)整資產(chǎn)組合也將對經(jīng)濟和金融產(chǎn)生廣泛影響 . 例如：貨幣政策使真實貨幣供給變動 → 資產(chǎn)組合的調(diào)整 → 資產(chǎn)價格與利率發(fā)生變動 → 根據(jù)利率變動調(diào)整支出 → 根據(jù)總需求的變動調(diào)整產(chǎn)出 二、資產(chǎn)組合 ● 持有多種風(fēng)險資產(chǎn)（稱為多樣化） 可以降低投資人面臨的總體風(fēng)險。 已知某項資產(chǎn)在不同時期的回報率 （ r） 及其發(fā)生的概率 （ P） ， 在這樣的基礎(chǔ)上計算該 單個資產(chǎn)的預(yù)期回報率 （ 或預(yù)期收益率 ） （ Er） ， 即等于每一可能實現(xiàn)的回報率乘以其實現(xiàn)的概率之和： Er=∑r i （三）期權(quán)合約（ options) 看跌期權(quán)買方： 看跌期權(quán)賣方： ST KP 0 0 P K K （ KP） K：合約中規(guī)定的執(zhí)行價格； ST：合約到期日的現(xiàn)貨市場價格 P：期權(quán)費 P KP KP ST （四）互換合約（ swaps） 定義 也稱掉期或調(diào)期，是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股指收益率等）相互交換支付的約定。 ? 合約的交割價格為： ? 如果股價下跌，使他持有的股票價值下降為 910萬 ? 而同時 MMI價格跌為 275，那么他再買入 160份 MMI合約，交割價格為： ? 這樣，股票虧損 90萬，但期貨對沖盈利 萬1 2 0 0160300250 ???萬1 1 0 0160275250 ???萬1001 1 0 01 2 0 0 ??（三）期權(quán)合約（ options) 定義： 指合約買方有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)按約定的價格向合約賣方買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利的協(xié)議。 ?金融衍生工具是根據(jù)原生性金融工具價格走勢的預(yù)期而定值 . ?金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險性和虛擬性的特點 . 二、金融衍生工具迅速發(fā)展的原因 1970年代以來金融系統(tǒng)性風(fēng)險加劇，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險成為金融交易的重要需求； 各國政府放松金融管制，金融業(yè)競爭加?。? 期權(quán)定價公式的問世（由斯科爾斯和默頓于 70年代初提出）。此外，我國還有 24家國有企業(yè)改制后直接到境外發(fā)行股票并上市，籌資額達 。而國際債券市場中，金融債券主要是由商業(yè)銀行發(fā)行的債券，投資人是機構(gòu)投資者及個人。在證券市場初創(chuàng)時期，企業(yè)債券曾占主導(dǎo)地位，如 1990— 1992年共發(fā)行 ，其中長期券 512億元，但是從 1993年開始企業(yè)債市江河日下，當年僅發(fā)行 20億元，此后更是一蹶不振，與股市發(fā)展無法相提并論。 （二）證券市場 二十年來我國債券發(fā)行量 中美長短期國債收益率差比較 時間： —— 美國公司債券 ?種類： – 抵押債券、信用公司債券、可兌換債券、貼現(xiàn)債券、零息票債券 – “ 買回條款 ” 、 “ 償債基金 ” ?公司債券的主要買主 – 人壽保險公司、私人及公共養(yǎng)老基金、家庭和相互儲蓄銀行 ?公司債券的收益取決于債券的風(fēng)險 ?公司債券的信用評級 – Moodys 、 Standard εPoor ’s （二）證券市場 （ 3）股票市場 根據(jù)股東擁有的權(quán)利不同，股票分為普通股和優(yōu)先股。按幣種分為 A股、 B股、 H股、 N股和 S股等。 ＊主要包括：個人投資者和機構(gòu)投資者。 貸款證券化 抵押貸款證券化，就是把金融機構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款轉(zhuǎn)化為抵押貸款證券（主要是債券），然后通過在資本市場上出售這些證券給市場投資者，以融通資金，并使住房貸款風(fēng)險分散為由眾多投資者承擔(dān)。 ?承兌：承諾兌付的簡稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行確認票據(jù)載明事項，在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。 拆借利率變化頻繁，能夠及時靈敏地反映金融市場資金供求狀況，以很重要的基準利率和市場利率。 ● 轉(zhuǎn)讓價格 :舊證券流通時的價格 ,又稱為證券行市 . 金融工具 直接發(fā)行 :價格由發(fā)行者自行決定 發(fā)行價格 承銷價格 代銷價格 間接發(fā)行 : 中標價格 認購價格 轉(zhuǎn)讓價格 (證券行市 ) 金融工具 ● 證券行市的形成主要受證券收益與利率的制約 ,是收益資本化的體現(xiàn) . ● 不同特性的證券轉(zhuǎn)讓價格的表示公式存在差別 : 有期限的債券行市：一次性還本付息 分次付息到期還本 無期限的股票行市 :收益 /利率 ● 證券行市的波動可分為正常與非正常兩種 . 金融工具 第二節(jié) 貨幣市場 一、概念 指以期限在一年以內(nèi)的金融工具為交易媒介，進行短期資金融通的市場，又稱短期資金市場。 ?歐洲貨幣市場參與者非常廣泛，它是銀行間的市場，又是政府籌措資金的市場，也是跨國公司和大工商企業(yè)進行借貸活動的市場，商業(yè)銀行則是這個市場的核心。 ?離岸金融市場 70年代以來獲得迅猛發(fā)展 ﹐ 從倫敦 ﹑ 巴黎﹑ 法蘭克福 ﹑ 蘇黎世 ﹑ 盧森堡等歐洲地區(qū)擴展到新加坡﹑ 巴拿馬 ﹑ 巴哈馬 ﹑ 拿騷等地。 場內(nèi)交易市場 場外交易市場 參與者 證交所的組成人員，如會員、股東及特許人員 一般投資者 交易對象 經(jīng)批準上市的證券 一般有價證券 交易時間