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福建師大第五章金融市場(文件)

2025-06-06 21:09 上一頁面

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【正文】 企業(yè)改制后直接到境外發(fā)行股票并上市,籌資額達(dá) 。另外,基金類證券加受益券、組合憑證目前共有 47家,規(guī)模為 ,其中有 11只已分別上市。 ?金融衍生工具是根據(jù)原生性金融工具價(jià)格走勢的預(yù)期而定值 . ?金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn) . 二、金融衍生工具迅速發(fā)展的原因 1970年代以來金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇,規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)成為金融交易的重要需求; 各國政府放松金融管制,金融業(yè)競爭加??; 期權(quán)定價(jià)公式的問世(由斯科爾斯和默頓于 70年代初提出)。其買賣雙方的收益曲線與遠(yuǎn)期的一致。 ? 合約的交割價(jià)格為: ? 如果股價(jià)下跌,使他持有的股票價(jià)值下降為 910萬 ? 而同時(shí) MMI價(jià)格跌為 275,那么他再買入 160份 MMI合約,交割價(jià)格為: ? 這樣,股票虧損 90萬,但期貨對沖盈利 萬1 2 0 0160300250 ???萬1 1 0 0160275250 ???萬1001 1 0 01 2 0 0 ??(三)期權(quán)合約( options) 定義: 指合約買方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)按約定的價(jià)格向合約賣方買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn),也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利的協(xié)議。 損益分析 例題: 甲方向乙方購入一張某股票看漲期權(quán),合約上規(guī)定三個(gè)月后甲方向乙方以每股 50元的價(jià)格購買 100股某股票,期權(quán)價(jià)格是 500元(相當(dāng)于每股分?jǐn)偟钠跈?quán)費(fèi)是 5元 /股)。 (三)期權(quán)合約( options) 看跌期權(quán)買方: 看跌期權(quán)賣方: ST KP 0 0 P K K ( KP) K:合約中規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格; ST:合約到期日的現(xiàn)貨市場價(jià)格 P:期權(quán)費(fèi) P KP KP ST (四)互換合約( swaps) 定義 也稱掉期或調(diào)期,是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi),以事先確定的名義本金為依據(jù),按約定的支付率(利率、股指收益率等)相互交換支付的約定。 美元 USD市場 日元 JPY市場 A可以直接得到的 8% % B可以直接得到的 10% 6% 絕對優(yōu)勢 A: 2% A: % 比較優(yōu)勢 A B (四)互換合約( swaps) 第五節(jié) 資產(chǎn)組合選擇:資產(chǎn)需求理論 一、資產(chǎn)需求(資產(chǎn)選擇)的決定因素 ?財(cái)富: 一項(xiàng)資產(chǎn)的需求量通常和財(cái)富 正向 相關(guān)。 已知某項(xiàng)資產(chǎn)在不同時(shí)期的回報(bào)率 ( r) 及其發(fā)生的概率 ( P) , 在這樣的基礎(chǔ)上計(jì)算該 單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率 ( 或預(yù)期收益率 ) ( Er) , 即等于每一可能實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率乘以其實(shí)現(xiàn)的概率之和: Er=∑r i 一、資產(chǎn)需求(資產(chǎn)選擇)的決定因素 ?風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo):標(biāo)準(zhǔn)方差 衡量單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方差的公式: δ= ∑P i 一、資產(chǎn)需求(資產(chǎn)選擇)的決定因素 二、資產(chǎn)組合 ● 資產(chǎn)組合是人們對風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行的匹配 . ● 資產(chǎn)組合受多種因素的影響 ,而人們調(diào)整資產(chǎn)組合也將對經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生廣泛影響 . 例如:貨幣政策使真實(shí)貨幣供給變動(dòng) → 資產(chǎn)組合的調(diào)整 → 資產(chǎn)價(jià)格與利率發(fā)生變動(dòng) → 根據(jù)利率變動(dòng)調(diào)整支出 → 根據(jù)總需求的變動(dòng)調(diào)整產(chǎn)出 二、資產(chǎn)組合 ● 持有多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(稱為多樣化) 可以降低投資人面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)。 δ i和 δ j則是證券 i、j各自收益的標(biāo)準(zhǔn)差。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)用 貝塔( beta)值 的概念來衡量。 三、多樣化資產(chǎn)組合與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 β 值越大,意味著該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大;反之越小。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn): 波及整個(gè)金融市場、不可通過多樣化 來消除的風(fēng)險(xiǎn)。Wi Ep:證券組合的預(yù)期收益率 Eri:證券 i的預(yù)期收益率 Wi:證券 i在組合中所占的比例 *證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是組合中各種證券風(fēng)險(xiǎn)的簡單加權(quán)平均,它的計(jì)算如下: δ P2=∑ i∑ j[COV( i,j) WiWj] δ P2:表示證券組合的風(fēng)險(xiǎn); COV( i,j) =ρ ij﹒δ iδ j:表示證券 i與證券 j兩者收益的協(xié)方差。 一、資產(chǎn)需求(資產(chǎn)選擇)的決定因素 如上例:航空公司股票的回報(bào)率在一半的時(shí)間里為 15% , 在另一半時(shí)間為 5% , 它的預(yù)期回報(bào)率是 10% , 那么它的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)即標(biāo)準(zhǔn)方差是: δ= 50 % ( 15% 10%) 2+ 50% ( 5% 10%) 2 = 5% 公共汽車公司的股票有 10% 的固定回報(bào)率 , 它的預(yù)期資產(chǎn)回報(bào)率是 10% , 那么它的標(biāo)準(zhǔn)方差是: δ= 100 % ( 10% 10%) 2 = 0 由此可見,航空公司股票的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于公共汽車公司股票的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 那么這兩項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率是一樣的 。 即: 需求量變動(dòng)的% 財(cái)富變動(dòng)的% = 需求的財(cái)富彈性 根據(jù)需求的財(cái)富彈性大小,可以把金融資產(chǎn)分成兩類: *必需品:需求的財(cái)富彈性小于 1的這類資產(chǎn),如通貨和支票賬戶存款等; *奢侈品:需求的財(cái)富彈性大于 1的這類資產(chǎn),如普通股股票和市政債券等。由于 A、 B的信用等級不同,他們的貸款成本也不同 *仍然存在( %%) =%的差距可以分割,于是按照比較優(yōu)勢,讓 A在固定利率市場融資,讓 B在浮動(dòng)利率市場融資,而后雙方利率互換,以節(jié)約成本: 貸款利率 固定利率 浮動(dòng)利率 A可以直接得到的 % LIBOR+%, 每 6個(gè)月調(diào)整 B可以直接得到的 % LIBOR+%, 每 6個(gè)月調(diào)整 絕對優(yōu)勢 A: % A: % 比較優(yōu)勢 A B *A:以 10%在固定利率市場上貸款 100萬 *B:以 LIBOR+%在浮動(dòng)利率市場上貸款 100萬 *A、 B進(jìn)行利率互換, NP=100萬, A向 B支付 LIBOR, B向 A支付 10% *這樣,每半年: ? A:固定利率流出 10% 浮動(dòng)利率流出 LIBOR 固定利率流入 10% 凈流出 LIBOR A節(jié)約了( LIBOR+%LIBOR) %=% ? 同理, B節(jié)約了( %%) =% 如果金融機(jī)構(gòu)介入利率互換,則交易: 這樣,同理可得每年 – A凈流出 LIBOR+%,節(jié)約 %; – B凈流出 %,節(jié)約 %; – 金融機(jī)構(gòu)有 %的凈流入收益 A 金融機(jī)構(gòu) B 10% % LIBOR % LIBOR LIBOR+% ( 2)貨幣互換 *貨幣互換既交換利差,又交換本金。 (三)期權(quán)合約( options) 0 0 看漲期權(quán)買方: 看漲期權(quán)賣方: P K K+P K K+P K:合約中規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格; ST:合約到期日的現(xiàn)貨市場價(jià)格 P:期權(quán)費(fèi) P ST ST 例題: 甲方向乙方購入一張某股票看跌期權(quán),合約上規(guī)定三個(gè)月后甲方向乙方以每股 50元的價(jià)格出售 100股某股票,期權(quán)價(jià)格是500元(相當(dāng)于每股分?jǐn)偟钠跈?quán)費(fèi)是 5元 /股)。 基本類型 ( 1)買權(quán):即看漲期權(quán),期權(quán)合同買方到期可以選擇是否購買相關(guān)資產(chǎn); ( 2)賣權(quán):即看跌期權(quán),期權(quán)合同買方到期可以選擇是否賣出相關(guān)資產(chǎn)。每份合約價(jià)格每點(diǎn)為 250美元,并隨著股價(jià)變動(dòng)而同向變動(dòng)。 *一般地,購買方稱為多頭,出售方稱為空頭。 (二)證券市場 第四節(jié) 金融衍生工具 一、衍生工具與原生工具 金融衍生工具 (financial derivatives instruments):是一種金融合約,其價(jià)值取決于原生性金融工具預(yù)期價(jià)格的變化。 我國基金市場起步于 1991年深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金設(shè)立, 1992年成立基金60家, 1993年 15家。 我國股票發(fā)行始于八十年代初的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè),經(jīng)過十多年的發(fā)展,到去年年底,在深滬證交所上市的企業(yè)已達(dá) 530家,而在深、滬證交所先后成立的 1990年底,掛牌股票加起來還不到 20只。所謂 次級債 是指一種由銀行發(fā)行、期限不低于5年(包括
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