資本成本和資本結(jié)構(gòu)(3)(完整版)
【正文】 增發(fā)債券籌集資金 ? ?200%)331(*%10*)400600(50200%)331(*%10*600???????E B ITE B IT 1998年銷售產(chǎn)品 20萬件，單價(jià) 80元， 單位變動(dòng)成本 50元， 固定成本總額 200萬元。 : (1976年詹森和麥克林 )負(fù)債比率適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。 F1：長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率 )F1L(T)1I(1??例 某企業(yè)取得 5年期長(zhǎng)期借款 100萬元，年利率為 10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為 %，企業(yè)所得稅率為 33% K= =% L(1F)= % )(1100%)331(%10100????nntttkpkI)1()1(1 ?????： K= B：債券籌資額 Fb:債券籌資費(fèi)用率 假設(shè)例 1以 120萬元發(fā)行 5年期、面值 100萬元的債券，其他條件同上，則債券的資本成本為多少？ K= =% )F1B(T)1I(b??% )(1120%)331(%10100???? 1)股利增長(zhǎng)模型法： KS=D/P+g 例 某公司普通股目前市價(jià)為 44元， 估計(jì)年增長(zhǎng)率為 10%，本年發(fā)放股利 2元，則資本成本率為多少？ 2(1+10%)/44+10%=15% 2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： KS=RS=RF+β(RmRF) 3)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： K=債務(wù)成本 Kb+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 例 某期間市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為 14%，某公司普通股 β值為 ，留存收益的成本為多少？ 10%+(14%10%)=% 3%~5% ： K= g 例 某公司普通股目前市價(jià)為 44元，籌資費(fèi)用率 10%， 估計(jì)股利年增長(zhǎng)率為 10%，本年發(fā)放股利 2元，則資本成本率為多少？ 2(1+10%)/44（ 110%） +10%=% ?? )F1P( D c三、加權(quán)平均資本 Kj: 第 j種個(gè)別資本成本 Wj：第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重 (賬面價(jià)或市場(chǎng)價(jià)等 ) jnjjW WKK ???1情況 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本 （ 1） （ 2） （ 3） （ 4） 保持不變 保持不變 變動(dòng) 變動(dòng) 保持不變 變動(dòng) 保持不變 變動(dòng) 與增資前相同 變動(dòng) 變動(dòng) 變動(dòng) 四、邊際資本成本：資金每增加一個(gè)單位而增加的成本 邊際資本成本 : 例 某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金 400萬元，其中長(zhǎng)期借款 60萬元，資本成本 3%；長(zhǎng)期債券 100萬元，資本成本 10%；普通股 240萬元，資本成本 13%。 10%)331)((S610%)331)((S ??????????資本結(jié)構(gòu)理論及其政策啟示 資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)、資本成本及公司價(jià)值之間三者關(guān)系的理論描述，它是公司財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，也是使公司財(cái)務(wù)學(xué)融入現(xiàn)代微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重
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