【正文】 19 比較資本型與產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)并購戰(zhàn)略目標(biāo) 對于資本型企業(yè)集團(tuán)擬并購其它企業(yè)目標(biāo)公司的動機(jī)常常是基于目標(biāo)公司的價(jià)格便宜收購后經(jīng)過必要的包裝再整個地分拆出售以期獲得更大的資 本利得 對于產(chǎn)業(yè)型企業(yè)集團(tuán)而言并購目標(biāo)公司的著眼點(diǎn)或者是基于戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整上的需要 —— 借此而跨入新的具有發(fā)展前途能給集團(tuán)帶來長期利益的朝陽行業(yè)而更多的則是為了收購后與企業(yè)集團(tuán)原有資源進(jìn)行整合 —— 謀求更大的資源聚合優(yōu)勢以進(jìn)一步強(qiáng)化核心能力拓展市場競爭空間推動戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn) 20 企業(yè)集團(tuán)并購中目標(biāo)公司搜尋與抉擇標(biāo)準(zhǔn)的基本內(nèi)容 企業(yè)集團(tuán)在并購中目標(biāo)公司搜尋與抉擇的標(biāo)準(zhǔn)有兩方面內(nèi)容 一是戰(zhàn)略符合性標(biāo)準(zhǔn)并購保障不單單指財(cái)務(wù)的數(shù)量的指標(biāo)更包括諸多的非財(cái)務(wù)的數(shù)量的指標(biāo)要求目標(biāo)公司在生產(chǎn)銷售技術(shù)等方面必須 與主并的企業(yè)集團(tuán)存在著廣泛的協(xié)同互補(bǔ)性 二是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)包括目標(biāo)公司的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)及其并購價(jià)格上限前者取決于主并企業(yè)的管理與控制能力后者與企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)資源的承荷或支持能力密切相關(guān)在財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方面企業(yè)集團(tuán)面臨的最大困難是以持續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)恰當(dāng)?shù)姆椒▽δ繕?biāo)公司的價(jià)值最初合理的估測 21 在運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司進(jìn)行評估時(shí)必須解決的基本問題有哪些 在運(yùn)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對目標(biāo)公司進(jìn)行評估時(shí)必須解決的基本問題有 1 明確的預(yù)測期內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)測 2 貼現(xiàn)率的選擇 3 明確的預(yù)測期的確定 4 明確的預(yù)測期后現(xiàn)金流量的預(yù)測 22 企業(yè)集團(tuán)并 購的陷阱有哪些 企業(yè)集團(tuán)并購的陷阱主要包括以下三個方面 1 信息錯誤陷阱 2 經(jīng)營不善陷阱 3 法律風(fēng)險(xiǎn) 23 怎樣理解融資與傳統(tǒng)的籌資的區(qū)別 傳統(tǒng)意義上的籌資主要是指通過增量的方式籌措股權(quán)資本與債務(wù)資金在結(jié)果上表現(xiàn)為表內(nèi)資金來源總量的增加 較之傳統(tǒng)的籌資概念融資有著更為廣泛的內(nèi)涵范疇它除了包含著傳統(tǒng)的籌資特征更主要地體現(xiàn)為可運(yùn)用的活性資金的增加這種活性表現(xiàn)在四個方面 1 表內(nèi)可資運(yùn)用的資金來源總量增加 2 存在著相當(dāng)數(shù)量的表外融資來源 3 即便資金來源總量不變但通過資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)換可實(shí)現(xiàn)更多的購買力或支付能力 4 在財(cái)務(wù)資源有 限量的情況下可以通過對機(jī)會成本項(xiàng)目的開發(fā)創(chuàng)造出新的資金來源 24 財(cái)務(wù)公司決策制度安排必須遵循哪些基本原則 財(cái)務(wù)公司決策制度安排必須遵循的基本原則為 1 必須有助于集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)投資政策的貫徹與實(shí)施 2 必須符合與集團(tuán)管理體制相適應(yīng)的管理決策權(quán)力的科層結(jié)構(gòu)體系 3 必須有助于調(diào)動財(cái)務(wù)公司的積極性創(chuàng)造性與責(zé)任感 4 必須有助于集團(tuán)整體的融資效率的不斷提高 25 簡述納稅成本的基本特征 較之企業(yè)的其他各項(xiàng)支出納稅成本具有兩個顯著的特征一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性二是完全的現(xiàn)金性 按照稅法的規(guī)定企業(yè)只要取得了賬面收入與 賬面利潤就必須按照適用稅率計(jì)算交納增值稅與所得稅而不論這些賬面收入或利潤是否已經(jīng)變現(xiàn)以及最終能否變現(xiàn)這往往使得納稅相對于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的預(yù)付性質(zhì) 而且在法制健全的國家企業(yè)不可能期望有其他任何的替代方式而必須以完全的現(xiàn)金包括抵押變現(xiàn)方式依法履行納稅責(zé)任 26 選擇剩余股利政策考慮的因素是什么其明顯缺陷有哪些 選擇剩余股利政策需要考慮的因素有 1 取得或保持一個合理的資本結(jié)構(gòu) 2 在社會融資難度較大情況下滿足集團(tuán)業(yè)務(wù)增長對資金的需要 3 在債務(wù)比率較高利息負(fù)擔(dān)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大不宜再增加債務(wù)融資情況下滿足投資規(guī)模擴(kuò) 大對增加資金的需要并同時(shí)減少社會融資的交易成本 采取剩余股利政策的缺陷有 1 容易與股東特別是那些非重要影響的大眾股東對當(dāng)前報(bào)酬的偏好產(chǎn)生矛盾可能因此而難以在股東大會上獲得絕對多數(shù)的贊同票 2 可能會因股利發(fā)放的波動而給投資者留下企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定的感覺 3 會因股利發(fā)放率過低而影響股價(jià)漲揚(yáng)導(dǎo)致市場價(jià)值被錯誤低估為他人廉價(jià)收購創(chuàng)造可乘之機(jī) 27 簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能 營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入量與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值公式為 營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 營業(yè)活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團(tuán)整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主 體營業(yè)現(xiàn)金流入對相關(guān)流出的保障程度是整個現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ) 當(dāng)該比率大于 1 時(shí)表明企業(yè)有良好的現(xiàn)金支付保障能力如果該比率小于 1則意味著企業(yè)收益質(zhì)量低下可能處于現(xiàn)金流入?yún)T乏甚至處于過度經(jīng)營的危險(xiǎn)狀態(tài) 28 簡述財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)具備的基本特征 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備三個基本的特征 1 必須具有高度的敏感性即危機(jī)因素一旦萌生能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來 2 一旦指標(biāo)值趨于惡化往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo)而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo) 3 就財(cái)務(wù)層面上看誘 發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為直接的原因或是由于資源配置缺乏效率或是由于對競爭應(yīng)對不當(dāng)及功能乏力由此而導(dǎo)致了企業(yè)集團(tuán)競爭的劣勢地位未來現(xiàn)金流入能力低下或是企業(yè)集團(tuán)一味地追求銷售數(shù)額的增長卻忽略了對銷售質(zhì)量 現(xiàn)金流入的有效支持程度及其穩(wěn)定可靠性與時(shí)間分布結(jié)構(gòu)等的關(guān)注由此導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入了過度經(jīng)營狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境這就要求企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點(diǎn)加以把握 29 簡述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能 產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)債務(wù)人負(fù)債與股權(quán)資本的對應(yīng)關(guān)系即負(fù)債股權(quán)資本以及可能的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣 通過該指標(biāo)有 助于對債權(quán)人權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)變異程度進(jìn)行監(jiān)測 一般而言企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚即產(chǎn)權(quán)比率越低其對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也就越加謹(jǐn)慎債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障遭受風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高相反那些股權(quán)資本薄弱產(chǎn)權(quán)比率過高的企業(yè)往往會采取一種對債權(quán)人不負(fù)責(zé)任的輕率的態(tài)度或賭博的心理亦即其對待風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度以及相應(yīng)的信用品質(zhì)較之主權(quán)資本雄厚所占比率較高的企業(yè)集團(tuán)顯然要差得多 30 簡述財(cái)務(wù)中心的涵義及運(yùn)作機(jī)制 財(cái)務(wù)中心是在集團(tuán)財(cái)務(wù)部下設(shè)置的專司母公司及其分公司子公司及其他成員企業(yè)現(xiàn)金收付頭寸調(diào)劑及往來業(yè)務(wù)款結(jié)算的財(cái) 務(wù)職能機(jī)構(gòu)如果兼有內(nèi)部信貸職能的話財(cái)務(wù)中心也可以叫做內(nèi)部銀行財(cái)務(wù)中心隸屬于母公司財(cái)務(wù)部本身不具備法人地位 財(cái)務(wù)中心有著獨(dú)特的運(yùn)作機(jī)制 1 財(cái)務(wù)中心通過引入銀行的結(jié)算信貸調(diào)控職能對集團(tuán)內(nèi)部各單位的現(xiàn)金資金實(shí)施中介服務(wù)營運(yùn)監(jiān)控效果考核與信息反饋 2 財(cái)務(wù)中心集商業(yè)銀行金融管理與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理于一身通過結(jié)算管理和信貸管理規(guī)范與調(diào)控內(nèi)部各單位的資金行為推動集團(tuán)整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 3 財(cái)務(wù)中心在集團(tuán)內(nèi)部發(fā)揮著資金信貸中心資金監(jiān)控中心資金結(jié)算中心和資金信息中心的多項(xiàng)職能 31 簡述財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制及其類型 所謂財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是指母 公司為維護(hù)集團(tuán)整體利益強(qiáng)化對子公司經(jīng)營管理活動的財(cái)務(wù)控制與監(jiān)督由母公司直接對子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)并納入母公司財(cái)務(wù)部門的人員編制實(shí)行統(tǒng)一管理與考核獎罰的財(cái)務(wù)控制方式 依據(jù)財(cái)務(wù)總監(jiān)的職責(zé)范疇通?？捎腥N類型財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制財(cái)務(wù)主管委派制和財(cái)務(wù)監(jiān)理委派制 1 財(cái)務(wù)監(jiān)事委派制是指母公司以控股者身份對子公司派出財(cái)務(wù)總監(jiān)專門對子公司的財(cái)務(wù)活動實(shí)施財(cái)務(wù)監(jiān)督的一種控制方式 2 財(cái)務(wù)主管委派制是指母公司以集團(tuán)最高管理當(dāng)局的身份通過行政任命的方式對子公司派出財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)入子公司經(jīng)營者班子主管子公司財(cái)務(wù)管理事務(wù)的一種控制方式 3 財(cái)務(wù)監(jiān)理委 派制就是同時(shí)賦予財(cái)務(wù)總監(jiān)代表母公司對子公司實(shí)施財(cái)務(wù)監(jiān)督與財(cái)務(wù)決策的雙重職能的一種委派方式 32 簡述防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型 作為一個整體概念防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可細(xì)分為維持型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略放棄型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和清算型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略四種類型 1 維持型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略該戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)維持公司在某一特定領(lǐng)域現(xiàn)有的投資水平不繼續(xù)擴(kuò)張也不大幅度削減 2 調(diào)整型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略該戰(zhàn)略主要應(yīng)用于財(cái)務(wù)狀況不佳運(yùn)營效率低下時(shí)的企業(yè)集團(tuán)調(diào)整型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過削減資本支出實(shí)行決策集中化以控制成本減少其它費(fèi)用支出強(qiáng)調(diào)成本控制與預(yù)算管理變賣部分資產(chǎn)加強(qiáng)庫存控制催收賬款等等方 式來調(diào)整公司狀況扭轉(zhuǎn)不利局面 就大型企業(yè)集團(tuán)而言調(diào)整型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要以資產(chǎn)剝離回購股份和出售子公司為其主要表現(xiàn)形式 作為一種戰(zhàn)略安排調(diào)整型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略還伴隨著財(cái)務(wù)上的其它表現(xiàn)如債務(wù)償還對子公司的持股比例的減少經(jīng)營范圍的收縮財(cái)務(wù)集權(quán)控制的加強(qiáng)等 3 放棄型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略該戰(zhàn)略是當(dāng)維持與調(diào)整型戰(zhàn)略均告失效后企業(yè)集團(tuán)就應(yīng)當(dāng)主動地實(shí)施放棄型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略即變賣公司一個主要經(jīng)營部門它可能是一個經(jīng)營單位一條主要生產(chǎn)線或者一個主要事業(yè)部使企業(yè)的損失降至最低限度并力求先死而后生 4 清算型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略該戰(zhàn)略是通過拍賣資產(chǎn)或停止全部經(jīng)營業(yè)務(wù)來結(jié)束集團(tuán)的存在這是一種不得已而為之的戰(zhàn)略在清算過程中應(yīng)當(dāng)注意協(xié)調(diào)好投資者與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系 33 簡述調(diào)整期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定位 調(diào)整期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)包括 1 高負(fù)債率籌資戰(zhàn)略 調(diào)整期是企業(yè)集團(tuán)新活力的孕育期理性投資者及債權(quán)人完全有能力通過對企業(yè)集團(tuán)未來前景的評價(jià)來判斷其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過其債務(wù)面值市場環(huán)境為企業(yè)集團(tuán)采用高負(fù)債政策提供了客觀的條件同時(shí)調(diào)整期的企業(yè)集團(tuán)并不是沒有財(cái)務(wù)實(shí)力而是未來經(jīng)營充滿再生機(jī)會及各種危險(xiǎn)以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾高負(fù)債戰(zhàn)略對集團(tuán)自身而言是可行的因此進(jìn)入調(diào)整期企業(yè)集團(tuán)還可以維持較高的負(fù)債率而不必調(diào)整其激進(jìn) 型的資本結(jié)構(gòu) 2 一體化集權(quán)式投資戰(zhàn)略 在調(diào)整期如果企業(yè)集團(tuán)在財(cái)務(wù)管理上采用分權(quán)策略會由于財(cái)務(wù)資源的分散而導(dǎo)致財(cái)力難以集中控制與調(diào)配所以本著戰(zhàn)略調(diào)整的需要在財(cái)務(wù)上要強(qiáng)化集權(quán)從而起到集聚財(cái)務(wù)資源進(jìn)行重點(diǎn)投資以保證企業(yè)集團(tuán)的再生與發(fā)展 3 高支付率的股利政策 出于經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要更加之未來股權(quán)結(jié)構(gòu)變動與調(diào)整的可能因此調(diào)整期企業(yè)集團(tuán)必須考慮對現(xiàn)有股東提供必要的回報(bào)可以采取高支付率的分配戰(zhàn)略但高回報(bào)具有一定的限度它以不損害企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展所需投資為最高限即采用類似于剩余股利政策同樣效果的分配戰(zhàn)略 35 在稅法折舊政策的 選擇上必須遵循的基本前提是什么 企業(yè)集團(tuán)在稅法折舊政策的選擇上必須遵循的基本前提有 一是必須合法即固定資產(chǎn)在不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成員企業(yè)間的轉(zhuǎn)移必須是實(shí)質(zhì)性的而不能是虛假的或技術(shù)性的策略 二是必須考慮固定資產(chǎn)運(yùn)用方向改變的可行性 三是必須考慮固定資產(chǎn)使用方向即經(jīng)營領(lǐng)域或經(jīng)營結(jié)構(gòu)的改變對集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的符合性以及可能產(chǎn)生的潛在影響或機(jī)會成本 36 比較分拆上市與公司分立的主要區(qū)別 分拆上市與公司分立比較存在著三方面明顯的區(qū)別 1 在公司分立中子公司的股份是被當(dāng)作一種股票福利按比例分至母公司的股東手中而分拆上市中在 二級市場上發(fā)行子公司的股權(quán)所得歸母公司所有 2 在公司分立中母公司通常對被分立出的子公司不再有控制權(quán)而在分拆上市中母公司依然會保持對被分拆出去的子公司的控制權(quán) 3 公司分立沒有使子公司獲得新的資金而分拆上市使公司可以獲得新的資金流入 37 簡述融資決策制度安排的基本方面 融資決策制度安排是融資政策最為核心的內(nèi)容主要涉及到兩個基本方面 1 總部與成員企業(yè)融資決策權(quán)力的劃分 基于財(cái)務(wù)體制應(yīng)當(dāng)而且也必須不斷走向高度集權(quán)化的邏輯在處理總部與成員企業(yè)融資權(quán)限的關(guān)系上應(yīng)依據(jù)統(tǒng)一規(guī)劃重點(diǎn)決策授權(quán)控制等基本原則進(jìn)行 2 融資執(zhí)行主體 與融資使用主體的規(guī)定 前者指的是誰需要資金即用資單位后者則是指融資過程由誰來具體實(shí)施當(dāng)管理總部對批準(zhǔn)的融資方案準(zhǔn)備實(shí)施時(shí)必須考慮具體交由誰來執(zhí)行是集權(quán)于管理總部還是授權(quán)