【正文】 —非流動資產(chǎn)） —（總資產(chǎn) —股東權(quán)益 —非流動負(fù)債） =（股東權(quán)益 +非流動負(fù)債） —非流動資產(chǎn) =長期資本 長期資產(chǎn) 凈營運資本配置比率 =凈營運資本 /流動資產(chǎn) =1—1/流動比率 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 =1/（ 1—凈營運資產(chǎn) /流動資產(chǎn)） 速動比率 =速動資產(chǎn) /流動負(fù)債 (流動資產(chǎn)中非速動資產(chǎn)有：預(yù)付賬款、存貨、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、其他流動資產(chǎn)） 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） /流動負(fù)債 貨幣資金包括庫存現(xiàn)金和銀行存款 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營現(xiàn)金流量 /流動負(fù)債 公式中 的 “經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 ”，通常使用現(xiàn)金流量表中的 “經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 ” 【提示】該比率中的流動負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因為實際需要償還的是期末金額，而非平均金額。 應(yīng)收賬款最好是多個時點的平均數(shù)。 流動資產(chǎn)周次數(shù) =銷售收入 /流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /流動資產(chǎn) ) 流動資產(chǎn)與收入比 =流動資產(chǎn) /銷售收入 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入 /非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /非流動資產(chǎn) ) 非流動資產(chǎn)與收入比 =非流動資產(chǎn) /銷售收入 4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /總資產(chǎn) )=∑各個資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總額 總資產(chǎn)與收入比 =總資產(chǎn) /銷售收入 =∑各個資產(chǎn)與收入比之和 營運資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /凈營運資本 毛利 =銷售收入 —銷售成本 毛利率 =毛利 /銷售收入 =1—銷售成本率 銷售成本率 =銷售成本 /銷售收入 五、盈利能力比率 銷售利潤率 =稅前利潤 /銷售收入 銷售凈利率 =凈利潤 /銷售收入 資產(chǎn)利潤率 =凈利潤 /總資產(chǎn) =（凈利潤 /銷售收入） *(銷售收入 /總資產(chǎn) ) =銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率 =凈利潤 /股東權(quán)益 =（凈利潤 /銷售收入） *(銷售收入 /總資產(chǎn) )*（總資產(chǎn) /股東權(quán)益） =銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) *權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)利潤率 *權(quán)益乘數(shù) 六、市價比率 市盈率 =每股市價 /每股收益 每股收益＝（凈利潤 —優(yōu)先股股利） 247。 （ 4）區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標(biāo)志是看該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，還是經(jīng)營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。 5）債務(wù)投資： 對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債務(wù)的，投資都是金融性資產(chǎn)。應(yīng)付股利中屬于優(yōu)先 股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負(fù)債。 ② “融資現(xiàn)金流量 ”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量，投資人得到現(xiàn)金用正數(shù)表示，投資人提供現(xiàn)金則用負(fù)數(shù)表示。 二 預(yù)計財務(wù)報表 預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表 確定基期數(shù)據(jù)方法： 1 上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為機器數(shù)據(jù) 2 上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)整。 編制完畢預(yù)計利潤表后轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表的編制 股本預(yù)計現(xiàn)金流量表：進(jìn)行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換即可 注：預(yù)計銷售凈利率比上年增長 10%，則預(yù)計的銷售凈利率 =上年的銷售凈利率 *（ 1+10%），而不是 “上年的銷售凈利率 +10%” 三 增長率與資金需求 1 外部融資銷售增長比（外部融資占銷售增長的百分比） 含義：銷售額每增加一元，需要增加的外部融資。 2 提示： 1）當(dāng)實際增長率等于 3 可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的情況下，公司的銷售所能增長的最大比率。 3預(yù)測錯誤導(dǎo)致過量資產(chǎn) 注：預(yù)計銷售凈利率比上年增長 10%，則預(yù)計銷售凈利率 =上年銷售凈利率 *（ 1+10%），而不是預(yù)計銷售凈利率 ≠上年銷售凈利率 +10% 14 第四章 財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念 一 貨幣時間價值 1復(fù)利終值和現(xiàn)值 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定現(xiàn)金在未來某一時間上的價值，俗稱本利和，記作 F或 S。 1）遞延年金終值 ：只與連續(xù)收支期（ n）有關(guān)，與遞延期（ m）無關(guān) F遞 =A（ F/A,i,n) 2）遞延年金現(xiàn)值 方法 1：兩次折現(xiàn)。 計息期利率 =報價利率 /每年復(fù)利次數(shù) 有效年利率：有效年利率是指實際利率也叫等價年利率。b=A2σ1 rab 代表兩項資產(chǎn)報酬之間的相關(guān)系數(shù)； A 表示投資比重。 式中， PV代表債券價值， It代表第 t期債券的利息收益 i 代表折現(xiàn)率，又稱到期收益率，在估價模型中一般采用當(dāng)時的市場利率或投資者要求的必要收益率 n代表至債券到期日的時間間隔， M代表債券到期日的票面價值 2其他模型 （ 1）平息債券 ：平息債券是指利息在到期時間 n—到期時間的年數(shù) 。 5 債券到期收益率 債券到期收益率是指一特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。 但是，無論如何劃 分計算價值的兩個階段，都必須將穩(wěn)定狀態(tài)之前各年的現(xiàn)金流量計算出來。 二 普通股資本成本的估計 1 資本資產(chǎn)定價模型（最簡單） 權(quán)益資本成本 =無風(fēng)險利率 +風(fēng)險溢價 Ks=Rf+β（ RmRf） 式中： Rf—無風(fēng)險報酬率； β—該股票的貝塔系數(shù)； Rm—平均風(fēng)險股票報酬率； （ RmRf） ——權(quán)益市場風(fēng)險溢價； β（ RmRf） ——該股票的風(fēng)險溢價 （ 1） 無風(fēng)險利率的估計 政府債券沒有違約風(fēng)險，可以代表無風(fēng)險利率 債券的選擇：在計算公司資本成本時，選用長期政府債券（ 10年期）比較適宜。 2 股利增長模型 基本公式 一般假定收益以固定的年增長率遞增，則權(quán)益成本的計算公式為： D1 K=P0+g 式中： K——普通股成本； D——預(yù)期年股利額； ss1 P0——普通股當(dāng)前市價； g——股利的年增長率 普通股利年增長率的估計方法 （ 1）歷史增長率 根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計未來的股利增長率 股息的幾何平均增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況，算數(shù)平均數(shù)適合在某一段時間持有股票的情況 （ 2）可持續(xù)增長率 假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則可以根據(jù)可持續(xù)增長來確定確定股利增長率 股利增長率 =可持續(xù)增長率 =收益留存率 期初權(quán)益預(yù)期凈利率 留存收益比率權(quán)益凈利率 留存收益比率 權(quán)益凈利率 （ 3） 采用證券分析師的預(yù)測 注：計算歷史增長率或預(yù)計增長率時 ，其中 FV：最近支付的股利（ gPV 為歷史增 長率時）或預(yù)測的最后一期股利（ g 為預(yù)計增長率時）， PV：最早支付的股利（ g為歷史增長率時）或本期支付的股利（ g為預(yù)計增長率時）； n：股息增長期的期間數(shù)。需要采用逐步測試法。也可用股利增長模型 g=0來計算。Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 投資回收期 ， M為凈現(xiàn)值為 0的前一年。 26 第七章 企業(yè)價值評估 一、現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類 現(xiàn)金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。 24 根據(jù)財務(wù)指標(biāo)判斷信用級別，后同上。 3 債券收益加風(fēng)險溢價法 Ks=Kdt+RPc 式中： Kdt——稅后債務(wù)成本； RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。 選擇名義利率還是實際利率，這里的名義利率是包含了通貨膨脹的利率，實際利率是排除了通貨膨脹的利率 1 +名義利率 =（ 1 +實際利率） *（ 1+通貨膨脹率） 如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測時基于預(yù)算 價格水平，并消除了同伙膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。 如 13年為預(yù)測期，其增長率分別為 a a a3，第 4年及以后增長率為 g， 則企業(yè)價值 =第 1期現(xiàn)金流量 *（ P/F,Rs,3） +第 2期現(xiàn)金流量 *（ P/F,Rs,2） 第 3期現(xiàn)金流量 *（ ） +第 3期現(xiàn)金流量 *（ P/F,Rs,3） +*（ P/F,Rs,3） =第 1 期現(xiàn)金流量 *（ P/F,Rs,3） +第 2 期現(xiàn)金流量 *（ P/F,Rs,2） 第 3 期現(xiàn)金流量 +*（ P/F,Rs,2） R 3 非固定增長股票的價值 :這種情況下需要分段計算，確定股票的價值。 注意： 1 只有持有至到期日才能計算到期收益率 2 到期收益率僅僅是針對債券而言的，因為股 票沒有到期日，因此不存在到期收益率。 I—年付利息 。 22充分投資組合的 X種證券組合個數(shù) X：方差： X個 協(xié)方差： XX個 資本市場線 由無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報酬率與標(biāo)準(zhǔn)差 總期望收益率 =Q*風(fēng)險組合的期望收益率 +1Q） *無風(fēng)險利率 總標(biāo)準(zhǔn)差 =Q*風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差（因為無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為 0） Q=投資于風(fēng)險組合的資本 /自有資金 如果資金貸出 Q＜ 1，如果介入資金 Q＞1 資本市場線的斜率 =（風(fēng)險組合的期望報酬率 無風(fēng)險利率） /風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差 注意 。 有效年利率 =（ 1+m 【提示】當(dāng)每年計息一次時：有效年利率 =報價利率 當(dāng)每年計息多次時：有效年利率 報價利率 名義利率下終值和現(xiàn)值的計算：將名義利率調(diào)整為計息期利率，將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)。遞延年金現(xiàn)值 P=A（ P/A， i， m+n） A（ P/A， i， m） （ 4）永續(xù)年金：無限期的年金。 復(fù)利的終值與現(xiàn)值 1） 復(fù)利終值 F= P（