【正文】 9 貢獻(xiàn)： ? 非確定條件下的各種資產(chǎn)選擇理論 —— 金融與實(shí)物資產(chǎn)的全局均衡理論 確定性資產(chǎn) 證券資產(chǎn) 資產(chǎn) 動(dòng)產(chǎn) 非確定性資產(chǎn) 非證券資產(chǎn) 不動(dòng)產(chǎn) ? 關(guān)于金融市場(chǎng)與實(shí)物市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制理論 金融市場(chǎng)變化對(duì)消費(fèi)者、廠商，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)、就業(yè)以及一般價(jià)格水平的影響 是現(xiàn)代金融領(lǐng)域里獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的第一人 2) 現(xiàn)代金融 /財(cái)務(wù)理論的發(fā)展 a、莫迪格萊尼的儲(chǔ)蓄生命周期理論 貢獻(xiàn)： ? 與英年早逝的理查德 這樣， X 信托可以通過出售 A 類證券滿足客戶的需要，見下表： 6 2 年后可能支付的情況： X 公司股票 價(jià)格 A 類 確保收益證券 B 類 剩余索償證券 X 信托 $ 70 90 110 140 $ 100,000 100,000 110,000 140,000 $ 70,000 90,000 100,000 100,000 $ 170,000 190,000 210,000 240,000 因此，一旦建立了這種信托，金融中介就可以出售 A 類證券來實(shí)現(xiàn)客戶的目標(biāo)。 狹義的定義： Financial engineering is the use of financial instrument to restructure an existing financial profile into one having more desirable properties. 財(cái)務(wù) /金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)在的金融 結(jié)構(gòu) 進(jìn)行 重組 已獲得人們所希望的結(jié)果 “ 創(chuàng)造 ”和“ 創(chuàng)新 ”是關(guān)鍵 創(chuàng)新就是對(duì)他的客戶的特定財(cái)務(wù)問題找出較好解決方法的系統(tǒng)過程。 1 FINANCIAL ENGINEERING 財(cái)務(wù)工程 I. Overview of Financial Engineering 財(cái)務(wù)工程概述 1. 財(cái)務(wù)工程是一個(gè)系統(tǒng) 《公司理財(cái)》 《金融市場(chǎng)學(xué)》 《投資學(xué)》 《國(guó)際金融》 《固定收益證券》 《貨幣銀行學(xué)》 《衍生金融工具》 《財(cái)務(wù) /金融工程》 《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》 2. 教材及參考書： 1.《金融工程》宋逢明等譯，清華大學(xué)出版社出版 2.《金融工程》 唐旭等譯，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 1998 年 8 月 3. John F. Marshall, Vipul K. Bansal FINANCIAL ENGINEERING— A Complete Guide to Financial Innovation by New York Institute of Finance, 1992 4. Lawrwncw C. Galitz FINANCIAL ENGINEERING— Tools and Techniques to Manage Financial Risk by arrangement with Pitman Publishing Company, London, 1995 5.《金融工程原理 — 無套利均衡分析 》 宋逢明著，清華大學(xué)出版社 1999 年 10 月 3. 課程目標(biāo)： 財(cái)務(wù)工程是從企業(yè)的角度考慮怎樣使用金融工程師開發(fā) 2 的產(chǎn)品為企業(yè)財(cái)務(wù)管理服務(wù)。 教學(xué)內(nèi)容主要安排： 1）財(cái)務(wù)工程簡(jiǎn)介 2）風(fēng)險(xiǎn)和收益分析 3）公司財(cái)務(wù)主管的看法 4）財(cái)務(wù)工程中基本產(chǎn)品的開發(fā) 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 互換 期權(quán) 3 5）財(cái)務(wù)工程技術(shù)的應(yīng)用 6）管理利率風(fēng)險(xiǎn) ? ? 利率期貨的運(yùn)用 7）管理外匯風(fēng) 8）股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理 成績(jī)?cè)u(píng)定 案例分析（課堂參與） 30 期末考試 70 總成績(jī) 100% Introduction to Financial Engineering 財(cái)務(wù)工程簡(jiǎn)介 1)財(cái)務(wù)工程與金 融工程的關(guān)系 a. 運(yùn)用財(cái)務(wù)工程提高供貨能力 b. 運(yùn)用財(cái)務(wù)工程增強(qiáng)股東信心 c. 運(yùn)用財(cái)務(wù)工程分散投資風(fēng)險(xiǎn) 2)什么是財(cái)務(wù)工程 （金融工程）？ 廣義的定義： Financial engineering involves the design, the development, and the implementation of innovative financial instruments and processes, and the formulation 4 of creative solutions to problems in finance. 財(cái)務(wù) /金融工程包括 創(chuàng)新 金融工具與金融過程的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予 創(chuàng)造性 地解決。 B 類：是“剩余索償”證券，收到的是信托在清償了 A 類證券債務(wù)后的剩余資產(chǎn)。 討論：分析家做什么？工程師做什么？ 2. The Growth of Financial Engineering 財(cái)務(wù)工程的發(fā)展 1） 現(xiàn)代金融 /財(cái)務(wù)理論的誕生 a、現(xiàn)代財(cái)務(wù) /金融理論的開創(chuàng)者 —— 馬柯維茨 （ Harry Markowitz） 貢 獻(xiàn)：證券組合理論 在非確定性的基礎(chǔ)上，探討證券收益與風(fēng)險(xiǎn)以及投資決策問題 ? 提出利用收益率的訪查來度量證券投資的風(fēng)險(xiǎn) ? 借助馮 3) 金融 /財(cái)務(wù)工程學(xué)的開拓者 a、火 箭科學(xué)向金融科學(xué)轉(zhuǎn)移的先鋒 —— 布萊克 b、布萊克的合作者 —— 斯科爾斯 c、期權(quán)理論的“淘金者” —— 默頓 4) 當(dāng)前金融 /財(cái)務(wù)理論的發(fā)展 a The Environmental Factors Asymmetries 課堂討論 3： 稅收不對(duì)稱的影響？ (1) 支付利息 A B 討論：考慮稅收對(duì)不同公司的影響？ (2) 如果 A 公司的邊際稅率為 40%，公司可按 10%的成本借入資 金，假如 A 借入 1000 萬美元用來購(gòu)買 B 公司股利為 8%的優(yōu)先股。為了簡(jiǎn)化起見，假設(shè)這個(gè)人在 21 歲至 65 歲期間，每年在他生日那天向自己的退 休計(jì)劃進(jìn)行一年一次的儲(chǔ)蓄，到 65 歲生日那天又將錢全部取走。 b. Dedicated portfolio c. Portfolio immunization d. Duration 久期：是債務(wù)工具利率敏感性的相對(duì)度量 久期衡量的是投資者需要平均等待多長(zhǎng)時(shí)間才能收到報(bào)酬。該銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)是什么？ 某營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)銀行記錄這一天業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債表如下： Global Bank’s Balance Sheet (one day activity)