【正文】 一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是什么關(guān)系？ ? 冒風(fēng)險(xiǎn)，就要求得到額外的收益，否則就不值得去冒險(xiǎn)。 ? （ 1）確定概率分布（ Pi,∑Pi=1) ? （ 2）計(jì)算 期望報(bào)酬率 K= ∑Ri 銀行提出的可供選擇的方式有如下五種： 1 、每年只付利息，債期末付清本金 2 、全部本息到債務(wù)期末一次付清 3 、債務(wù)期間每年均勻償還本利和 4 、債務(wù)期間每年末償還利息，并按 10% 償還本金，余額債務(wù)期末一次付清。 籌資的渠道和方式有哪些？ ? 籌資渠道 ：是指企業(yè)取得資金的來源，即企業(yè)可以從哪些渠道獲取資金。 ? 按照資金使用期限的長短分 短期資金 和 長期資金 ? 按照資金權(quán)益性質(zhì)的不同分 主權(quán)資金 和 負(fù)債資金 ? 按照是否通過金融機(jī)構(gòu)籌資分 直接籌資 和 間接籌資 股票籌資知多少？ ? 股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。 ? 缺點(diǎn) ：①股票籌資的成本較高。 ? 舉借長期借款有一定程序。 ? 缺點(diǎn) ：要承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)較大；籌資數(shù)額有一定的限度，負(fù)債比率過高對(duì)企業(yè)也很不利。資金籌集費(fèi) 是指在資金籌集過程中支付的各種費(fèi)用，通常在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生，可看作固定費(fèi)用； 資金使用費(fèi) 是指使用資金而支付的費(fèi)用，與使用資金的時(shí)間和數(shù)量直接相關(guān)，可看作變動(dòng)費(fèi)用。 ? （ 1） 債券成本 Kb Kb= Ib（ 1－ T） B（ 1－ Fb） Ib—債券年利息 T—所得稅率 B—債券籌資額 Fb—債券籌資費(fèi)用率 ——個(gè)別資本成本計(jì)算（續(xù)一） ? 例：某企業(yè)發(fā)行期限 10年的一筆債券，面值1000萬元，票面利率 12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)用率 3%，所得稅率 40%，債券按 1100萬元溢價(jià)發(fā)行。企業(yè)不僅要考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項(xiàng)目新籌集的資金的成本即邊際資本成本 ? 資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)用帳面價(jià)值權(quán)數(shù) ? 以下舉例說明 邊際資本成本的計(jì)算 邊際資本成本的計(jì)算程序 ? （ 1）確定公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) ? （ 2）確定各種籌資方式的資本成本 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資的數(shù)量范圍 資本成本 長期債券 20% 0 ～ 10000 10000 ～ 40000 ﹥ 40000 6% 7% 8% 優(yōu)先股 5% 0 ～ 2500 ﹥ 2500 10% 12% 普通股 75% 0 ～ 22500 22500 ～ 75000 ﹥ 75000 14% 15% 16% 邊際資本成本的計(jì)算程序（續(xù)） ? （ 3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) ? （ 4）計(jì)算邊際資本成本 BPi= TFi Wi BPi—籌資總額分界點(diǎn) TFi—第 i種籌資方式的成本分界點(diǎn) Wi—目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第 i種籌資方式 所占比重 （計(jì)算結(jié)果見后表） （計(jì)算結(jié)果見后表） 分界點(diǎn)是指特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn) 籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算表 籌資方式及目標(biāo)結(jié)構(gòu) 資本成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額分界點(diǎn) 籌資總額的 范圍 長期債券 20% 6% 7% 8% 0～ 10000 10000～ 40000 ﹥ 40000 10000/=50000 40000/=202000 0～ 50000 50000～ 202000 ﹥ 202000 優(yōu)先股 5% 10% 12% 0～ 2500 ﹥ 2500 2500/=50000 0～ 50000 ﹥ 50000 普通股 75% 14% 15% 16% 0～ 22500 22500～ 75000 ﹥ 75000 22500/=30000 75000/=100000 0～ 30000 30000～ 100000 ﹥ 100000 邊際資本成本計(jì)算表 序號(hào) 籌資總額的范圍 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 1 0～ 30000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% % % % 第一個(gè)范圍的邊際資本成本 =% 2 30000～ 50000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 15% % % % 第二個(gè)范圍的邊際資本成本 =% 3 50000～ 100000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 15% % % % 第三個(gè)范圍的邊際資本成本 =% 邊際資本成本計(jì)算表（續(xù)） 序號(hào) 籌資總額的范圍 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 4 100000～ 202000 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 16% % % 12% 第四個(gè)范圍的邊際資本成本 =14% 5 202000以上 長期債券 優(yōu)先股 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% % % 12% 第五個(gè)范圍的邊際資本成本 =% 怎樣用好財(cái)務(wù)杠桿？ ? 財(cái)務(wù)杠桿 ，是指企業(yè)在作資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。由于負(fù)債的利息和優(yōu)先股的股利是固定不變的，這就使有負(fù)債或優(yōu)先股的企業(yè)其所有者收益的增長幅度大于息稅前收益的增長幅度，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。 影響資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些？ ? 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，除受資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響外，還要受到其他因素的影響： ? 企業(yè)內(nèi)部的因素 ：管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、企業(yè)的獲利能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長速度、企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。在非股份制企業(yè)中，投資者的收益是用權(quán)益資本收益率來衡量的；在股份制企業(yè)，普通股股東的收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的 權(quán)益資本收益率 = 息稅前利潤－債務(wù)利息 權(quán)益資本 EPS= （ EBIT－ I）（ 1－ T）－ PD N EBIT—息稅前利潤 I—債務(wù)利息 T—所得稅率 PD—優(yōu)先股股利 N—普通股股數(shù) 普通股每股稅后凈收益 如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？（續(xù)二） ? （ 3）比較公司價(jià)值法 ：是在反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測(cè) 算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。 ? 具體運(yùn)算過程見后表 最佳資本結(jié)構(gòu)測(cè)算案例（資料） B（ 萬元） KB（ %） 223。 ” ? 沈處長總結(jié)說：“大家就按這樣的思路先制定幾套方案以供選擇。企業(yè)投資項(xiàng)目是否可行，是否有盈利以及是否可以承受可能的風(fēng)險(xiǎn)，成為財(cái)務(wù)管理在項(xiàng)目決策中必須考慮的重點(diǎn)。所謂 增量現(xiàn)金流量 ，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 （前兩個(gè)方面的比較見后附表 ） 為什么現(xiàn)金重于利潤？（附表） 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計(jì) 投資 200 200 200 200 200 銷售收入 1000 1000 1000 1000 1000 5000 直線法折舊時(shí)： 付現(xiàn)成本 700 700 700 700 700 3500 折舊 200 200 200 200 200 1000 利潤 100 100 100 100 100 500 快速法折舊時(shí)： 付現(xiàn)成本 700 700 700 700 700 3500 折舊 300 250 200 150 100 1000 利潤 0 50 100 150 200 500 營業(yè)現(xiàn)金流量 300 300 300 300 300 1500 流動(dòng)資金 （ 200） 200 0 現(xiàn)金凈流量 (200) (200) (200） （ 100） 100 300 300 500 500 你知道所得稅與現(xiàn)金流量的關(guān)系嗎？ ? 所得稅對(duì)企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由利潤和稅率決定，而利潤大小受折舊的影響，因此，討論 所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響時(shí)，必須要考慮折舊問題。回收年限越短，方案越有利。 凈現(xiàn)值 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并且能反映各方案的凈收益，是一種比較科學(xué)的方法，但當(dāng)比較的方案的壽命期限或原始投資不同時(shí)應(yīng)慎重！ 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)二） ? （ 2） 現(xiàn)值指數(shù)法 ： 現(xiàn)值指數(shù) 是投資方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，它表示每元投資額未來可以獲得的報(bào)酬的現(xiàn)值是多少，計(jì)算公式為： 現(xiàn)值指數(shù)（ PI） = 現(xiàn)值指數(shù)法 是以現(xiàn)值指數(shù)是否大于或等于 1為標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)價(jià)投資方案的。 ? 具體計(jì)算見后面的例子 內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算案例 ? 兩個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表 ? B方案內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算為 ： A方案 B方案 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 （ 20200） （ 12020） 1 2020 12020 500 4500 2 3200 13200 500 4500 3 500 4500 年金現(xiàn)值系數(shù) IRRB=6%＋ =初始投資額 /每年的現(xiàn)金凈流量 =12020/4500= － － 1% =% 內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算案例（續(xù)） ? A方案內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算見下表 年 份 現(xiàn)金 凈流量 貼現(xiàn)率 =18% 貼現(xiàn)率 =17% 貼現(xiàn)率 =16% 貼現(xiàn) 系數(shù) 現(xiàn)值 貼現(xiàn) 系數(shù) 現(xiàn)值 貼現(xiàn) 系數(shù) 現(xiàn)值 0 1 2 （ 20200） 12020 13200 1 （ 20200） 10164 1 （ 20200） 10260 1 （ 20200） 10344 凈現(xiàn)值 （ ） （ ） IRRA=i1+ NPV1 NPV1－ NPV2 （ i2－ i1） =16%＋ + 1%=% 如何做好固定資產(chǎn)更新決策 ？ ? 固定資產(chǎn)更新 是對(duì)由于技術(shù)或經(jīng)濟(jì)原因不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。 ? 例 ：某資產(chǎn)原值為 1400元，運(yùn)行成本逐年增加，余值逐年下降，貼現(xiàn)率 8%，有關(guān)數(shù)據(jù)及運(yùn)算過程見后表。 ? （ 4）債券的到期日和付息日 ： 到期日 是指發(fā)行人償還本金的日期； 付息日 是發(fā)行人按規(guī)定的利率和期限向持劵人支付利息的時(shí)間間隔。 ? （ 3）購買力風(fēng)險(xiǎn) ：一般而言，短期債券的預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)受通貨膨脹影響小，因此，投資于這些資產(chǎn)可降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 4）股票的預(yù)期報(bào)酬率：是投資者期望在持股期間內(nèi)所獲收益與投入資本之比，包括股利和資本利得。 ? （ 1）證券投資組合的策略：適中型、保守型、冒險(xiǎn)型 ? （ 2）證券投資組合方式的選擇：不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的證券投資組合、不同流動(dòng)性的證券投資組合、不同證券投資方式的組合 ? （ 3）證券投資組合的調(diào)整：現(xiàn)有投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)超出某一衡量標(biāo)準(zhǔn)時(shí)才對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，一般以市場(chǎng)平均收益水平作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。 （ 2） 預(yù)防動(dòng)機(jī) ：是指持有現(xiàn)金以應(yīng)付意外事件對(duì)現(xiàn)金的需要。 如何確定最佳現(xiàn)金持有量？ ? （ 1） 最佳現(xiàn)金持有量的存貨模式 ：來源于存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型，是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。 最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算公式為： N=√2Tb/i N—最佳現(xiàn)金數(shù)量 T— 特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金需求總量 b —現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本 i —短期有價(jià)證券利息率 如何確定最佳現(xiàn)金持有量（續(xù)一） ? （ 2）米勒 —奧模型 ： 默頓 現(xiàn)金的日常管理有哪些內(nèi)容 ？ 現(xiàn)金收支的日?？刂频哪康脑谟谔岣攥F(xiàn)金使用效率 ? （ 1）加速收款 ：縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。流動(dòng)資金像奔流不息的河水一樣孕育著企業(yè)的生命，水流得越快，企業(yè)的生命力便越強(qiáng)。 ? （ 1）股票價(jià)值的計(jì)算：股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括每期的股利收入和出售股票得到的現(xiàn)金收入，二者的現(xiàn)值構(gòu)成股票的價(jià)值。