產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與債務(wù)選擇思索(完整版)
【正文】 的結(jié)論將發(fā)生根本變化。Raith（2004）則認(rèn)為[7](917949)變動(dòng)生產(chǎn)成本是密切關(guān)聯(lián)企業(yè)借貸水平與產(chǎn)出投資動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵變量；相對(duì)于融資約束企業(yè)，非約束競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之所以具有較高市場(chǎng)業(yè)績(jī)并非因掠奪所致，而是因其成本優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)出將持續(xù)兩個(gè)時(shí)期；生產(chǎn)具有狀態(tài)依存性，會(huì)受到市場(chǎng)環(huán)境隨機(jī)影響，當(dāng)外生隨機(jī)影響（如需求波動(dòng)）趨好時(shí)，對(duì)應(yīng)著更高的利潤(rùn)和產(chǎn)出邊際收益。由前分析及FaureGrimaud（2000）[５]、Povelamp。這對(duì)我國(guó)的資本結(jié)構(gòu)理論研究和公司融資選擇實(shí)踐具有重要參考意義： （1）債務(wù)融資是公司基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和自身財(cái)務(wù)狀況的綜合戰(zhàn)略決策，決策應(yīng)充分考慮到公司產(chǎn)品差異、外生隨機(jī)沖擊、行業(yè)差異以及自身生產(chǎn)成本等因素綜合影響。 （2）產(chǎn)品異質(zhì)程度與公司間競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度及杠桿選擇的非單調(diào)關(guān)系的分析結(jié)論，為公司理性競(jìng)爭(zhēng)理念和融資戰(zhàn)略選擇提供重要啟示：公司間市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)取決于其產(chǎn)品的品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)倡導(dǎo)基于產(chǎn)品品質(zhì)創(chuàng)新的理性競(jìng)爭(zhēng)理念，這不但可為公司創(chuàng)造更多有利增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也可遏制公司間同質(zhì)產(chǎn)品盲目、惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的我國(guó)上市公司壽命期普遍較短的現(xiàn)狀。 假設(shè)企業(yè)凈利潤(rùn)為π??i，利率t??i是內(nèi)生決定的以滿足債權(quán)人理性約束：初始支出須等于預(yù)期收益，即下式成立： 由博弈初期z??i分布、合約與技術(shù)條件等共同知識(shí)以及信息不對(duì)稱假設(shè)可知，兩企業(yè)將同步博弈，這意味著企業(yè)1并不能通過先于對(duì)手的負(fù)債產(chǎn)出選擇而獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。[AKz～D]??i代表隨機(jī)沖擊實(shí)現(xiàn)值，該值只
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