【正文】 %左右。 1～ 9月，行業(yè)產(chǎn)成品資金占用額達到 ，同比增長 %，其中大型龍頭企業(yè)集團同比增長 %。 2．企業(yè)紛紛下調(diào)生產(chǎn)規(guī)模，主要工程機械產(chǎn)量明顯下滑。 1～ 9月，工程機 械進出口貿(mào)易額為 ，已高于去年全年貿(mào)易規(guī)模。 未來工程機械行業(yè)發(fā)展趨勢展望 1．市場需求短期內(nèi)仍將維持低迷狀態(tài)，全年行業(yè)銷售產(chǎn)值增速降至 30%左右。本文將深入分析當(dāng)前工程機械市場持續(xù)低迷的原因，并對 2021 年全年及“十二五”時期的總體形勢進行 預(yù)測和展望，以供投資者決策參考。相比之下，受益于物流行業(yè)的快速增長以及設(shè)備替代人力需求的提高，叉車市場需求呈現(xiàn)高增長，與其他工程機械產(chǎn)品走勢相差較大。 由于鐵路公路投資對工程機械市場需求的影響遠大于水利投資，在鐵路投資負增長、公路投資增速持續(xù)下滑的形勢下， 3季度土石方機械（挖掘機、推土機等）、路面機械（攤鋪機等）銷量大幅萎縮。 2021 年 1～ 10 月主要工程機械產(chǎn)品月度產(chǎn)量增速 8 1．挖掘機、裝載機、壓實機械產(chǎn)量大幅下滑 由于基建行業(yè)投資增速持續(xù)下滑，挖掘機、裝載機、壓實機械市場需求異常低迷，產(chǎn)量大幅下滑。 （三）工程機械進口、出口“一降一升”，貿(mào)易總額創(chuàng)歷史新高 近年來，國內(nèi)工程機械市場規(guī)模迅速擴大，國際市場對工程機械的需求穩(wěn)步增長。 生產(chǎn)原料價格漲幅開始放緩，但依然位于歷史高位。 2．企業(yè)無法轉(zhuǎn)嫁成本壓力，經(jīng)濟效益不斷下滑 盡管要素成本維持高位，但是 5 月份以來工程機械價格漲幅呈下降態(tài)勢，企業(yè)無法通過產(chǎn)品提價的方式轉(zhuǎn)嫁部分 成本，主要產(chǎn)品價格漲幅遠遠低于成本漲幅。 6 月份以來，針對市場銷售持續(xù)下滑的態(tài)勢，企業(yè)紛紛采取了下調(diào)產(chǎn)量和去庫存化的策略，行業(yè)產(chǎn)成品庫存高位增長后開始回落，但依然處于歷史高位，尤其是大型龍頭企業(yè)集團。 1～ 9月，工程機械工業(yè)協(xié)會重點聯(lián)系的 11家企業(yè)集團應(yīng)收賬款余額 億元，同比增長 %， 遠高于行業(yè)平均增幅。預(yù)計今年 4 季度到明年上半年，工程機械企業(yè)的能源供給壓力仍將存在。與此同時，中國將加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，依靠投資拉動的經(jīng)濟增長模式將有所改變，工程機械的市場規(guī)模增速 較目前將有所趨緩，難以維持 2021～ 2021 年年均增長 %的速度。 工程機械銷售與銀行信貸的關(guān)系 工程機械銷售中信貸按揭方式的比例 22 資料來源：申萬研究所 我國工程機械行業(yè)銷售收入與信貸及貨幣供應(yīng)的對比 資料來源：申萬研究所 出口快速增長成為我國工程機械行業(yè)增長的又一推動力 從 2021年開始，工程機械行業(yè)一直保持非?？斓某隹谠鏊?，2021年工程機械行業(yè)首次實現(xiàn)貿(mào)易順差，順差額達約 11 億美元，2021年工程機械產(chǎn)品全面進入了海外市場，全年同比增長 74%，貿(mào)易順差更是擴大到 38 億美元，進口方面保持平穩(wěn)增長，全年同比增長 26%。 今年 7月以來，受下游需求萎縮影響，我國鋼材價格出現(xiàn)了快速下跌，其中與機械行業(yè)相關(guān)度最大的中厚板價格出現(xiàn)了很大幅度的回調(diào)。該行業(yè)市場集中度比較高，徐工和中聯(lián)是該行業(yè)的兩大龍頭， 合計占有8 成以上市場份額，汽車起重機市場前五位徐重、中聯(lián)浦沅、蚌起、泰起和長起占據(jù) 95%左右的份額，而履帶吊市場中撫挖、三一、徐重和中聯(lián)占據(jù)了幾乎整個市場。以銷售收入計，收購 CIFA 后，中聯(lián)重科一躍成為全球最大的混凝土機械制造商。比如底盤方面，我國多采用的是五十鈴、奔馳、沃爾沃等進口產(chǎn)品。國家禁止城市市區(qū)使用現(xiàn)場攪拌混凝土的政策法規(guī)，為混凝土泵送機械的發(fā)展提供了廣闊的空間。中國的混凝土泵車也有向這個方向發(fā)展的趨勢，未來混凝土泵車的發(fā)展空間還很大。此外，挖掘機在更換工作裝 置后還可以進行起重，打樁，夯土，拔樁，澆筑，安裝，破碎，拆除，粉碎等多種作業(yè)。山河智能、玉柴等公司憑借敏銳的市場洞察力，率先進入這一市場，在小挖市場上闖出了一片天地， 2021 年我國自主品牌在小挖市場的國內(nèi)市場占有率已經(jīng)達到 30%左右，而且產(chǎn)品大量出口。小型挖掘機屬小型機械，主要用于城市化建設(shè)中的改造等。履帶式推 36 土機附著牽引力大，接地比壓小 ()，爬坡能力強，但行駛速度低。而且還出現(xiàn)了根據(jù)不同作業(yè)工況的需要，采用不同配置模塊的變型產(chǎn)品，基本上滿足了國內(nèi)土石方工程對推土機產(chǎn)品的需求。換裝不同的輔助工作裝置還可進行推土、起重和其他物料如木材的裝卸作業(yè)。由于中國裝載機產(chǎn)品具有性價比優(yōu)勢，因此出口增長也較快，出口已經(jīng)占到裝載機銷量的 9%。廣泛應(yīng)用于車站、港口、機場、工廠、倉庫等國民經(jīng)濟各部門。中國叉車出口在 2021 年后快速增長，目前出口銷量已占國內(nèi)產(chǎn)量的 35%以上，出口已成為中國叉車業(yè)務(wù)的重要拉動力。 推土機銷量同比上升 2021年 9月推土機銷量同比增長 17%，增速有所放緩，增長主要原因還是因為出口市場的帶動， 9月的出口銷量同比增長了50%，目前出口產(chǎn)品的比重已經(jīng)占到整個銷量的 35%左右。但隨著城市化進程的不斷推進和 商品混凝土的推廣，混凝土機械的應(yīng)用將不斷推廣，預(yù)計混凝土機械銷量未來仍將保持較快增長。預(yù)計隨著政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，明年 23 季度叉車銷量增速將會有所回升。目前，海外工程機械公司估值依然高于歷史最低水平，而國內(nèi)工程機械行業(yè)上市公司估值水平則遠高于海外平均水平。在經(jīng)歷了 2021年的增長放緩后， 2021年，這家巨頭又陷入了沉重的下滑之中。 就在其他企業(yè)忙于通過各種方式應(yīng)對“業(yè)績俯沖”時，來自中國、印度等新興市場的企業(yè)，卻正在品嘗著又一輪增長的賦予。 當(dāng) 2021 年的全球金融危機不斷蔓延、滲透至實體經(jīng)濟體系后，世界范圍內(nèi)的“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“后基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等工程銳減，這些都使市場對土石方設(shè)備、小型工程機械以及高空作業(yè)設(shè)備的需求難以為繼。 55 2021 年，全球工程機械企業(yè)受世界市場需求驟減影響，面臨了前所未有的考驗。而剛剛發(fā)布的中聯(lián)重科海外上市的公告，更體現(xiàn)了中聯(lián)重科繼續(xù)大力整合全球資源，堅定不移地加快步伐走全球化道路，保 56 持持續(xù)創(chuàng)新的實力與信念，必將使中聯(lián)重科的國際競爭力和品牌影響力再度躍升。在 500 強最有價值品牌中，“廈工”品牌排名第 146位，品牌價值 40 億元， 2021年僅裝載機的產(chǎn)值就達到 30億元。這就是三一的公司規(guī)模。 上柴 上柴“東風(fēng)牌”系列 59 “東風(fēng)牌”系列柴油機躋身上海名牌產(chǎn)品 100強行列。常林在 2021年僅裝載機一項就突破了 7000臺大關(guān)。玉柴不僅占有了柴油機的市場，而且也是國內(nèi)外聞名的中國“小挖”基地。宇通盤活了鄭工，更加提高了自身的品牌知名度。 常林 常林壓路機 中國第二大工程機械企業(yè)集團。 山推 山推 SD16推土機 山推以專業(yè)生產(chǎn)推土機聞名，年產(chǎn)推土機 2021 臺，居全國第一，全球范圍內(nèi)排名第三，僅次于卡特彼勒和小松制作所。在國有企業(yè)改革過程中，被中宣部確定為“十大國企改革典型”、 2021年銷售收入計劃達到 120億元等都顯示出了中聯(lián)強勁的實力。由世界品牌價 值權(quán)威評估機構(gòu)“世界品牌實驗室(wbl)”及被譽為工程車聯(lián)合國的“世界工程車論壇 (wef)”共同組織評審并發(fā)布的《中國 500最具價值品牌》于 2021年 6月 28日出爐，徐工名列第 62 位并以 億元成為中國工程機械行業(yè)最有價值的品牌。目前，中聯(lián)重科已形成了包括中聯(lián)重科科技園、麓谷工業(yè)園、泉塘工業(yè)園、望城工業(yè)園、常德灌溪工業(yè)園、漢壽工業(yè)園、益陽沅江工業(yè)園、陜西渭南工業(yè)園、上海工業(yè)園、意大利 CIFA 工業(yè)園等產(chǎn)業(yè)園區(qū)在內(nèi)的主要產(chǎn)業(yè)基地。面對風(fēng)云變幻的發(fā)展環(huán)境，中聯(lián)重科在 52 并購了陜西新黃工、湖南車橋、華泰重工、信誠液壓以及意大利CIFA 等 5 家國內(nèi)外企業(yè)后，中聯(lián)重科通過一系列的整合重組，快速實現(xiàn)了資源的協(xié)同共享，公司業(yè)績飛速增長。在新一屆榜單中，中國前 5家企業(yè)的排名各自上升了 6位、 10位、 6位、 5位和 9位；與此同時，本次排行榜中另一個新面孔 — 來自中國的福田雷沃重工，甫一進入，便以 45位。 比前兩位大佬的“掙扎自救”更讓行業(yè)震駭?shù)氖?，在金融危機肆虐的 2021 年，曾經(jīng)把持全球產(chǎn)業(yè)“探花”位置久已的 特雷克斯，在剝離了礦山設(shè)備業(yè)務(wù)后，銷售額猛然縮水至 元；而之前排名第 4位的日立建機，終于在這年憑借 50 元的銷售額，反超特雷克斯，順利將全球第三大企業(yè)的爵號挑落懷中。比銷售額指標(biāo)更加觸目驚心的，是企業(yè)的利潤水平。徐工科技在 7 月份公告了重大資產(chǎn)重組，公司的基本面將 有極大的改善。由于受到整個宏觀環(huán)境的影響， 4季度的銷售將繼續(xù)低迷。 混凝土機械同比下降 過去幾個月混凝土機械銷量波動比較大。 41 我國叉車市場份額構(gòu)成 我國叉車銷量 我國叉車進出口量 資料來源：申萬研究所 裝載機市場占有率 挖掘機市場占有率 推土機市場占有率 資料來源： 中銀國際研究部 42 四、工程機械行業(yè)分產(chǎn)品最新銷售情況及未來銷售預(yù)測 挖掘機銷量同比上升 2021年 9月份挖掘機銷量同比增長 18%，國內(nèi)市場需求受到信貸緊縮、奧運會以及房地產(chǎn)行業(yè)的影響，挖掘機增速有所放緩。由于我國對環(huán)保要求較低、叉車作業(yè)更頻繁、作業(yè)環(huán)境較惡劣以及運行成本等因素，較長時間內(nèi)我國的叉車需求仍將傾向于使用內(nèi)燃叉車。目前國內(nèi)裝載機的保有量在 50 萬臺左右，由于裝載機產(chǎn)品相對使用壽命較短，一般 23年就需要更換新機，因此每年新機更換仍然有 1015萬臺左右的市場需求。 按行走裝置的不同，裝載機分為輪胎式和履帶式兩種。 推土機對房地產(chǎn)市場的依賴度比較低，基建工程需求占大部分。專用型用于特定的工況下，有濕地推土機和沼澤地推土機、水陸兩用推土機、水下推土機、船艙推土機、無人駕駛推土機、高原型和高濕工況下作業(yè)的推土機等。 35 歷年挖掘機銷量 挖掘機進出口量對比 資料來源：申萬研究所 國內(nèi)挖掘機市場份額構(gòu)成 隨著柳工產(chǎn)量提升，毛利率逐年提高 資料來源：申萬研究所 推土機 推土機是一種在拖拉機前面裝推土鏟裝置的筑路機械，用于推土、平整建筑場地等。我國挖掘機近年來發(fā)展較快，一方面受益于近年來我國大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，另一方面收益于兩個替代，即對進口產(chǎn)品的替代和對裝載機的替代。我國挖掘機行業(yè)目前仍然較為落后，主要原因在于挖掘機技術(shù)水平要求較高，國內(nèi)企業(yè)仍然未掌握其關(guān)鍵技術(shù)，目 前國內(nèi)挖掘機市場 80%的份額為國外產(chǎn)品、國外二手機、國外企業(yè)在國內(nèi)的合獨資品牌所占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)合計僅占 22%左右，涉及的主要上市公司有山推、常林、三一、柳工、徐工等。如：公路、橋梁、建筑、養(yǎng)殖池、地下工程、搶險開挖等等。 但目前國內(nèi)市場上混凝土機械保有量較低，目前泵車保有量約為 5300 臺左右，拖泵保有量約為 3 萬臺左右。勇于從薄弱環(huán)節(jié)下手，是泵車產(chǎn)品實現(xiàn)突破的關(guān)鍵。 混凝土泵送機械正在朝著規(guī)格更全、檔次更高、泵送排量更大、布料臂架更長的方向發(fā)展。 房地產(chǎn)需求占到泵車需求的 40%左右，要高于其他產(chǎn)品，因此，混凝土機械和房地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度比較大，行業(yè)波動與國內(nèi)宏觀調(diào)控高度相關(guān)，行業(yè)表現(xiàn)為彈性比較大。 工程機械產(chǎn)品成本構(gòu)成