pppabs-高速公路ppp項目如何實(shí)現(xiàn)證券化-文庫吧在線文庫
【正文】 173 號）等文件，全面推廣和規(guī)范交通運(yùn)輸領(lǐng)域 PPP 模式，掀起了采用 PPP 模式建設(shè)高速公路的熱潮。高速公路 PPP 項目資產(chǎn)證券化的實(shí)行及推廣雖有問題尚待解決，但其可以成為倒逼高速公路 PPP 規(guī)范化和改善 PPP投資環(huán)境的工具，未來發(fā)展前景較好。 20xx 年后公私合營方式（ BOT、 TOT 等）成為除政府直接投資外建設(shè)高速公路的重要方式。 高速公路投資總額大，建設(shè)初期（ 198820xx 年）主要由政府通過財政撥款出資建設(shè)，但我國各級政府的財力逐漸無法滿足快速建設(shè)高速公路的需求，政府開始嘗試引進(jìn)外資和社會資本參與項目的建設(shè)。根據(jù)《民營企業(yè)參與 PPP 項目“雙降”原因探析 及政策建議》，民營企業(yè)在 PPP 領(lǐng)域中的市場份額自 20xx 年末以來呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢，民營企業(yè)中標(biāo) PPP 項目總投資規(guī)模占已落地 PPP 項目總投資規(guī)模從 20xx 年 12 月的 %下滑到了 2017 年 7月份的 %，民營企業(yè)中標(biāo) PPP 項目個數(shù)占已落地 PPP 項目總數(shù)的比例從 20xx年 12月的 %下滑到了 2017年 7 月的 %。其中入選財政部PPP 示范項目的部分高速公路項目（如貴州省三都至荔波高速公路 工程 PPP 項目）合作時間甚至超過 30 年（建設(shè)期 34 年，運(yùn)營期 30 年）。 2017 年 5 月 4 日，發(fā)改委向證監(jiān)會推薦的第二批資產(chǎn)證券化 PPP 項目清單有 8 個項目，其中 4 個為高速公 路 PPP 項目，但目前均未發(fā)行。項目建設(shè)資金全部由外方股東解決，政府未投入資金，但政府在公司派出了產(chǎn)權(quán)代表，并通過協(xié)商占有公司 50%的股份。 （ 3）真實(shí)出售及破產(chǎn)隔離 珠海高速公司成立后，與珠海市政府簽訂 15 年的特許經(jīng)營權(quán)，并以 2 萬美元買下了15 年的特許經(jīng)營權(quán)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的真實(shí)出售。 （ 7）管理資產(chǎn)池 珠海市政府或由珠海高速公司與珠海市政府指定的服務(wù)公司（摩根斯坦利公司）對資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的全部收入，并將把收入款項全部存入受托管理銀行的收款專戶。 （ 1）特許經(jīng)營權(quán)同時轉(zhuǎn)讓時的合規(guī)性。如當(dāng)原始權(quán)益人破產(chǎn)時，特許經(jīng)營權(quán)所產(chǎn)生的收費(fèi)收入應(yīng)當(dāng)納入破產(chǎn)財產(chǎn)的范圍，該項目下資產(chǎn)支持證券的持有人將面臨兌付危機(jī)。此外，企業(yè)債對發(fā)債主體的要求較高，項目公司通常無法滿足要求。國內(nèi)高速公路 PPP 項目資產(chǎn)證券化目前 雖存在特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓問題等問題，但其具有較為廣闊的市場前景。高速公路 PPP項目資產(chǎn)證券化可以成為倒逼高速公路 PPP規(guī)范化和改善 PPP投資環(huán)境的工具，有望獲取更多的政策紅利。 PPP 項目資產(chǎn)證券化只能在運(yùn)營階段進(jìn)行，但項目建設(shè)期對資金的需求更為急迫。若允許專項計劃持有特許經(jīng)營權(quán)，將有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離等資產(chǎn)證券化必備要素，為 PPP 項目資產(chǎn) 證券化操作帶來便利。 4 國內(nèi)高速公路 PPP項目資產(chǎn)證券化 實(shí)行及推廣仍需解決的問題 除拓展了社會資本的融資和退出渠道外，高速公路 PPP 項目若能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，也可為各類社會資金進(jìn)入 PPP 市場提供投資工具。優(yōu)先級債券和次級債券信用級別分別為 Baa3和 Ba1，滿足發(fā)行要求。 （二）離案資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程 （ 1）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池 高速公路項目所附的資產(chǎn)能在在未來一定時期內(nèi)能帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，未來收益穩(wěn)定且價值高，但受各種條件限制，無
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