【正文】 的是自 20xx 年 10 月 至 20xx 年 6 月東阿阿膠 的 日 K 線圖 ，從圖中可以看到這段時(shí)間東阿阿膠的股價(jià)走勢(shì)是分為兩個(gè)階段的，前一階段從 20xx 年 10 月到 20xx 年 3 月底，這段時(shí)間東阿阿膠的股價(jià)在不斷攀升，達(dá)到了 20xx 年 3 月 27 日 元每股的高峰，但高峰之后便是急劇下跌，進(jìn)入了連續(xù)下跌的第二階段。東阿阿膠如此大程度的大起大落，實(shí)在讓人感到無(wú)所適從， 3 月 28 日大跌以來(lái)至今，東阿阿膠再也沒(méi)有回升到之前的態(tài)勢(shì)。 市場(chǎng)經(jīng)過(guò)急劇下跌之后 ， 趨勢(shì)開(kāi)始改變 ， 已經(jīng)由強(qiáng)到弱 ，發(fā)生了質(zhì)的變化 。東阿阿膠 3 月底大跌之前 2 月曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一次死亡交叉，但此時(shí) MACD 柱為正且再創(chuàng)新高，暫時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)出東阿阿膠這階段是否要跌。 ? 利潤(rùn)結(jié)構(gòu) 20xx 年?yáng)|阿阿膠利潤(rùn)總額 萬(wàn)元，營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)為 103054 萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的 %，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)公司利潤(rùn)的影響最大。醫(yī)藥商業(yè)的比例呈 下降 趨勢(shì)， 主要原因是受出售醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的影響， 由20xx 年的 %下降 到 20xx 年的 %，基本與其他行業(yè)持平 。 ? 期間費(fèi)用 下面是期間費(fèi)用率分析，包括銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率。下面將通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)進(jìn)一步分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因。 綜合上述數(shù)據(jù)及分析，我們不難得出以下結(jié)論：過(guò)多的貨幣資金和金融理財(cái)投資拖低了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 圖 210（ b）東阿阿膠 20xx20xx 年債務(wù)結(jié)構(gòu)圖 資料來(lái)源：根據(jù)東阿阿膠 20xx20xx 年報(bào) 上圖清楚反映出東阿公司連續(xù)四年的流動(dòng)負(fù)債均占了總負(fù)債的 90%以上，符合廣大上市公司流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)大于非流動(dòng)負(fù)債的一般規(guī)律。分析短期償債能力通常涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，如圖 211。從整個(gè)公司方面分析，近年來(lái)東阿阿膠的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈下降趨勢(shì)，由于東阿阿膠具有雄厚的資產(chǎn)，同時(shí)沒(méi)有任何銀行貸款的壓力，有足夠的貨幣資金持續(xù)經(jīng)營(yíng)整個(gè)企業(yè)，將來(lái)如果沒(méi)有巨額的債務(wù)支出，便不會(huì)有任何的債務(wù)危機(jī)，對(duì)債務(wù)有足夠的承擔(dān)能力和保障能力，總體來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期償債能力也十分強(qiáng)勁。 在財(cái)務(wù)上，對(duì)于東阿阿膠來(lái)說(shuō)，雖然今年的經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越好，但其扔存在著很大的挑戰(zhàn)。項(xiàng)目發(fā)展方面，公司將繼續(xù)堅(jiān)持謹(jǐn)慎投資的策略，選擇合理時(shí)機(jī)，獲取未來(lái)發(fā)展所需的項(xiàng)目資源。 相信在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)下，東阿阿膠公司會(huì)讓投資者獲得更多的回報(bào)。 5 月開(kāi)始東阿阿 膠的元?dú)庥兴謴?fù)，但恐怕在短期時(shí)間內(nèi)很難再能恢復(fù)到大跌以前的猛烈漲幅了。短期而言存 在著跟風(fēng)盤(pán)獲利回吐要求，但在報(bào)表支持下，中期價(jià)值投資者仍有守倉(cāng)的信心。相信這些知識(shí)對(duì)我以后的學(xué)習(xí)生活與成長(zhǎng)大有裨益。 相信在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)下，東阿阿膠公司會(huì)讓投資者獲得更多的回報(bào)。白藥膏收入大幅增長(zhǎng)主要是上年同期出廠價(jià)上漲 84%導(dǎo)致銷(xiāo)量受到影響，而今年一季度銷(xiāo)量已經(jīng)逐步恢復(fù)；牙膏和創(chuàng)可貼收入大幅增長(zhǎng)主要是受益于公司優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)能力。但云南白藥自 20xx 年 1 月底起開(kāi)始了大幅度的股價(jià)攀升，五日、十日、十五日、三十日、六十日移動(dòng)平均線幾乎呈平行狀態(tài)地在持續(xù)上升，期間小有陰線，但無(wú)法對(duì)其他大陽(yáng)線起實(shí)質(zhì)性影響。結(jié)合現(xiàn)在處于后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)代的大背景和中藥保健行業(yè)發(fā)展預(yù)期來(lái)以及東阿阿膠近幾年的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，東阿阿膠的股價(jià)在短期內(nèi)可能會(huì)穩(wěn)定在每股 3040 元這個(gè)區(qū)間，暫時(shí)不會(huì)有很大的價(jià)格提升。 面對(duì)如此充裕的貨幣資金，東阿阿膠完全可以大刀闊斧地進(jìn)行原料的建設(shè)。 圖 215 20xx20xx 年所有者權(quán)益走勢(shì) 圖 圖 216 20xx201 年保健品行業(yè)權(quán)益乘數(shù)比較 圖 資料來(lái)源：根據(jù)東阿阿膠 20xx20xx 年報(bào) 、 CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù) 權(quán)益乘數(shù)是一個(gè)企業(yè)提高凈資產(chǎn)收益率的財(cái)務(wù)杠桿，在權(quán)益凈利率比較低的情況下可以通過(guò)增加負(fù)債來(lái)提高股東的收益。 ? 長(zhǎng)期償債能力 資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展?jié)摿捎绊懫髽I(yè)的長(zhǎng)期償債能力。 下面我們通過(guò)流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)圖來(lái)分析流動(dòng)負(fù)債情況。我們首先看一下東阿公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 圖 29(a) 20xx20xx 年資產(chǎn)比例結(jié)構(gòu)圖 資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 通過(guò)圖 29（ a）我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，自 08 年開(kāi)始，貨幣資金占東阿阿膠公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá) 30%以上， 09 年更一度高達(dá) %！東阿阿膠的資金如此充裕，使得東阿阿膠自 08 年起開(kāi)始大筆投資一年到期的理財(cái)產(chǎn)品，共 億，而可出售的金融資產(chǎn)也有 1 億； 09 年由于東阿阿膠進(jìn)行了一次以 10: 的比例免費(fèi)派發(fā)百慕大式認(rèn)股權(quán)證，故貨幣資金在這一年最多，占總資產(chǎn)的 %，故 09 年沒(méi)有進(jìn)行一年到期的理財(cái)產(chǎn)品的投資。 以上數(shù)據(jù)說(shuō)明期間費(fèi)用對(duì)于利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率并沒(méi)有較大的影響。 阿膠及系列和保健食品的銷(xiāo)售比例相對(duì)穩(wěn)定， 且 不斷上升， 其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售比例 四年有所下降，原因則與公司致力于開(kāi)發(fā)阿膠主業(yè)的策略有關(guān)。 020xx40006000800010000120xx09 10 11營(yíng)業(yè)利潤(rùn)其他內(nèi)容母公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 圖 23（ b） 東阿阿膠 20xx 年利潤(rùn)結(jié)構(gòu)圖 資料來(lái)源：根據(jù)東阿阿膠 20xx 年報(bào) 根據(jù)圖 23(b)，能清楚看出東阿阿膠的利潤(rùn)總額在逐年增長(zhǎng)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在營(yíng)業(yè)收入的比重始終在99%以上，而其中又以阿膠產(chǎn)業(yè)為主。 從毛利率來(lái)看，該項(xiàng)指標(biāo)從 20xx 年到 20xx 年連續(xù)四年上升，其中 20xx 年上升幅度尤其明顯，迅猛的增長(zhǎng)趨勢(shì)一直延續(xù)到 20xx 年，高達(dá) %，這說(shuō)明在這四年里東阿阿膠在大幅 提價(jià)后，產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)越為明顯。五日、十日、三十日、六十日移動(dòng)平均線無(wú)不呈下降趨勢(shì)，表明東阿阿膠近段時(shí)間以來(lái)的表現(xiàn)確實(shí)不容樂(lè)觀。 V 形頂發(fā)生的原因是非常顯而易見(jiàn)的。總而言之，這兩周的強(qiáng)烈漲勢(shì)可以說(shuō)是這一階段東阿阿膠行情的一個(gè)縮影，市場(chǎng)對(duì)東阿阿膠非?？春?。 20xx 年公司即將完成整體搬遷， 新建廠區(qū)將成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地 ,其產(chǎn)能設(shè)計(jì)超過(guò) 100億元，因此 產(chǎn)能不再是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。公司分紅比例的逐年下降一方面是出于對(duì)公司的利潤(rùn)分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的考慮，同時(shí)也是公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和外延式再 生產(chǎn)應(yīng)保持一定留存收益的要求?？傮w上講，在受金融危機(jī)影響的三年來(lái)，云南白藥加強(qiáng)了對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的管理。同負(fù)債資產(chǎn)比一樣，云南白藥的負(fù)債權(quán)益比三年來(lái)也是節(jié)節(jié)攀升，說(shuō)明所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度降低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。云南白藥 20xx20xx 年的速動(dòng)比率也呈下降態(tài)勢(shì)，但都高于 1，因此公司的短期償債能力較強(qiáng)。同時(shí)，稅后 ROIC 的逐年增長(zhǎng)表明公司投入資本（權(quán)益資本 +有息負(fù)債）的盈利能力也在增強(qiáng)。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：杜邦分析 （ 一 ） 盈利能力分析 表一 ： 盈利能力指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 銷(xiāo)售毛利率（ %） 銷(xiāo)售凈利率（ %） 凈資產(chǎn)收益率 ROE（ %） 總資產(chǎn)收益率 ROA（ %） 投入資本收益率 ROIC（稅后 %） 從 20xx 到 20xx 年，銷(xiāo)售毛利率變動(dòng)浮動(dòng)很小，基本維持在 30%左右； 0809 年銷(xiāo)售凈利率同比上漲%， 0910 年銷(xiāo)售凈利率同比上漲 %，說(shuō)明云南白藥 [2]銷(xiāo)售獲取凈利潤(rùn)的能力在逐漸增強(qiáng)。雙重頂形態(tài)完成后的最小跌幅量度方法，是由頸線開(kāi)始，至少會(huì)下跌從雙頭最高點(diǎn)到頸線之間的差價(jià)距離。 20xx 年5 月暫時(shí)達(dá)到了一個(gè)小高峰。 國(guó)家級(jí)保密配方）“三千年”（東阿阿膠具有三千年的歷史，文化底蘊(yùn)極其豐厚）的優(yōu)勢(shì)特色而聞名于世，經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好。 1996 年 10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論，公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。公司被評(píng)為 “20xx年全國(guó)國(guó)有企業(yè)典型 ”，是歷次評(píng)選中唯一入選的云南企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)?？傊?，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r良好。 進(jìn)入這個(gè)世紀(jì)的第二個(gè)十年后，我國(guó)人口的老齡化速度將大幅加快，老齡化的加速無(wú)疑成為了未來(lái)藥品市場(chǎng)擴(kuò)容的持續(xù)動(dòng)力。 3 月末，人民幣貸款余額 萬(wàn)億元，人民幣存款余額 萬(wàn)億元，存貸比 %，低于 75%的 “紅線 ”，銀行系統(tǒng)仍具有一定的信貸擴(kuò)張空間。 地方財(cái)政用地方本級(jí)收入加上中央對(duì)地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付資金安排的地方財(cái)政支出 22993 億元，同比增長(zhǎng)%。 從財(cái)政收支形勢(shì)上看，財(cái)政支出的仍然保持較大的擴(kuò)張力度，而結(jié)構(gòu)性減稅則已經(jīng)開(kāi)始影響我國(guó)財(cái)政收入狀況，財(cái)政收入增速較 GDP 增速低 個(gè)百分點(diǎn)，在積極財(cái)政政策有序推進(jìn)的同時(shí)，財(cái)政收支形勢(shì)總體趨緊。 農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入 2871 元，同比名義增長(zhǎng) %，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng) %。 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積為 6134 萬(wàn)平方米，同比下降 %，降幅比上年同期擴(kuò)大 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)商品房待售面積 42441萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) %，增速分別比上年同期和上年全年加快 和 個(gè)百分點(diǎn)。 一季度盡管出口及房地產(chǎn)投資表現(xiàn)搶眼，但一方面，國(guó)際情況近期來(lái)看仍不樂(lè)觀，出口大幅增長(zhǎng)的不可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)大；另一方面，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控力度的加碼將減緩其未來(lái)投資增速，特別是溢價(jià)率高、投資投機(jī)性強(qiáng)的商品房投資增速。本篇報(bào)告選擇了 3 只股票，即 云南白藥、東阿阿膠、 同仁堂， 利用所學(xué)的相關(guān)的理論知識(shí)和模擬實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合股票市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，利用國(guó)際上普遍使用的是摩根士丹利（ Man Stanley）的從上往下的分析方法，對(duì)每支股票都進(jìn)行了基本面和技術(shù)面的分析，從而準(zhǔn)確判斷股票的投資價(jià)值和投資時(shí)機(jī)，制定正確的投資策略。目前復(fù)蘇力度的加強(qiáng)需要政策的有力配合。 值得關(guān)注的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷(xiāo)售情況。 從形成因素看，一季度，固定資產(chǎn)投資 (不含農(nóng)戶 )58092 億元，同比名義增長(zhǎng) %，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng) %；社會(huì)消費(fèi)品零售總額 55451 億元，同比名義增長(zhǎng) %，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng) %，增速比上年同期回落 個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年回落 個(gè)百分點(diǎn)。 ⑥ 積極推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略 完善鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策體系 盡管世界經(jīng)濟(jì)處于 “三速 ”復(fù)蘇的格局，但在各國(guó)的復(fù)蘇方案中，積極推進(jìn)科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新都是各國(guó)經(jīng)濟(jì)振興政策的重中之重。 地方財(cái)政收入增長(zhǎng)，主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)成交額增加，相關(guān)地方稅收相應(yīng)增加。 從結(jié)構(gòu)看，當(dāng)季人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的 %，同比低 個(gè)百分點(diǎn)；外幣貸款占比 %，同比 高 個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款占比 %，同比高 個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比 %，同比高 個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比 %，同比高 個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券占比 %，同比高 個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比 %，同比 低 個(gè)百分點(diǎn)。 20xx年、 20xx 年分別達(dá)到 3994 億元、 4775 億元， 20xx 年達(dá)到了 5360 億元，超過(guò)了 20xx 年的預(yù)算。高于同期全國(guó)工業(yè)年均增長(zhǎng)速度，同時(shí)也高于世界發(fā)達(dá)國(guó)家中主要制藥國(guó)家近 30 年來(lái)的平均發(fā)展速度，成為當(dāng)今世界上發(fā)展最快的醫(yī)藥國(guó)家之一。經(jīng) 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 證監(jiān)發(fā)審字 (1993)55 號(hào)文批準(zhǔn) ,公司于 1993 年 11 月首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票 2,000 萬(wàn)股 (含 20 萬(wàn) 內(nèi)部職工股 ),定向發(fā)行 400 萬(wàn)股 ,發(fā)行價(jià)格 元 /股 ,發(fā)行后 總股本 8,000 萬(wàn)股。公司前身為成 立于 1971 年 6 月的云南白藥廠?，F(xiàn)有員工 5,665 人，總資產(chǎn) 億元，注冊(cè)資本 65, 萬(wàn)元，以全額預(yù)繳、比例配售、余額即退的發(fā)行方式以每股 的價(jià)格發(fā)行 1090 萬(wàn)股。 K 線圖分析 日 K 線圖 圖 41 云南白藥 20xx 年 6 月至 20xx 年 5 月日 K 線圖 上圖展示的是自 20xx 年 6 月至 20xx 年 5 月的云南白藥的日 K 線圖，自 20xx 年下半年的陰線實(shí)體占主 導(dǎo)，云南白藥大跌后，一直到 20xx 年三月份前，多空雙方都在激烈爭(zhēng)斗，這段時(shí)間的股價(jià)也是跌宕起伏，徘徊不定。在正常情況下，股市行情的上漲很少是一邊倒的，云南白藥也是如此，通常云南白藥是漲三天，跌一兩天，讓短線獲利者回吐消化一下，但最終的趨勢(shì)還是上漲。 指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線分析 圖 46 20xx 年 10 月至 20xx 年 5 月的移動(dòng)平均線走勢(shì)圖 這張圖反映的是云南白藥 20xx 年 10 月至 20xx 年 5 月的移動(dòng)平均線的走勢(shì)。在金融危機(jī)爆發(fā)后的三年，云南白藥的 ROE 和 ROA 的雙雙提高表明公司的權(quán)益資本和總資產(chǎn)的盈利能力非但未減弱，反而增強(qiáng)。因此流動(dòng)比率有所下降。 從 20xx201 示公司無(wú)償占用他人的資本，所以任何一家公司都會(huì)充分利用非付息流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。 2．存貨周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：相比于 0 09 年， 10 年云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率有所降低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增高，說(shuō)明云南白藥存貨轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入的時(shí)間變長(zhǎng)，存貨的管理效率降低。 （六）資本市場(chǎng)表現(xiàn)分析 表六： 資本市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo) 20xx 年 20xx 年 20xx 年 每股凈利潤(rùn) EPS（元） 每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（元）