政策的功能缺陷與制度依賴(暨南大學管理學院會計學-文庫吧在線文庫
【正文】 如此。 ?事實上 ， 外部因素只是國有企業(yè)債務問題的外因 ，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營機制才是國有企業(yè)債務問題的內(nèi)因 。這樣，企業(yè)才能真正擺脫債務困境，走上健康發(fā)展的道路。但是，實踐證明：中國不少上市公司雖然發(fā)揮了融資功能，獲得大量的資金，但仍然不能走出困境，經(jīng)營業(yè)績令人失望。 這不僅是治標不治本 ， 而且還是一種消極的做法 。 ?此外，中國國有企業(yè)還存在許多隱性負債如離退休人員工資、醫(yī)療費用、住房費用、冗員工資及其醫(yī)療、住房費用等。實際上，它是中國經(jīng)濟體制改革在國有企業(yè)這個層面上所暴露出來的問題。采用一些權(quán)宜之計解決一些緊迫問題固然重要，但更重要的是要治本。“債轉(zhuǎn)股”政策究竟使國有企業(yè)財務解困還是體制解困？ 2/7/2023 29 Yuming ?從企業(yè)層面看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的功能主要是改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的負債比率。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)也不會改變企業(yè)的經(jīng)濟效益。國有股的分紅權(quán)利根本無法得到保證，處于“有就分，沒有就不分”的狀況。 2/7/2023 33 Yuming ? 2。果真如此，是否再來一次債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)？ 2/7/2023 36 Yuming ? 3。 ?如果說，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是為了讓國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行“解困”，那么，又有誰來為資產(chǎn)管理公司“解困”呢？ 2/7/2023 39 Yuming ?債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后，資產(chǎn)管理公司成為國有企業(yè)的大股東。 2/7/2023 42 Yuming ?客觀地說，“債轉(zhuǎn)股”政策設計的初衷是通過“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”實現(xiàn)國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的再造。 ?凡是經(jīng)營機制健全，具有生命力的企業(yè)，市場自然就會為它找到一個相當合理的負債比率。國家經(jīng)貿(mào)委、中國人民銀行對于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)規(guī)定了五項基本條件。 2/7/2023 45 Yuming ?如果一個企業(yè)的盈利連支付銀行的利息都不夠，這樣的企業(yè)存在的必要性就非常值得懷疑。我們千萬不能高估“債轉(zhuǎn)股”的功能，而忽視了其發(fā)揮功能存在強大的制度依賴。 ?這就使得資產(chǎn)管理公司對“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”的企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)難以發(fā)揮影響力，更不用說去改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)經(jīng)營機制了。資產(chǎn)管理公司如果象現(xiàn)在國有企業(yè)一樣失去國家的支持，其生存能力也值得懷疑。 如果國有企業(yè)經(jīng)營機制沒有建立 ， 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)沒有完善 ， 國有企業(yè)收益率過低 ，不具備 “ 造血 ” 功能 ， 那么 ， 國有企業(yè)還會以某種方式向國有商業(yè)銀行借款 。 ?如果采用利潤指標，“債轉(zhuǎn)股”政策實現(xiàn)國有企業(yè)“財務解困”沒有問題。 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)之后 ， 原來的利息費用轉(zhuǎn)化為利潤分配的股利支出 。如前所述，負債比率的高低（體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)上）涉及到企業(yè)治理結(jié)構(gòu)問題，它本身是一個權(quán)利、責任與利益分配的問題。 2/7/2023 27 Yuming ?在不解決國有企業(yè)債務問題根源的前提下，無論采取何種方式解決了負債存量問題之后，新的負債依然會產(chǎn)生，債務流量轉(zhuǎn)化為存量。 ?為了繞開《商業(yè)銀行法》的限制，中國由財政部出資成立了資產(chǎn)管理公司，從而拉開了被各種媒體稱為“國有企業(yè)改革的最大動作”的“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”革命。 2/7/2023 19 Yuming ?二、國有企業(yè)：究竟是負債比率過高還是收益率過低 2/7/2023 20 Yuming ?當前中國國有企業(yè)債務問題給人的感覺就是國有企業(yè)負債比率過高。但是，這種“殺人滅口”式的思路并沒有解決國有企業(yè)債務問題。這進一步說明單靠國家注入資金難以解決國有企業(yè)債務問題。企業(yè)的活力源于企業(yè)內(nèi)部機體，企業(yè)的經(jīng)營能力和實力是企業(yè)強健的“造血”機能。 2/7/2023 12 Yuming ?幾年來，國家已注入大量資金解決這個問題，然而，收效甚微。企業(yè)也不例外。但是，這只是問題的一
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