【正文】 EXCEL表格中 ， 直接插入 NPV函數(shù) ， 并輸入折現(xiàn)率 10％ 和已知第 0～ n期的 NCFt， 求得的調(diào)整前凈現(xiàn)值為 1 本項目調(diào)整后的凈現(xiàn)值＝ 1 （ 1＋ 10％ ） ≈1 (萬元 ) 本例的計算結(jié)果與例 8— 9的計算結(jié)果只差 ， 這是因為計算機(jī)系統(tǒng)保留精確度不同而形成的誤差 ， 在實務(wù)中可以忽略不計 。 要求： （ 1） 用第一種方法計算該方案的獲利指數(shù) （ 結(jié)果保留兩位小數(shù) ） ； （ 2）驗證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。(P/F,10%,11)= 1[nttsNCF??? 270 +320 +370 8301+480 +360 +400 +450 +500+550 +900 9 ≈ 2 372(萬元 ) ｜ 解 : （ 1） ∵ NCF0= I， NCF1～ 15=50 000 ∴ 此題可采用 特殊方法 （ 2)（ P A /A,IRR,15） =254579/50000 = 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： ∵ (PA/A， 18%， 15)= ∴ IRR =18% 【例 8— 15】內(nèi)部收益率的計算 —— 特殊方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法） 已知：仍按例 8— 10資料 。 內(nèi)部收益率及其計算 一般方法 )(0 11mmmmmm rrNPVNPVNPVrIRR ????????【例 8—16】【例 8—17】 【例 8—16】內(nèi)部收益率的計算 ——一般方法（需要應(yīng)用內(nèi)插法） 已知：例 7— 5中項目的凈現(xiàn)金流量為 : NCF0=1 000萬元 ， NCF1=0萬元 ， NCF2～8=360萬元 ， NCF9～ 10=250萬元 ， NCF11=350萬元 。 有關(guān)投資決策評價指標(biāo)如下： ROI=10%， PP=6年 ，PP′ = 5 年 ， N P V = + 1 6 2 . 65萬元 ，NPVR=%,PI=,IRR=% 。 解 : （ 1） 評價方案的財務(wù)可行性 ∵ A、 B、 C、 D 每個備選方案的 NPV均大于零 ∴ 這些方案均具有財務(wù)可行性 （ 2） 按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策 ∵ ＞ ＞ ＞ ∴ A方案最優(yōu) ， 其次為 C方案 ， 再次為 D方案 ， 最差為 B方案 多個互斥方案的比較決策 凈 現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個互斥 方案的比較決策。 【例 8—21】【例 8—22】 【例 8—21】差額投資內(nèi)部收益率法的應(yīng)用 已知：仍按例 8— 20， A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 ；B項目的原始投資額為 100萬元 ， 1～ 10年的凈現(xiàn)金流量為 。 解 : （ 1） 計算 ?IRR （ PA/A,?IRR,5） =100000/26700 = ∵ （ PA/A,10%,5） =＞ （ PA/A,12%,5） =＜ ∴ 10%? IRR 12%， 應(yīng)用內(nèi)插法： ? IRR = 10%+ (12%10%) ≈% 079 532 079 478?? 2） 比較決策 在第 ① 種情況下： ∵ ? IRR =% ＞ ic= 8% ∴ 應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 在第 ② 種情況下： 情況下： ∵ ? IRR =% ＜ ic = 12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備 多個互斥方案的比較決策 年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算 期不同的多方案比較決策。 【例 8—24】 【例 8—24】方案重復(fù)法在項目計算期不相等的多個互斥方案決策中的應(yīng)用 已知： A， B方案的計算期分別為 10年和 15年 ， 有關(guān)資料如表 8— 6所示 。 解：依題意 ， A， B兩方案中最短的計算期為 10年 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為： NPVA″= NPVA= NPVB″= NPVB（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） =（ A/PA， 12%， 15） （ PA /A，12%， 10） = ∵ NPVA″=＞ NPVB″= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 在此期間 ， A方案重復(fù)兩次 ， 而 B方案只重復(fù) 一次 ， 則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為： NPVA′= + （ P/F， 12%， 10） + （ P/F， 12%， 20） =（ 萬元 ） NPV B′=+（ P/F， 12%， 15）=（ 萬元 ） ∵ NPVA′=＞ NPVB′= ∴ A方案優(yōu)于 B方案 。 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10% 。 ? （ 3） 用差額投資內(nèi)部收益率法決策 ? ∵ ? IRR =% ＞ ic = 10% ? ∴ 應(yīng)當(dāng)投資 A項目 2 7 2 2?? 【例 8—22】差額投資內(nèi)部收益率法在更改項目決策中的應(yīng)用 已知：某更新改造項目的差量凈現(xiàn)金流量如例7— 6的結(jié)果所示 ， 即 ?NCF0= 100 000元 ， ?NCF1～ 5 =26 700元 。 要求： （ 1） 分別計算兩個項目的凈現(xiàn)值率指標(biāo) （ 結(jié)果保留兩位小數(shù) ） ； （ 2）討論能否運用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在 A項目和 B項目之間做出比較決策。 多個互斥方案的比較決策 涉及的方法有： ? 凈現(xiàn)值法 ? 凈現(xiàn)值率法 ? 差額投資內(nèi)部收益率法 ? 年等額凈回收額法 多個互斥方案的比較決策 凈 現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項目計算期 相等的多方案比較決策 。 要求：直接利用 IRR函數(shù)計算內(nèi)部收益率 ，并計算其與項目真實內(nèi)部收益率之間的誤差 。 此法通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值， 然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè) 定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到 能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收 益率 IRR。 內(nèi)部收益率及其計算 特殊方法 內(nèi)部收益率，記作 IRR， 是指項目投 資實際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項 目的 凈現(xiàn)值 等于 零 時的折現(xiàn)率。(P/F ,10%,3) NC 4 要求：計算各種情況下的凈現(xiàn)值率（結(jié)果保留四位小數(shù)）。 讀者可以根據(jù)表 8—4的計算結(jié)果，直接判斷出例 8—8中的凈現(xiàn)值是多少。 要求：計算該項目的動態(tài)投資回收期 解 : 依題意，根據(jù)已知資料計算列表如表 8— 4所示。 靜態(tài)投資回收期及其計算 列表法 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收 期 PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的年限。 投產(chǎn)后前 M年每年相等的 NCF≥ 原始投資合計 等的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計）（的投資回收期不包括建設(shè)期 ?,PP【例 8—4】【例 8—5】 【例 8—4】靜態(tài)投資回收期的計算 ——公式法 已知：仍按例 8— 1資料所列示的凈現(xiàn)金流量信息 。第八章 長期投資決策（下） 第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述 第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算 第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計算 第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用 第五節(jié) 投資敏感性分析 第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述 ◎ 長期投資決策評價指標(biāo)的概念 ◎ 長期投資決策評價指標(biāo)體系 ◎ 長期投資決策評價指標(biāo)的分類 ◎ 本書研究的長期投資決策評價指標(biāo) 第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算 原始投資回收率及其計算 投資利潤率及其計算 年平均投資報酬率及其計算 靜態(tài)投資回收期及其計算 原始投資回收率