12企業(yè)并購(gòu)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 或分立的方法，實(shí)現(xiàn)那些被低估資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值 事前防御的管理策略 ? 建立合理的持股結(jié)構(gòu) ? 適時(shí)修改公司章程 ? 董事會(huì)輪選 ? 超級(jí)多數(shù)條款 ? 公平價(jià)格條款 ? 金色降落傘計(jì)劃 ? 毒丸計(jì)劃 事中防御的管理策略 ? 訴諸法律 ? 尋找“白衣騎士” ? 帕克門戰(zhàn)術(shù) ? 焦土戰(zhàn)術(shù) 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)概述 財(cái)務(wù)危機(jī)的含義 企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)危機(jī)的含義 ? 企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)有兩種類型： ? 突發(fā)性財(cái)務(wù)危機(jī) ? 漸進(jìn)性財(cái)務(wù)危機(jī) ? 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程 ? 將破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)危機(jī)標(biāo)志是西方學(xué)術(shù)界的普遍做法 ? 我國(guó)通?？蓪?*ST股票作為標(biāo)志來(lái)界定上市公司是否陷入財(cái)務(wù)危機(jī) 企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因 ? 管理不善 ? 企業(yè)的發(fā)展速度過(guò)快 ? 財(cái)務(wù)管理能力差 ? 銷售人員推銷能力差 ? 生產(chǎn)成本過(guò)高 ? 經(jīng)濟(jì)困境 ? 行業(yè)衰退 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè) ? 一元分析法 ——通過(guò)單個(gè)財(cái)務(wù)比率走勢(shì)變化來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī) ? 預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的比率主要有： ? 債務(wù)保障率 =現(xiàn)金流量 /債務(wù)總額 ? 資產(chǎn)收益率 =凈收益 /資產(chǎn)總額 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ? 資金安全率 =資產(chǎn)變現(xiàn)率 /資產(chǎn)負(fù)債率 其中：資產(chǎn)變現(xiàn)率 =資產(chǎn)變現(xiàn)金額 /資產(chǎn)賬面金額 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè) ? 多元分析法 ——利用兩個(gè)或兩個(gè)以上財(cái)務(wù)比率的共同變化結(jié)果對(duì)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)和判斷 ? 愛(ài)德華 ? 一個(gè)并購(gòu)行為是否值得，還應(yīng)估計(jì)將來(lái)收益增長(zhǎng)的潛力。 =10，高于 A公司 9倍的市盈率， 故 A公司股東收益被稀釋， B公司股東每股稅后凈利增加。 并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余的影響 ? 若 B公司的換股價(jià)格提高到每股 20元，則換股比例為 20:27，即每 A公司股票可換 1股 B公司股票。 （３）計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī) ? 謀求協(xié)同效應(yīng) ? 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) ? 經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) ? 人才技術(shù)協(xié)同效應(yīng) ? 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) ? 謀求特殊資源 企業(yè)并購(gòu)的程序 （ 1）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估 （ 2）并購(gòu)財(cái)務(wù)決策 （ 3）并購(gòu)融資 （ 4）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 （ 5）并購(gòu)后的整合 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型 相對(duì)價(jià)值模型 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法確定最高可接受的并購(gòu)價(jià)格 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型 ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是指從超過(guò)投資者要求的報(bào)酬率中得來(lái)的價(jià)值，也稱經(jīng)濟(jì)增加值。 并購(gòu)的類型 ? 按產(chǎn)業(yè)聯(lián)系分 ? 橫向并購(gòu) ? 縱向并購(gòu) ? 混合并購(gòu) ? 按出資方式分 ? 承擔(dān)債務(wù)式 ? 現(xiàn)金購(gòu)買式 ? 股權(quán)交易式 并購(gòu)的類型 ? 按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍分 ? 整體并購(gòu) ? 部分并購(gòu) ? 按并購(gòu)是否通過(guò)證券交易所分 ? 協(xié)議收購(gòu) ? 要約收購(gòu) ? 按并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商分 ? 善意并購(gòu) ? 敵意并購(gòu) 杠桿收購(gòu) ? 杠桿收購(gòu)（ Leverage Buyout, LBO）是源于美國(guó)的一種特殊的企業(yè)兼并形式：買方企業(yè)投入少量現(xiàn)金并通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入融得數(shù)倍的并購(gòu)資金，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)“以小搏大”的收購(gòu)，經(jīng)過(guò)重組增值后再予以出售或自行經(jīng)營(yíng)的一種資本運(yùn)作方式。 ? 在并購(gòu)時(shí)點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)的市盈率 ? 與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率 ? 目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。 27 ＝ （元） 顯然比被并購(gòu)前的每股 。 =8，低于 A公司 9倍的市盈率 故 A公司股東受益， B公司股東收益被稀釋； ? 當(dāng)換股價(jià)格等于 20元時(shí) 20247。 （ 2023000+66
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