公司治理的制度分析研究報(bào)告-文庫吧在線文庫
【正文】 ?保留贏利的一部分用于再投資 啄食順序理論 留利 → 債務(wù)融資 → 股權(quán)融資 2023/3/22 31 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 ?公司的名義控制權(quán)與有效（實(shí)際）控制權(quán) ?銀行融資與公司控制權(quán) ?債券融資與公司控制權(quán) ?發(fā)行新股票與公司控制權(quán)： 優(yōu)先股 VS普通股 ?利潤再投資與公司控制權(quán) 2023/3/22 32 ?決定公司資本結(jié)構(gòu)的制度因素 ?證券市場的發(fā)達(dá)程度 ?法律對銀行業(yè)務(wù)的限制 ?稅收安排 ?公司吸引股權(quán)投資的可能 ?制度環(huán)境 → 公司資本結(jié)構(gòu) → 公司實(shí)際控制權(quán) 2023/3/22 33 決策機(jī)制與公司治理 ?公司治理目標(biāo)的思考： 超越利益機(jī)制 ?關(guān)于公司治理的兩個(gè)故事： Ford 和 Compaq ?總裁生命周期理論 ?結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則 2023/3/22 34 ?公司治理目標(biāo)： 超越利益機(jī)制 ? 搞好公司治理 ， 必須解決兩個(gè)方面的問題 ： o 第一是 利益機(jī)制 方面的問題 ， 主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理的回報(bào)的問題 。 ?Eitzen和 Yetman： 對美國 30多支職業(yè)壘球隊(duì)主教練的執(zhí)教年限和所在壘球隊(duì)比賽成績的相關(guān)關(guān)系的研究。 o 在一些企業(yè)，盡管所有權(quán)與控制權(quán)是 分離 的，但公司經(jīng)營非常有效（如 GE）。雇員 …… 預(yù)期的企業(yè)績效 增強(qiáng)信息可獲得性和透明度的機(jī)制 減少機(jī)會主義行為的機(jī)制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) 2023/3/22 22 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 2023/3/22 23 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效：一個(gè)未解之迷 ? Berle Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營者控制 ?委托人對代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)程度降低 ? Jensen Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場價(jià)值越大 ? Demsetz lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng) +風(fēng)險(xiǎn)回避效應(yīng) ?股權(quán)分散化；但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)和會計(jì)指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關(guān) 2023/3/22 24 ? McConnell Servaes(1990):公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關(guān)系； 管理層持股比重與公司盈利及市場表現(xiàn)存在著 反向的 U型關(guān)系 。 使用權(quán) 誰獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵(lì) ” 2023/3/22 16 ● 企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析 （平喬維奇， 1990） ?企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析主要解決三個(gè)方面的問題 1. 產(chǎn)權(quán)組合以及由此而來的企業(yè)內(nèi)部成本和報(bào)酬的分配方式； 2. 產(chǎn)權(quán)組合以及由此產(chǎn)生的激勵(lì)結(jié)構(gòu)及其對決策者行為的作用； 3. 推導(dǎo)出企業(yè)應(yīng)采取的行為并驗(yàn)證其正確性 。167。 2023/3/22 17 ?企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析的過程 （實(shí)證分析） 企業(yè) 實(shí)際的 產(chǎn)權(quán)組合 所有者 收益權(quán) ? Mehran(1995):股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效 無顯著相關(guān) 關(guān)系 ? Han Suk(1998): 公司績效
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