投資決策原理培訓(xùn)課件(ppt68頁)-文庫吧在線文庫
【正文】 865 20664 .085 2066xxx???????? ? ? ?????????貼 現(xiàn) 率 凈 現(xiàn) 值內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點 優(yōu)點：內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。 投資回收期 計算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。 回收期法沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流 ? 如果每年的凈現(xiàn)金流量不相等，投資回收期怎么計算？ 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 ? 投資回收期 ? 平均報酬率 ? 平均會計報酬率 平均報酬率(average rate of return ，ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率 ， 也稱平均投資報酬率 。 資料來源： , Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, Vol. 60, no. 2–3, 2023, 187–243. ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時間價值 ? 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 ? 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供報酬的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力 ? 平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平 ? 投資回收期是以標(biāo)準(zhǔn)回收期為方案取舍的依據(jù)，但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。項目有效期 6年，凈殘值 40萬元，按直線法折舊，每年營業(yè)收入 400萬元，付現(xiàn)成本 280萬元，所得稅率 30%，資本成本 10%。 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 2） 非常規(guī)項目 多 個 內(nèi) 含 報 酬 率 的 投 資 項 目0 100 200 300 400 500 資金成本%凈現(xiàn)值萬元IRR 2 =400%IRR 1 =25%貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 初始投資額不同時 －凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比 結(jié)論： 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的報酬越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國 Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了392家公司的財務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時使用 NPV指標(biāo)，%的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時使用投資回收期指標(biāo)?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。 ? 缺點：獲利指數(shù)只代表獲得報酬的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return， IRR） 實際上反映了投資項目的真實報酬 ， 目前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投資項目進行評價 。 ? 假設(shè)所得稅稅率為 25%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 擬建項目投資總額＝同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項目生產(chǎn)能力 裝置能力指數(shù)法 式中： Y2——擬建項目投資額； Y1——類似項目投資額； X2——擬建項目裝置能力； X1——類似項目裝置能力； t ——裝置能力指數(shù)； α ——新老項目之間的調(diào)整系數(shù)。 ? 常規(guī)項目：只有第一期有初始現(xiàn)金流出，隨后若干期現(xiàn)金流入的項目 ? 非常規(guī)項目：現(xiàn)金流出不在期初，或者多次現(xiàn)金流出。 裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來預(yù)測項目投資額的一種方法。 全部現(xiàn)金流量的計算 【 例 3】 大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。 投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。 缺點：但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。 投資回收期(PP,Payback Period) 代表收回投資所需的年限 。 平均報酬率 ? 計算方法 ? 決策規(guī)則 ? 平均報酬率 ≥ 必要平均報酬率，項目可行 ? 平均報酬率 ＜ 必要平均報酬率，項目不可行 ? 在有多個互斥方案的選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實際。 ? 要求：計算該項目每年的現(xiàn)金流； 計算凈
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