【正文】 資官員。行業(yè)：中國人均乳制品消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家， 2023年人均不到 10公斤，有著廣闊的發(fā)展空間。2023年 6月 15日：大摩在開曼設(shè)立兩家公司 CHINA DIARY HOLDING（開曼公司）和 MS DIARY HOLDING（投資主體）開曼公司：股本 1000股，注資 1美元216。案例二：蒙牛投資案例 43 案例二：蒙牛投資案例 44 第一次對(duì)賭：216。 2023年 9月 19日， “ 金牛 ” 、 “ 銀牛 ” 分別將所持有的開曼群島公司 1634股和 3468股 A類股票轉(zhuǎn)換成 16340股、 34680股 B類股票。2023年 4月 6日，大摩等 3家金融機(jī)構(gòu)投資者以向蒙牛管理層持股的金牛公司支付本金為 （合計(jì)可轉(zhuǎn)換成）的方式提前終止雙方在 1年前達(dá)成的對(duì)賭協(xié)議條款。案例二：蒙牛投資案例 50 216。216。隨后，趙進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資界，出任美國 eGarden風(fēng)險(xiǎn)投資公司董事總經(jīng)理，這家風(fēng)險(xiǎn)投資公司在美國、香港和中國內(nèi)地都有投資。行業(yè)： 2023年前后的中國玻璃行業(yè)正處在蓬勃發(fā)展時(shí)期，但沒有完成有效的產(chǎn)業(yè)整合，企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，大多各自為戰(zhàn)。兩家一致行動(dòng)人以 6： 4的股比，用 650萬元輕巧拿下宿遷國資在蘇玻集團(tuán)中 100％股份的委托經(jīng)營權(quán)，與此同時(shí)，宿遷國資還承擔(dān)超過 4110萬元的雇員賠償費(fèi)用和保留開支。 案例三：弘毅投資中國玻璃 59 勸退狠硬股東2023年 12月，以總代價(jià) 2600萬元從華融、信達(dá)手中購買了其所持有的蘇玻集團(tuán)股權(quán)。案例三：弘毅投資中國玻璃 62 據(jù)《上海證券報(bào)》 2023年 4月 17日消息，弘毅已經(jīng)開始逐步將自己持有的中國玻璃股權(quán)向其他股東轉(zhuǎn)讓。? 并購成功的關(guān)鍵在于控制權(quán)的獲取以及對(duì)企業(yè)和行業(yè)的整合能力。 這一案例完整地呈現(xiàn)了弘毅投資于成型行業(yè)和成熟企業(yè)的核心理念以及其操作邏輯，即國企改制、管理提升、資本接軌、國際拓展。12月 27日，中國玻璃在百慕大注冊(cè)成立。216。 案例三：弘毅投資中國玻璃 56 此外，這三家企業(yè)還有一系列歷史遺留問題，主要就是 96年玻璃行業(yè)不景氣，三家企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)，宿遷國資為了挽救本地玻璃產(chǎn)業(yè)，用債轉(zhuǎn)股的方式讓華融、信達(dá)兩家資產(chǎn)管理公司入股蘇玻和蘇華達(dá)，使兩家企業(yè)形成如下所示的股權(quán)結(jié)構(gòu)：蘇玻集團(tuán)華融%信達(dá)%宿遷國資%蘇華達(dá)宿遷國資%7名高管%華融%浙大科技園2％信達(dá)%案例三：弘毅投資中國玻璃 57 委托協(xié)議避過嚴(yán)厲監(jiān)管216。另外，還擁有高超的管理整合能力，這一點(diǎn)從中國玻璃的投資案例中得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。 擁有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。三期基金募得，弘毅投資在聯(lián)想的這棵大樹下，短短的幾年時(shí)間里就打造了高速穩(wěn)定發(fā)展的形勢(shì)。管理層獲得股權(quán)增加、股票升值的回報(bào)的同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)上市公司的控制權(quán)。預(yù)計(jì) 06年底摩根在臨界點(diǎn)所持股份及總市值：結(jié)果 凈利潤 (億元 ) 股價(jià) 股份變動(dòng) 最終持股 股份市值賭輸 （假定） 7830萬股 賭贏 （假定） +7830萬股 216。投資方將因此占有 “ 蒙牛股份 ”% （開曼公司內(nèi)部的 %股權(quán)乘以開曼公司對(duì) “ 蒙牛股份 ” 的 %股權(quán)）的絕對(duì)控股權(quán)，可以隨時(shí)更換蒙牛的管理層。 A類投票權(quán)是 B類 10倍216。216。 蒙牛投資案例被業(yè)內(nèi)傳為經(jīng)典，鼎暉作為三家投資機(jī)構(gòu)之一，通過這場(chǎng)精彩絕倫的資本大戲強(qiáng)化了自己在業(yè)內(nèi)的地位。216。這不僅體現(xiàn)在交易結(jié)構(gòu)上，在收購支付上也多為現(xiàn)金交易，而不愿采取換股并購等方式以免稀釋股權(quán)。這種縱向購并有利于增強(qiáng)其在該產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。 通過自建和收購的方式建立了中國最大的醫(yī)藥批發(fā)和零售網(wǎng)絡(luò)。2023年 4月，收購重慶醫(yī)藥研究院和重慶藥友制藥 —— 加強(qiáng)研發(fā)和生產(chǎn)能力；216。2023年 4月參股天津制藥 —— 擴(kuò)張生產(chǎn)能力? 2023年 4月，復(fù)星醫(yī)藥參股改制天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，持股 22%，又于2023年 5月受讓天津開發(fā)區(qū)泛亞太有限公司所持有的天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司 3%的股權(quán)，共計(jì)持有其 25%的股權(quán)。u復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)歷程案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 30 216。 行業(yè)能力： 對(duì)所在行業(yè)的深刻理解和資深經(jīng)驗(yàn)，尤其是產(chǎn)業(yè)大勢(shì)及方向的把握；216。 “ 中國最大 500家企業(yè)集團(tuán) ” 營業(yè)收入第 73位；252。 對(duì)成長(zhǎng)資本而言，類似國企改制、金融體系改制、資源占據(jù)、傳統(tǒng)行業(yè)消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域都是當(dāng)前的重大投資機(jī)會(huì)。老齡化資本化城市化全球化提升化 集中化民營化 工業(yè)化成長(zhǎng)資本投資機(jī)會(huì) 并購基金投資機(jī)會(huì) 23 PE投資機(jī)會(huì)分析v PE投資機(jī)會(huì)分析 —— 小結(jié)216。? 中國企業(yè)的全球化：對(duì)于中國公司而言，凡是全球化步伐滯后者，多將失勢(shì)。? 提升化： 1960年代開始的人口生育高峰帶動(dòng) 1980年代等幾次人口增長(zhǎng)浪潮，規(guī)模龐大的人口體量天然是個(gè)大消費(fèi)市場(chǎng)，它無疑是中國經(jīng)濟(jì)起飛的基石。這些歷史都是中國在資本化浪潮中要加以注意的。 體制轉(zhuǎn)軌 ： 體制轉(zhuǎn)軌主要以民營化和資本化為代表。 經(jīng)濟(jì)騰飛 ： 經(jīng)濟(jì)騰飛帶來了工業(yè)化、城市化和集中化，由此產(chǎn)生了眾多具有投資價(jià)值的行業(yè)性機(jī)會(huì)。而這三大主旋律衍生出中國的 ” 八化 ” 。 對(duì)華新的意味： 基于華新的資源和能力， 現(xiàn)階段應(yīng)該以 PE，尤其是成長(zhǎng)資本作為自己事業(yè)的絕對(duì)重心來發(fā)展。 其次， PE中的成長(zhǎng)資本和并購資本為 PE活動(dòng)的主要領(lǐng)域 ， PREIPO則更多被某些 “ 特權(quán) ” 機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)基金所關(guān)注。 成長(zhǎng)資本和并購資本是普通 PE最為關(guān)注的領(lǐng)域。 效率提升包含結(jié)構(gòu)效率（產(chǎn)業(yè)層面）和運(yùn)營效率（公司層面），前者多涉及并購整合，后者則在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營范疇內(nèi)完成。 VC、 PE比較表216。 競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)： 1） PE發(fā)展歷史表明，優(yōu)秀 PE機(jī)構(gòu)收益率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)平均收益率，由此可見，項(xiàng)目收益符合二八原則； 2）由于這是個(gè)嶄新行業(yè)，無論是從全球還是中國來看，競(jìng)爭(zhēng)都還剛剛開始，尤其是在中國，無論是外資還是內(nèi)資 PE都還剛起步，誰都還在 “ 摸著石頭過河 ” ，誰都沒有形成絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 10 v PE發(fā)展前景分析 ——3 ）小結(jié)216。 2023年前二季度，中國的 PE繼續(xù)保持高額投資，案例數(shù)增幅較大，但因外資 PE受到相關(guān)法規(guī)阻礙，投資額增幅有所減緩，顯然，這不過是暫時(shí)的。216。 KKR，以低成本杠桿收購為利器； 凱雷 則是利用政界人士的影響力攻城略地； 黑石 特立獨(dú)行，拒絕惡意收購，偏重成長(zhǎng)型 PE； 華平 擅長(zhǎng) ” 專業(yè)經(jīng)營 “ ；橡樹 資本以眼光獨(dú)到著稱，專挑瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)下手，被封為 ” 華爾街的禿鷲 “ ； 3I喜歡成熟企業(yè)； 德州太平洋（ TPG） 擅長(zhǎng)在行業(yè)低谷出手； 阿波羅 則能將不良債務(wù)點(diǎn)石成金。 6 v PE發(fā)展前景分析 ——1 ） PE發(fā)展總體概況216。 2023年 12月初公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2023年以來， PE機(jī)構(gòu)在美國募集的資金已超過 3600億美元，遠(yuǎn)高于 2023年全年的 1630億美元。 PE的發(fā)源： PE起源于 31年前的美國，以 KKR的出現(xiàn)為標(biāo)志。 PE募資額變化：美國 PE募資額變動(dòng)圖 (19842023) ? 1984年，美國的 PE募集資金額為 67億美元， 2023年達(dá)到了 1773億美元。如今，成長(zhǎng)型和成熟型企業(yè)已經(jīng)成為 PE關(guān)注的重中之重。 從管理資本排名上，依次為黑石（ 920億美元）、凱雷（ 760億美元）、 KKR（ 530億美元）、橡樹資本（ 360億美元）、TPG（ 300億美元）、阿波羅（ 160億美元）、華平（ 150億美元）、 3i（ 140億美元）。216。 2023－ 2023年第二季度 PE投資狀況PE發(fā)展前景分析216。216。 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：全球 PE募資額及中國 PE募資額情況都表明，其行業(yè)增長(zhǎng)迅猛。 對(duì)華新的意味： PE毫無爭(zhēng)議地代表著投資行業(yè)最重要的未來方向，尤其是，當(dāng)今的中國的投資機(jī)構(gòu)正面臨國家歷史性的機(jī)會(huì)，生逢其時(shí)！那些不能投身其中，占據(jù)自己的一席之地的投資機(jī)構(gòu)，終將被邊緣化。 而創(chuàng)新畢竟不是高概率事件，這也是 VC高風(fēng)險(xiǎn)的最本質(zhì)原因，也正因?yàn)檫@個(gè)原因，使得 VC在邏輯上很難做大。 由上圖可見，總體上，成長(zhǎng)資本、并購資本和 PREIPO的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益率逐級(jí)降低，所能容納的資金體逐級(jí)增加。 總體： VC和 PE本質(zhì)區(qū)別在于，前者是投資于創(chuàng)新，后者是投資于經(jīng)營。 從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)觀察，國內(nèi)的成長(zhǎng)資本和并購資本都非常活躍，其增長(zhǎng)性均非常迅猛，無疑，這將是各類 PE角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。中國社會(huì)變遷經(jīng)濟(jì)騰飛 體制轉(zhuǎn)軌 人口質(zhì)變世界社會(huì)變遷工業(yè)化 城市化 民營化 資本化 老齡化 提升化集中化 全球化國企改制 不良資產(chǎn) 證券業(yè)銀行業(yè)能源礦產(chǎn) 機(jī)械裝備 環(huán)保節(jié)能 房地產(chǎn) 基礎(chǔ)建設(shè) 公用事業(yè) 鋼鐵、合金 汽車、汽配 焦炭、鋁業(yè) 信托業(yè) 壽險(xiǎn)業(yè)福利業(yè) 醫(yī)療業(yè) 世界工廠 重要市場(chǎng) 所謂全球化即：全球的中國化，以及中國的全球化。? 工業(yè)化： 整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的騰飛史，就是經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化史，它帶動(dòng)了能源等原材料的巨量消耗以及工業(yè)產(chǎn)品的極大豐富，由此形成了支撐工業(yè)化發(fā)展的能源礦產(chǎn)、機(jī)械裝備等行業(yè)投資機(jī)會(huì)。而未來的趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)將快速集中化，結(jié)構(gòu)效率迅速提升，因此投資于具有結(jié)構(gòu)效率提升空間的產(chǎn)業(yè)，有可能獲得超額的收益。民營化所代表的效率提升還帶來了一類投資機(jī)會(huì)，即舊體制下形成的大量不良資產(chǎn)以及大量在競(jìng)爭(zhēng)中未能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)而經(jīng)營績(jī)效低下的公司，對(duì)其進(jìn)行處置、改造和效率提升是一大投資機(jī)會(huì)。 ?