【正文】 38 案例二：蒙牛投資案例 鼎暉中國基金管理公司 (CDH)，前身是中金的直接投資部， 2023年分拆組建，該團隊有多年投資經(jīng)驗，以蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、分眾傳媒、雙匯食品等項目在業(yè)內聞名。u鼎暉概況 39 u發(fā)展歷程2023年鼎暉、摩根士丹利等將持有的南孚電池股權轉給其最大的競爭對手吉列2023年 2023年 2023年 2023年2023年 5月 22日CDH在開曼群島成立2023年底，摩根士丹利、鼎暉、英聯(lián)三家 2600萬美元投資蒙牛2023年 4月，鼎暉聯(lián)合六家機構向分眾注資 1250萬美元向北京慈濟體檢機構投資 3500萬元，占 40％的股份鼎暉和摩根士丹利收購永樂家電20%的股權聯(lián)合高盛和新加坡政府投資基金（ GIC）向雨潤食品投資了約 7千萬美元鼎暉二期募集資金 成立創(chuàng)業(yè)投資部鼎暉聯(lián)合高盛收購了雙匯集團100%的國有法人股、雙匯發(fā)展第二大股東海宇投資持有的 25%雙匯發(fā)展股份華潤集團聯(lián)合重組央企華源集團投資奇虎 案例二：蒙牛投資案例 40 u戰(zhàn)略重心與核心能力216。 鼎暉的發(fā)展，被業(yè)內人士形象地稱為 “ 傍大行 “ ：憑借其 “ 中金 ” 的背景和本土管理團隊的人脈資源和專業(yè)能力尋找、發(fā)現(xiàn)目標企業(yè)，然后聯(lián)合摩根、高盛等國際投行共同投資，并借助這些大投行廣泛的國際投資者資源和豐富的操作經(jīng)驗，共同打造一條 “ 海外 IPO生產線 ” 。后來他到了中金，任中金直接投資部董事總經(jīng)理，中金 “ 五常委 ” 之一。216。但是行業(yè)高速增長，乳品行業(yè) 1998－ 2023年以年均增長 33%，并且維持這種增長勢頭。企業(yè)：在蒙牛發(fā)展最關鍵的初期，缺乏強有力的競爭對手，市場上只有伊利一家真正意義上的全國性品牌，其余均是地方性品牌，而光明等仍受制于奶鏈和傳統(tǒng)國企思維惰性而舉步不前，而蒙牛是民營企業(yè)這一特點為外資所看重。一星期后：開曼公司設立子公司毛里求斯公司（控股蒙牛 %）216。10月 17日：金牛、銀牛以 1美元每股價格分別購買 A類股票 1134和 2968股，加上原來的 1000股，這樣他們總共持有 A類股票 5102股，取得 %的股權和 51%的投票權。A類股： B類股＝ 51%： 49%；股份數(shù)量比例＝ %： %。216。案例二：蒙牛投資案例 45 案例二：蒙牛投資案例 46 案例二：蒙牛投資案例20232023凈利潤復合增長率 股份轉讓g=50% 外資股東應將最多 7830萬股（相當于蒙牛乳業(yè)已發(fā)行股本的 %）轉讓給管理層g50% 管理層應將最多 7830萬股（相當于蒙牛乳業(yè)已發(fā)行股本的%）轉讓給外資股東216。預期投資回報計算（假定外資股東在 04年 1月至 06年 12月一直持有股份）：2023年 10月 17日投資： 2597萬美元。216。216。蒙牛上市后，鼎暉也開始逐步從蒙牛中退出， 2023年 12月 20日，鼎暉以每股 35624785股， 2023年 6月 14日，又以每股 價格轉讓了 41072445股，兩次共套現(xiàn) 。案例三：弘毅投資中國玻璃 53 u戰(zhàn)略重心與核心能力216。 依托聯(lián)想， “ 背靠大樹好乘涼 ” 。除了柳傳志親自領軍外，弘毅的投資團隊皆是業(yè)內資深人士，例如總裁趙令歡畢業(yè)于美國西北大學凱洛格商學院，繼而在美國一路從工程師做至企業(yè)高管。216。案例三：弘毅投資中國玻璃 54 u 弘毅投資中國玻璃216。216。2023年末，國有資產監(jiān)督管理委員會（下稱國資委）推出的《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》，已告曉各地方國資委，將于 2023年 2月 1日執(zhí)行，規(guī)定 國資交易必須進入產權轉讓中心，當價格低于評估結果 90%時，應暫停交易 。216。宿遷市外經(jīng)貿局在 2023年 12月 31日，批準了該委托協(xié)議的條款，這成為宿遷國資改制的最大護身符。至于涉及蘇華達的股權，除 7名自然人，由宿遷國資用在蘇玻集團的 8％股權置換外，另3家所持股權，則以 。該公司 100％持有 SC，以此響亮名號，作為登陸香港股市的招牌。表明其在完成了一系列資本挪移后，已經(jīng)開始抽身中國玻璃。216。? 注重被投資企業(yè)的凈資產價值，企業(yè)團隊不是最重要的。? 對行業(yè)結構效率提升空間的把握以及行業(yè)周期的判斷。案例三：弘毅投資中國玻璃 63 216。在行業(yè)低谷時， 2023年以 ，躍居中國平板玻璃第一。 SC公司公眾擬持股25%FF公司%AB公司%SG公司%由弘毅 100％持有周誠 30％李平 20％周齊平（宿遷國資副總）等其他五位高管各持10％周誠（原蘇玻集團主席） 90％李平（原蘇華達主席）10％案例三：弘毅投資中國玻璃 61 通過中國玻璃紅籌上市至此，原宿遷國資所有資產，悉數(shù)轉移到 SC名下。 案例三：弘毅投資中國玻璃 58 將宿遷國資改成外商獨資此后，宿遷國資改制成一家徹底的外商獨資企業(yè)，并更名為宿遷蘇玻發(fā)展有限公司，江蘇省工商行政管理局于 2023年 12月 13日發(fā)出營業(yè)執(zhí)照 。因為協(xié)議中沒有封死讓宿遷國資日后成為空殼公司的通道，屆時其 100%股權，只是一個擺設而已。為了搶時間，在國資新政實施前 2個月， EML和南明，火速與宿遷國資達成框架的委托協(xié)議。宿遷國資當時的全部家當就是通過持有江蘇玻璃集團有限公司（下稱蘇玻集團，無具體業(yè)務，是居間控股公司） ％股權，擁有蘇華達新材料股份有限公司（下稱蘇華達，是從事玻璃制造的業(yè)務實體公司） ％股權，以及持有宿遷華興新型材料有限公司（下稱華興，經(jīng)營蘇華達第二條玻璃生產線，由蘇華達控股 80％） 20％權益。弘毅運作該項目的整體思路如下：將宿遷國資改成外商獨資委托協(xié)議避過嚴厲監(jiān)管 勸退狠硬股東 搬空實業(yè)資產通過中國玻璃紅籌上市案例三：弘毅投資中國玻璃 55 我們用 “選投管退 ”的邏輯具體闡述這一案例的全過程被投方情況：216。弘毅有自己明確的投資理念和經(jīng)營策略，專注四大領域，投資傳統(tǒng)行業(yè)中的領先企業(yè)。在 Robotics于 1997年以 90億美元天價被 3M公司收購后，趙令歡應風險投資商之邀，移民加州，在硅谷開始自己創(chuàng)業(yè)。216。主要關注四大行業(yè)：制藥、建筑材料、消費品以及媒體。u弘毅概況曹之江 1/3張祖祥 1/3劉金鐸 1/3EML公司60%聯(lián)想控股南明公司40%弘毅投資股權結構： 52 u發(fā)展歷程2023年，聯(lián)想控股成立投資事業(yè)部2023年 1月，重組江蘇玻璃為中國玻璃 (一年后在香港成功上市 )2023年，弘毅發(fā)起二期基金 (億美金，投資者包括高盛、香港新鴻基、新加坡淡馬錫及 Enspire等 )2023年 6月重組濟南汽配，成立濟南沃德汽車零部件公司； 9月底， 元收購江蘇先聲藥業(yè) 31％的股權（2023年在紐交所上市）2023年，收購中聯(lián)重科的部分股權。 49 不參與具體管理，僅通過交易設計控制企業(yè)管理風險。216?？偝杀荆? 凈利潤 (億元 ) 回報率 復合回報率（假定） 351％ 152%（假定） 804％ 200%摩根預期投資回報：蒙?？偣杀?10億股05年 14家在香港上市的快速消費品公司平均 P/E 穩(wěn)賺不賠！ 48 結局：案例二：蒙牛投資案例216。 外資再注資 3500多萬美元之后，第二次對賭協(xié)議（ 2023年 5月 14日）內容： 47 案例二：蒙牛投資案例216。 2023年 8月，牛根生就已經(jīng)提前完成任務。如果蒙牛的管理層在一年之內沒有完成高速增長的任務，那么 A股不能轉化為 B股，開曼公司及其子公司毛里求斯公司賬面上剩余的投資現(xiàn)金將要由投資方完全控制。隨后：摩根、鼎輝、英聯(lián)分別投資 17332705美元、 5500000美元、 3141007美元，認購了 530美元每股的 B股 48980股，總計注入資金 2600萬美元，取得 %的股份和 49%的投票權。9月 24日：開曼公司擴大股本 1億倍，變成股本 1000億，并將股本分為兩類： A類和 B類， A類 5200股，其余為 B類。案例二：蒙牛投資案例 42 216。而飛速增長的市場需求為企業(yè)快速打開市場和開拓新消費群體提供了良好的環(huán)境。被投方情況：216。案例二：蒙牛投資案例 41 u蒙牛投資案例216。216。他們最青睞消費品、醫(yī)藥、媒體等行業(yè)的領先企業(yè)。公司投資服務方向主要為國內房地產、基礎建設、環(huán)保產業(yè)、醫(yī)藥、 新能源、新材料等領域的高新技術項目?？刂瞥潭纫筝^高 ：在操作過程上，一般都要求控盤。對產業(yè)大勢方向及內在規(guī)律的深刻認識 ：一般都鎖定在有限的產業(yè)領域內，對整個行業(yè)的成長周期和規(guī)律有著非常深刻的認識，往往有相關資深人才隊伍；216。始終把握產業(yè)成長的終極目標 ：始終強調投資目標公司與母公司產業(yè)的協(xié)同性及戰(zhàn)略意義，不僅在要提升運營效率，更關注結構效率的提升；比如：復星通過收購重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限公司等研究開發(fā)機構，加強了其在醫(yī)藥研發(fā)上的實力；收購上?？寺∩锔呒夹g有限公司、上海實業(yè)醫(yī)大生物技術公司、重慶藥友制藥有限公司、廣西花紅藥業(yè)等公司來加強其生產能力和產品種類；收購上海雷允上北區(qū)藥業(yè)股份