【正文】 安排。 （ 6）中國的過度依賴稅收和投資經(jīng)濟(jì)模式難以持續(xù)，必須根本變革。假若中 國能夠維持每年 8%增長速度，美國維持每年 4%， 30年后（ 2040年）中國將超過美國， 成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，人民幣應(yīng)該成為世界最主要儲(chǔ)備貨幣。胡錦濤主席率 先提出“促進(jìn)區(qū)域貨幣合作，構(gòu)建多元化國際貨幣體系”，實(shí)乃高瞻遠(yuǎn)矚的偉大倡議。 五 、 人民幣國際化的戰(zhàn)略和策略 第一步（ 2023— 2023年） 從國內(nèi)貨幣提升為重要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣。 我建議人民幣國際化的推進(jìn)步驟： （ 1）首先是創(chuàng)建“大中華貨幣區(qū)” （中國大陸、香港、澳門、臺(tái)灣、或許新加坡） （ 2）再過渡到整個(gè)東南亞貨幣區(qū)。貿(mào)易、勞力和資本流動(dòng)的多種數(shù)據(jù) 表明，上述地區(qū)和國家與中國的貿(mào)易經(jīng)濟(jì)整合程度，已經(jīng)與歐元區(qū)不相上下，甚至超過北 美自由貿(mào)易區(qū) 第二個(gè)條件：區(qū)域已經(jīng)成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體。雖然 2023年中國允許人民幣升值以來，人民幣的幣 值受到影響，但如果你看數(shù)據(jù)， 2023年之前的十年，中國貨幣環(huán)境之穩(wěn)定性甚至超過了美 國、歐美和日本這些國家。香港 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略重心就是怎樣維護(hù)和提升香港的國際金融中心地位。東盟與中日韓三國還就在這一機(jī)制下建立區(qū)域資本流動(dòng)監(jiān)控機(jī)制及增強(qiáng) 區(qū)域抵御金融危機(jī)的能力等問題達(dá)成共識(shí)。 2023年 7月 19日，中國人民銀行副行長胡曉煉透露，上半年的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額 已經(jīng)達(dá)到 706億元 。 短期預(yù)計(jì)年內(nèi)可回流的人民幣資金規(guī)模大約為 1萬億左右，其中，跨境結(jié)算的人民幣 資金近 2023億；央行貨幣互換規(guī)模約 8000億。 ? 2023年我國貨幣金融政策的主要方向： ? （ 1）貨幣和信貸政策結(jié)構(gòu)性寬松：著力支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和中小微型企業(yè) ? （ 2）財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性寬松：如何用好超過 10萬億的財(cái)政收入？社會(huì)保障、醫(yī)療改革、教育改革、稅負(fù)減免 ? （ 3）房產(chǎn)稅試點(diǎn)逐步擴(kuò)大到全國，新的稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? （ 4）貨幣政策適當(dāng)放松同時(shí)，如何確保房地產(chǎn)市場調(diào)控達(dá)到預(yù)期目標(biāo)？ ? （ 5）金融行業(yè)的進(jìn)一步放開：鼓勵(lì)民營資本和私人資本開辦中小金融企業(yè)， 《 基金投資法 》 的出臺(tái)，科技銀行 ? （ 6）繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化：匯率貶值預(yù)期下，人民幣國際化如何推進(jìn)？ ? （ 7）匯率政策：窄幅波動(dòng)，總體穩(wěn)定 ? （ 8）存款準(zhǔn)備金和基準(zhǔn)利率：下調(diào)空間不大 ? （ 9）不會(huì)推出所謂新的刺激措施：沒有條件，亦沒有必要 ? （ 10）地方債券發(fā)行試點(diǎn)有望擴(kuò)大 （一）全球金融危機(jī)給中國的關(guān)鍵教訓(xùn) （二）美元的超級(jí)特權(quán)和巨大利益 （三）美元本位制和浮動(dòng)匯率對(duì)中國的十大危害 （四）美國金融戰(zhàn)略的五大支柱 六 、 美國的金融戰(zhàn)略及其對(duì)中國的啟示 第一大教訓(xùn)： 沒有國際貨幣金融的主導(dǎo)權(quán)，就不可能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就完全可能陷入“貧 困性增長”（生產(chǎn)越多、出口越多、相對(duì)收入?yún)s越低、相對(duì)生活水平越貧困） 第二大教訓(xùn)： 國際貨幣金融主導(dǎo)權(quán)或霸權(quán)的本質(zhì)，就是全球收入分配或資源分配（或掠奪） 的主導(dǎo)權(quán)或霸權(quán)。易言之，作為全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國，美國出口“流動(dòng)性服務(wù)”，全世界為此支付對(duì)價(jià)（拿資源和商品兌換美元儲(chǔ)備）?！按_保金融相互毀滅機(jī)制”（ Moary Mutual Assured Destruction MMAD ） （ 8）美國以自己的貨幣借債，完全不存在困擾其他國家的“貨幣錯(cuò)配”（ Currency Mismatch）難題，要是其他國家經(jīng)歷 2023年那樣的金融海嘯，早就破產(chǎn)，美國卻安然無恙，伯南克可以任意發(fā)行美元救市。 數(shù)萬億乃至數(shù)十萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模， ，累積的利益當(dāng) 然是天文數(shù)字了。 （ 1）美國投資海外的資金與外國投資美國的資金，“質(zhì)量不同”，美國投資的不僅僅是資金，還附帶著技術(shù)專利、管理訣竅，等等，理應(yīng)獲得高收益。它具有近乎無限的融資或創(chuàng)造信 用的能力。 （ 2）中國累積的外匯儲(chǔ)備又必須反過來投入到美國國債市場和其他金融市場，為美國 國際收支赤字融資。 （ 5）中國累積的美元儲(chǔ)備越多，蒙受的損失就越大，墮入“美元陷阱”就越深。 （ 8）假若中國讓人民幣大幅度升值，出口將面臨滅頂之災(zāi)，失業(yè)問題和社會(huì)穩(wěn)定問題 接踵而至，此計(jì)絕不可行。 （ 10） 1980年代的垃圾債券和杠桿收購狂潮（天才金融家米爾肯）。CDS之運(yùn)行機(jī)制、正面作用和負(fù)面后果。 ? Russia CFA Latin American Caribbean Brazil Canada Indonesia Mexico Australia Korea Hong Kong RMB Sweden Gulf Countries India Taiwan € Malaysia Malaysia THANKS 近觀世界 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制開始進(jìn)入中國（ 1997年左右，最早可以追溯到 1988年 IDG進(jìn)入中國）。 （三）美元本位制和浮動(dòng)匯率對(duì)中國的十大危害 改變美元本位制和浮動(dòng)匯率體系 努力使人民幣成為重要的國際儲(chǔ)備貨幣 實(shí)現(xiàn)美元、歐元、人民幣的三足鼎立 歐元為什么誕生？主要就是要擺脫對(duì)美元的依賴著名的 Genscher’s Proposal, 1987 First, “ Reducing Europe’s Dependence on the Dollar”. Second, Strengthening the EMS and Eliminate Volatility of Exchange Rates Once for All. Third, Expanding Use of Euro and Challenging the Hegemony of the Dollar. 消除十大危害的關(guān)鍵就是將自己的貨幣變成國際儲(chǔ)備貨幣 第一大支柱：美元霸權(quán) （ 1）從貨幣統(tǒng)一到美元霸權(quán)； （ 2）從多元貨幣本位制到純粹美元本位制 （ 3）從自由放任到美聯(lián)儲(chǔ)的建立 第二大支柱：貨幣市場 （ 1）國債市場和國家信用 — 漢米爾頓開啟的偉大事業(yè) （ 2）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之巨大力量 第三大支柱：資本市場和直接融資 （ 1）紐約如何取代倫敦、成為全球第一金融中心？洛克菲勒財(cái)團(tuán)和摩根財(cái)團(tuán)的巨大貢獻(xiàn) （ 2）直接融資的快速發(fā)展 （四）美國金融戰(zhàn)略的五大支柱 第四大支柱：監(jiān)管和創(chuàng)新 （ 1）高度重視和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新 （ 2）從阿姆斯特丹到紐約 （ 3）從貨幣交換和投機(jī)（ 1789年之前）到債券市場之飛速發(fā)展（ 1789年 — 1940年） （ 4）從債券市場到股票市場（ 1840— 1865年） （ 5）鐵路、石油、制造業(yè)債券和股票市場的勃興（ 1865— 1914年） （ 6）華爾街的瘋狂投機(jī)（ 1900— 1929年） （ 7）羅斯福新政和監(jiān)管時(shí)代的來臨（ 1929— 1998年） （ 8）“里根 — 撒切爾自由放任時(shí)代的回歸”、“新經(jīng)濟(jì)時(shí)代狂飆”和克林頓的金融自由法案（ 1982年 — 2023年） （ 9） 2023— 2023年金融危機(jī)之后的美國金融監(jiān)管趨勢。一旦大量舉借外債，匯率貶值將迫使國家破產(chǎn)。 （ 3）中國投入到美國金融市場之資產(chǎn)隨時(shí)都有可能蒙受巨大損失。 貨幣金融戰(zhàn)略和能源戰(zhàn)略是美國對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略最重要的兩極，亦是遏制中國崛起的戰(zhàn)略兩極。 （ 6）美國的金融投資和貿(mào)易政策（確保外商直接投資不超過一定比例： 20%）。 “浮動(dòng)匯率能夠更好地為美國服務(wù)” （美國眾議院金融委員會(huì)主席羅斯） 對(duì)于許多其他國家來說，資產(chǎn)收益率可能就小于負(fù)債收益率，凈資產(chǎn)收益率為負(fù)！ 美元的超級(jí)霸權(quán)和超級(jí)利益 以 2023— 2023年為例，正是美元相對(duì)世界主要貨幣大幅貶值時(shí)期（亦是美國壓迫人 民幣升值最激烈之時(shí)期），該時(shí)期美國累計(jì)對(duì)外借債 ，然而凈負(fù)債竟然還減 少了 1990億美元，等于美國凈賺 ，其中僅匯率貶值一項(xiàng)就讓美國賺 8920億 美元，資產(chǎn) — 負(fù)債收益差距讓美國賺 ，其他手段賺 。銀行如何 賺錢呢？最大限度地?cái)U(kuò)大利差。 （ 4）投資其他國家的高收益資產(chǎn)，卻限制外國資本到美國控制企業(yè)和進(jìn)行外商直接投資。她用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的 資源和工廠”。經(jīng)中國人民銀行 同意后，境外機(jī)構(gòu)可在核準(zhǔn)的額度內(nèi)，以其開展央行貨幣合作、跨境貿(mào)易和投資人民 幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場。 五 、 人民幣國際化的戰(zhàn)略和策略 貿(mào)易計(jì)算形成的境外人民幣資金規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大 未來 5年左右，中國對(duì)東盟、韓國等周邊國家的進(jìn)口貿(mào)易采用人民幣結(jié)算的可能性較 大。出資比例為中日韓占 80%，東盟十國 20%。 五 、 人民幣國際化的戰(zhàn)略和策略 人民幣國際化是中國最高國家戰(zhàn)略利益之需要 從參與國際貨幣體系競爭這個(gè)戰(zhàn)略高度來講，構(gòu)建一個(gè)大的貨幣區(qū)是中國的國家戰(zhàn) 略需要，是中國最高的戰(zhàn)略利益之需要。此外，大陸也已和東南亞多國簽訂了貨幣互換協(xié)議，包括泰國、馬來西亞、印尼 、菲律賓，日本和韓國等。 第四個(gè)條件：龐大的外匯儲(chǔ)備 大中華區(qū)擁有全球最大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，集中起來將是全球貨幣體系非常重要的力量和 談判籌碼，也是區(qū)域貨幣穩(wěn)定的主要力量。 當(dāng)然，三個(gè)步驟不是截然分開，而是相輔相成。 第三步（ 2030— 2040年） 從國際金融交易結(jié)算貨幣提升為主要國際儲(chǔ)備貨幣（外匯交易對(duì)手貨幣、主要投資 貨幣、金融結(jié)算貨幣、債券發(fā)行貨幣）。 胡錦濤主席在 2023年 11月華盛頓 G20峰會(huì)、 2023年 4月的倫敦 G20峰會(huì)和“金磚四國峰會(huì) “上的反復(fù)倡議，是高瞻遠(yuǎn)矚的正確判斷。 人民幣將逐步成為國際貿(mào)易重要甚至主要結(jié)算貨幣。 第二個(gè)判斷： 國際金融中心之競爭將愈演愈烈，世界金融中心格局將迅速向亞洲（尤其是中國）轉(zhuǎn) 移，盡管紐約和倫敦仍將是全球主要金融中心。 （ 2）重金融傳統(tǒng)則演變成為依賴?yán)习傩障M(fèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。美國納斯達(dá)克成功的原因，主要是硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。譬如教育是消費(fèi)也是投資；住房是消費(fèi)也是投資；汽車是消費(fèi)也是投資（為了工作方便）；旅游是消費(fèi)也是投資（增廣見聞）。 前者主要取決于絕對(duì)收入水平，后者取決于前面 6個(gè)結(jié)論說描述的制度安排尤其是金融 制度安排。 四、面向未來的中國金融戰(zhàn)略 經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于消費(fèi)行為的七個(gè)基本結(jié)論： （ 1）消費(fèi)主要不是取決于當(dāng)期收入，而是取決于永久收入（弗里德曼的“永久收入假說”和 莫迪格利安利的“生命周期假說”）。 （ 3）國民儲(chǔ)蓄率： 中國 46%； 印度 33%； 日本 23%；歐洲 19%； 美國 11%。 一個(gè)共識(shí)：過度依賴投資之增長模式必須轉(zhuǎn)變 （ 1）過去 20年， GDP用于投資的比例始終維持在 40%以上。與此相對(duì)照，中國海外投資還不到 1萬