【正文】 u 在擁有合格投資者身份之前，投資者無法判斷是否要參與中小企業(yè)私募 債的認(rèn)購與受讓u 投資者無法對不同券商承銷的私募債表現(xiàn)進(jìn)行比較信息披露方式問題 市場聲音： 很多中小企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范，會(huì)計(jì)師事務(wù)所不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)出具審計(jì)報(bào)告 中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（ 3）? 與銀行間和交易所市場流通的其他企業(yè)債券相比，高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模小，流 動(dòng)性不佳，在市場流動(dòng)性惡化的情況下，會(huì)增加投資者隱性的持有成本? 以中小企業(yè)私募債為主要投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品將面臨如何提高資金流動(dòng)性和 倉位靈活性的問題流動(dòng)性問題? 中小企業(yè)私募債剛剛開閘，尚處于試點(diǎn)階段，市場缺乏合理的估值體系，相關(guān)產(chǎn)品難以確定基準(zhǔn)收益，對于這類產(chǎn)品的業(yè)績?nèi)绾卧u價(jià)的問題有待解決如何設(shè)置基準(zhǔn)收益率問題市場聲音： 市場存量小，發(fā)展前景并不樂觀，其流動(dòng)性受到明顯制約 中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨問題（ 4）受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好影響大? 由于高收益?zhèn)陌l(fā)行主體參差不齊，隨著市場的不斷擴(kuò)容，違約事件遲早會(huì)發(fā)生，雖然這有利于企業(yè)債券市場的長期發(fā)展，但會(huì)對投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好提出較高的要求? 與其他的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品相比，這類產(chǎn)品受投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好變動(dòng)的影響較大。同期發(fā)行公司債對比： 5月 8日，深交所公告樂視網(wǎng)信息技術(shù) (北京 )股份有限公司2023年第一期非公開公司債券發(fā)行情況，期限 3年（附第 2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)），發(fā)行額度 2億元，發(fā)行利率 %，每年付息一次，發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人賈躍亭先生以個(gè)人及家庭全部合法財(cái)產(chǎn)為本期債券的還本付息提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。面對復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，應(yīng)把中小企業(yè)作為發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)，在拓寬中小企業(yè)融資渠道的同時(shí)，要更加重視民間資本投資空間的拓展，積極引導(dǎo)民間資本回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)大量中小企業(yè)的本位。 ”? 金融市場 ： 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國金融市場結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化? 債券市場 ：廣度 — 債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券品種日益豐富深度 — 形成銀行間債券市場、交易所債券市場及柜臺(tái)市場多層次的債券 市場；以銀行、保險(xiǎn)、基金、證券公司為主的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍日益壯大熱度 — 相對于高風(fēng)險(xiǎn)股票市場，機(jī)構(gòu)投資者對債券市場特別是收益率相對較高的信用債市場興趣日益濃厚 間接融資 債券市場直接融資政策支持 中小企業(yè)私募債券概念及發(fā)行條件? 發(fā)行主體：符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》【工信部聯(lián)企業(yè)（2023） 300號(hào)】規(guī)定的，未在上海、深圳證券交易所上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)? 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)?？梢猿^凈資產(chǎn)規(guī)模的 40%? 發(fā)行期限：應(yīng)該為一年（含）以上? 發(fā)行利率：不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的 3倍? 發(fā)行額度：沒有限制? 募集資金用途：募集資金投向靈活? 承銷方式：由承銷商負(fù)責(zé)以余額包銷的方式承銷? 發(fā)行方式：交易所備案。債券簡稱 發(fā)行人發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限發(fā)行日票面利率債項(xiàng)評級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商12蘇鍍膜蘇州華東鍍膜玻璃有限公司 6/8 保證擔(dān)保 上海 材料 Ⅱ 民營 江蘇東吳證券12樂視 02樂視網(wǎng)信息技術(shù) (北京 )股份有限公司 3（ 2+1） 5/8 AA 不可撤銷連帶 責(zé)任擔(dān)保 深圳 AA 軟件與 服務(wù) 民營 北京 興業(yè)證 券 中小企業(yè)私募債券發(fā)行與備案案例介紹（ 2）? 最近備案的中小企業(yè)私募債券 ：上交所 8月 20日公告顯示，由國泰君安證券承銷的青島市城陽蔬菜水產(chǎn)品批發(fā)市場有限公司 6000萬元中小企業(yè)私募債券備案成功。一旦市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度可能會(huì)下降，高收益?zhèn)a(chǎn)品就可能會(huì)面臨大幅贖回的壓力? 即便中小企業(yè)私募債獲得和大型企業(yè)發(fā)債相同的級(jí)別，但由于身處市場的不同，其信用利差也會(huì)存在較大差異，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將高于大型企業(yè)? 私募發(fā)行的特征使該類債券的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)較為困難，發(fā)行利率波動(dòng)空間可能較大市場聲音：中小企業(yè)私募債的級(jí)別低，且小企業(yè)極易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，經(jīng)營極易不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)難以監(jiān)控 中小企業(yè)私募債券發(fā)行過程中面臨挑戰(zhàn)（ 1）? 資本實(shí)力和創(chuàng)新能力。伴隨著我國債券市場的發(fā)展，信用等級(jí)已經(jīng)成為債券定價(jià)基礎(chǔ)條件? 相對于美國高收益?zhèn)傻陀谕顿Y級(jí)的發(fā)行人發(fā)行，試點(diǎn)之初，我國的中小企業(yè)私募債預(yù)計(jì)仍將以較高信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行為主? 我國債券市場一直以來發(fā)債主體主要為高信用等級(jí)的大型企業(yè)，債券違約事件極少，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡市場。企業(yè)整體的融資成本則能控制在可接受范圍? 違約考驗(yàn)：目前，我國債市尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的違約，因此對違約有著天然的恐懼。2023年 5月 11日 上海證券交易所將在固定收益交易平臺(tái)中推出實(shí)時(shí)逐筆非擔(dān)保交收功能，該項(xiàng)功能將在近日組織券商參與培訓(xùn)，最快 5月底投入模擬試運(yùn)行。附件二：截至 8月 21日已發(fā)行中小企業(yè)私募債券情況債券簡稱 發(fā)行人 發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限 發(fā)行日 票面利率 債項(xiàng)評級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì) 所在省份主承銷商12蘇鍍膜 蘇州華東鍍膜玻璃有限公司 6/8 保證擔(dān)保 上海 材料 Ⅱ 民營 江蘇 東吳證券12嘉力達(dá) 深圳市嘉力達(dá)實(shí)業(yè)有限公司 3（ 2+1） 6/8 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 深圳 能源 Ⅱ 民營 廣東 國信證券12德福萊 深圳市德福萊首飾有限公司 3（ 2+1） 6/8 AA 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 深圳 耐用消費(fèi)品 與服裝 民營 廣東 國信證券12森德債 海寧森德皮革有限公司 3（ 2+1） 6/11 AA 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 深圳 耐用消費(fèi)品 與服裝 中外合資 浙江 國泰君安12巨龍債 深圳市巨龍科教高技術(shù)股份 有限公司 6/11 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 深圳 技術(shù)硬件與 設(shè)備 民營 廣東省 中銀國際12九恒星 北京九恒星科技股份有限公 司 6/11 深圳 軟件與服務(wù) 民營 北京 中信建投12中欣 01 浙江中欣化工股份有限公司 2 6/11 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 深圳 材料 Ⅱ 民營 浙江 浙商證券12錫物流 無錫高新物流中心有限公司 2 6/11 深圳 資本貨物 地方國有 江蘇 平安證券12潯旅債 浙江南潯古鎮(zhèn)旅游發(fā)展有限 公司 3（ 2+1） 6/11 深圳 消費(fèi)者服務(wù) Ⅱ 地方國有 浙江 國信證券12拓奇?zhèn)?深圳市拓奇實(shí)業(yè)有限公司 1 6/11 深圳 材料 Ⅱ 民營 廣東 平安證券12錢四橋 杭州錢江四橋經(jīng)營有限公司 2 6/11 AA 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 上海 運(yùn)輸 民營 浙江 平安證券12寧水務(wù) 南京江寧水務(wù)集團(tuán)有限公司 2 6/11 上海 公用事業(yè) Ⅱ 地方國有 江蘇 平安證券12百慕債 北京航材百慕新材料技術(shù)工 程股份有限公司 6/11 上海 材料 Ⅱ 中央國有 北京 中信建投12凡登債 凡登 (常州 )新型金屬材料技術(shù)有限公司 1 3 6/12 上海 材料 Ⅱ 民營 江蘇 國泰君安12天科債 天津市天房科技發(fā)展有限公 司 3（ 2+1） 6/12 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 上海 軟件與服務(wù) 地方國有 天津 國泰君安12同捷 01 上海同捷科技股份有限公司 3（ 2+1） 6/12 不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保 上海 消費(fèi)者服務(wù) Ⅱ 中外合資 上海 國泰君安12新寧債 蘇州新區(qū)新寧自來水發(fā)展有 限公司 2 6/12 上海 公用事業(yè) Ⅱ 民營 江蘇 國泰君安12中欣 02 浙江中欣化工股份有限公司 2 6/15 深圳 材料 Ⅱ 民營 浙江 浙商證券12信威債 北京信威通信技術(shù)股份有限 公司 2 6/15 深圳 技術(shù)硬件與 設(shè)備 民營 北京 國開證券附件二：截至 8月 21日已發(fā)行中小企業(yè)私募債券情況（續(xù)）債券簡稱 發(fā)行人 發(fā)行規(guī)模發(fā)行年限 發(fā)行日 票面利率 債項(xiàng)評級(jí)增信方式上市地點(diǎn)主體評級(jí)所在行業(yè)企業(yè)性質(zhì)所在省份主承銷商12新麗債 新麗傳媒股份有限公司 2（ +）6/18 A 上海 A 媒體 Ⅱ 民營 北京 中信建投12太子龍 浙江太子龍實(shí)業(yè)發(fā)展有限 公司 3 6/19 上海 零售業(yè) 民營 浙江 光大證券12浙富立 浙江富立軸承鋼管有限公 司 3 6/26 深圳 材料 Ⅱ 浙江 國海證券12大豐港 大豐市大豐港工程建設(shè)有 限公司 1 6/27 上海 資本貨物 地方國有 江蘇 南京證券12優(yōu)必勝 優(yōu)必勝 (上海 )精密軸承制造有限公司 2 6/29 上海 資本貨物 外商獨(dú)資 上海 國泰君安12金泰 02 湖州金泰科技股份有限公 司 3 7/10 上海 材料 Ⅱ 民營 浙江 浙商證券12金泰 01 湖州金泰科技股份有限公 司