利用期貨對(duì)沖的策略(ppt56頁)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 ? VaR ? 一致性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) : CVaR and Uryasev,2023 ? Choquet expected utility: ,Koenker and Kordas,2023 42 ? 采用股指期貨調(diào)整股票組合資產(chǎn)貝塔 43 ? 采用股指期貨調(diào)整股票組合資產(chǎn)貝塔 44 假定采用 4個(gè)月期限的期貨合約來對(duì)組合今后 3個(gè)月價(jià)值進(jìn)行套期保值，有數(shù)據(jù)： 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)當(dāng)前值 =1000 標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨價(jià)格 =1010 組合價(jià)值 =5050000美元 無風(fēng)險(xiǎn)利率 =4% 股指息票收益率 =1% 組合的 ?= 假定 3個(gè)月后指數(shù)價(jià)格 =900 股指期貨價(jià)格 =902 例題 45 一、套期保值所需期貨空頭頭寸為 二、期貨頭寸的收益 =30 （ 1010902） 250=810000 三、組合在三個(gè)月的期望收益率 四、組合的期望收益（包括股息） 5050000 （ %） =4286187美元 五、套期保值者頭寸價(jià)值的期望值 =4286187+810000=5096187美元 解答 30250 1010???900 10004% /4 1% /4 4% /4 %1000???? ? ? ? ??????46 hedging equity portfolio vi1=1000,vf1=1010,vi2=900,vf2=902,vp=5050000,rf=,r=,beta= the number of future contracts N round(beta*vp/(250*vf1)) return of future position rfc N*(vf1vf2)*250 return of index (including dividend) eri (vi2vi1)/vi1+r/4 capm, return rate of portfolio errp rf/4+(beta*(erirf/4)) expected return of portfolio erp vp*(1+errp) expected value of hedging position ev rfc + erp 計(jì)算程序 (R) 47 經(jīng)典的套期保值策略談到：如果可以處理保證金風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采用天真靜態(tài)策略的做法 : ? 合同品種的選擇 ：好的相關(guān)性以盡量控制基差風(fēng)險(xiǎn) ? 到期日的選擇 ：在預(yù)定套保日期后但又盡量接近該日期 ? 套期保值比例的決定 ：選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。同時(shí)西部置業(yè)通過期貨公司利用螺紋鋼期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，預(yù)計(jì)需要占用保證金比例為 15%，但是需要承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)。 2023/2/82023/2/82023/2/8Feb238Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023/2/82023/2/82023/2/82/8/2023 3:46:38 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023/2/82023/2/8Wednesday, February 8, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023/2/82023/2/8February 8, 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 8日星期三 2023/2/82023/2/82023/2/8 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 2023/2/82023/2/82023/2/82/8/2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 如何在這三個(gè)方案中進(jìn)行取舍呢？ 52 ? 如何開發(fā)、測(cè)試和評(píng)價(jià)對(duì)沖策略？ 案例 3：假設(shè)某公司提出由于自己的期貨交易保證金規(guī)模相對(duì)比較大（并非相對(duì)市場(chǎng)因?yàn)樾枰饐尾呗裕?，因此該公司提出能否定制一個(gè)短期上下調(diào)整倉(cāng)位大小但是一直保持對(duì)沖的期貨交易策略？ 53 ? 如何實(shí)施對(duì)沖策略？ 多數(shù)目前企業(yè)的對(duì)沖策略實(shí)施是由專門期貨交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)的，但是具體實(shí)施很少能做到程序化。在這一模式下，該企業(yè)是通過對(duì)于從采購(gòu)到銷售期間在期貨市場(chǎng)上做空頭套保進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的。假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格變化期初為 S0，期末為 S1，期貨價(jià)格期初為 F0，期末位 F1。 ? 套期保值比決定模型 : ? 優(yōu)化目標(biāo)： 期望效用或者特定風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) ? 基差風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 交叉套保和套期保值比 36 ? 套期保值比的決定 :優(yōu)化目標(biāo) ? 期望效用函數(shù)理論 ?MeanVariance approach approximation (Peck,1975。 套期保值策略的基本原理 30 小總結(jié)（續(xù)） ? 如果我們統(tǒng)一補(bǔ)上沉沒的現(xiàn)貨成本，則可以描述如下：假設(shè)用 S表示現(xiàn)貨價(jià)， F表示期貨價(jià)， 0和 1表示套保起止時(shí)刻。 由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)方向一般需要具體分析 ,習(xí)慣上 根據(jù)套保交易者在期貨市場(chǎng) 采取 多頭或者空頭 頭寸而 分別稱為多頭套保（ long hedge）和空頭套保（ short hedge） ? 根據(jù) 用于對(duì)沖的 期貨 合約及其 頭寸 在套保期間 是否 調(diào)整 ，套保策略分為靜態(tài)套保和動(dòng)態(tài)套保 。美國(guó)的期貨、期權(quán)等衍生品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是 Commodity Futures Trading Commission（ CFTC） 獨(dú)立于 SEC。 期貨 市場(chǎng)的交易機(jī)制 15 期貨交易的清算 假設(shè)現(xiàn)在各方開戶帳戶的初次交易如下： ? 經(jīng)紀(jì)商 A – 250 手多頭 230 手空頭 – 20手凈多頭： ? 交易者 1 –– 100手多頭 ? 交易者 2 –– 90手空頭 ? 經(jīng)紀(jì)商 C – 在經(jīng)紀(jì)商 A處開戶 – 150手多頭和 140 手空頭 ? 交易者 3 – 在經(jīng)紀(jì)商 C處開戶 – 150手多頭 ? 交易者 4 – 在經(jīng)紀(jì)商 C處開戶 – 140手空頭 ? 經(jīng)紀(jì)商 B – 0手多頭和 20手空頭 – 20手凈空頭 ? 交易者 5 – 在經(jīng)紀(jì)商 B處開戶 – 20手空頭 最終 清算所 – 2個(gè)成員：經(jīng)紀(jì)商 A和經(jīng)紀(jì)商 B頭寸為 ? 經(jīng)紀(jì)商 A – 20手凈多頭 ? 經(jīng)紀(jì)商 B– 20手凈空頭 期貨 市場(chǎng)的交易機(jī)制 16 期貨交易的清算 假設(shè)每一手合約價(jià)值為 10元，交易所要收取 1元 /每手的保證金，并且各個(gè)經(jīng)紀(jì)商也按此標(biāo)準(zhǔn)向各交易者及交易會(huì)員經(jīng)紀(jì)商收取保證金。
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