利率和期限結(jié)構(gòu)理論-文庫(kù)吧在線(xiàn)文庫(kù)
【正文】 的利率值。 假設(shè)這種債券的價(jià)格為 P， 每年支付的利息為 C ， 面值為 F，則 P、 F 和 C之間滿(mǎn)足如下關(guān)系： – 通過(guò)這個(gè)式子可以得到 。 由這個(gè)過(guò)程 ，我們也可以得到一條類(lèi)似于收益率曲線(xiàn)的現(xiàn)貨利率曲線(xiàn) 。債券 A：現(xiàn)貨利率是滿(mǎn)足下面方程 ()的 的值 187。因?yàn)樗枋隽藗哂械睦曙L(fēng)險(xiǎn) 。 這相當(dāng)于一種貸款 ， 本金的利息每年支付 ， 使得本金保持不變 。 從圖 1可以看出的第一個(gè)明顯的特征是它具有負(fù)的斜率 ， 即價(jià)格與到期收益之間有相反的變化關(guān)系 。債券 B（ 兩年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 如果按這種定義方式 ， 到期收益率類(lèi)似于投資決策里的內(nèi)部收益率 (internal rate of return)。 ? 這個(gè)假設(shè)使得我們可以?xún)H僅關(guān)注時(shí)間對(duì)債券價(jià)值的影響。 所以 ， 實(shí) 際 利 率 為%(=)。 這個(gè)商品和服務(wù)簇的所有者能夠在年初以?xún)r(jià)格 121元賣(mài)掉它 ， 并以 7%的利率投資 ，在年末 ， 得到 (=)元 ， 用這 (=)個(gè)商品 和 服 務(wù) 簇 。 名義利率的確定 ? Fisher equation ? One reason it is difficult to determine the empirical validity of the Fisher hypothesis that changes in normal rates predict changes in future inflation rates is that the real rate also changes unpredictably over time. )( CC LERIRNIR ?? ? 假設(shè)：盡管有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在本章以下的內(nèi)容里假設(shè)通貨膨脹率是可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的。 以名義利率 為基礎(chǔ) ， 所有支付的現(xiàn)值和為債券的價(jià)格 。債券 A（ 一年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 – 對(duì)債券 A而言 ， 方程 ()等價(jià)于 – 對(duì)債券 B而言 ， 方程 () 等價(jià)于 – 對(duì)債券 C而言 ， 方程 ()等價(jià)于 Ar?? ? ? 21Br?? ? ?2110501CC rr ???? ? 到期收益率與債券價(jià)格之間的關(guān)系 ? 價(jià)格 ? 500 ? 400 ? 300 ? 200 ? 100 ? 0 5 10 15 ? 到期收益率 15% 10% 5% 0% ? 在圖 1中 ， 價(jià)格表示為面值的百分比；價(jià)格作為縱軸 ， 到期收益率作為橫軸 ， 價(jià)格是到期收益的函數(shù)；所有債券的期限為 30年；每條曲線(xiàn)上的數(shù)字表示息率 。 這兩者相等的原因在于 ， 每年的利息支付正好等于 10%的收益 ， 從而每年的價(jià)格保持不變 ， 均為 100點(diǎn) 。 ? 對(duì)投資者而言 ， 價(jià)格 —收益率曲線(xiàn)是非常重要的 。 現(xiàn)貨利率 –債券 A、 B市場(chǎng)的價(jià)格分別為： ?債券 A（ 一年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： ?債券 B（ 兩年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 因?yàn)榱阆谝?guī)定的時(shí)間支付規(guī)定數(shù)量的貨幣 ， 因此 ， 支付的數(shù)量與零息債券價(jià)格的比即為現(xiàn)貨利率 。 接著 ， 考慮兩年到期的債券 。 兩年后 ， 這塊錢(qián)將變成 元 。Maturity ? Downward 187。再投資一年 ， 預(yù)期現(xiàn)貨利率 為 187。 即使有些投資者長(zhǎng)時(shí)間的持有債券 ， 但他們?nèi)匀黄糜诔钟休^短期債券 。 能夠讓投資者去購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券的唯一方式就是使他相信長(zhǎng)期債券的回報(bào)會(huì)更高 ， 即 ， 貸款者為了吸引投資者去購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券 ， 不得不以較高期望回報(bào)的形式支付給投資者一種風(fēng)險(xiǎn)酬金 。 – 例：當(dāng) ， 時(shí)， – 如果 – 則 21 SS ?2,eS1S %71 ?S 2S %72,1 ?f %2,1 ?L %7% 12,1 ??? SeS ? 3)上升的收益曲線(xiàn) – 當(dāng)上升的幅度不大時(shí)， – 例：當(dāng) ， 時(shí)， – 如果 – 則 21 SS ?%71 ?S % ?S %,1 ?f %,1 ?L %7%12,1 ??? SeS – 當(dāng)上升的幅度很大時(shí)， – 例：當(dāng) ， 時(shí)， – 如果 – 則 %71 ?S % ?S %,1 ?f %,1 ?L %7%12,1 ??? SeS –易變性偏好理論認(rèn)為 ， 利率期限結(jié)構(gòu)單調(diào)下降表明市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨利率將下降；而利率期限結(jié)構(gòu)單調(diào)上升表明市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨利率既可能上升也可能下降 ， 是否上升或者下降依賴(lài)于收益曲線(xiàn)的斜率 。 :18:2220:18:22February 5, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 :18:2220:18Feb235Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿(mǎn)，留一份不足，可得無(wú)限完美。 , February 5, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話(huà)。 2023年 2月 5日星期日 8時(shí) 18分 22秒 20:18:225 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 。 2023年 2月 5日星期日 8時(shí) 18分 22秒 20:18:225 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線(xiàn)向前。 , February 5, 2023 ? 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 –遠(yuǎn)期利率與將來(lái)的期望現(xiàn)貨利率之間的差稱(chēng)為易變性酬金 (liquidity premium)。 但是 ， 如果他采用的是一步到位的到期投資策略 ， 即購(gòu)買(mǎi)兩年期的債券 ，那么 ， 在第一年末提前需要現(xiàn)金時(shí) ， 他不得不去市場(chǎng)上賣(mài)掉債券 。同樣 ， 6%也不能代表大眾的預(yù)期 187。 相反 ， 隨著時(shí)間的增加而遞減的現(xiàn)貨利率 ， 說(shuō)明了大部分投資者預(yù)期將來(lái)的現(xiàn)貨利率將下跌 。 ? 只有當(dāng)而第三年的遠(yuǎn)期利率等于第三年的現(xiàn)貨利率時(shí)，采用一次性到期策略和滾動(dòng)策略所得到的收益才相等。 1S ? ?221 11 SFCSCP?????2S ?43,SS –例：零息收益曲線(xiàn)的確定 ? 如何從帶息債券的價(jià)格得到零息收益曲線(xiàn) 債券本金（元）到期日（年）年息 （元）（每年兩次）債券價(jià)格（元）1001001001001000. 250. 501. 002. 00000812101 .6 ? 假設(shè) 是連續(xù)復(fù)
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