【正文】 P I 指數(shù) 1,456 % 23 .7% 30 .2%7 01002003004000 7 0 1 0 7 0 5 0 7 0 9 0 8 0 1 0 8 0 5 0 8 0 9123450 8 0 8 0 1 0 8 0 8 1 6 0 8 0 8 3 1 0 8 0 9 1 5 0 8 0 9 3 02 年期 5 年期 1 0 年期3 0 年期 3 個月國債? 金融風暴令投資者避險情緒大幅攀升 ， 市場流動性極度緊張： – 大量避險資金涌入國債市場 ， 加上聯(lián)儲不斷向市場提供流動性 ， 令各期限國債收益率持續(xù)下行 ， 短端收益率下跌明顯 ， 3個月國債收益率一度達到 %的歷史低點 – 信用利差迅速擴大 ， 各主要投行 CDS價格大幅攀升 – 最新 Ted Spread大幅攀升超過 350基點 ， 迫使全球央行不斷向金融體系注入流動性 美國國債收益率下滑明顯 金融風暴令投資者避險情緒加劇，市場流動性極度緊張 各主要投行 CDS價格大幅攀升 bp bp 投資者心態(tài)恐慌，市場波動性處于高位 市場流動性明顯趨緊 Ted Spread 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg，截至 2022年 9月 30日 % % 1001502002503003500 6 0 1 0 6 0 6 0 6 1 1 0 7 0 4 0 7 0 9 0 8 0 2 0 8 0 7816243240481 0 年期B B B 級公司債券相對國債收益利差V I X 指數(shù)（右軸）8 7080901001102 0 0 8 0 7 3 1 2 0 0 8 0 8 0 9 2 0 0 8 0 8 1 8 2 0 0 8 0 8 2 7 2 0 0 8 0 9 0 5 2 0 0 8 0 9 1 4 2 0 0 8 0 9 2 37072747678美元綜合匯率指數(shù)（右軸） WTI 原油 COM EX黃金 CRB 指數(shù)美元近期持續(xù)反彈，國際大宗商品顯著走弱 8月份以來美元匯率與國際大宗商品價格走勢 資料來源： Bloomberg， 數(shù)據(jù)截至 2022年 9月 30日 ? 2022年 8月以來 ， 由于次貸危機對全球經(jīng)濟的影響日趨顯現(xiàn) ， 市場擔心歐盟 、 日本等發(fā)達經(jīng)濟體或?qū)⑾萑胨ネ?，拖累歐元 、 日元等主要貨幣兌美元紛紛貶值 ， 美元綜合匯率指數(shù)持續(xù)上揚 ? 美元短期內(nèi)的走強 ， 加之投資者預期原油 、 工業(yè)金屬等需求亦將受全球經(jīng)濟走弱影響而進一步放緩 ， 共同拖累國際大宗商品價格近期顯著下挫 ? 近期由于美國股市受金融危機影響出現(xiàn)大幅下挫 ， 加之市場對美國政府的救市措施可能導致的政府赤字上升和通脹壓力加大有所擔憂 ， 美元匯率有所回落 ， 大宗商品價格雖然出現(xiàn)反彈 ， 但伴隨9月 29日美國眾議院投票否決財政部 7,000億美元的救市計劃 ， 再度大幅下挫 8 月份以來漲跌幅W T I 原油 2 2 .3 %COME X 黃金 3 .1 %CRB 指數(shù) 1 7 .6 %美元綜合匯率指數(shù) 4 .3 %美元 % 9 0204060801001200 7 0 7 0 7 0 8 0 7 0 9 0 7 1 0 0 7 1 1 0 7 1 2 0 8 0 1 0 8 0 2 0 8 0 3 0 8 0 4 0 8 0 5 0 8 0 6 0 8 0 7 0 8 0 8 0 8 0 9G o l d m a n S a c h s M o r g a n S t a n l e y M e r r i l l L y n c h A I G F r e d d i e M a cF a n n i e M a e L e h m a n B r o t h e r W a c h o v i a 標普金融指數(shù)G o ld m a n Sac h s 3 4 . 4 % AI G 9 0 . 3 % L e h m a n Bro t h e r 9 8 . 6 %M e r r ill L y n c h 1 6 . 3 % Fa n n ie M a e 8 6 . 3 % W a c h o v ia 8 9 . 3 %M o r g a n St a n le y 4 6 . 8 % Fr e d d ie M a c 7 8 . 0 % 標普金融指數(shù) 1 7 . 3 %主要金融公司 08 年 8 月以來變化18271055 1024884761675429 404 3883345744023333784 5820500100015002022A I G G o l d m a nS a c h sW a c h o v i a M o r g a nS t a n l e yM e r r i l l L y n c h F a n n i e M a e F r e d d i e M A C L e h m a nB r o t h e rW a s h i n g t o nM u t u a l 2 0 0 7 年7 月1 日以來最高市值 2 0 0 8 年9 月2 9 日市值金融風暴令金融機構市值大幅縮水 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 30日 ? 8月以來不斷擴散的金融風暴中 ， Freddie Mac 和Fannie Mae被美國政府接管 ， 雷曼兄弟宣布破產(chǎn) ，花旗銀行收購 Wachovia銀行 ， 主要金融股股價大幅下挫；在政府不斷出臺救市政策 ， 提供流動性 ， 限制賣空等支持下 ， 金融股略有反彈 ， 而后 ， 伴隨美國眾議院投票否決財政部7,000億美元的救市計劃 ，再度大幅下挫 ? 次貸危機爆發(fā)以來 ， 主要金融機構總市值大幅縮水 ，截至 2022年 9月 29日 ， 9家公司總市值較 2022年 7月以來高點平均縮水幅度達% 次貸危機爆發(fā)以來美國主要金融公司總市值大幅縮水 億美元 % % % % % % % 8月以來的金融風暴拖累主要金融股大幅下挫 % % 10 雷曼破產(chǎn)與 AIG被托管對金融市場產(chǎn)生深遠影響 ? 作為美國第四大投資銀行 ， 雷曼兄弟在對沖基金的 Prime Brokerage， 貨幣市場業(yè)務和 Credit Default Swap市場上都有積極的參與份額 ， 其破產(chǎn)導致市場上的對手方風險 (counterparty risk)明顯增加 ， 大量金融資產(chǎn)遭到拋售 ， 對市場估值體系造成巨大的沖擊 。 雷曼 、 美林和 AIG倒下后 ， Man Stanley和 Goldman Sachs一度受到投資者大幅拋售 ， 市場擔心 Washington Mutual也面臨破產(chǎn)風險 ， 投資者避險情緒大幅上升 ， 市場流動性急劇縮減 ， 迫使美聯(lián)儲聯(lián)合歐洲 、 英國 、 日本等央行大規(guī)模注資 。 Co. 522 2994 W as hi ng ton Mu tua l In c . 456 1215 UB S A G 442 2796 HS B C Hol di ng s P l c 274 517 B an k of A m eric a Co r p. 212 2078 J P Mo r ga n Ch as e amp。 12日 ， 美國財政部及美聯(lián)儲召開緊急會議 ，希望努力促成雷曼出售交易的達成 。Barclay有可能進行 10億美元的股權再融資 總對價 $ 北美投資銀行以及資本市場業(yè)務，辦公場所，數(shù)據(jù)中心 交易結構 ? 交易主體： Barclays, Lehman Brothers ? 收購內(nèi)容：雷曼北美地區(qū)的投資銀行業(yè)務以及資本市場業(yè)務 ， 雷曼兄弟位于紐約的辦公場所以及兩個數(shù)據(jù)中心 ? 預計時間表： 2022年 9月 24日之前若收購未完成則收購終止 ? 其他安排：收購包括所出售業(yè)務涉及的雇員合同 交易背景 ? 雷曼兄弟在次貸危機中損失慘重 ， 盡管自 08年 3月以來三度融資金額達120億美元 ， 且采取了裁員等一系列舉措應對危機 ， 仍無法挽回頹勢 ? 雷曼兄弟多次引資談判的努力均以失敗告終 ， 最終于 9月 15日向美國政府申請破產(chǎn)保護 ? 本次收購對 Barclays將會產(chǎn)生積極的影響 ， 包括鞏固 Barlays在債券市場的領先地位 ， 并且使其成為美國市場上三大投行之一等等 資料來源：雙方交易公告 21 Merrill Lynch – 被收購 ? 2022年 7月次債危機全面爆發(fā)以來 ， 美林損失慘重 ， 盡管經(jīng)歷三次引資 ， 然股價仍一路下挫 ， 截至 2022年 9月 29日收盤 ，美林股價已較 2022年 7月 2日跌去 % – 2022年 12月 24日 ， 美林宣布引入新加坡淡馬錫控股以及戴維斯精選顧問公司作為戰(zhàn)略投資者 ， 引資規(guī)模為 56億美元 – 2022年 1月 15日 ， 美林宣布非公開發(fā)行強制可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股引入韓國投資公司 ，科威特投資局和日本瑞穗實業(yè)銀行為戰(zhàn)略投資者 ，引資規(guī)模 66億美元 。 之后從貝爾斯登宣布旗下兩支涉及次貸業(yè)務的對沖基金陷入流動性危機開始 ， 次貸危機拖累 AIG股價重挫 %至 – 2月 28日 ， AIG宣布由于沖減 關資產(chǎn) ， 07年第四季度巨虧 ， 標志著次貸危機擴散到保險行業(yè) – 08年 5月 ， 公司通過出售普通股和股權掛鉤票據(jù)籌資 135億美元；之后有分析師表示公司仍有百億美元以上的資金缺口 ， 否則債券可能被調(diào)低評級 ， 公司股價重挫 – 8月 6日公司宣布二季度虧損 – 9月 15日 ， AIG被標普和Moody調(diào)低評級 ， 公司股價重挫 ， 并需提供 145億美元的抵押品 ， 令公司陷入流動性危機； 9月 16日 ，美聯(lián)儲宣布緊急注資 850億美元 ， 換取 AIG80%的股權 ， 正式接管 90年歷史的全球第一大保險公司AIG AIG股價危機以來深幅下挫 美元 07年 6月 30日收盤價： 截至 08年 9月 29日收盤價： 2月 28日， AIG宣布由于沖減 08年 5月，公司融資 135億美元，有分析師表示公司仍有百億美元以上的資金缺口，否則債券可能被調(diào)低評級 8月 6日公司宣布二季度虧損 9月 15日， AIG被標普和 Moody調(diào)低評級，令公司陷入流動性危機； 9月 16日，聯(lián)儲宣布緊急注資 850億美元，接管 AIG 數(shù)據(jù)來源： Bloomberg， 2022年 9月 29日 24 美國政府接管 AIG交易基本情況 ? 作為美國房貸 CDS的最大保險人 ， 房價大幅下跌令房貸違約率不斷上升 ， 從而令其擔保的CDS出現(xiàn)巨額虧損 ， 股價重措；評級機構相繼調(diào)低其評級 ， 導致其需要提供巨額的壓品 ， 陷入流動性危機 。 花旗收購美聯(lián)銀行之后 ， 將首先承擔這部分貸款可能發(fā)生的約 300億美元的損失 。 Bingley國有化 ， 并考慮近期將其分支機構出售 – 9月 29日 ， 德國政府表示將牽頭向房地產(chǎn)貸款公司 Hypo Real Estate提供 350億歐元的信貸擔保 ， 同時政府有關負責人表示 ， 政府并無計劃將 Hypo國有化 資料來源： Bloomberg, 截至 2022年 9月 29日 Fortis Group次貸危機以來股價大幅下挫 比利時法郎 Bradford amp。 截至 2022年9 月 29 日 收盤 ， HBOS 已較2022年 7月 2日下跌 % – 2022年以來 ， 英國房地產(chǎn)市場低迷 ， HBOS抵押貸款業(yè)務損失慘重 ， 公司 08年上半年盈利較去年同期大幅下跌 57% – 美國金融機構頻繁陷入困境 ， 投資者擔憂情緒蔓延 ，使得 HBOS融資較為困難 。截至 2022年 9月 29日收盤， 其股價已較 2022年 7月 2日跌去% – 08年 4月， WM向私人資本運營公司 TPG及一批投資者籌資 70億美元 – 9月 15日，標普將 WM的評級由 BBB下調(diào)至 BB – 9月 16日以來， WM被擠兌的資金達 167億美元，令其流動性出現(xiàn)嚴重困難 – 9月 24日， WM表示其所持有的房貸相關資產(chǎn)可能在未來 190億美元的損失，標普再次下調(diào)WM的評級至 CCC – 9月 25日， Washington Mutual宣布破產(chǎn)，被 FDIC接管； 9月 26日， JP Man收購其存款業(yè)務、分支機構及部分其他業(yè)務，花費 19億美元 Washington