【正文】 使政府制定政策來協(xié)調(diào)整車廠與經(jīng)銷商、消費(fèi)者的利益，非本國制造商執(zhí)行效果如何存在較大不確定；4）我國政治體制的不穩(wěn)定性，會(huì)給合資廠家?guī)砥Ｊ仫L(fēng)格的影響，這種保守風(fēng)格亦會(huì)在后市場(chǎng)的經(jīng)銷和服務(wù)行業(yè)中有所體現(xiàn)，比如日韓廠家可能不會(huì)大規(guī)模采用在其國內(nèi)采用的直營店模式；總結(jié)一下我們對(duì)國內(nèi)汽車經(jīng)銷和服務(wù)行業(yè)的觀點(diǎn)：1）中期內(nèi)依然是廠家主導(dǎo)下的獨(dú)立專賣店模式不會(huì)改變，在市場(chǎng)擴(kuò)張期內(nèi)，經(jīng)銷商集團(tuán)依然會(huì)有較大的成長空間；2）長期來看，市場(chǎng)趨向成熟，我們的觀點(diǎn)是各派系制造商對(duì)后市場(chǎng)經(jīng)營理念有差別，歐美系廠家依然采取獨(dú)立經(jīng)銷商的模式，但不再全部是4S 模式，高端品牌保留4S模式，中低端品牌會(huì)出現(xiàn)大量2S 和大賣場(chǎng)、超市等模式（因?yàn)槭袌?chǎng)成熟后，保有量大，銷售需要的店數(shù)和維修需要的店數(shù)會(huì)差距較大，單獨(dú)的維修店會(huì)更多，部分4S店會(huì)剝離維修服務(wù)，只賣車）；日韓系廠家會(huì)采取獨(dú)立經(jīng)銷商和直營經(jīng)銷商并存（比例難以判斷），自主品牌由于依然在低端市場(chǎng)，會(huì)大量采取汽車超市、大賣場(chǎng)模式，部分廠家會(huì)保留部分直營店（最大化攫取利潤）三、未來5年我國乘用車經(jīng)銷服務(wù)仍將以4S專賣店模式為主我國汽車市場(chǎng)正處在普及期，民用汽車千人擁有量超過了60 輛，市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟。在成熟市場(chǎng)環(huán)境下，整車銷售只是專賣店存在的需要，售后服務(wù)才是汽車專賣店保持和發(fā)展壯大的根本。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)觀察，汽車進(jìn)入家庭的67 年后，千人保有量達(dá)到250 量左右，將會(huì)迎來二手車市場(chǎng)的繁榮期，因此在未來的10 年內(nèi)，我國二手車銷量仍會(huì)持續(xù)快速增長，增幅將超過新車。從盈利能力看，由于杠杠較高，因此凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于普通商貿(mào)零售業(yè)，但總資產(chǎn)收益率與普通商貿(mào)零售業(yè)相差不大。高昂的前期投入和后期的高日常維持成本，在車市快速增長的時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)不大，但未來如果車市增長趨緩，新建經(jīng)銷商成本回收和日常經(jīng)營的維持就會(huì)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)。從網(wǎng)店個(gè)數(shù)分布來看，東部省份多于中部，中部多于東北，東北多于西部。公司于 2011 年8 月10 日正式在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼002607，上市日總股本8800 萬股，流通股1762 萬股。此外，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)由于具有一、二類維修資質(zhì)并且具有原裝配件的優(yōu)勢(shì)，因此具有較高的毛利水平，是公司4S品牌轎車銷售子公司的主要盈利來源之一。公司在品牌轎車銷售的集群地區(qū)開設(shè)駕訓(xùn)業(yè)務(wù)一方面是由于駕訓(xùn)市場(chǎng)快速增長帶來的商機(jī)，另一方面主要是為了培養(yǎng)公司品牌轎車銷售業(yè)務(wù)的潛在客戶。2010 年度，汽車市場(chǎng)保持較快增長趨勢(shì)，汽車銷售價(jià)格基本穩(wěn)定，致使2010 年度毛利率提高。駕駛員培訓(xùn)業(yè)務(wù)的毛利和毛利率變化情況報(bào)告期內(nèi)駕培業(yè)務(wù)的毛利率基本穩(wěn)定，駕培業(yè)務(wù)的成本主要包括：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)（包括基建工程、車輛和考試檢測(cè)系統(tǒng)）的折舊和攤銷和駕校老師、工作人員的人工成本，其中固定費(fèi)用占比相對(duì)較大，變動(dòng)費(fèi)用主要與期間內(nèi)駕培人次的變化有關(guān)。我們對(duì)這兩個(gè)因素實(shí)證分析之后，發(fā)現(xiàn)安徽市場(chǎng)目前正處在普及前期，而且受益于中部崛起的政策優(yōu)惠中，長三角產(chǎn)業(yè)向安徽轉(zhuǎn)移，未來5 年安徽的經(jīng)濟(jì)增長依然良好，這些有助于安徽乘用車需求的快速增長。我國不同省份2010 年人均GDP 對(duì)比。雖然從提法上看四大板塊各有政策支持和鼓勵(lì)，但從實(shí)際政策力度和投資重點(diǎn)來看，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)支持的重點(diǎn)已經(jīng)從東部沿海向中西部地區(qū)傾斜。2010 年8 月，國家發(fā)改委通過《促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃實(shí)施意見的通知》和《關(guān)于促進(jìn)中部地區(qū)城市群發(fā)展的指導(dǎo)意見的通知》，旨在深入實(shí)施《促進(jìn)中部地區(qū)崛起規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確2015 年中部地區(qū)崛起的12 項(xiàng)主要量化目標(biāo)和一系列任務(wù)要求，提出2020 年促進(jìn)中部地區(qū)崛起的總體目標(biāo)，并要求各省在2010 年12 月底前完成《規(guī)劃》實(shí)施的具體工作方案?？萍歼M(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率顯著提高。安徽十二五規(guī)劃中2015 年GDP 總量比2010 年翻一番，我們計(jì)算5 %，扣除年均2%的通脹因素，%的增速作為安徽十二五期間的實(shí)際增速。在蕪湖、宣城多個(gè)品牌店皆是獨(dú)家經(jīng)營，在銷售和售后服務(wù)上基本沒有競(jìng)爭(zhēng)，這樣在銷售價(jià)格的把控上強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)烈的城市，客戶在售后服務(wù)方面也只能選擇在亞夏，因此亞夏汽車的4S 店在盈利能力上能夠保證。公司目前已經(jīng)經(jīng)營的后市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要包括廠家規(guī)定的售后維修及服務(wù)、汽車裝潢、汽車美容、汽車養(yǎng)護(hù)品、汽車精品銷售、汽車駕駛員培訓(xùn)、汽車金融中介服務(wù)（汽車消費(fèi)信貸及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)）等。亞夏汽車的駕校不僅培訓(xùn)普通駕駛員，還是駕校教練的培訓(xùn)和交管所駕駛員考試的基地。我們根據(jù)公司新車銷量增速的基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)汽車保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)20122013年的收入分別為2100 萬和3000 萬元，預(yù)計(jì)2015 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到5800 萬元。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 我們將前文對(duì)亞夏汽車分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入?yún)R總?cè)缦卤恚?0122013 億元。人力成本：汽車經(jīng)銷商的人力成本支出是經(jīng)營費(fèi)用的重要部分，根據(jù)我們了解結(jié)果來看不同品牌差異較大，總體來看經(jīng)營人員薪酬占銷售費(fèi)用的比在50%以上。汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入主要來自新車保險(xiǎn)和舊車?yán)m(xù)保兩部分，在公司精細(xì)化管理體制下，任務(wù)分解到4S 店的每個(gè)業(yè)務(wù)人員，使公司汽車保險(xiǎn)和汽車消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)滲透率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)。我們簡(jiǎn)單測(cè)算了調(diào)研過的4S 店，裝潢、美容、養(yǎng)護(hù)品及精品的銷售收入占售后服務(wù)總收入的比達(dá)到了40%，根據(jù)公司計(jì)劃，未來幾年內(nèi)公司單車裝潢美容平均收入由目前的3000 元左右，提升到9000 元左右。公司處在內(nèi)涵外延雙增長時(shí)期，我們判斷公司20122013 、 萬輛，同比增速高達(dá)44%和41%， 億元，2015 年銷量達(dá)到10萬輛以上，整車銷售收入達(dá)130 億元。皖江城市帶汽車經(jīng)銷龍頭，具備廣闊的成長空間亞夏汽車目前是安徽地區(qū)最大的經(jīng)銷商集團(tuán)，2010 萬輛，運(yùn)營4S 店數(shù)量占全省數(shù)量6%，%， 億元，是安徽省內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移深入推進(jìn)，長三角區(qū)域發(fā)展分工合作不斷深化；國家堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，實(shí)施區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略和主體功能區(qū)戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)布局逐步從沿海向內(nèi)陸延伸；工業(yè)化城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)，持續(xù)投入效應(yīng)不斷釋放；皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)、合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)和國家技術(shù)創(chuàng)新工程試點(diǎn)省建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，為安徽省加快發(fā)展提供了重要平臺(tái)。主要的內(nèi)容就是承接長三角地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將江蘇、浙江、上海部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到皖江地區(qū)。2004 年12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次提到促進(jìn)中部地區(qū)崛起。一、為了實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略重心從東部向中西部及東北地區(qū)傾斜我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段是1979 年1991 年，向沿海傾斜的非均衡發(fā)展階段；第二階段是19921998 年，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略初步形成階段。分區(qū)域乘用車需求增速對(duì)比：2011 年上半年分區(qū)域增速分析，主要東部地區(qū)增速較低，中西部及東北地區(qū)仍然保持較高增長。公司雖然擁有品牌轎車銷售服務(wù)的綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)先機(jī)優(yōu)勢(shì)，但保險(xiǎn)公司的電話車險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)格優(yōu)惠幅度較大，已經(jīng)持平、甚至超過了發(fā)行人保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司所能為客戶提供的優(yōu)惠范圍，因此，2010 年發(fā)行人為了鞏固自身轎車銷售的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加大了業(yè)務(wù)人員和聘用人員的傭金水平。2010年度整車銷售毛利率上升，主要是從2009 年下半年開始乘用車消費(fèi)市場(chǎng)快速增長，產(chǎn)品進(jìn)銷差價(jià)相對(duì)提高所致。公司整車銷售和維修及配件銷售業(yè)務(wù)的毛利是公司毛利的主要來源，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)水平在報(bào)告期內(nèi)綜合約占80%以上。該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)際上是利用了公司的4S 品牌轎車銷售的客戶資源為客戶提供的增值服務(wù)，其自身的經(jīng)營成本很低，因而具有很高的毛利水平，也是公司的盈利來源之一。除了主營乘用車新車及二手的銷售、維修、保養(yǎng)外，延伸產(chǎn)業(yè)鏈還涉及汽車后市場(chǎng)的美容裝潢、汽車用品、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、駕駛員培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。四、標(biāo)桿分析：亞夏汽車公司概況亞夏汽車是一家以乘用車銷售和綜合服務(wù)為主體，集乘用車銷售服務(wù)、裝潢、美容、配件銷售及維修、駕駛員培訓(xùn)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)等業(yè)務(wù)于一體的股份制公司。而且經(jīng)銷商集團(tuán)做大做強(qiáng)之后，可以自主決定選擇代理哪個(gè)品牌或者不代理哪個(gè)品牌，隨著壟斷法的實(shí)施，經(jīng)銷商還可以爭(zhēng)取到定價(jià)權(quán)。在汽車市場(chǎng)繁榮時(shí)期，汽車經(jīng)銷商行業(yè)的獲利能力和水平快速提升，相反，在市場(chǎng)處于調(diào)整周期時(shí)，行業(yè)利潤將快速縮水。我國汽車經(jīng)銷商行業(yè)具備債務(wù)高杠桿、收益高彈性的特征在汽車品牌專賣管理辦法的規(guī)則下，汽車整車廠對(duì)經(jīng)銷商具備絕對(duì)的控制權(quán)，當(dāng)前汽車經(jīng)銷商大多實(shí)行的是買斷經(jīng)銷方式，即要先向廠家付款提車，然后才開始銷售的模式。通過4S店的服務(wù)，可以使用戶對(duì)品牌產(chǎn)生信賴感，從而擴(kuò)大銷售量。4S店業(yè)務(wù)模式4S 店是集汽車銷售、維修、配件和信息服務(wù)為一體的銷售店。我國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)近2 年來發(fā)展迅速，由于我國汽車總量已經(jīng)超越美國成熟時(shí)期的銷量，因此國內(nèi)經(jīng)銷商集團(tuán)的盈利能力和營業(yè)收入皆達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，紛紛尋求上市，國內(nèi)以汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)為主的上市公司有龐大集團(tuán)、中大股份、亞夏汽車、特力A、漳州發(fā)展等。從上文研究結(jié)果來看，汽車經(jīng)銷服務(wù)模式的發(fā)展受兩個(gè)主要因素影響：一、本