【正文】 也遠(yuǎn)高于張?jiān)?，仍可以顯示出張?jiān)５拇尕浿苻D(zhuǎn)有所欠缺。（2）負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益負(fù)債權(quán)益比：1,724,758,291/5,269,638,026=負(fù)債權(quán)益比分析：該指標(biāo)表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。圖22 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報營收比較圖23 葡萄酒行業(yè)公司近5年中報凈利潤比較證券代碼證券簡稱營業(yè)總收入（百萬）同比增長（%）歸屬母公司凈利潤（百萬）同比增長（%）基本每股收益000869張?jiān)600365通葡股份600543莫高股份600084ST中葡表23 2012年葡萄酒上市公司的中報業(yè)績 從幾家代表性上市公司來看，行業(yè)龍頭張?jiān)＝?年更是首次出現(xiàn)了主營收入下滑，%，；其次，莫高股份則受益于年初的提價效應(yīng)，%；而ST中葡依舊受制于終端渠道的拓展，上半年仍然維持虧損的形勢，而通葡股份雖然已經(jīng)摘星，%。大多經(jīng)銷商把香港作為跳板進(jìn)口紅酒，對二線葡萄酒企業(yè)形成了比較大的沖擊。據(jù)中國海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年1月5月，我國進(jìn)口葡萄酒數(shù)量及金額同比2011年同期有明顯增長。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2008至2011年，中國的葡萄酒消費(fèi)量增長為36％，而在2009年紅酒消費(fèi)就已經(jīng)超過十億瓶大關(guān)，而在在12年這數(shù)據(jù)將將達(dá)到12億瓶。在企業(yè)實(shí)力方面，我國的1000多家葡萄酒企業(yè)中，雖然行業(yè)發(fā)展迅速，但是中小企業(yè)（產(chǎn)能在1000噸以下）占比高達(dá)80%，過萬噸產(chǎn)能的企業(yè)目前為張?jiān)?、王朝、長城、威龍、豐收、通化等，其中長城、張?jiān)?、王朝三家企業(yè)的市場占有率已高達(dá)52%，行業(yè)集中度非常高。公司及子公司從事葡萄酒、白蘭地、香檳及保健酒的生產(chǎn)和銷售?！　〗?jīng)過一百多年的發(fā)展，張?jiān)Ｒ呀?jīng)發(fā)展成為中國乃至亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。業(yè)務(wù)名稱收入比例（%）成本比例（%）利潤比例（%）葡萄酒系列白蘭地系列代理進(jìn)口酒及保健酒香檳酒系列表12 2012張?jiān)９井a(chǎn)品比例及銷售狀況圖12 主營業(yè)務(wù)收入分地區(qū)構(gòu)成情況 圖13 利潤比例圖（3） 公司董事會、監(jiān)事會情況： 董事會序號職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷序號職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷1董事長，董事孫利強(qiáng)男，65，大專2副董事長，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士3獨(dú)立董事王竹泉男，，博士4獨(dú)立董事肖微男，52，碩士5獨(dú)立董事王仕剛男，47，碩士6董事陳吉宗男，37，本科7董事男，72，8董事男，60，本科9董事男，74，本科10董事男，，博士11董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士12董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科表13 董事會情況 監(jiān)事會序號職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷1監(jiān)事會主席，監(jiān)事傅銘志男，59，本科2監(jiān)事姜進(jìn)強(qiáng)男，39，本科3職工監(jiān)事張虹霞女，65，大專表14 監(jiān)事會情況 管理層序號職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷序號職務(wù)姓名性別，年齡，學(xué)歷1副董事長，董事，總經(jīng)理周洪江男，48，博士2副總經(jīng)理?xiàng)蠲髂校?4，本科3副總經(jīng)理姜華男，48，碩士4董事，副總經(jīng)理冷斌男，50，碩士5董事，副總經(jīng)理，董秘曲為民男，55，本科6副總經(jīng)理孫健男，45，碩士7財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人姜建勛男，45，碩士8證券事務(wù)代表李廷國男，39，本科9總工程師李記明男，45，博士表15 管理層情況二、 行業(yè)基本情況（一） 國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)及其市場份額我國現(xiàn)已有葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)1000多家，形成了以張?jiān)?、長城、王朝、威龍為龍頭的一線品牌企業(yè)，從大規(guī)模的工業(yè)化生產(chǎn)型企業(yè)到小規(guī)模精細(xì)化生產(chǎn)企業(yè)，從全國代理到區(qū)域經(jīng)銷到終端銷售，已形成了完整而龐大的產(chǎn)業(yè)體系；以云南紅、華東、龍徽、北京豐收、甘肅莫高、寧夏賀蘭山、東北通化股份、長白山、新疆天山等為主的二線品牌企業(yè)，他們在產(chǎn)能、技術(shù)、設(shè)備等方面都已趨于成熟?！笆濉逼陂g，隨著人民收入水平的提高、葡萄酒文化和知識的普及，以及消費(fèi)者對營養(yǎng)健康的重視，低酒精度的葡萄酒在酒類消費(fèi)中的比例將繼續(xù)增加，為行業(yè)發(fā)展提供了空間。歐盟葡萄酒進(jìn)口數(shù)量由2008年的35944千升上升到2011年169114千升，%。進(jìn)口葡萄酒廠商搶占中國市場進(jìn)口葡萄酒在搶占高端市場的同時，也沒有放棄中低端市場的占有。但由于進(jìn)口葡萄酒中存在的暴利吸引了各路資金涌入進(jìn)口葡萄酒代理銷售，進(jìn)口葡萄酒市場亂象叢生，經(jīng)銷商暴利以及以次充好現(xiàn)象屢見不鮮，并不利于進(jìn)口葡萄酒市場的發(fā)展；中長期看，隨著葡萄酒消費(fèi)群體的逐漸崛起，國內(nèi)葡萄酒企業(yè)不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，市場競爭將更為激烈，鑒于釀造葡萄酒對葡萄的嚴(yán)格篩選要求，在國內(nèi)具備優(yōu)質(zhì)葡萄種植基地和優(yōu)秀營銷模式的葡萄酒企業(yè)優(yōu)勢將趨于明顯。張?jiān)王朝酒業(yè)莫高股份通天酒業(yè)中葡股份行業(yè)流動比率速動比率表32 葡萄酒行業(yè)短期償債能力對比然而，如上表所示，除了ST中葡，上述列舉的其他幾個代表性企業(yè)以及整個行業(yè)的平均流動比率與速動比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出張?jiān)。（3）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益權(quán)益乘數(shù)：6,994,396,317/5,269,638,026=權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。如果公司實(shí)際收回賬款的天數(shù)越過了公司規(guī)定的應(yīng)收賬款天數(shù)，則說明債務(wù)人拖欠時間長，資信度低，增大了發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險；同時也說明公司催收帳款不力，使資產(chǎn)形成了呆帳甚至壞帳，造成了流動資產(chǎn)不流動，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營是很不利的。這是由于公司業(yè)績一方面受到宏觀經(jīng)濟(jì)減速運(yùn)行的影響，致使對葡萄酒的需求降低；另一方面進(jìn)口葡萄酒數(shù)量持續(xù)多年大幅增長，對國產(chǎn)紅酒業(yè)形成非常大的沖擊。從動態(tài)市盈率來看，2011至2012年P(guān)E值沒有下降，說明投資者仍舊對該股票有信心，并且預(yù)期未來兩年內(nèi)的市盈率會有所下降，在一定程度上反映了投資者預(yù)期每股收益會上升，期間投資者們很可能將繼續(xù)持有該股而等待PE下降。張?jiān)５牧鲃淤Y產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的現(xiàn)金數(shù)量占流動資產(chǎn)的約半數(shù)，十分可觀，為公司日常經(jīng)營活動與短期償債提供了較強(qiáng)的保障。圖45 20102012張?jiān)９咀杂匈Y產(chǎn)負(fù)債率結(jié)合圖表可以看出，張?jiān)的自有資金負(fù)債率呈下降趨勢，同時負(fù)債總額有所下降、所有者權(quán)益上升，因此對股東的投資安全而言更加安全。 成本控制營業(yè)成本與費(fèi)用20112012去年同期增減營業(yè)成本749,237,629727,833,473%銷售費(fèi)用869,894,366821,144,459%管理費(fèi)用157,485,167109,340,306%財(cái)務(wù)費(fèi)用21,687,30016,206,681%營業(yè)總成本合計(jì)1,930,632,5941,791,795,774%表462012年，所有的成本與費(fèi)用較去年同期來看均呈負(fù)增長，％，說明成本控制取得了很大的成效。20112012去年同期增減籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)738,192,000801,465,600%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額738,192,000801,465,600%表410 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出，同樣應(yīng)該與公司的投資舉措相關(guān)。（3）市場投入產(chǎn)出不確定風(fēng)險隨市場競