【正文】 寬的漸進(jìn)寬松。一方面，政府對“供給側(cè)改革”的傾向性很可能使得減稅成為2016年將實(shí)施的措施之一；另一方面，財(cái)政支出仍需支持基建投資發(fā)揮穩(wěn)增長的作用；因此，2016年財(cái)政收入端存在向下壓力，而支出端的需求反增，可能使得財(cái)政赤字有所擴(kuò)大，也使得“積極的財(cái)政政策”更為名副其實(shí)。投資關(guān)注：從目前推行的政策支持看，新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車，智能制造領(lǐng)域的高檔數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人，當(dāng)正處政策催化窗口期，其他方向尚需等待政策催化。另一方面，新型消費(fèi)群體如 90 后的崛起，也將對新興消費(fèi)帶來巨大提升，如娛樂體育等。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整成為我國未來的能源發(fā)展戰(zhàn)略，新能源行業(yè)的政策支持力度空前；霧霾天氣頻發(fā)，成為社會痛點(diǎn)，大力發(fā)展新能源已經(jīng)成為社會共識；同時,技術(shù)不斷進(jìn)步，新能源將逐步擺脫政府補(bǔ)貼，成為價格更低廉，更具經(jīng)濟(jì)性的能源。圖13: 光伏裝機(jī)增量圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊③ 能源互聯(lián)網(wǎng)：等待政策出臺，能源革命正在醞釀。建議關(guān)注新能源整車龍頭比亞迪；圖15:國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊同時，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，電動車爆發(fā)式增長也意味著動力電池、鋰電設(shè)備需求爆發(fā)，關(guān)注整車長線投資機(jī)會。公司的主要競爭對手為國際零部件巨頭在華合資或獨(dú)資企業(yè)，如南方天合底盤系統(tǒng)有限公司、萬都（蘇州）汽車底盤系統(tǒng)有限公司、上海汽車制動系統(tǒng)有限公司、博世汽車部件（南京）有限公司等。③ 擬1000萬歐元增資ELAPHE公司，戰(zhàn)略卡位電動汽車零部件。圖17:公司營收表現(xiàn)及預(yù)測 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊216。 醫(yī)藥行業(yè)1) 行情回顧2015年是醫(yī)藥行業(yè)的改革年，圍繞“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”，各項(xiàng)政策密集出臺，其中公立醫(yī)院改革、醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品醫(yī)療器械審評審批制度改革等一系列重大政策，可能將對醫(yī)藥行業(yè)未來幾年的發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。雖然行業(yè)收入增速已降至10%以下，但毛利率的提升保證了行業(yè)盈利能力的小幅上升。圖26：我國人口年齡結(jié)構(gòu)變遷資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局由于器官老化、基因變異數(shù)量增加，老年人常常被心腦血管疾病、腫瘤以及阿爾茨海默病、帕金森病、骨質(zhì)疏松、骨關(guān)節(jié)炎、黃斑病變、青光眼、白內(nèi)障等多種老年退行性病變所困擾。然而014歲的嬰幼兒和少年兒童往往因?yàn)樯眢w適應(yīng)能力較弱、運(yùn)動量大但缺乏健康保護(hù)意識等原因成為用藥密集人群，其中尤以抗菌、抗病毒藥物需求居多。按照胎兒出生的時間和需求，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域個股將長期受益，如孕前調(diào)理、輔助生殖、診斷監(jiān)測、嬰兒護(hù)理等領(lǐng)域。但是，人口老齡化加速、二胎放開導(dǎo)致的年齡結(jié)構(gòu)變遷，對醫(yī)療需求量更大的老年和幼兒人群比例提高，帶來行業(yè)市場的擴(kuò)容，再加上企業(yè)創(chuàng)新能力的提高(包括技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、市場創(chuàng)新)，我們對行業(yè)長期前景保持樂觀。核醫(yī)學(xué)新興領(lǐng)域百億空間待發(fā)掘，存在非常大的預(yù)期差。② 昆藥集團(tuán) 新任總裁將深化核心管理團(tuán)隊(duì)的國際化構(gòu)建，重點(diǎn)發(fā)展貝克諾頓平臺。預(yù)計(jì)未來三年保持30%的業(yè)績增長，當(dāng)前估值不到34X2015，具有較強(qiáng)的安全邊際，同時兼具進(jìn)攻性。2)外延發(fā)展積極:公司采用積極的資本戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，2014年以來進(jìn)行了近20項(xiàng)的并購或參股，業(yè)務(wù)布局明顯加快。公司管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略清晰，考慮到業(yè)務(wù)進(jìn)展好于預(yù)期和近期的并表因素，預(yù)計(jì)20152017年EPS , , ()，一年期目標(biāo)價48元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)計(jì)隨著2016年進(jìn)口片市場的持續(xù)發(fā)力以及國產(chǎn)影片的強(qiáng)勢崛起，加之國內(nèi)影院數(shù)量超過6200家、熒幕總數(shù)已經(jīng)超過3萬塊的良好基本面，2016年我國電影票房市場將繼續(xù)維持30%以上的增速水平，電影行業(yè)整體的高增長特性得以繼續(xù)延續(xù)。動漫行業(yè)：下一個黃金產(chǎn)業(yè)。5 萬億市場規(guī)模目標(biāo)打開體育產(chǎn)業(yè)的“天花板”，簡政放權(quán)的政策思路為產(chǎn)業(yè)增添了諸多投資機(jī)會，打開了資金運(yùn)作的空間，吸引更多資本關(guān)注體育產(chǎn)業(yè)?！榜R車III”——需求拉動。豐富的大眾體育模式和高頻率的參與度，說明了目前我國人民在大眾健身方面的巨大發(fā)展?jié)摿?。圖41：2008年歐洲杯賽事收入結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：WIND資訊目前國家對于體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)的整合改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，因此我們認(rèn)為在2016年以頂層政策推動下的體育產(chǎn)業(yè)仍具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間，以智能裝備、運(yùn)動醫(yī)療、體育培訓(xùn)、場館器械、互聯(lián)網(wǎng)+體育為代表的中下游產(chǎn)業(yè)鏈開始進(jìn)入快速增長時代。我們知道投資者的效用函數(shù)主要依賴于投資者對待資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度。綜上所述：我們建議風(fēng)險(xiǎn)厭惡者A持有投資組合Ⅰ，即（比亞迪、華蘭生物、中體產(chǎn)業(yè)）；風(fēng)險(xiǎn)中性者B持有投資組合Ⅱ，即（亞太股份、康恩貝、奧飛動漫）；風(fēng)險(xiǎn)偏好者C持有投資組合Ⅲ，即（中恒電氣、嘉事堂、思美傳媒）。其中新能源行業(yè)是（002364中恒電氣）、（002284亞太股份）、（002594比亞迪）； 醫(yī)藥行業(yè)是（002462嘉事堂）、（002007華蘭生物）、（600572康恩貝）； 傳媒行業(yè)是（002292奧飛動漫）、（002712思美傳媒）、（600158中體產(chǎn)業(yè)）。截至12月21日，%，相對估值并沒有太大優(yōu)勢。圖39：直播外的大眾需求（有該需求的人數(shù)占總?cè)藬?shù)比例）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊足球是體育產(chǎn)業(yè)中最大的單一項(xiàng)目，全年年產(chǎn)值超過8000 億歐元，占所有體育項(xiàng)目營收規(guī)模的40%以上。在互聯(lián)網(wǎng)+的時代，體育通過社交媒體的傳播不斷擴(kuò)大自己的影響范圍和深度。圖36： 2014 年我國公共財(cái)政體育支出各項(xiàng)目占比情況（%）數(shù)據(jù)來源：WIND資訊從中看出政府放權(quán)意味濃重，體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步市場化勢在必行，意味著我國將正式邁入從體育大國轉(zhuǎn)變?yōu)轶w育強(qiáng)國的關(guān)鍵階段。從作品的生命周期角度進(jìn)行分析，我認(rèn)為作為長效IP的典型代表—動漫作品具有更長的產(chǎn)業(yè)鏈延展性及生命周期，特別是在中下游衍生品領(lǐng)域，能夠與主題公園、玩具、服裝、游戲、食品等眾多子產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對接，從而擴(kuò)大了IP自身的變現(xiàn)空間，此外衍生品鏈的豐富布局也會逆向反哺上游的IP作品，形成IP生態(tài)的一個完善的循環(huán)?！坝坝温?lián)動”是指影視作品和游戲作品IP之間的相互轉(zhuǎn)換。我們繼續(xù)認(rèn)為2016年仍將是國內(nèi)文化傳媒行業(yè)以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心的大發(fā)展之年，具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作潛力與能力、開發(fā)與經(jīng)營屬性的相關(guān)公司仍在中長期內(nèi)將受到市場的持續(xù)追捧。定增獲批，補(bǔ)充資金同時加強(qiáng)管理層激勵。2014年起，公司理順控股權(quán)，重新出發(fā)，確立了“醫(yī)療器械、醫(yī)藥、移動醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)四位一體的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以心血管疾病醫(yī)療為核心，垂直搭建生態(tài)閉環(huán)。投資建議:公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，未來將依托互聯(lián)網(wǎng)，打造聚焦心腦血管慢病領(lǐng)域的國際化企業(yè)。全國七千余家藥品生產(chǎn)企業(yè)中，生產(chǎn)核素藥物的企業(yè)僅有約20家，行業(yè)競爭格局非常好，企業(yè)利潤率水平遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)。216。是醫(yī)藥行業(yè)整體增速的三到四倍，其中基因測序行業(yè)增速將超過20%。以前是利潤空間大、政府關(guān)系好的藥品大行其道，如單獨(dú)定價藥、輔助用藥、獨(dú)家中藥，而未來醫(yī)療機(jī)構(gòu)會更加注重藥品的療效和性價比，創(chuàng)新藥、首仿或高品質(zhì)藥、療效確切的獨(dú)家中藥會享受到行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，而純利益品種空間不斷受到擠壓。由于老年慢性病具有高發(fā)病率、高致死致殘率、需長期控制而難以完全治愈的特點(diǎn)，因此對此類藥物有著很強(qiáng)的依賴性，為其市場的拓展留下廣闊的空間。五中全會全面放開二胎政策是繼2013年十八屆三中全會決定啟動實(shí)施“單獨(dú)二孩”政策之后的又一次人口政策調(diào)整。圖23：醫(yī)藥生物各子版塊市盈率 資料來源：中國中投證券研究總部2) 業(yè)績回顧2015年，%。圖19: 公司市盈率表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊③ 流通市值表現(xiàn)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平。 亞太股份營收表現(xiàn)該公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)、國內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車液壓ABS的一級汽車零部件供應(yīng)商。公司的基礎(chǔ)制動產(chǎn)品和電子輔助制動產(chǎn)品（如ESC）與前向啟創(chuàng)的ADAS系統(tǒng)具有顯著的集成性和協(xié)調(diào)性，二者相結(jié)合將加快公司在環(huán)境感知、主動安全控制等方面的能力，是公司布局智能駕駛的重要戰(zhàn)略第一步。 個股推薦① 亞太股份 （002284）216。海上風(fēng)電是未來發(fā)展趨勢。② 太陽能光伏:成本下降以及政策推動促使市場出現(xiàn)爆發(fā)性增長。對應(yīng) 2010 年以來行業(yè)收入（利潤）增速分別是 %、%、%、%、%，排名最后五名板塊分別是 %、%、%、%、%。③ “中產(chǎn)崛起+人口周期”，消費(fèi)服務(wù)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。 改革：供給側(cè)出清加快，市場化改革提速供給側(cè)改革近期也得到市場的熱議，目前對供給側(cè)改革的分析普遍從生產(chǎn)函數(shù) Y=F（A,K,L）的角度出發(fā)，從勞動力要素（L）、資本要素（K）和技術(shù)要素（A）三個方面討論了供給側(cè)改革所可能推行的措施： 第一，勞動力要素方面，包括增加供給的改革（放開二胎，推遲退休，發(fā)展服務(wù)業(yè)創(chuàng)造就業(yè)等）和優(yōu)化配置的改革（戶籍制度改革、社保醫(yī)療改革等）；第二，資本要素方面，主要是降低企業(yè)成本（減稅）和提升資本效率（多層次資本市場、加快淘汰落后產(chǎn)能）；第三，技術(shù)要素方面，則主要是提升技術(shù)創(chuàng)新能力和促進(jìn)技術(shù)升級（激勵創(chuàng)新和研發(fā)、加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)）；除此之外，還包含對生產(chǎn)要素市場化改革的呼聲。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要大力發(fā)展資本市場，充分發(fā)揮資本市場直接融資功能，這有利于降低企業(yè)融資成本，也有利于新興行業(yè)的快速發(fā)展。但我們?nèi)匀幌嘈?，?“騰籠換鳥”的市場出清過程當(dāng)中，政府仍然有能力守住經(jīng)濟(jì)增長的下限和不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，最終實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”。目前全部A股PE（TTM）中位數(shù)高達(dá)57倍，創(chuàng)業(yè)板更高達(dá)103倍，這讓投資者心理很不安。A股投