【正文】 給側(cè)出清加快，市場化改革提速供給側(cè)改革近期也得到市場的熱議，目前對供給側(cè)改革的分析普遍從生產(chǎn)函數(shù) Y=F（A,K,L）的角度出發(fā)，從勞動力要素（L）、資本要素（K）和技術(shù)要素（A）三個方面討論了供給側(cè)改革所可能推行的措施： 第一，勞動力要素方面，包括增加供給的改革（放開二胎，推遲退休，發(fā)展服務(wù)業(yè)創(chuàng)造就業(yè)等）和優(yōu)化配置的改革（戶籍制度改革、社保醫(yī)療改革等）；第二，資本要素方面，主要是降低企業(yè)成本（減稅）和提升資本效率（多層次資本市場、加快淘汰落后產(chǎn)能）；第三，技術(shù)要素方面，則主要是提升技術(shù)創(chuàng)新能力和促進技術(shù)升級（激勵創(chuàng)新和研發(fā)、加強產(chǎn)權(quán)保護）；除此之外，還包含對生產(chǎn)要素市場化改革的呼聲。圖10：價格改革的6大主要領(lǐng)域三、行業(yè)情況 政策支持 ① 2015年5月8日，國務(wù)院印發(fā)《中國制造 2025》，這是實施我國制造業(yè)強國戰(zhàn)略的第一個十年綱領(lǐng)，同樣也將成為“十三五”期間制造業(yè)升級的重要指導(dǎo)文件，包括10大重點領(lǐng)域，23 個重點方向，每個重點方向又細分若干重點產(chǎn)品。投資關(guān)注：從目前推行的政策支持看，新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車，智能制造領(lǐng)域的高檔數(shù)控機床、機器人，當正處政策催化窗口期，其他方向尚需等待政策催化?！笆濉毙畔⒔?jīng)濟發(fā)展將包括四大目標：即基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展目標，電子商務(wù)發(fā)展目標、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造目標，以及制度創(chuàng)新的發(fā)展目標。③ “中產(chǎn)崛起+人口周期”，消費服務(wù)業(yè)迎來黃金發(fā)展期。 與此同時， 我國人口結(jié)構(gòu)特征的另一變化趨勢就是老齡化的加速， 隨著我國194970 年嬰兒潮 201030 年步入老年，我國人口老齡化趨勢正加速攀升，人口老齡化和代際更替帶來最顯著的變化就是人的后市場相關(guān)需求快速爆發(fā)。另一方面，新型消費群體如 90 后的崛起，也將對新興消費帶來巨大提升，如娛樂體育等。 市場熱度我們將2010年以來A股市場所有板塊漲跌幅進行了排序，并與這類板塊自2010年以來收入增長排序進行匹配。對應(yīng) 2010 年以來行業(yè)收入（利潤）增速分別是 %、%、%、%、%，排名最后五名板塊分別是 %、%、%、%、%。圖12: 2015Q3 各行業(yè)營業(yè)收入同比增長率資料來源： Wind綜合政策面對于相關(guān)行業(yè)支撐情形以及行業(yè)所處發(fā)展階段，2016年建議重點關(guān)注新能源、醫(yī)療、文化傳媒、大數(shù)據(jù)、云計算、VR等板塊。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整成為我國未來的能源發(fā)展戰(zhàn)略，新能源行業(yè)的政策支持力度空前；霧霾天氣頻發(fā)，成為社會痛點，大力發(fā)展新能源已經(jīng)成為社會共識；同時,技術(shù)不斷進步，新能源將逐步擺脫政府補貼，成為價格更低廉，更具經(jīng)濟性的能源。 投資主題綜合目前整個行業(yè)的情況，我們主要看好新能源行業(yè)的以下幾個主題：① 核電行業(yè):核電重啟,預(yù)計2015年2016年國內(nèi)核電新增建設(shè)項目將達到高峰。② 太陽能光伏:成本下降以及政策推動促使市場出現(xiàn)爆發(fā)性增長。目前國內(nèi)光伏電站開發(fā)主要包括地面電站和分布式光伏兩類。圖13: 光伏裝機增量圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊③ 能源互聯(lián)網(wǎng)：等待政策出臺，能源革命正在醞釀。能源互聯(lián)網(wǎng)是電力市場化以后，互聯(lián)網(wǎng)模式的植入，電改打破了售電壟斷，恢復(fù)電力的商品屬性，電表和逆變器是行業(yè)的入口，電力信息化就是行業(yè)的大數(shù)據(jù)，分布式光伏是垂直電商；從模塊來看，硬件端是微網(wǎng)，軟件端是電力信息化，商業(yè)模式是合同能源管理，能源互聯(lián)網(wǎng)終極是走向平臺。海上風電是未來發(fā)展趨勢。圖14: 風電裝機增量圖數(shù)據(jù)來源：CWEA⑤ 新能源汽車：作為我國治理大氣污染的重要舉措,將得到政策的大力扶持,具有良好的發(fā)展前景。建議關(guān)注新能源整車龍頭比亞迪；圖15:國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊同時，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，電動車爆發(fā)式增長也意味著動力電池、鋰電設(shè)備需求爆發(fā)，關(guān)注整車長線投資機會。建議關(guān)注中恒電氣、滄州明珠、萬向錢潮等；圖16: 新能源汽車推廣情況圖數(shù)據(jù)來源：中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告作為電動車必不可少的充電樁設(shè)備未來也仍是一大爆發(fā)點，隨著近期各項充電建設(shè)支持政策的出臺與系列舉措的保障，充電樁概念板塊有望繼續(xù)上漲，估值中樞上移，建議關(guān)注：(1)充電設(shè)施供應(yīng)與建設(shè),相關(guān)個股可關(guān)注奧特迅、中恒電氣、萬馬股份等。 個股推薦① 亞太股份 （002284）216。亞太股份是專業(yè)生產(chǎn)汽車制動系統(tǒng)的一級零部件供應(yīng)商，產(chǎn)品包括盤式制動器、鼓式制動器、制動泵、真空助力器和ABS等，其中盤式和鼓式制動器是目前公司收入和利潤的最主要來源，占比超過86%。公司的主要競爭對手為國際零部件巨頭在華合資或獨資企業(yè)，如南方天合底盤系統(tǒng)有限公司、萬都（蘇州）汽車底盤系統(tǒng)有限公司、上海汽車制動系統(tǒng)有限公司、博世汽車部件（南京）有限公司等。①2900萬增資前向啟創(chuàng)公司，挺進智能駕駛領(lǐng)域。公司的基礎(chǔ)制動產(chǎn)品和電子輔助制動產(chǎn)品（如ESC）與前向啟創(chuàng)的ADAS系統(tǒng)具有顯著的集成性和協(xié)調(diào)性，二者相結(jié)合將加快公司在環(huán)境感知、主動安全控制等方面的能力，是公司布局智能駕駛的重要戰(zhàn)略第一步。鈦馬信息主營業(yè)務(wù)為前裝及后裝車載移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運營，包括利用大數(shù)據(jù)云平臺和多款智能終端產(chǎn)品向車企、電信公司、保險公司、汽車連鎖維修服務(wù)企業(yè)提供車聯(lián)網(wǎng)整體解決方案、運營外包和線上線下的智能駕駛生活服務(wù)。③ 擬1000萬歐元增資ELAPHE公司，戰(zhàn)略卡位電動汽車零部件。參股ELAPHE公司可以幫助公司更好的布局新能源汽車和智能汽車。 亞太股份營收表現(xiàn)該公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)、國內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車液壓ABS的一級汽車零部件供應(yīng)商。過去8年，公司主營業(yè)務(wù)收入快速增長，%。圖17:公司營收表現(xiàn)及預(yù)測 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊216。① 指數(shù)表現(xiàn)亞太股份1年漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第5，強于行業(yè)指數(shù)，強于上證指數(shù)。圖19: 公司市盈率表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊③ 流通市值表現(xiàn)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平。最近120個交易日，多數(shù)機構(gòu)評級以增持為主，認為該行業(yè)有一定投資價值，我們認為短期內(nèi),參股智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)公司對亞太股份經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況無明顯影響,但是考慮智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車都是未來汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢,并且公司在汽車電子領(lǐng)域有所突破,公司提前進行戰(zhàn)略布局能夠在市場競爭中搶占先機,因此應(yīng)享有一定的估值溢價,我們給予推薦增持的評價投資風險在于：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)大幅走低的風險。 醫(yī)藥行業(yè)1) 行情回顧2015年是醫(yī)藥行業(yè)的改革年，圍繞“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”，各項政策密集出臺，其中公立醫(yī)院改革、醫(yī)?？刭M、藥品醫(yī)療器械審評審批制度改革等一系列重大政策，可能將對醫(yī)藥行業(yè)未來幾年的發(fā)展帶來深遠影響。在28個子行業(yè)中，醫(yī)藥生物居漲幅榜第12位。圖23：醫(yī)藥生物各子版塊市盈率 資料來源：中國中投證券研究總部2) 業(yè)績回顧2015年，%。行業(yè)累計毛利率、%，, 。雖然行業(yè)收入增速已降至10%以下，但毛利率的提升保證了行業(yè)盈利能力的小幅上升。圖25：歷年醫(yī)藥制造行業(yè)利潤及增長情況（億元）資料來源：wind資訊 醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的兩個優(yōu)勢1) 人口老齡化21世紀以來，我國人口結(jié)構(gòu)變化開始加速，占較大人口比例的“50后”開始步入老齡，%低位的出生率，使得我國快速進入老齡化社會。五中全會全面放開二胎政策是繼2013年十八屆三中全會決定啟動實施“單獨二孩”政策之后的又一次人口政策調(diào)整。全面放開二胎政策，將拉動兒童用藥、兒童疫苗、生殖助孕、產(chǎn)前篩查等相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司的發(fā)展。圖26：我國人口年齡結(jié)構(gòu)變遷資料來源：國家統(tǒng)計局由于器官老化、基因變異數(shù)量增加，老年人常常被心腦血管疾病、腫瘤以及阿爾茨海默病、帕金森病、骨質(zhì)疏松、骨關(guān)節(jié)炎、黃斑病變、青光眼、白內(nèi)障等多種老年退行性病變所困擾。而阿爾茨海默病在60歲以上人口的患病率為3%，到80歲時，此比率上升為1520%。由于老年慢性病具有高發(fā)病率、高致死致殘率、需長期控制而難以完全治愈的特點，因此對此類藥物有著很強的依賴性，為其市場的拓展留下廣闊的空間。而隨著老年人口的進一步增長以及全民醫(yī)保的普及，未來增速有望進一步上升。然而014歲的嬰幼兒和少年兒童往往因為身體適應(yīng)能力較弱、運動量大但缺乏健康保護意識等原因成為用藥密集人群，其中尤以抗菌、抗病毒藥物需求居多。圖28：兒童急診量資料來源：衛(wèi)計委 投資預(yù)測——投資主題① 創(chuàng)新藥從政策上看，今年出臺的一系列推進審評審批制度改革的相關(guān)政策，更加明確了政策環(huán)境將進一步提高仿制藥的審評標準、鼓勵創(chuàng)新，創(chuàng)新藥、兒重藥、短缺藥、首仿藥等將獲得優(yōu)先審評審批。以前是利潤空間大、政府關(guān)系好的藥品大行其道，如單獨定價藥、輔助用藥、獨家中藥，而未來醫(yī)療機構(gòu)會更加注重藥品的療效和性價比，創(chuàng)新藥、首仿或高品質(zhì)藥、療效確切的獨家中藥會享受到行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機會，而純利益品種空間不斷受到擠壓。圖29：的價值鏈資料來源：信達證券研發(fā)中心② 兒童藥近幾年國家出臺了一些列政策鼓勵兒重藥的研發(fā)，在藥品審評、招標、定價、醫(yī)保等方面提出綜合鼓勵措施。按照胎兒出生的時間和需求，相關(guān)細分領(lǐng)域個股將長期受益，如孕前調(diào)理、輔助生殖、診斷監(jiān)測、嬰兒護理等領(lǐng)域。精準醫(yī)療現(xiàn)在已經(jīng)臨床應(yīng)用于某些遺傳疾病的產(chǎn)前篩查以及癌癥的治療，心血管疾病，艾滋病，血液病，類風濕性關(guān)節(jié)炎，糖尿病等領(lǐng)域的應(yīng)用也處于研究狀態(tài)。是醫(yī)藥行業(yè)整體增速的三到四倍，其中基因測序行業(yè)增速將超過20%。醫(yī)?？刭M進入白熱化階段，新一輪招標已經(jīng)過半，預(yù)計2016年將會全部完成，招標降價對藥品價格構(gòu)