【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 品產(chǎn)生協(xié)同作用，另一方面深化公司在智能駕駛領(lǐng)域的布局。③ 擬1000萬(wàn)歐元增資ELAPHE公司，戰(zhàn)略卡位電動(dòng)汽車零部件。ELAPHE公司是一家專注于電動(dòng)汽車及其他車輛輪轂電機(jī)技術(shù)的公司，在輪轂電機(jī)的電控、生產(chǎn)設(shè)備及輪轂電機(jī)在電動(dòng)汽車上的集成運(yùn)用的技術(shù)革新、研究、開(kāi)發(fā)等方面處于世界領(lǐng)先地位。參股ELAPHE公司可以幫助公司更好的布局新能源汽車和智能汽車。216。 亞太股份營(yíng)收表現(xiàn)該公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動(dòng)系統(tǒng)、國(guó)內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車液壓ABS的一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商。公司的主要產(chǎn)品是盤式制動(dòng)器，鼓式制動(dòng)器，制動(dòng)泵、真空助力器，ABS等，目前已具備300萬(wàn)輛（份）汽車制動(dòng)系統(tǒng)，100萬(wàn)套汽車電子控制系統(tǒng)的年生產(chǎn)能力，可以為各類轎車、輕微型汽車、中重型載貨車、大中型客車等車型以及新能源新動(dòng)力車型提供系統(tǒng)和模塊配套。過(guò)去8年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，%。隨著乘用車銷量的增長(zhǎng)，以及公司市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，公司主營(yíng)收入仍將較快增長(zhǎng)，%。圖17:公司營(yíng)收表現(xiàn)及預(yù)測(cè) 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊216。 亞太股份股市表現(xiàn)：截至20151230，6個(gè)月以內(nèi)共有 11 家機(jī)構(gòu)對(duì)亞太股份的2015年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)；預(yù)測(cè)2015年每股收益 元，較去年同比下降 %， 預(yù)測(cè)2015年凈利潤(rùn) 億元，較去年同比增長(zhǎng) % 。① 指數(shù)表現(xiàn)亞太股份1年漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第5，強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)，強(qiáng)于上證指數(shù)。 圖18: 公司市場(chǎng)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊② 市盈率表現(xiàn)亞太股份1年漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第5 ，強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)，強(qiáng)于上證指數(shù)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9 ，高于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平亞太股份市盈率在行業(yè)內(nèi)名列第43，高于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平。圖19: 公司市盈率表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊③ 流通市值表現(xiàn)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9，高于行業(yè)平均水平，高于市場(chǎng)平均水平。圖20：公司行業(yè)和市場(chǎng)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊④ 綜合表現(xiàn)由于近10日來(lái)該行業(yè)走勢(shì)明顯向上，跑贏大盤。最近120個(gè)交易日，多數(shù)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)以增持為主，認(rèn)為該行業(yè)有一定投資價(jià)值，我們認(rèn)為短期內(nèi),參股智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)亞太股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況無(wú)明顯影響,但是考慮智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車都是未來(lái)汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì),并且公司在汽車電子領(lǐng)域有所突破,公司提前進(jìn)行戰(zhàn)略布局能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī),因此應(yīng)享有一定的估值溢價(jià),我們給予推薦增持的評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)在于：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅走低的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家汽車產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。 醫(yī)藥行業(yè)1) 行情回顧2015年是醫(yī)藥行業(yè)的改革年，圍繞“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”，各項(xiàng)政策密集出臺(tái)，其中公立醫(yī)院改革、醫(yī)保控費(fèi)、藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度改革等一系列重大政策，可能將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)幾年的發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。圖21：醫(yī)藥生物板塊相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)水平資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心%，%。在28個(gè)子行業(yè)中，醫(yī)藥生物居漲幅榜第12位。圖22：行業(yè)漲跌幅（總市值加權(quán)平均）資料來(lái)源：wind資訊從絕對(duì)估值來(lái)看，醫(yī)藥生物整體市盈率（剔除負(fù)值）54倍，不同板塊分化嚴(yán)重，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械估值較高，醫(yī)藥商業(yè)和中藥估值較低。圖23：醫(yī)藥生物各子版塊市盈率 資料來(lái)源：中國(guó)中投證券研究總部2) 業(yè)績(jī)回顧2015年，%。%。行業(yè)累計(jì)毛利率、%，, 。%。雖然行業(yè)收入增速已降至10%以下，但毛利率的提升保證了行業(yè)盈利能力的小幅上升。圖24：歷年醫(yī)藥制造行業(yè)收入及增收情況（億元）資料來(lái)源：wind資訊 值得注意的是，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)增速有所回升，14年全年12%上升到15年1一10月同比14%，盈利能力在回升。圖25：歷年醫(yī)藥制造行業(yè)利潤(rùn)及增長(zhǎng)情況（億元）資料來(lái)源：wind資訊 醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的兩個(gè)優(yōu)勢(shì)1) 人口老齡化21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化開(kāi)始加速，占較大人口比例的“50后”開(kāi)始步入老齡，%低位的出生率，使得我國(guó)快速進(jìn)入老齡化社會(huì)。據(jù)(((2014年社會(huì)服務(wù)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，中國(guó)60歲及以上老年人口21,242萬(wàn)人，%0其中，65歲及以上人口為13,755萬(wàn)人，%。五中全會(huì)全面放開(kāi)二胎政策是繼2013年十八屆三中全會(huì)決定啟動(dòng)實(shí)施“單獨(dú)二孩”政策之后的又一次人口政策調(diào)整。反映出國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)中國(guó)未富先老的人口結(jié)構(gòu)問(wèn)題的重視。全面放開(kāi)二胎政策，將拉動(dòng)兒童用藥、兒童疫苗、生殖助孕、產(chǎn)前篩查等相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司的發(fā)展。嬰幼兒與老齡人口的增長(zhǎng)為醫(yī)藥市場(chǎng)帶來(lái)了增長(zhǎng)空間，據(jù)統(tǒng)計(jì)，014歲和60歲以上是人一生中用藥最為集中的兩個(gè)年齡段。圖26：我國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)變遷資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局由于器官老化、基因變異數(shù)量增加，老年人常常被心腦血管疾病、腫瘤以及阿爾茨海默病、帕金森病、骨質(zhì)疏松、骨關(guān)節(jié)炎、黃斑病變、青光眼、白內(nèi)障等多種老年退行性病變所困擾。其中60歲以上人口約半數(shù)患有心血管疾病患，患糖尿病的老年人比例約為40%。而阿爾茨海默病在60歲以上人口的患病率為3%，到80歲時(shí)，此比率上升為1520%。據(jù)國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)老年人群醫(yī)療費(fèi)用支出是年輕人的3倍，占醫(yī)療總費(fèi)用的3035%，其中尤以慢性病用藥為主。由于老年慢性病具有高發(fā)病率、高致死致殘率、需長(zhǎng)期控制而難以完全治愈的特點(diǎn)，因此對(duì)此類藥物有著很強(qiáng)的依賴性，為其市場(chǎng)的拓展留下廣闊的空間。以心血管用藥為例，%。而隨著老年人口的進(jìn)一步增長(zhǎng)以及全民醫(yī)保的普及，未來(lái)增速有望進(jìn)一步上升。圖27:同年齡醫(yī)療支出分布圖資料來(lái)源：CEIC2) “二孩”政策長(zhǎng)期低水平的出生率使得我國(guó)兒童用藥規(guī)模一直偏小，與發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差距。然而014歲的嬰幼兒和少年兒童往往因?yàn)樯眢w適應(yīng)能力較弱、運(yùn)動(dòng)量大但缺乏健康保護(hù)意識(shí)等原因成為用藥密集人群，其中尤以抗菌、抗病毒藥物需求居多。而我國(guó)開(kāi)放“二孩”的政策更為以兒童醫(yī)療市場(chǎng)帶來(lái)很大的機(jī)遇。圖28：兒童急診量資料來(lái)源：衛(wèi)計(jì)委 投資預(yù)測(cè)——投資主題① 創(chuàng)新藥從政策上看，今年出臺(tái)的一系列推進(jìn)審評(píng)審批制度改革的相關(guān)政策，更加明確了政策環(huán)境將進(jìn)一步提高仿制藥的審評(píng)標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，創(chuàng)新藥、兒重藥、短缺藥、首仿藥等將獲得優(yōu)先審評(píng)審批。在行業(yè)增速放緩，終端用藥金額增長(zhǎng)承壓的背景下，制藥企業(yè)需要重新面對(duì)新的形勢(shì)作出積極應(yīng)對(duì)。以前是利潤(rùn)空間大、政府關(guān)系好的藥品大行其道，如單獨(dú)定價(jià)藥、輔助用藥、獨(dú)家中藥，而未來(lái)醫(yī)療機(jī)構(gòu)會(huì)更加注重藥品的療效和性價(jià)比，創(chuàng)新藥、首仿或高品質(zhì)藥、療效確切的獨(dú)家中藥會(huì)享受到行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而純利益品種空間不斷受到擠壓。從制藥產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈上看，從中間體、大宗原料藥開(kāi)始，到特色原料藥、仿制藥、非專利藥，最后到專利藥，產(chǎn)品附加值的增加帶來(lái)生產(chǎn)企業(yè)盈利能力的不斷提升。圖29：的價(jià)值鏈資料來(lái)源：信達(dá)證券研發(fā)中心② 兒童藥近幾年國(guó)家出臺(tái)了一些列政策鼓勵(lì)兒重藥的研發(fā)，在藥品審評(píng)、招標(biāo)、定價(jià)、醫(yī)保等方面提出綜合鼓勵(lì)措施。表1：兒童藥研發(fā)的相關(guān)政策時(shí)間政策主要內(nèi)容2011年國(guó)務(wù)院《中國(guó)兒童發(fā)展綱要》明確提出“鼓勵(lì)兒童專用藥品研發(fā)和生產(chǎn)”2012年藥監(jiān)局《國(guó)家藥品安全“十二五”規(guī)劃》鼓勵(lì)罕見(jiàn)病用藥 兒童適宜劑型的研發(fā)2012年衛(wèi)生部《國(guó)家基本藥物目錄》增加了兒童藥品種和規(guī)格2013年SFDA《關(guān)于深化藥品審批改革進(jìn)一步鼓勵(lì)藥物創(chuàng)新的意見(jiàn)》明確提出鼓勵(lì)兒童用藥的研制2014年六部委《關(guān)于保障兒童用藥的若干意見(jiàn)》對(duì)兒童藥要發(fā)創(chuàng)新、申報(bào)、臨床、使用以及綜合評(píng)價(jià)、質(zhì)量監(jiān)管等提出明確要求2015年國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采買工作的知道意見(jiàn)》明確提出關(guān)注兒童藥，堅(jiān)固成人兒童用藥需要2015年仿制藥質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)人體生物等效性研究技術(shù)知道原則兒童用藥和針對(duì)老年人特有和多發(fā)疾病藥品注冊(cè)申請(qǐng)實(shí)行優(yōu)先審批資料來(lái)源：政府網(wǎng)站更為重要的是，2015年10月中共十八屆五中全會(huì)決定:堅(jiān)持計(jì)劃生育的基本國(guó)策，完善人口發(fā)展戰(zhàn)略，全面實(shí)施一對(duì)夫婦可生育兩個(gè)孩子政策，積極開(kāi)展應(yīng)對(duì)人口老齡化行動(dòng)。按照胎兒出生的時(shí)間和需求，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股將長(zhǎng)期受益，如孕前調(diào)理、輔助生殖、診斷監(jiān)測(cè)、嬰兒護(hù)理等領(lǐng)域。③ 精準(zhǔn)醫(yī)療今年3月，中國(guó)科技部召開(kāi)國(guó)家首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會(huì)議，提出了我國(guó)的精準(zhǔn)醫(yī)療計(jì)劃，并決定至2030年前，將在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。精準(zhǔn)醫(yī)療現(xiàn)在已經(jīng)臨床應(yīng)用于某些遺傳疾病的產(chǎn)前篩查以及癌癥的治療，心血管疾病，艾滋病，血液病，類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎，糖尿病等領(lǐng)域的應(yīng)用也處于研究狀態(tài)。據(jù)報(bào)道顯示，2015年，全球精準(zhǔn)醫(yī)療的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到600億美元，且未來(lái)5年的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15%。是醫(yī)藥行業(yè)整體增速的三到四倍，其中基因測(cè)序行業(yè)增速將超過(guò)20%。圖30：醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模變化資料來(lái)源：平安證券研究所 投資策略2015年是行業(yè)發(fā)生深刻變革的一年，醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，城市公立醫(yī)院改革擴(kuò)大試點(diǎn)。醫(yī)?？刭M(fèi)進(jìn)入白熱化階段，新一輪招標(biāo)已經(jīng)過(guò)半，預(yù)計(jì)2016年將會(huì)全部完成，招標(biāo)降價(jià)對(duì)藥品價(jià)格構(gòu)成較大沖擊，同時(shí)終端用藥結(jié)構(gòu)將發(fā)生顛覆性變化，有療效品種對(duì)利益品種的替代、優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)藥對(duì)進(jìn)口品種的替代都會(huì)加快。2015年110月，%，創(chuàng)近年來(lái)新低，%，亦處于下降態(tài)勢(shì)，這與短期醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)政策的影響是分不開(kāi)的。但是，人口老齡化加速、二胎放開(kāi)導(dǎo)致的年齡結(jié)構(gòu)變