【文章內(nèi)容簡介】 品產(chǎn)生協(xié)同作用，另一方面深化公司在智能駕駛領(lǐng)域的布局。③ 擬1000萬歐元增資ELAPHE公司，戰(zhàn)略卡位電動汽車零部件。ELAPHE公司是一家專注于電動汽車及其他車輛輪轂電機技術(shù)的公司，在輪轂電機的電控、生產(chǎn)設(shè)備及輪轂電機在電動汽車上的集成運用的技術(shù)革新、研究、開發(fā)等方面處于世界領(lǐng)先地位。參股ELAPHE公司可以幫助公司更好的布局新能源汽車和智能汽車。216。 亞太股份營收表現(xiàn)該公司是國內(nèi)少數(shù)專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)、國內(nèi)率先自主研發(fā)生產(chǎn)汽車液壓ABS的一級汽車零部件供應(yīng)商。公司的主要產(chǎn)品是盤式制動器，鼓式制動器，制動泵、真空助力器，ABS等，目前已具備300萬輛（份）汽車制動系統(tǒng)，100萬套汽車電子控制系統(tǒng)的年生產(chǎn)能力，可以為各類轎車、輕微型汽車、中重型載貨車、大中型客車等車型以及新能源新動力車型提供系統(tǒng)和模塊配套。過去8年，公司主營業(yè)務(wù)收入快速增長，%。隨著乘用車銷量的增長，以及公司市場份額的不斷擴大，公司主營收入仍將較快增長，%。圖17:公司營收表現(xiàn)及預(yù)測 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊216。 亞太股份股市表現(xiàn)：截至20151230，6個月以內(nèi)共有 11 家機構(gòu)對亞太股份的2015年度業(yè)績作出預(yù)測；預(yù)測2015年每股收益 元，較去年同比下降 %， 預(yù)測2015年凈利潤 億元，較去年同比增長 % 。① 指數(shù)表現(xiàn)亞太股份1年漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第5，強于行業(yè)指數(shù)，強于上證指數(shù)。 圖18: 公司市場表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊② 市盈率表現(xiàn)亞太股份1年漲跌幅在行業(yè)內(nèi)名列第5 ，強于行業(yè)指數(shù)，強于上證指數(shù)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9 ，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平亞太股份市盈率在行業(yè)內(nèi)名列第43，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平。圖19: 公司市盈率表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊③ 流通市值表現(xiàn)亞太股份流通市值在行業(yè)內(nèi)名列第9，高于行業(yè)平均水平，高于市場平均水平。圖20：公司行業(yè)和市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：WIND資訊④ 綜合表現(xiàn)由于近10日來該行業(yè)走勢明顯向上，跑贏大盤。最近120個交易日，多數(shù)機構(gòu)評級以增持為主，認(rèn)為該行業(yè)有一定投資價值，我們認(rèn)為短期內(nèi),參股智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)公司對亞太股份經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況無明顯影響,但是考慮智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車都是未來汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢,并且公司在汽車電子領(lǐng)域有所突破,公司提前進(jìn)行戰(zhàn)略布局能夠在市場競爭中搶占先機,因此應(yīng)享有一定的估值溢價,我們給予推薦增持的評價投資風(fēng)險在于：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)大幅走低的風(fēng)險。國家汽車產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險。 醫(yī)藥行業(yè)1) 行情回顧2015年是醫(yī)藥行業(yè)的改革年，圍繞“醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥”，各項政策密集出臺，其中公立醫(yī)院改革、醫(yī)保控費、藥品醫(yī)療器械審評審批制度改革等一系列重大政策，可能將對醫(yī)藥行業(yè)未來幾年的發(fā)展帶來深遠(yuǎn)影響。圖21：醫(yī)藥生物板塊相對滬深300的估值溢價水平資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心%，%。在28個子行業(yè)中，醫(yī)藥生物居漲幅榜第12位。圖22：行業(yè)漲跌幅（總市值加權(quán)平均）資料來源：wind資訊從絕對估值來看，醫(yī)藥生物整體市盈率（剔除負(fù)值）54倍，不同板塊分化嚴(yán)重，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械估值較高，醫(yī)藥商業(yè)和中藥估值較低。圖23：醫(yī)藥生物各子版塊市盈率 資料來源：中國中投證券研究總部2) 業(yè)績回顧2015年，%。%。行業(yè)累計毛利率、%，, 。%。雖然行業(yè)收入增速已降至10%以下，但毛利率的提升保證了行業(yè)盈利能力的小幅上升。圖24：歷年醫(yī)藥制造行業(yè)收入及增收情況（億元）資料來源：wind資訊 值得注意的是，醫(yī)藥制造業(yè)利潤增速有所回升，14年全年12%上升到15年1一10月同比14%，盈利能力在回升。圖25：歷年醫(yī)藥制造行業(yè)利潤及增長情況（億元）資料來源：wind資訊 醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的兩個優(yōu)勢1) 人口老齡化21世紀(jì)以來，我國人口結(jié)構(gòu)變化開始加速，占較大人口比例的“50后”開始步入老齡，%低位的出生率，使得我國快速進(jìn)入老齡化社會。據(jù)(((2014年社會服務(wù)發(fā)展統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，中國60歲及以上老年人口21,242萬人，%0其中，65歲及以上人口為13,755萬人，%。五中全會全面放開二胎政策是繼2013年十八屆三中全會決定啟動實施“單獨二孩”政策之后的又一次人口政策調(diào)整。反映出國家領(lǐng)導(dǎo)層對中國未富先老的人口結(jié)構(gòu)問題的重視。全面放開二胎政策，將拉動兒童用藥、兒童疫苗、生殖助孕、產(chǎn)前篩查等相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司的發(fā)展。嬰幼兒與老齡人口的增長為醫(yī)藥市場帶來了增長空間，據(jù)統(tǒng)計，014歲和60歲以上是人一生中用藥最為集中的兩個年齡段。圖26：我國人口年齡結(jié)構(gòu)變遷資料來源：國家統(tǒng)計局由于器官老化、基因變異數(shù)量增加，老年人常常被心腦血管疾病、腫瘤以及阿爾茨海默病、帕金森病、骨質(zhì)疏松、骨關(guān)節(jié)炎、黃斑病變、青光眼、白內(nèi)障等多種老年退行性病變所困擾。其中60歲以上人口約半數(shù)患有心血管疾病患，患糖尿病的老年人比例約為40%。而阿爾茨海默病在60歲以上人口的患病率為3%，到80歲時，此比率上升為1520%。據(jù)國家衛(wèi)生和計劃生育委員會數(shù)據(jù)，中國老年人群醫(yī)療費用支出是年輕人的3倍，占醫(yī)療總費用的3035%，其中尤以慢性病用藥為主。由于老年慢性病具有高發(fā)病率、高致死致殘率、需長期控制而難以完全治愈的特點，因此對此類藥物有著很強的依賴性，為其市場的拓展留下廣闊的空間。以心血管用藥為例，%。而隨著老年人口的進(jìn)一步增長以及全民醫(yī)保的普及，未來增速有望進(jìn)一步上升。圖27:同年齡醫(yī)療支出分布圖資料來源：CEIC2) “二孩”政策長期低水平的出生率使得我國兒童用藥規(guī)模一直偏小，與發(fā)達(dá)國家有較大差距。然而014歲的嬰幼兒和少年兒童往往因為身體適應(yīng)能力較弱、運動量大但缺乏健康保護(hù)意識等原因成為用藥密集人群，其中尤以抗菌、抗病毒藥物需求居多。而我國開放“二孩”的政策更為以兒童醫(yī)療市場帶來很大的機遇。圖28：兒童急診量資料來源：衛(wèi)計委 投資預(yù)測——投資主題① 創(chuàng)新藥從政策上看，今年出臺的一系列推進(jìn)審評審批制度改革的相關(guān)政策，更加明確了政策環(huán)境將進(jìn)一步提高仿制藥的審評標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵創(chuàng)新，創(chuàng)新藥、兒重藥、短缺藥、首仿藥等將獲得優(yōu)先審評審批。在行業(yè)增速放緩，終端用藥金額增長承壓的背景下，制藥企業(yè)需要重新面對新的形勢作出積極應(yīng)對。以前是利潤空間大、政府關(guān)系好的藥品大行其道，如單獨定價藥、輔助用藥、獨家中藥，而未來醫(yī)療機構(gòu)會更加注重藥品的療效和性價比，創(chuàng)新藥、首仿或高品質(zhì)藥、療效確切的獨家中藥會享受到行業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性機會，而純利益品種空間不斷受到擠壓。從制藥產(chǎn)業(yè)的價值鏈上看，從中間體、大宗原料藥開始，到特色原料藥、仿制藥、非專利藥，最后到專利藥，產(chǎn)品附加值的增加帶來生產(chǎn)企業(yè)盈利能力的不斷提升。圖29：的價值鏈資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心② 兒童藥近幾年國家出臺了一些列政策鼓勵兒重藥的研發(fā)，在藥品審評、招標(biāo)、定價、醫(yī)保等方面提出綜合鼓勵措施。表1：兒童藥研發(fā)的相關(guān)政策時間政策主要內(nèi)容2011年國務(wù)院《中國兒童發(fā)展綱要》明確提出“鼓勵兒童專用藥品研發(fā)和生產(chǎn)”2012年藥監(jiān)局《國家藥品安全“十二五”規(guī)劃》鼓勵罕見病用藥 兒童適宜劑型的研發(fā)2012年衛(wèi)生部《國家基本藥物目錄》增加了兒童藥品種和規(guī)格2013年SFDA《關(guān)于深化藥品審批改革進(jìn)一步鼓勵藥物創(chuàng)新的意見》明確提出鼓勵兒童用藥的研制2014年六部委《關(guān)于保障兒童用藥的若干意見》對兒童藥要發(fā)創(chuàng)新、申報、臨床、使用以及綜合評價、質(zhì)量監(jiān)管等提出明確要求2015年國務(wù)院《關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采買工作的知道意見》明確提出關(guān)注兒童藥，堅固成人兒童用藥需要2015年仿制藥質(zhì)量一致性評價人體生物等效性研究技術(shù)知道原則兒童用藥和針對老年人特有和多發(fā)疾病藥品注冊申請實行優(yōu)先審批資料來源：政府網(wǎng)站更為重要的是，2015年10月中共十八屆五中全會決定:堅持計劃生育的基本國策，完善人口發(fā)展戰(zhàn)略，全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策，積極開展應(yīng)對人口老齡化行動。按照胎兒出生的時間和需求，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域個股將長期受益，如孕前調(diào)理、輔助生殖、診斷監(jiān)測、嬰兒護(hù)理等領(lǐng)域。③ 精準(zhǔn)醫(yī)療今年3月，中國科技部召開國家首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會議，提出了我國的精準(zhǔn)醫(yī)療計劃，并決定至2030年前，將在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元。精準(zhǔn)醫(yī)療現(xiàn)在已經(jīng)臨床應(yīng)用于某些遺傳疾病的產(chǎn)前篩查以及癌癥的治療，心血管疾病，艾滋病，血液病，類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎，糖尿病等領(lǐng)域的應(yīng)用也處于研究狀態(tài)。據(jù)報道顯示，2015年，全球精準(zhǔn)醫(yī)療的市場規(guī)模已達(dá)到600億美元，且未來5年的復(fù)合增長率將達(dá)到15%。是醫(yī)藥行業(yè)整體增速的三到四倍，其中基因測序行業(yè)增速將超過20%。圖30：醫(yī)療市場規(guī)模變化資料來源：平安證券研究所 投資策略2015年是行業(yè)發(fā)生深刻變革的一年，醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，城市公立醫(yī)院改革擴大試點。醫(yī)?？刭M進(jìn)入白熱化階段，新一輪招標(biāo)已經(jīng)過半，預(yù)計2016年將會全部完成，招標(biāo)降價對藥品價格構(gòu)成較大沖擊，同時終端用藥結(jié)構(gòu)將發(fā)生顛覆性變化，有療效品種對利益品種的替代、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)藥對進(jìn)口品種的替代都會加快。2015年110月，%，創(chuàng)近年來新低，%，亦處于下降態(tài)勢，這與短期醫(yī)?？刭M、招標(biāo)降價政策的影響是分不開的。但是，人口老齡化加速、二胎放開導(dǎo)致的年齡結(jié)構(gòu)變