我國上市公司負(fù)債運營情況分析-文庫吧在線文庫
【正文】 規(guī)模越來越大， 尤其市場機會轉(zhuǎn)瞬即逝， 幾乎所有的企業(yè)都不可能靠自身資本積累完成新產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)能的擴大來滿足市場需求， 因而通過融資籌集所需資本成為必然的選擇，這就決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并非是單一結(jié)構(gòu)，而是多種資本來源混成的復(fù)合結(jié)構(gòu)。加之， 由于政治體制因素的制約， 我國國有商業(yè)銀行在給企業(yè)發(fā)放貸款時并不能完全根據(jù)融資項目的收益與風(fēng)險匹配來確定信貸配給規(guī)模，相反卻常常受到各級政府的影響， 有時在政府的強力干預(yù)下， 明知不符合貸款條件的， 還需要給這家企業(yè)或這一項目發(fā)放大量貸款，造成我國國有商業(yè)銀行的呆賬、 壞賬率普遍較高， 因此， 我國銀行信貸融資環(huán)境表現(xiàn)出銀企同源和雙重預(yù)算軟約束兩個特點。之所以會如此， 主要原因是中國上市公司特有的資本結(jié)構(gòu)。3. 公司短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)狀況分析正如前文分析那樣，我國上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)突出變現(xiàn)為短期負(fù)債比重較大， 其中尤以短期借款更是占比最大， 平均高達一半， 其次才是應(yīng)付賬款、 應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款。( 二) 負(fù)債的治理效應(yīng)負(fù)債的治理效應(yīng)主要表現(xiàn)為:當(dāng)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離時, 由于經(jīng)營者不是企業(yè)的完全所有者, 使得經(jīng)營者只能享受其努力工作的部分成果, 同時也只需承擔(dān)其在職消費的部分成本。四、負(fù)債經(jīng)營的利弊分析國內(nèi)外大量的實證研究結(jié)果表明, 負(fù)債經(jīng)營利弊共存, 其優(yōu)勢主要表現(xiàn)在:負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過銀行借款、 商業(yè)信用、 橫向融通或發(fā)行債券等形式籌集資金， 并運用這些資金從事生產(chǎn)活動， 使企業(yè)資產(chǎn)得到補償、 增值和更新的一種經(jīng)營手段。（一 ） 負(fù)債經(jīng)營具有的優(yōu)勢。在這兩方面因素影響下， 在資金總額一定時， 一定比例的負(fù)債經(jīng)營能降低企業(yè)的綜合資金成本。由此可見，只要有債務(wù)資本， 便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)， 且利息費用越高， 節(jié)稅額越大。 對于負(fù)債籌資， 企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。五、 負(fù)債影響公司的內(nèi)部治理及負(fù)債經(jīng)營的適度性上述論述均是以 M M理論為中心的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論, 具有明顯的局限性, 諸如資本市場高度完善、 公司永續(xù)經(jīng)營等一些假設(shè)條件的設(shè)置無法與現(xiàn)實相符合。一般來說, 經(jīng)理層并非所有者, 他偷懶怠工或者增加在職消費時, 只負(fù)擔(dān)部分成本卻享有全部的好處。在此情況下, 市場將意識到企業(yè)利潤上升,企業(yè)的市場價值也會增大。其次要立足內(nèi)部管理 ,加強資金管理, 以系統(tǒng)觀念控制、協(xié)調(diào) 、 強化資金管理 。( 2)股票投資股利。最終的結(jié)果是, 資金使用率不高, 公司內(nèi)部沒有很好的約束機制。 ( 3)上市公司為大股東或者關(guān)聯(lián)企業(yè)融資提供打包、 承擔(dān)或有債務(wù)。如果這些高負(fù)債企業(yè)退市甚至破產(chǎn), 會導(dǎo)致數(shù)以萬計的人員失業(yè), 這是政府不愿意看到的。從企業(yè)角度來看 , 部分貸款轉(zhuǎn)換為投資或股權(quán) ,解除了企業(yè)一部分還本付息的債務(wù)負(fù)擔(dān) ,使企業(yè)得到喘息機會 ,得以增加積累有利于企業(yè)進一步發(fā)展 。3. 降低資產(chǎn)負(fù)債率在企業(yè)盈利水平一定情況下 , 要降低資產(chǎn)負(fù)債率就要吸引權(quán)益資本的注入。以此為基礎(chǔ), 建立起與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的企業(yè)投資制度、銀行信貸制度、破產(chǎn)制度、 法律制度及信用制度等 ,是阻止企業(yè)過度負(fù)債的根本出路。2. 加快國有銀行的公司化, 使之成為獨立的債權(quán)主體, 對企業(yè)實行真正的債權(quán)約束。 但是, 銀行要成功地扮演這一角色必須在其資源配置決策中能不受政府干預(yù)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展情況，科學(xué)的、全面的分析企業(yè)情況，制定適合企業(yè)自身的負(fù)債經(jīng)營策略，根據(jù)企業(yè)的能力適度的舉債，努力地提高企業(yè)的盈利能力和償債能力，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)的信用，從而使負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的經(jīng)濟效益，合理的運用負(fù)債經(jīng)營這種形式，不能過度的負(fù)債經(jīng)營，但也不能一成不變，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)自身的情況如企業(yè)的發(fā)展情況、發(fā)展的前景等，制定適合企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營策略。因此, 為給企業(yè)融資提供更為廣闊的融資渠道, 政府部門應(yīng)該為發(fā)展我國企業(yè)債券市場提供更為寬松的制度環(huán)境。同時建立相應(yīng)的社會保障制度, 降低破產(chǎn)后所帶來的社會問題。銀行仍是我國公司目前債務(wù)融資的主要渠道甚至是唯一渠道, 而現(xiàn)行的貸款利率普遍偏高。濟南某公司是山東省高新技術(shù)企業(yè), 濟南市市屬重點企業(yè)之一,具有 80多年的衡器制造歷史。2. 企業(yè)要制定還款計劃 ,提高決策水平造成企業(yè)高負(fù)債的一個重要原因是投資決策失誤,特別是大項目, 資金投入大 , 一旦失敗使企業(yè)背上沉重負(fù)擔(dān)。企業(yè)由于依舊有源源不斷的資金, 就甘愿冒道德風(fēng)險, 將資金運用到高回報高風(fēng)險的項目中去。因此上市公司更愿意發(fā)行股票, 而不是借債。 突出表現(xiàn)在非流通股和流通股之間?？梢? 我國的股權(quán)融資成本很低。債務(wù)融資成本一般以借款利率來表示。這就決定了企業(yè)要用負(fù)債經(jīng)營的方式來籌集擴大生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金 , 債權(quán)人也從中獲取經(jīng)濟上的回報。然而破產(chǎn)對于經(jīng)理約束的有效性取決于企業(yè)的負(fù)債比率, 負(fù)債比率越高, 破產(chǎn)成本越大。因此本文在這里也有必要討論一下這個問題。 企業(yè)過度負(fù)債， 導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。 如前所述，“財務(wù)杠桿效應(yīng)” 能有效地提高權(quán)益資本收益率。 在企業(yè)面臨新的籌資決策時， 如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本， 勢必帶來股權(quán)的分散， 影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。 這種效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩個方面： 一方面， 對于資本市場的投資者來說， 債權(quán)性投資的收益率固定， 能到期收回本金， 其風(fēng)險比股權(quán)性投資小， 相應(yīng)地所要求的報酬率也低。對于負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)來說， 有效地控制和規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險至關(guān)重要。 由于債務(wù)利息的支付是對企業(yè)預(yù)算的硬約束, 企業(yè)若不支付到期利息和債務(wù)將面臨債權(quán)人的破產(chǎn)威脅。( 一) 負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng), 是指企業(yè)負(fù)債比例的選擇對權(quán)益資本
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