資本預(yù)算的法則ppt課件-文庫吧在線文庫
【正文】 該項目中獲得 的資金繼續(xù)投資，而此時較長期限的投資 項目仍處于運營階段沒有結(jié)束。這個年 均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為 約當(dāng) 年金成本（ Equivalent Annual Cost）。 缺點：當(dāng)周期很長時需要大量的額外計算。 在貼現(xiàn)率（ k）小于費雪交點時， IRR選擇的結(jié)果 通常是 NPV較小的項目，這些項目（無論是較小 規(guī)模還是早期多流入現(xiàn)金）都可以使公司進行較 早的再投資，而 IRR作為再投資利率又大于 NPV方 法使用的再投資率 —— 要求的收益率。 獨立項目 （ Independent Project） 能夠不受其他項目影 響而進行選擇的項目 互斥項目 （ Mutually Exclusive Project） 接受某一項目就不 能投資于另一項目 常規(guī)項目 （ Conventional Project） 現(xiàn)金流特征 , +, +, +, … 非常規(guī)項目 （ Unconventional Project） 現(xiàn)金流特征 1. +, , , , … 2. , +, +, , +, … 3. NPV法與 IRR法不一致的第二種情況 —— 互斥項目 （ 1） IRR用于互斥項目可能出現(xiàn)的兩個問題； （ 2）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析； （ 3）互斥項目 NPV與 IRR排序矛盾的解決方法。 2. NPV法與 IRR法不一致的第一種情況 現(xiàn)金流量 IRR NPV 10% 項目 A 100， 130 30% 項目 B 100， 130 30% 項目 C 100， 230， 132 10%， 20% 0 項目 A NPV($) k(%) 0 30 30 項目 A 此項目內(nèi)部收益率為 30%，當(dāng)貼 現(xiàn)率小于 30%時，凈現(xiàn)值都大于 0。 ? 資本預(yù)算受資金約束的原因 主觀原因（軟性資本配臵） 客觀原因（硬性資本配臵） ? 資金約束條件下的項目選擇 當(dāng)項目的數(shù)目不多時，可以列示出各種項 目組合，項目組合的投資規(guī)模應(yīng)不超過資 本限額，將它們的 NPV總額進行比較，得 出具有最大值的一組作為最佳投資組合。 3. 說明： NPV與 IRR對項目選擇的結(jié)果是一致的。該店的經(jīng)營期限為 5年，期末必須完 全拆除或是重建；預(yù)計每年的營業(yè)收入與 費用如下表： 平均會計收益率計算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202200 133333 費用 202200 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 稅前利潤 133333 202200 66667 0 66667 所得稅（ 25%） 33333 50000 16667 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 500005? ? ? ???平 均 凈 收 益50000 20%250000AAR ??第一步：確定平均凈收益； 第二步：確定平均投資額； 第三步：確定平均會計收益率。 1. 回收期法決策規(guī)則 接受投資回收期小 于設(shè)定時間的項目 說明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時間”由 公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 CrNCFN PVnttt ??? ?? 1 )1( 1. 凈現(xiàn)值法決策規(guī)則 接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項目 ? 如果項目的 NPV0，表明該項目投資獲得的 收益大于資本成本或投資者要求的收益率， 則項目是可行的。 ? 當(dāng)有多種方案可供選擇時，對于 NPV大的項目應(yīng)優(yōu)先考慮。 2. 回收期法決策舉例 某企業(yè)要求項目的回收期最長不能超過 3年，如果一個項目的初始投資為 10000 美元，以后幾年的現(xiàn)金流量預(yù)計如下， 問是否應(yīng)該接受該項目？ 年份 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 稅后現(xiàn)金流 2022 4000 3000 3000 1000 3年內(nèi)公司將收回最初投入的 10000美元中 的 9000美元，還剩下 1000美元需
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