投資組合中可行集與有效邊界問題研究-文庫吧在線文庫
【正文】 一）CAPM模型產(chǎn)生基礎(chǔ)馬科維茨開創(chuàng)的均值方差模型有效解決了應(yīng)該如何最優(yōu)持有有效證券組合的問題，正是由于這一開創(chuàng)性的重要關(guān)系式，使得夏普等人能夠在此基礎(chǔ)上，利用競爭均衡定價的概念，在具有眾多資產(chǎn)和眾多投資者的資本市場中導(dǎo)出每種資產(chǎn)的超額收益率和市場資產(chǎn)組合超額收益率之間的關(guān)系，也就是后來的資產(chǎn)定價模型（CAPM）。證券市場線（SML）其實也就是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的圖示形式，如圖4所顯示的在以Ep為縱坐標(biāo)、βp為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中的一條直線，其中R和β分別表示證券組合的必要報酬率和β系數(shù)：，其中β系數(shù)表示某證券對于市場組合的風(fēng)險度量，也就是測量風(fēng)險的工具。CAPM模型在金融投資理論的地位顯著，得到了普遍認(rèn)可，證券投資界投資專家用它來對證券的預(yù)期收益進行度量；立法機構(gòu)用它來規(guī)范基金界人士的費用率；評級機構(gòu)用它來測定投資管理者的業(yè)績對資金成本進行估計等等，應(yīng)用非常廣泛。然而，在現(xiàn)實資本市場中，是否“高風(fēng)險=高收益”，低風(fēng)險收益注定就很小呢？在現(xiàn)實股票市場中研究后就會發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險和收益的關(guān)系并不完全是CAPM理論所預(yù)期的那樣，其中，系統(tǒng)風(fēng)險并不是決定收益的唯一因素，其他因素如如股本規(guī)模、可流通股占總股本的比例等都對股票收益產(chǎn)生不同程度的影響作用，這些因素對收益的具體影響有待以后的進一步研究。七、結(jié)論 （一）CAPM在允許賣空和退出的長期投資組合中有效性顯著 實證的有效性檢驗,只能用來說明CAPM在某個證券市場上是否適用,而不能沖擊這個模型在理論上的正確性。6． CAPM的實用性和有效性討論 （一）CAPM的重要含義與廣泛應(yīng)用根據(jù)上述對CAPM模型的推導(dǎo)和表述，我們不難發(fā)現(xiàn) CAPM的重要含義大概有以下幾點：①股票系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)是β值，β=1時系統(tǒng)性風(fēng)險等于市場組合風(fēng)險，β＞1和β＜1時股票的系統(tǒng)性風(fēng)險則相應(yīng)大于和小于市場組合風(fēng)險。（三）資本市場線（CML）和證券市場線（SML） 上文討論到馬科維茨“均值方差模型”中引入風(fēng)險資產(chǎn)并允許風(fēng)險資產(chǎn)賣空的情況下，曾得出有效邊界變?yōu)橐粭l射線FT（圖2），那條射線就被稱為資本市場線（CML）。圖2中，當(dāng)不存在無風(fēng)險資產(chǎn)時，投資者面對的有效邊界即曲線AB一段。 假設(shè)一投資者對n支股票進行投資，每只股票的收益率記為ri(i=1，2，……n)，其中ri視為隨機變量，將其期望值記為Ri，方差記為σ 2。 （二）投資組合中的可行集和有效邊界問題 可行集(Feasible不容懷疑，這個模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。文末就CAPM的有效性問題和股票收益與風(fēng)險的關(guān)系這兩個延伸問題進行了簡單的探討。合肥工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院的鄧英東教授（2004）在他的文章中評述：Markowitz的證券組合選擇理論，在今天已經(jīng)成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)的基石，人們在處理證券組合的收益風(fēng)險分析時，Markowitz理論始終是一種基本工具。其核心思想是分散風(fēng)險，并從風(fēng)險資產(chǎn)的收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系出發(fā)，討論在不確定經(jīng)濟系統(tǒng)中最優(yōu)資產(chǎn)組合該如何選擇的重要問題。如圖1所示，陰影部分代表資產(chǎn)組合的可行域，黑線邊界即為有效邊界，
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