【正文】 的數(shù)量單位只能用蒲式耳 ， 數(shù)量都是 5000蒲式耳 ， 你買進一張小麥期貨合約 ， 就意味著你將來要買進 5000蒲式耳的小麥 。 咖啡期貨合約規(guī)定的交貨地點憑等級證書在紐約港和新澤西以及新奧爾良灣的交易所特許倉庫 。 ★ 可大量進行交易 、 擁有大量買主和賣主的商品 。 進行交易的目的之一就是為了防范風(fēng)險 ， 沒有價格的波動 ， 也就無所謂風(fēng)險 ，長期處于壟斷地位的商品是不可能成為期貨商品的 。 遠期合約的買賣沒有固定的場所 ，交易雙方自己尋找合適的對象 ， 是一個無組織的效率較低的分散的市場 ，難于形成一個集中統(tǒng)一的市場 。 這種擔(dān)保是與期貨交易所和結(jié)算公司內(nèi)實行的履約保證金制度 ，無負債結(jié)算制度等嚴(yán)格的規(guī)章制度緊密相關(guān)的 。 期貨合約實物交割的比例較少 ， 一般只占 2%左右 ， 大部分是通過對沖的方式了結(jié)合約 。 簽訂遠期合約的買賣雙方對對方都有充分的了解 ， 沒有他人介入他們之間的關(guān)系 ， 因此雙方都要對合約的履約負責(zé) 。而且期貨市場還要進行自律管理 ， 期貨交易所制定嚴(yán)格的規(guī)章制度 ， 檢查各會員的交易行為等 。 進行期貨交易能夠減緩價格波動的幅度 。 除了價格的真實程度比較高外 ， 期貨價格還有以下特征 ： ★ 期貨價格具有對未來供求關(guān)系及其變化趨勢進行預(yù)期的功能 ★ 期貨價格具有連續(xù)性； ★ 期貨價格具有公開性； ★ 期貨價格是所能尋找到的最權(quán)威性 、 真實性的價格； ★ 投機交易 、 人們心理因素 ， 會使得期貨價格的真實程度受到削弱 ， 交易所對此有防范措施 ， 以保障期貨市場正常運行 調(diào)劑供求，節(jié)約社會勞動和資金占用 期貨合約買賣 ， 并不涉及實際商品運動 ， 實現(xiàn)了商品流通和實物流通的合理分離 。 1973年 ， 布雷頓森林體的崩潰 ， 浮動匯率制正式取代固定匯率制 ， 成為世界各國的新興匯率制度 。 早在 60年代末期 ， 美國芝加哥商業(yè)交易所 (CME)就在探索推出一種新的期貨合約 ，即外匯期貨 。 第三節(jié) 金融期貨的基本特性 一、金融商品的基本特性 （ 一 ） 金融商品的同質(zhì)性 （ 二 ） 金融商品的耐久性 （ 三 ） 金融商品價格的易變性 二、金融期貨交易的基本特性 （一） 金融期貨交易中基差的特性 （二） 金融期貨交易中結(jié)算與交割的特性 （一） 金融商品的同質(zhì)性 普通商品都只能做到基本的同質(zhì)性。 利率期貨的標(biāo)的物是各種債務(wù)憑證 ， 只要是同一種債務(wù)憑證 ， 則無疑具有完全的同質(zhì)性 。 金融商品價格的易變性及變動幅度的無限性就決定了其持有人對套期保值工具的迫切性 。 其次 ， 在金融期貨交易中 ， 像股價指數(shù)期貨以及歐洲美元定期存款期貨等品種的交割一般采取現(xiàn)金結(jié)算 ， 即在期貨合約到期時根據(jù)價格變動情況 ， 由交易雙方交收價格變動的差額 。 也限制了按實際需要確定交易數(shù)量的余地 。 反之 ， 被稱為 “ 跌停板 ” 。 最后交易日是指由交易所規(guī)定的各種合約在到期月份中的最后一個交易日 。 二、 金融期貨的保證金制度 保證金的 作用和性質(zhì) 保證金的種類（ 初始保證金 ， 維持保證金 ， 追加保證金 ） 保證金的結(jié)算 逐日盯市制度，無負債制度 交易所對保證金的 規(guī)定 保證金的要求（ 例 1； 例 2； 例 3）、逐日盯市過程（ 例 1； 例 2） 在現(xiàn)貨證券交易中 ， 保證金是交易者向經(jīng)紀(jì)人支付的定金 ， 它是價款的一部分； 在金融期貨交易中 ， 保證金則是交易者確保履約的財力擔(dān)保金 。 追加保證金可用現(xiàn)金 ， 也可用國庫券或信用證 。 初始保證金與維持保證金的額度是由交易所確定的 ， 其額度只是合約總值的一小部分 ， 通常不足 10%。P500種股票指數(shù)期貨） 日 期 結(jié)算價格 合約價值 合約價值變動量 保證金余額 8月 9日 192825 22022 8月 16日 188125 — 4700 17300 8月 23日 183175 — 4950 12350 8月 30日 175725 — 7450 4900 9月 6日 170100 — 5625 16375 9月 13日 168400 — 1700 14675 在 8月 30日，保證金余額已低于每口合約 9000美元的維持保證金水平，因而需追加保證金直至 22022美元。 限價指令的書寫方式為 “ 以 6月英鎊合約 ” 或 “ 以 限價賣出 5張 9月英鎊合約 ” 。 到價轉(zhuǎn)市價訂單在買入時設(shè)定的價格低于當(dāng)時的市場價格 ， 而在賣出時設(shè)定的價格高于當(dāng)時的市場價格 。 限時指令可細分為即時指令 ， 當(dāng)日指令 、 定時指令等 。 制定新的限價指令如 “ 以 2張 7月原糖合約 ” 。 其中一項的執(zhí)行與否視另一訂單的執(zhí)行情況而定 。 即同時買進和賣出不同交易所的相同商品 ， 例如 “ 在芝加哥交易所買進 5張 9月日經(jīng) 225指數(shù)合約 ， 在新加坡交易所賣出 5張 9月日經(jīng) 225指數(shù)合約 。 尤其要注意不要在開盤時就掛進市價訂單買進合約。 在實踐過程中 ， 停損點的設(shè)立有許多具體方法 。 有限制性的交易訂單要比普通的市價交易訂單更合乎市場交易者的要求 ， 使你能在最合適的價格點進出期貨市場 。 喊價一般要輔之以手勢來表達買入或賣出期貨合約的數(shù)量和價格；由于價格變化一般是連續(xù)的和遞進的 ， 所以通常場內(nèi)交易者的喊價只包括價格的一部分 。 一節(jié)一價制是在每一節(jié)交易中每張合約形成一個價格 ， 沒有連續(xù)不斷的競價 。 第二 ， 系統(tǒng)依次將排在前面的買入申報和賣出申報配對成交 ， 直至不能成交為止 。 即 : 當(dāng) bp≥sp≥cp ， 則：最新成交價 =sp 當(dāng) bp≥cp≥sp ， 則：最新成交價 =cp 當(dāng) cp≥bp≥sp ， 則：最新成交價 =bp 開盤價集合竟價在某品種某月份合約每一交易日開始前 5分鐘內(nèi)進行 ， 其中前 4分鐘為期貨合約買 、 賣價格指令申報時間 ， 后一分鐘為集合競價撮合時間 ， 開市時產(chǎn)生開盤價 。 一節(jié)一價制 指把每個交易日分為若干節(jié) ， 每節(jié)只有一個價格的制度 。 四、 期貨交易的競價 在期貨交易所進行現(xiàn)場交易的人員都是交易所的會員或會員指派的出市代表 。 這種訂單本質(zhì)上是市價訂單的一種 ， 在臨收盤前掛進 ， 大致以收盤價成交 ， 而不論其價格高低 。 二是 “ 停止一買進訂單 ” 或 “ 買進一停止訂單 ” ， 為賣空交易人士經(jīng)常使用 。 (四 )交易訂單的使用 （一） 慎用市價訂單 （二） 多用停損訂單 （ 三 ） 其它訂單運用 “ 收盤價 ” 訂單運用 “ 限制停止訂單 ” 運用 (Limit only stop order) （一）慎用市價訂單 市價訂單是按市場現(xiàn)行價格成交 ， 能迅速進入市場建立交易部位 (多頭或空頭 )， 或者結(jié)清盤面價值 ， 抽身退出市場 。 分散指令通常不限定價格 ， 買進與賣出均以市價為準(zhǔn) ， 或以兩者的價差作為交易價格的指示 ， 有三種類型 。 如 ， 客戶發(fā)出 “ 就市價非約束地賣出 3月英鎊 5份 ” 在發(fā)出非約束指令時 ， 客戶對經(jīng)紀(jì)人的信謄和能力應(yīng)有較大的把握 。 開盤指令指定經(jīng)紀(jì)人在開市價格范圍內(nèi)交易 ， 而不一定必須是開市價格 ， 若在開市價范圍內(nèi)無法成交 ， 則該指令自動失效 。 買入訂單的限定成交價格高于停損價格；而賣出訂單的限定成交價格低于停損價格 。 一般是在簽定新合約時 ， 客戶想要在達到原定利潤目標(biāo)或市場發(fā)生不利變動時結(jié)束合約而使用 。 （一） 以價格為標(biāo)準(zhǔn) （二） 按時間因素劃分的交易指令 （三） 按組合因素劃分的交易指令 （四） 交易訂單的使用 （一）以價格為標(biāo)準(zhǔn) 市價指令 限價指令 停損指令 (例 ) 到價轉(zhuǎn)市價指令 （ 觸價成市 ） 停止限價指令 階價指令 （ 中等指令 、 分段指令 ） 市價訂單 (market order)是指不限定成交價格的訂單 。 保證金的多少取決于期貨的品種 ， 也會因交易類型的不同而不同 。 當(dāng)交易者按規(guī)定繳足初始保證金并買進或賣出一定數(shù)量的某種金融期貨合約后 ， 交易所的結(jié)算單位將根據(jù)每天的結(jié)算價格計算出每一交易者末平倉部位的盈虧金額 ， 并增減其保證金帳戶的余額 。維持保證金是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金帳戶中所必須保有的最低余額的保證金 。 所謂 “ 交割 ” 是指由交易所規(guī)定的各種金融期貨合約因到期末平倉而進行實際交割的各項條款 ， 主要包括交割日 、 交割方式及交割地點等 。 在金融期貨交易中 ， 除少數(shù)合約有特殊的交收月份的規(guī)定之外 ， 絕大多數(shù)合約的交收月份都定為每年的 3月 、 6月 、 9月和 12月 。 有了這樣的規(guī)定 ，交易者也可方便地根據(jù)每份金融期貨合約的刻度值及價格變動的幅度計算出每份金融期貨合約的盈虧金額 。 同一交易所同種商品的期貨合約單位是相同的 。 金融商品的持有成本和運輸成本都要低 。 但是 ， 只要這種貨幣本身易于長期保存而并不發(fā)生有形的損耗 ， 則它仍然具有高度的耐久性 ， 因而仍然適合于進行期貨交易 。貨幣的同質(zhì)性決定了金融資產(chǎn)的同質(zhì)性 。梅拉梅德 )。 結(jié)果導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)劇增 ， 社會問題更加嚴(yán)重 。 第二節(jié) 金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 一、 金融期貨的定義 二、 金融期貨產(chǎn)生 三、 金融期貨的發(fā)展 金融期貨是指買賣雙方在交易所內(nèi)以公開競價的方式 ， 就將來某一特定時間按約定價格 (或指數(shù) )交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議 。 第三 ， 期貨市場交易是公開的 ， 形成公開的價格 ， 這種公開的比較權(quán)威的價格預(yù)測 ， 不僅能指導(dǎo)場內(nèi)交易者進行交易 ， 還能指導(dǎo)場外廣大生產(chǎn)經(jīng)營者進行生產(chǎn)和經(jīng)營 。 期貨市場的建立會引發(fā)一系列的派生投資 ， 從而促使當(dāng)?shù)睾椭車貐^(qū)經(jīng)濟的繁榮 。 對于期貨合約 ， 并不存在這一限制 ，只要按照規(guī)定繳納了保證金 ， 就可以進行期貨合約的買賣 ， 因此與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的個人或團體也可進入期貨市場進行期貨合約的買賣 。 可以進行實物交割確保了期貨價格真實地反映所交易商品的現(xiàn)貨價值 。 期貨市場是一個價格公開 、 自由競爭的市場 。 遠期合約的履行僅僅以簽約雙方的信譽為擔(dān)保 ， 發(fā)生爭議與糾紛只能付諸訴訟解決 。 合約中的條件 ， 例如商品的質(zhì)量 、 數(shù)量 、 交收地點和交割月份都是根據(jù)雙方的需要確定 ， 因而各個條約的條款具體內(nèi)容都不相同 ， 因此遠期合約的流通很麻煩 ， 經(jīng)常導(dǎo)致糾紛 ， 交易成本大 。 因此期貨商品必須能夠長期保存 、 不易變質(zhì) ， 同時也適于運輸 。 交割月份的確定與該期貨商品的生產(chǎn)特點有一定的聯(lián)系 。 交易所同時也規(guī)定了該期貨商品的其他等級也可進行交易 ， 交貨人用交易所認可的另一等級的商品替代標(biāo)準(zhǔn)等級商品進行實物交割時 ， 收貨人無權(quán)拒絕接受 。 期貨交易所通過收集 、 傳播在交易所內(nèi)所形成的期貨價格 ， 為在交易所內(nèi)達成的期貨合約提供合約履行及財務(wù)責(zé)任方面的擔(dān)保 ， 調(diào)解交易糾紛 、 監(jiān)督 、 管理交易所內(nèi)進行的交易活動 ， 為交易的順利進行提供各種服務(wù) 。后來結(jié)算公司分離出專門從事期貨交易的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商 ， 這樣結(jié)算公司就專門負責(zé)合約轉(zhuǎn)手后的差價清算 ， 而由經(jīng)紀(jì)商負責(zé)代客戶履約 。 例如商人 A從商人 B處以 玉米在 5月份交貨。 現(xiàn)代意義的期貨交易的基礎(chǔ)已建立起來 。 （一） 商品期貨合約的產(chǎn)生 1865年 ， “ 保證金制度 ” 建立 ， 根據(jù)這一制度 ， 交易所成員之間簽訂合約時 ， 必須交納保證金 ， 作為一種抵押促使雙方履行合約 。 再次就是交割的時間問題 。 市場的擴大 ， 現(xiàn)貨貿(mào)易迅速地發(fā)展 ， 伴隨著空前的風(fēng)險的威脅 ， 農(nóng)產(chǎn)品的供求經(jīng)常處于失衡狀況 。19世紀(jì)中葉 ， 一系列經(jīng)濟 、 技術(shù)上的因素把芝加哥推上了完善期貨貿(mào)易的前列 。 許多期貨交易者并不對實物交割感興趣 ， 而是為了利用期貨市場價格的波動進行保值或投機獲利 。 這樣商品遠期交易很不方便 ， 每次交易都必須協(xié)商 ， 不僅交易手續(xù)繁瑣 ， 而且也增加了交易成本 。 簽約雙方由于預(yù)先在現(xiàn)貨遠期合約中確定了交易價格 ， 使得賣方放棄了在未來價格上漲時獲得收益的機會 ， 同時也避免了在未來價格下跌時遭受損失的風(fēng)險 ， 同樣 ， 買方放棄了未來價格下跌時獲得利益的機會 ， 但同時避免了在未來價格上能時遭受損失的風(fēng)險 。 雙方都必須遵守合同的各項規(guī)定 。 賒銷和預(yù)付貸款成為常見的兩種現(xiàn)貨交易形式 ， 使商品的讓渡同商品價格的實現(xiàn)在時間上分離開來 。 期貨交易所和期貨交易 ， 規(guī)范了貿(mào)易中的信用風(fēng)險及價格風(fēng)險控制技術(shù) ， 降低了社會交易成本 ， 推動促進了世界貿(mào)易的發(fā)展 。 信息越完善 ， 交易者就越是處于有利的位置 ， 交易者也就越能了解交易的不確定性大小并有效地在談判過程中加以控制 。 （二） 現(xiàn)貨交易的價格風(fēng)險 現(xiàn)貨交易中的價格風(fēng)險源于信息不完全和預(yù)期差異兩大危險因素 。 信息的收集及傳遞 、 流通較慢 ， 信息資源末形成統(tǒng)一 、 完整 、 高效的市場 。而以標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約為基礎(chǔ)，以清算所為核心，以保證金制度為保障的現(xiàn)代期貨市場的建立，距今不