【正文】 計算凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 (NPV)=未來報酬的總現(xiàn)值 － 原投資額現(xiàn)值 若凈現(xiàn)值為 正數(shù) ，說明投資方案的報酬率大于預(yù)定的折現(xiàn)率 , 方案可行； 若凈現(xiàn)值為 負(fù)數(shù) ，說明投資方案的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率 , 方案不可行； 在若干可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)選方案。亦稱現(xiàn)值指數(shù)。 教材 P232 例 76 優(yōu)缺點：（教材 P233） 優(yōu)點： （ 1）考慮了貨幣的時間價值，能真實反映投資項目的盈虧程度； （ 2） 便于在初始投資額不同或全部投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比較 、 優(yōu)選 。 0)1(1?????CrNCFnttt（ IRR）的計算 方法： 年金法 逐步測試法 （ 1） “ 年金法 ” 適合于各期凈現(xiàn)金流量 （ NCF） 相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來確定。 ☆ 先按 10%折現(xiàn)率測算 凈現(xiàn)值 (NPV)=[380 （ P/F,10%,1）＋ 356（ P/F,10%,2）＋ 332 （ P/F,10%,3）＋ 308（ P/F,10%,4）＋ 784 （ P/F,10%,5） ] － 1500 =[380 ＋ 356 ＋ 332 ＋308 ＋ 784 ]－ 1500 =－ 1500=（ 萬元 ） ☆ 再按 11%折現(xiàn)率測算 NPV=（ 萬元 ） ☆按 12%折現(xiàn)率測算 NPV= － （萬元） 用內(nèi)插法 ， 已知 11%IRR12% 折現(xiàn)率 凈現(xiàn)值 11% X11% X 1% 0 12% （ X11%） / 1%= / X=11%+1% / ≈% 計算結(jié)果表明，甲、乙兩方案內(nèi)含報酬率均大于必要報酬率，故兩方案都可行。 回收期越短，投資方案的效果越好。 例． 教材 P233【 例 77】 年度 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未收回的投資額 0 1500 1 380 1120 2 356 764 3 332 432 4 308 124 5 784 優(yōu)點： 計算簡單，易于理解。 例 :上例資料 ,甲方案原始投資 1000萬元，項目投產(chǎn)后每年獲得凈利潤為 120萬元。 缺點： （ 1） 沒有考慮 貨幣 時間價值； （ 2） 計算公式的分子與分母的時間特征不一致，計算口徑可比性差。 例： P237 表 711， P239 例 712 （ 3）不一致原因：凈現(xiàn)值法以投資方案的 NPV≥0 為取舍標(biāo)準(zhǔn)，而內(nèi)部報酬率法是以投資方案的 IRR ≥設(shè)定的報酬率為標(biāo)準(zhǔn)；兩種指標(biāo)對投資中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量再投資的收益水平的要求不同，凈現(xiàn)值法假定投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報酬率法假定凈現(xiàn)金流量重新投資產(chǎn)生的利潤率為該項目特定的內(nèi)含報酬率。 P248 ◆ 固定資產(chǎn)更新決策 ◆ 資本限量決策 ◆ 投資開發(fā)時機決策 ◆ 投資期決策 167。此時可以采用的方法有 最小公倍壽命法 和 年均凈現(xiàn)值 法。 式中： 固定資產(chǎn)更新決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計算限額內(nèi)項目各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù) 接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大最大的投資組合 1?PI資本限額能夠滿足 完成決策 1?PI2. 使用凈現(xiàn)值法的步驟 計算所有項目的凈現(xiàn)值，并列出每個項目的初始投資額。 較短的投資期 期初投入較多 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長的投資期 期初投入較少 后續(xù)的營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 所謂 投資期 是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。 分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較 （ 1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2021%,202%,20萬元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V 本章小結(jié) ？ 2. 現(xiàn)金凈流量的計算 。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 ? 在等待時機過程中，公司能夠得到更為充分的市場信息或更高的產(chǎn)品價格，或者有時間繼續(xù)提高產(chǎn)品的性能。 式中， 在有資本限額的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)該選擇那些使 凈現(xiàn)值最大的投資組合 。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復(fù)制法 ） 將兩個方案 使用壽命的最小公倍數(shù) 作為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計算兩個方案的Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 例： P237 例 711 表 711 （ 3） 在無資本限量的條件下， 互斥方案之間的選擇應(yīng)符合企業(yè)價值最大化的要求，即凈現(xiàn)值越高，方案越優(yōu)，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，不反映投資回收的多少，應(yīng)放在次要位置，此時以凈現(xiàn)值為準(zhǔn) 。 P235236 167。 【 解析 】 投資報酬率 =年平均凈收益 /原始投資額 甲 投資報酬率 =120/1000 100%=12% 乙 投資報酬率 =[（ 180+156+132+108+84） 247。 (投資收益率 ) ： 投資報酬率（ 又稱投資收益率） 是 指投資項目壽命周期內(nèi)平均凈收益與初始投資額的比率。在多個互斥方案中，應(yīng)選擇 回收期最短的方案，因為回收期越短，投資回收越快，投資風(fēng)險越小。 167。 凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 ， 即為方案本身的內(nèi)含報酬 率 。 167。 甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量 單位 :萬元 【 解析 】 : 獲利 指數(shù)（ PI） =未來報酬的總現(xiàn)值 / 原投資現(xiàn)值 甲方案 PI = 320 （ P/A,10%,5） /1000 =320 / 1000 = / 1000 ≈ 年 方案 0 1 2 3 4 5 甲 1000 320 320 320 320 320 乙 1500 380 356 332 308 784 乙方案 PI =[380 （ P/F,10%,1）＋ 356 （ P/F,10%,2）＋ 332 （ P/F,10%,3）＋ 308 （ P/F,10%,4）＋ 784 （ P/F,10%,5） ] 247。因為折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率就越高。