【正文】 ? 對所提供的信息要承擔法律責任 53 財務丑聞與會計師事務所 ? 美國安然（ Enron）公司是世界上最大的能源、商品和服務公司之美國安然（ Enron）公司是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列 《 財富 》 雜志“美國 500強”的第七名，自稱全球領先企業(yè)。 54 一、金融市場的構成 ? （四）管理機構： 管理的原則是 公開性 、反欺詐、禁止操縱、防止內(nèi)幕交易 小結 管理的目標是 保護投資者利益 ，從而維護市場秩序，促進市場效率 管理的內(nèi)容是：發(fā)行與交易行為、機構 55 一、金融市場的構成 ? （四）管理機構： 美國：證券交易委員會、期貨管理委員會、證券交易所、全美證 券商協(xié)會 制定對于證券市場的專門法律 英國：金融服務管理局（ 1997，唯一）、證券交易所 沒有證券專門法規(guī) 我國：中國證券監(jiān)督管理委員會、證券業(yè)協(xié)會、證券交易所、中國人民銀行、發(fā)展改革委員會（參與確定有價證券的發(fā)行總規(guī)模、結構和投向；研究提出企業(yè)債券的發(fā)行總量和資金投向。 國庫券市場： 政府發(fā)行的短期政府債券。 構成： 投資者、中介機構 功能： 65 二、發(fā)行市場與流通市場 資金需求方 資金供給方 發(fā)行者 投資者 投資者 發(fā)行市場 流通市場 滿足融資需求，促進實物資本形成 66 二、發(fā)行市場與流通市場 ? 流通市場的功能： ? 提供流動性 ? 形成證券價格 ? 提供價差收益，刺激資本形成 67 教學參考資料 \網(wǎng)絡股投資中的動物精神 .doc ? 降低融資成本 三、國內(nèi)證券市場與國際證券市場 ? 國內(nèi)證券市場： 是一國金融體系的構成部份，其交易制度和交易行為必須接受本國金融監(jiān)管當局的管理，并遵守相應的政策、法規(guī)及慣例。 69 第四節(jié) 金融市場的新趨勢 ? 一、資產(chǎn)證券化 ? 二、全球化 ? 三、金融工程化 70 一、資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化 （ Asset Securitization），是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關債權的流動化。 82 二、為何要進行證券投資分析 ? （三）證券投資分析中面臨的障礙 ? 數(shù)據(jù)不足或不準確：安然、世通、銀廣夏等 ? 未來的不確定性： ? 市場的非理性行為 （行為金融）： 83 三、證券投資分析的信息來源 ? （一）公開渠道：各種媒體 ? 信息的內(nèi)容：世界政治形勢、某個國家政治經(jīng)濟形勢、某個地區(qū)的經(jīng)濟政策、某個行業(yè)發(fā)展關況與產(chǎn)業(yè)政策、某個公司經(jīng)營管理狀況及某個產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售等 ? 信息的時效：實時信息與歷史信息 ? 信息發(fā)布的頻率：定期與不定期 ? 信息的形式：文字、圖像、數(shù)據(jù)表格 ? 信息的成本：有償與無償 84 三、證券投資分析的信息來源 ? （二）商業(yè)渠道： 銀行、資信評級機構、咨詢機構、證券公司等。 宏觀分析 行業(yè)與區(qū)域（中觀）分析 公司（微觀）分析 主要內(nèi)容： 宏觀經(jīng)濟分析 行業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟分析 公司分析 90 一、基本分析方法概述 （三）評價： 適用性：長期投資、種類選擇 準確性 ： （ 1）證券內(nèi)在價值的估計建立在預期之上，具有主觀性。 ? 松的貨幣政策：增加貨幣供應量，提高利率，放松信貸控制，股價上漲。 國家統(tǒng)計局： 10月份工業(yè)品出廠價格同比上漲 %[中財網(wǎng) ] ? ④ 國際收支 99 二、宏觀經(jīng)濟分析 （ 2）、投資指標 投資規(guī)模：是一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生 產(chǎn)中投入資金的數(shù)量，其規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟穩(wěn) 定與增長的一個決定因素。 ?國家產(chǎn)業(yè)政策主要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn) 。 ? 生產(chǎn)技術：技術進步快，創(chuàng)新能力強，生產(chǎn)率上升快。 112 三、行業(yè)分析 ? ④衰退期： 行業(yè)的利潤水平停滯或不斷下降，廠商數(shù)目減少，市場需求減少，產(chǎn)品銷售下降。 117 三、行業(yè)分析 （ 3）、完全壟斷型產(chǎn)業(yè)： 指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。 公司經(jīng)營管理能力 公司的治理結構、高層管理人員的素質(zhì)、創(chuàng)新能力及穩(wěn)定性、公司員工的素質(zhì)、管理組織、企業(yè)文化 公司成長性 經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展?jié)摿臻g、主要經(jīng)濟指標的增長。一般要進行經(jīng)營和管理方面的調(diào)整。 三種現(xiàn)金流：經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動 公司的支付股利的能力，公司的資金增長潛力和公司的償 債能力。 技術分析實質(zhì)上就是通過分析價格與成交量的時空關系，對價格未來的變動趨勢進行預測。 K線圖將買賣雙方實際交戰(zhàn)的結果表示出來，反映著動感的力量。阻止向上為壓力線，阻止向下為支撐線。 150 三、切線理論 ⑵ 軌道線：通過峰和谷做出的兩條平行的趨勢線，這兩條平行線組成了一條軌道，故稱軌道線。其中反轉(zhuǎn)形態(tài) 既提供了確定買賣時機的方法，還具有量度升幅和跌幅 的作用，因而較為普遍運用。 166 （一）、趨勢指標 說明： 每日股價實際上是 1日 MA， 股價相對于移動平均線實際上就是短期 MA相對于長期 MA。 賣出信號：① 當 WMS小于 20；② 當 WMS處于低數(shù)值區(qū)位，股價還繼續(xù)上升；③ WMS連續(xù)幾次撞頂。由正負差（ DIF） 和移動平均數(shù)（ DEA） 組成 168 （二）、超買超賣指標 威廉指標（ WMS或 R）： 由 Larry Williams 1973年首創(chuàng)，該指標表示市場處于超買還是超賣。 ⑶ 股價移動包含三種形式：原始移動、次級移動、日常移動，分別決定大趨勢、中趨勢、小趨勢。 152 153 154 155 三、切線理論 ? 黃金分割比率： 、 、 、 、 、 ，按這些比率計算的價位具有支撐或阻力的作用。 b. 修正 ：對支撐線或壓力線的確認，是一件較困難的事，還應認真考慮其影響股價的一些重要因素加以修正 。 其中包括趨勢線 、軌道線、支撐線及阻力線；黃金分割比率、甘氏角度線等也是切線。 收盤價是最重要的價格。 131 一、技術分析方法概述 （二）、技術分析的要素 價、量 股票市場行情最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。 123 四、公司分析 會計和稅收政策對公司的影響 （ 1）、會計政策的影響 （ 2）、稅收政策的影響 124 四、公司分析 ? （三）、公司財務分析 ? 公司財務報表 ? （ 1）、 資產(chǎn)負債表： ? 是反映公司在某一特定的時點的資產(chǎn)、負債和所有者權益狀況的財務報表。公司可以拓展產(chǎn)品市場份額，擴大市場規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，但對被收購方影響較大 ，磨合期較長。 如：依靠技術進步的高科技行業(yè) （ 2）、周期型行業(yè)：運動形態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關。 116 三、行業(yè)分析 ? 不完全競爭型產(chǎn)業(yè)： 介于完全競爭和完全壟斷之間的市場。 ? 企業(yè)規(guī)?？涨?，產(chǎn)品普及程度高。新行業(yè)的形成方式有三種：分化、衍生和新生長。 （ 5）、財政指標 ⑴ 財政收支 ⑵ 財政赤字或結余 103 二、宏觀經(jīng)濟分析 （二）宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響分析 GDP變動 公司利潤上升 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的 GDP 增強投資者信心 行情上升 收入提高 經(jīng)營困難 高通漲下的 GDP增長 經(jīng)濟失衡 行情下跌 收入降低 104 二、宏觀經(jīng)濟分析 通貨膨脹對證券市場的影響 通貨緊縮對證券市場的影響 通貨緊縮造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，消費和投資下降，嚴重影響投資者對證券市場的信心，股票、債券的價格大幅下降。 （ 3）收入政策變化對證券市場的影響 ? 超分配政策 → 增加收入 → 證券價格上漲 ? 緊分配政策 → 減少收入 → 證券價格下跌 97 二、宏觀經(jīng)濟分析 （二）宏觀經(jīng)濟運行狀況分析 評價宏觀經(jīng)濟形勢的基本指標 （ 1）、國民經(jīng)濟總體指標 ?①國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)與經(jīng)濟增長率 ●國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP)指應該國家（或地區(qū) )所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的的最終結果。 ? 擴張性財政政策：刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走強。 ? （四）其他渠道： 85 四、證券投資分析的步驟 ? （一）資料的收集與整理 ? （二）案頭研究 ? （三）實地考察 ? （四）形成分析報告 86 第二節(jié) 基本分析方法 ? 一、基本分析方法概述 ? 二、宏觀經(jīng)濟分析 ? 三、行業(yè)分析 ? 四、公司分析 87 一、基本分析方法概述 ? （一）基本分析方法的理論基礎 ? 證券的內(nèi)在價值 基本分析方法認為股票的價格變動存在一個穩(wěn)固的基礎，即內(nèi)在價值，不論證券價格怎樣變化，它最終會回歸于其內(nèi)在價值。 三、金融工程化 對金融產(chǎn)品進行分解和重新組合 ? Bundling（打包） and unbundling（分別計價） of cash flows ?Slicing （分割） of cash flows 例子 : strips(本息分離債券 ), CMOs(抵押貸款擔保證券 )、 dual purpose funds(雙重目的基金 ) 核心 : 無套利分析 76 第五章 證券投資分析 證券投資分析概述 基本分析方法 技術分析方法 77 學習目標 ? 了解影響證券價格形成的因素；理解各種證券投資分析方法的邏輯與思想；基本能夠運用宏觀經(jīng)濟學、會計學等經(jīng)濟學知識來分析和判斷證券的投資價值；并從不同的角度來認識證券市場的價格機制。典型如歐洲債券市場。 3) 內(nèi)容： 債券市場與股票市場 63 二、發(fā)行市場與流通市場 ? （一）發(fā)行市場 定義： 創(chuàng)造并出售新證券的市場，又稱一級市場或初級市 場。 銀行承兌匯票市場： 貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)。 ? “ 追訴標準 ” 規(guī)定，承擔會計、審計服務等職責的中介組織的人員嚴重不負責任，出具的證明文件有重大失實，給國家、公眾或者其他投資者造成的直接經(jīng)濟損失 100萬元以上，或造成惡劣影響的，追究刑事責任。 ? 基礎金融工具 外匯 債券 股票 基金 44 （四）基礎與衍生工具 ? 衍生金融工具： 由各種基礎資產(chǎn)派生出來、代表對基礎資產(chǎn)的某種權利或義務的、可以自由轉(zhuǎn)讓的合約 。 ? 償還期無限，從公司利潤中分紅 。 購買力風險 ：購買力損失的可能性。