指數(shù)期貨系列報(bào)告之二十八(存儲(chǔ)版)
【正文】 指期貨條件成熟時(shí)再推 去年底尚福林曾表示股指期貨將于 20xx 年初推出。不過(guò)在上述會(huì)議上，尚 福林沒(méi)有再提及具體的時(shí)間，他表示： “按照高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的原則，全面落實(shí)金融期貨相關(guān)的制度安排和各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在準(zhǔn)備充分、條件成熟的 南華期貨研究所 金融衍生品周報(bào) 2 年 初推出。進(jìn)一步完善金融期 貨交易規(guī)則、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和技術(shù)系統(tǒng)，制定風(fēng)險(xiǎn)防范和化解預(yù)案。目前，基準(zhǔn)合約 8％的保證金比例、 300 元 /點(diǎn)的合約乘數(shù)以及 30 元 /手的交易手續(xù)費(fèi)暫時(shí)保持不變。根據(jù)中金所對(duì)滬深 300 指數(shù)合約的相關(guān)設(shè)計(jì)，在滬深 300 指數(shù)高企的情況下，該比例也符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。如果最小變動(dòng)價(jià)位過(guò)大，那么股指期貨行情跳躍性大，難以精細(xì)地刻畫市場(chǎng)行情變化。據(jù)一些期貨公司人士分析，從內(nèi)容來(lái)看，本次調(diào)研主要是針對(duì)期貨公司的風(fēng)控能力進(jìn)行摸底。若期貨公司擬成為全面 結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員，還應(yīng)做好針對(duì)非結(jié)算會(huì)員下單、結(jié)算和風(fēng)控模塊的設(shè)計(jì)功能的準(zhǔn)備工作。 自 1999 年以來(lái)， 我國(guó) 經(jīng)濟(jì)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了令世界矚目的 %的高水平。業(yè)績(jī)向好公司家數(shù)遠(yuǎn)大于業(yè)績(jī)趨壞家數(shù)，且其中機(jī)械、汽車及配件、醫(yī)藥、紡織服裝、房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)業(yè)績(jī)向好公司家數(shù)較多。雖然我國(guó)央行在今年陸續(xù)推出提高法定準(zhǔn)備金率和利率的政策，但到目前為止仍未看出明顯成效。以下是在前期研究中的案例結(jié)果： 表 1：周邊股指期貨上市前后一年比較 股指名稱 上市前一年走上市前短期內(nèi)走勢(shì) 上市后短期內(nèi)走勢(shì) 上市后一年走南華期貨研究所 金融衍生品周報(bào) 10 勢(shì) 走勢(shì) 漲跌幅度 走勢(shì) 漲跌幅度 勢(shì) 香港恒生指數(shù) 上漲 上漲 % 下跌 % 上漲 日經(jīng) 225 股指 上漲 上漲 % 下跌 % 上漲 韓國(guó)綜合股指 振蕩 上漲 % 下跌 % 下跌 臺(tái)灣加權(quán)綜合指數(shù) 振蕩 上漲 % 下跌 % 振蕩 注：上市前后短期走勢(shì)皆取一個(gè)半月的時(shí)間 從表 1 可以得出，恒生指數(shù)、日經(jīng) 225 指數(shù)和臺(tái)灣加權(quán)綜合指數(shù)在以其為標(biāo)的物的股指期貨上市后，仍繼續(xù)保持了之前的行情走勢(shì)。 當(dāng)然，等股指期貨上市后，整個(gè)局面更加變化莫測(cè)，更加捉摸不定，因?yàn)楝F(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)就成為機(jī)構(gòu)相互博弈的戰(zhàn)場(chǎng)，廝殺的場(chǎng)面將更為殘酷。 28002850290029503000122 123 124 125 12624002450250025502600上證綜指 滬深300 10400105001060010700108001090011000122 123 124 125 1267800790080008100820083008400新華富時(shí)A50 深證成指 圖 1：滬深 300 與上證綜指 圖 2：深圳成指與 A50 各指數(shù)的相關(guān)性計(jì)較如下表，可見(jiàn)相互之間的相關(guān)性非常強(qiáng)，其中新華富時(shí) A50 與各指數(shù)的相關(guān)性均出現(xiàn)明顯的下降 ， 此外，本周上證綜指和深證成指的相關(guān)性最高，達(dá)到 90%左右 。綜上，預(yù)期下周大盤將有上佳表現(xiàn) 。周五大盤上演絕地大反攻的好戲，開盤出現(xiàn)一波慣南華期貨研究所 金融衍生品周報(bào) 12 性下跌，大盤大幅跳水近 5%，但自下午盤起，在銀行板塊的帶領(lǐng)下，多頭開始反攻，并最后以上漲近 2%收盤，并一舉收復(fù)近日失地，滬深 300指數(shù)再次回到上升通道。此外，如果在推出前，大 盤處于震蕩中，則股指期貨的推出可能會(huì)加劇這種市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，股指期貨在本次行情中也起到了推波助瀾的作用，也不可小覷。此外，流動(dòng)性過(guò)剩一直是我國(guó)政府決策部門懸而未決的一個(gè)問(wèn)題。上市公司是證券市場(chǎng)的根基，投資股市的最根本的原因就是投資上市公司，因此上市公司的盈利狀況的轉(zhuǎn)好對(duì)股市的提振是非常巨大的。 首先，筆者認(rèn)為在這波漲勢(shì)如潮的牛市行情的背后有眾多的推力中，股指期貨是其中的一個(gè)，但 并非是起決定性的主導(dǎo)因素。 技術(shù)準(zhǔn)備也是推進(jìn)股指期貨工作的重要一環(huán)。 這次對(duì)于期貨公司備戰(zhàn)狀況的調(diào)研主要分為七個(gè)方面的內(nèi)容：組織結(jié)構(gòu)和人員準(zhǔn)備情況、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度、歷史風(fēng)險(xiǎn)事件、財(cái)務(wù)指標(biāo)和狀況、控股股東情況說(shuō)明、系統(tǒng)準(zhǔn)備情況說(shuō)明以及 IB 業(yè)務(wù)管理情況說(shuō)明。按照昨日滬深 300 指數(shù) 2500 點(diǎn)左右計(jì)算， 點(diǎn)的波動(dòng)正好落在上述比例附近。 股指期貨的最小變動(dòng)價(jià)位，是交易成本與利潤(rùn)之間比照指標(biāo)，也是參與股指期貨交
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